匯通財經(jīng)訊——12月26日，星期五。進(jìn)入年末交易時段后，市場流動性邊際收斂，匯價更容易在關(guān)鍵價位附近出現(xiàn)放大波動。美元兌日元歐洲時段運行在156.35一線附近，處于今年以來相對偏高的區(qū)間，既反映了美元利差優(yōu)勢尚未完全消退，也暴露出日元在政策與資金流層面的“慢變量”仍難以快速扭轉(zhuǎn)。

匯通財經(jīng)APP訊——12月26日，星期五。進(jìn)入年末交易時段后，市場流動性邊際收斂，匯價更容易在關(guān)鍵價位附近出現(xiàn)放大波動。美元兌日元歐洲時段運行在156.35一線附近，處于今年以來相對偏高的區(qū)間，既反映了美元利差優(yōu)勢尚未完全消退，也暴露出日元在政策與資金流層面的“慢變量”仍難以快速扭轉(zhuǎn)。

美聯(lián)儲方面，市場對降息節(jié)奏的定價更偏向“循序漸進(jìn)”，其含義并非利率單向下行，而是政策轉(zhuǎn)向需要更多數(shù)據(jù)驗證，短端利率預(yù)期的回落速度因此受到約束。在這種背景下，美元的利差吸引力很難在短期內(nèi)被完全削弱，尤其當(dāng)風(fēng)險偏好并未持續(xù)走弱時，套息資金對高收益一側(cè)的偏好更容易維持慣性。

日元一側(cè)，日本央行上周加息將政策利率推至0.75%的階段性高位，釋放出繼續(xù)正?；男盘枺袌鰧ζ浜罄m(xù)加息“速度與幅度”的信心并不牢固：一方面，通脹數(shù)據(jù)仍在目標(biāo)上方，為進(jìn)一步收緊提供了理由；另一方面，增長與產(chǎn)出數(shù)據(jù)偏弱，會壓制緊縮的空間。以東京12月核心消費者物價指數(shù)為例，同比上升2.3%，仍高于2%目標(biāo)；但11月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降2.6%，顯示實體修復(fù)并不平滑。通脹韌性與增長掣肘并存，使得日本央行的政策路徑更像“可持續(xù)但不激進(jìn)”的校準(zhǔn)過程，這也解釋了日元在加息后仍難以形成持續(xù)性強(qiáng)勢。

財政端的變化進(jìn)一步增加了日元定價的復(fù)雜度。日本政府提出下一財年規(guī)模約7830億美元的預(yù)算案，折合122.3萬億日元，并強(qiáng)調(diào)將新增國債發(fā)行控制在30萬億日元以下，債務(wù)依賴度降至24.2%，試圖在擴(kuò)大支出與財政紀(jì)律之間取得平衡。對外匯市場而言，財政擴(kuò)張往往意味著名義需求的支撐與通脹粘性的上行風(fēng)險，而財政約束則意在穩(wěn)定國債供需與長端利率預(yù)期。近期超長期國債收益率一度觸及階段高位后回落，顯示“對供給壓力的再定價”正在發(fā)生，但政治協(xié)商與后續(xù)補(bǔ)充預(yù)算的不確定性仍可能反復(fù)影響市場情緒。若長端收益率再次出現(xiàn)快速上行，可能通過資金成本與風(fēng)險溢價渠道擾動日元；反之，若收益率回落更多來自供給預(yù)期緩和，則對日元的拖累可能階段性減輕，但未必立刻轉(zhuǎn)化為趨勢性升值。

市場行為
美元兌日元當(dāng)前更像是在高位整理而非單邊行情。價格自年內(nèi)低位抬升后，多次在157上方受阻，短期高點附近出現(xiàn)明顯的沖高回落。與此同時，下方155附近多次獲得承接，說明回落時仍有資金愿意在相對優(yōu)勢的利差格局下維持美元敞口。技術(shù)層面，圖形上可觀察到158附近的阻力意義較強(qiáng)，155附近則構(gòu)成近端支撐帶；更下方154.50一線與中期均線區(qū)域重合，屬于“支撐共振”的位置。若市場風(fēng)險偏好波動加大，價格往往會圍繞這些關(guān)鍵區(qū)間來回拉扯，從而呈現(xiàn)“噪音很大但方向不易走出”的典型年末特征。

動量指標(biāo)也支持“中性偏震蕩”的判斷。以當(dāng)前結(jié)構(gòu)看，MACD柱體處于輕微負(fù)值區(qū)間，意味著上行動能在前期沖高后有所降溫；RSI在50上方徘徊，反映多空力量更偏均衡。換句話說，市場在等待新的催化劑來打破區(qū)間：要么來自美聯(lián)儲路徑的重新定價，要么來自日本央行加息預(yù)期的再校準(zhǔn)，亦或來自財政與國債市場對通脹、資金面影響的進(jìn)一步傳導(dǎo)。

就影響機(jī)制而言，短期更敏感的仍是“預(yù)期差”。若美國數(shù)據(jù)使得市場對美聯(lián)儲降息的想象被迫收斂，美元端的利差優(yōu)勢會更持久，美元兌日元容易維持高位；反之，若市場更確信降息將順暢推進(jìn)，利差收斂的方向會更清晰，美元的高位溢價可能被壓縮。日元端則取決于日本央行是否能夠在不顯著損害增長的前提下，持續(xù)推進(jìn)正?；瑫r避免匯率過度貶值對成本與通脹預(yù)期形成二次沖擊。近期官方對單邊快速波動表達(dá)警惕，也說明匯率本身已成為政策溝通的一部分，這會在極端波動時為市場增加“行為約束”，但通常難以替代基本面的定價力量。

展望后續(xù)
美元兌日元的演化更可能表現(xiàn)為“高位區(qū)間內(nèi)的再平衡”。市場會持續(xù)關(guān)注三條主線：其一，美聯(lián)儲對降息節(jié)奏是否繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“數(shù)據(jù)依賴與謹(jǐn)慎推進(jìn)”；其二，日本央行在通脹仍高于目標(biāo)的情況下，是否提供更明確的加息條件與節(jié)奏線索；其三，日本財政在控制新增發(fā)債的同時，若出現(xiàn)更大規(guī)模的追加支出討論，可能通過長端收益率與風(fēng)險溢價影響日元情緒。在這些變量未出現(xiàn)明確方向之前，價格更容易圍繞155至158的核心區(qū)間反復(fù)交易，而152附近則更像中期情緒的“壓力測試帶”，一旦被觸及，市場對趨勢與風(fēng)險的討論會明顯升溫。

總結(jié)而言，美元兌日元處在“高位整理與關(guān)鍵阻力帶附近的試探”階段：上方受制于此前高點與158附近的心理關(guān)口，下方則由155與154.50附近的支撐體系托底。宏觀上，美日政策分化仍在，但日本央行的正?；窂礁珴u進(jìn)，財政與國債市場又給日元帶來額外變量，令匯價更像多因素博弈的結(jié)果。

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