英偉達(dá)的萬億市值高墻前，四家中國公司市值總和不及其零頭，卻正用不同的姿勢爭奪“中國英偉達(dá)”的王座。

12月底，摩爾線程與沐曦股份初登A股時(shí)的驚人漲幅正在回落，資本狂熱退潮后，市場投下更冷靜的審視。緊隨其后，壁仞科技與天數(shù)智芯也通過港交所IPO聆訊，“國產(chǎn)GPU四小龍”已全部站在資本市場的聚光燈下。

但這絕不是終點(diǎn)，而是更激烈競爭的起點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)GPU的市場份額從2022年的8.3%迅速攀升至2024年的17.4%，到2029年有望突破50%大關(guān)。

01 開局

國產(chǎn)GPU“四小龍”在資本市場亮出底牌。從2025年12月初摩爾線程在A股掛牌，到沐曦股份緊隨其后，再至壁仞科技與天數(shù)智芯通過港交所聆訊，四家企業(yè)已全部進(jìn)入資本市場的兌現(xiàn)期。

如今，它們站上同一起跑線，即將面臨市場的統(tǒng)一檢驗(yàn)：技術(shù)、產(chǎn)品、生態(tài)與交付能力，無一例外。

IDC數(shù)據(jù)揭示2024年中國GPU市場格局，英偉達(dá)出貨190萬片占據(jù)主導(dǎo)，華為昇騰64萬片緊追不舍。國產(chǎn)GPU四小龍中，天數(shù)智芯以3.8萬片的出貨量領(lǐng)先，沐曦股份2.4萬片，寒武紀(jì)2.6萬片，燧原1.3萬片。

02 分野

四家公司的技術(shù)路徑各不相同，構(gòu)成了這場競賽最復(fù)雜的變量。

天數(shù)智芯成立最早，在四小龍中是“元老派”。這家公司已實(shí)現(xiàn)訓(xùn)練與推理通用GPU芯片量產(chǎn)，2021年發(fā)布的天垓Gen1是中國首款量產(chǎn)的通用GPU產(chǎn)品。

它的特點(diǎn)是客戶多元化且穩(wěn)定，從2022年到2024年，客戶數(shù)量從22家激增至181家，覆蓋云計(jì)算、AI模型開發(fā)及多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。

壁仞科技成立于2019年9月，前商湯科技總裁張文在上海創(chuàng)立了這家公司?！爸袊就恋腉PU高端人才，我的預(yù)計(jì)大概不超過500人?！睆埼脑硎?。

“目前我們（壁仞）的高端人才密度應(yīng)該是中國市場上最高的。”

技術(shù)層面，壁仞科技已將高速互連、高帶寬顯存、芯粒封裝等先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用到產(chǎn)品中，是中國首批在商業(yè)化產(chǎn)品中使用多項(xiàng)先進(jìn)設(shè)計(jì)的GPGPU公司之一。

03 務(wù)實(shí)

沐曦股份與摩爾線程均于2020年成立，屬于“新生代”。

沐曦股份的故事更像是“務(wù)實(shí)派”的國產(chǎn)替代者。招股書顯示，該公司已推出曦云C500系列訓(xùn)推一體GPU芯片，2025年4-6月單季度實(shí)現(xiàn)盈利4661.89萬元，打破了國產(chǎn)芯片企業(yè)持續(xù)虧損的魔咒。

截至2025年9月5日，沐曦股份在手訂單金額達(dá)14.30億元，以曦云C500系列板卡為主。

摩爾線程則選擇“全能派”路線。被視為國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)全功能GPU量產(chǎn)量銷的廠商，覆蓋芯片、板卡、集群及軟件生態(tài)全鏈條。

12月20日，在首屆MUSA開發(fā)者大會(huì)上，摩爾線程新架構(gòu)“花港”亮相。據(jù)介紹，新架構(gòu)采用全新一代指令集，算力密度提升50%，能效提升10倍。

04 變局

AI算力競爭已從“單卡性能”轉(zhuǎn)向“超節(jié)點(diǎn)集群”，這恰恰為國產(chǎn)GPU四小龍打開了機(jī)會(huì)窗口。

英偉達(dá)在單卡性能上仍占優(yōu)勢，但超節(jié)點(diǎn)集群的高效連接和系統(tǒng)級優(yōu)化可能削弱其在大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)提供商中的優(yōu)勢。

國產(chǎn)GPU正瞄準(zhǔn)這一突破口，山西證券研報(bào)指出，超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器是國產(chǎn)GPU快速發(fā)展的重點(diǎn)受益環(huán)節(jié)。

光互連成為超節(jié)點(diǎn)技術(shù)的主流方向之一。池鈺指出，光互連目前主要有兩種實(shí)現(xiàn)路徑：一種是光互連電交換；另一種則是光互連光交換，盡量在光層面直接建立端到端連接。

壁仞科技選擇了后者。2025年7月28日，上海儀電、曦智科技、壁仞科技、中興通訊聯(lián)合發(fā)布國內(nèi)首個(gè)光互連光交換GPU超節(jié)點(diǎn)LightSphere X。

沐曦股份則在世界人工智能大會(huì)上推出光互連、耀龍3D Mesh、高密度液冷算力POD等方案，其中與曦智科技合作的光互連電交換超節(jié)點(diǎn)方案首次亮相。

摩爾線程展示了MTT C256超節(jié)點(diǎn)規(guī)劃，以一層網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)256顆GPU的全互聯(lián)，規(guī)避2層以上網(wǎng)絡(luò)帶來的帶寬損失和額外延遲。

05 挑戰(zhàn)

池鈺坦言：“從行業(yè)階段來看，國產(chǎn)GPU還處在比較早期的快速發(fā)展階段，即便是目前相對靠前的企業(yè)，與英偉達(dá)這類海外成熟廠商仍存在明顯差距?！?/p>

在單卡性能上，英偉達(dá)依舊占據(jù)優(yōu)勢，國產(chǎn)GPU的突破點(diǎn)在于集群優(yōu)化和系統(tǒng)級解決方案。當(dāng)資本光環(huán)逐步褪去，四小龍將面臨市場的嚴(yán)苛考驗(yàn)。

中郵證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃付生表示，2026年資本會(huì)更看重中國科技股在產(chǎn)品端、應(yīng)用端的實(shí)際推出和落地情況。預(yù)計(jì)科技股會(huì)出現(xiàn)急劇分化，“2025年那種‘概念普漲’的定價(jià)邏輯難以持續(xù)?！?/p>

2026年將是國產(chǎn)GPU在供給側(cè)快速豐富的關(guān)鍵階段。運(yùn)營商、“主權(quán)AI”、央國企AI+行動(dòng)類需求明確；在推理端，互聯(lián)網(wǎng)和大模型研發(fā)類廠商也將看到國產(chǎn)GPU的快速滲透。

四家公司的股價(jià)在資本市場起伏波動(dòng)，真正的較量卻在實(shí)驗(yàn)室和客戶數(shù)據(jù)中心上演。山西證券預(yù)測，隨著資本市場的支持，2026年國產(chǎn)GPU將迎來快速發(fā)展期。

四小龍的競爭格局遠(yuǎn)未定型。沙利文咨詢顧問池鈺認(rèn)為，只要企業(yè)能在核心技術(shù)上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，并在具體應(yīng)用中跑通商業(yè)模式，就有機(jī)會(huì)在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)向頭部梯隊(duì)的躍升。

AI眼鏡處于爆發(fā)前夜，有很多值得體驗(yàn)的好產(chǎn)品

歡迎大家進(jìn)群一起交流使用心得！