2025年的中國股票市場，無疑是全球資本市場的一抹亮色。受益于投資者對(duì)中國科技行業(yè)價(jià)值的重新審視，疊加家庭儲(chǔ)蓄向股市遷移的資金紅利，A股與港股雙雙迎來強(qiáng)勁反彈。這股上漲浪潮不僅印證了國際機(jī)構(gòu)此前的樂觀預(yù)判，更讓市場對(duì)后續(xù)走勢充滿期待。高盛、摩根大通等國際主流大行近期密集釋放看漲信號(hào)，一致認(rèn)為中國股市的牛市格局有望在2026年延續(xù)。從“預(yù)期驅(qū)動(dòng)”到“盈利驅(qū)動(dòng)”的周期切換，從AI賽道的差異化競爭到海外營收的增長潛力，中國股市正站在新的價(jià)值重估起點(diǎn)。本文將深入解析本輪行情的核心邏輯，梳理機(jī)構(gòu)的核心觀點(diǎn)，探討2026年市場的潛在走向。

一、多重利好共振，2025年中國股市強(qiáng)勢反彈

回顧2025年，中國股市的上漲并非偶然，而是多重積極因素共同作用的結(jié)果。其中，投資者對(duì)中國科技行業(yè)的價(jià)值重估成為行情啟動(dòng)的關(guān)鍵推手。今年初，中國人工智能初創(chuàng)公司DeepSeek的突然崛起，猶如一顆石子投入資本市場的湖面，引發(fā)連鎖反應(yīng)。市場開始重新審視阿里巴巴、騰訊等頭部科技企業(yè)的AI布局價(jià)值，打破了此前對(duì)中國科技股的固有認(rèn)知，推動(dòng)相關(guān)個(gè)股迎來估值修復(fù)。與此同時(shí)，這一趨勢還引發(fā)了全球科技股的格局重塑，美國科技股出現(xiàn)階段性暴跌，資金進(jìn)一步向具備估值優(yōu)勢的中國科技板塊集聚。

資金面的支撐則為行情的延續(xù)提供了充足動(dòng)力。在銀行存款利率持續(xù)下行的背景下，中國家庭的理財(cái)觀念正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。為追求更高的投資回報(bào)，海量家庭儲(chǔ)蓄中的一部分開始“搬家”，從安全性高但收益微薄的銀行存款流向股票市場。這部分增量資金不僅增加了市場的流動(dòng)性，更提升了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，成為助推A股與港股上漲的重要力量。

市場的實(shí)際表現(xiàn)也充分印證了這一積極態(tài)勢。作為A股市場最具代表性的指數(shù)，滬深300指數(shù)2025年以來已上漲逾17%，覆蓋了A股市場各行業(yè)的龍頭企業(yè)，其走勢直觀反映了市場的整體景氣度；而港股市場的核心指數(shù)恒生指數(shù)漲幅更為顯著，已接近30%，凸顯了海外資金對(duì)中國資產(chǎn)的青睞。值得一提的是，這一輪上漲行情精準(zhǔn)兌現(xiàn)了高盛去年底的預(yù)測。當(dāng)時(shí)高盛就指出，得益于經(jīng)濟(jì)與資本市場的政策支持、企業(yè)盈利增長回暖以及估值擴(kuò)張，中國主要股指2025年有望至少上漲13%，如今市場的實(shí)際漲幅已遠(yuǎn)超這一預(yù)期，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場對(duì)機(jī)構(gòu)預(yù)判的信任度。

二、機(jī)構(gòu)集體看漲：2026年牛市延續(xù)，節(jié)奏放緩更穩(wěn)健

在2025年市場強(qiáng)勢表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，國際主流大行近期紛紛發(fā)表對(duì)中國股市的看漲觀點(diǎn)，其中高盛的表態(tài)尤為引人注目。高盛首席中國股票策略師劉勁津?yàn)槭椎姆治鰩焾F(tuán)隊(duì)在最新報(bào)告中明確指出：“我們預(yù)計(jì)（中國股票）牛市將持續(xù)，但上漲節(jié)奏會(huì)有所放緩?！边@一判斷背后，是對(duì)中國股市周期切換的深刻認(rèn)知。

高盛認(rèn)為，當(dāng)前中國股市正從“預(yù)期驅(qū)動(dòng)”階段轉(zhuǎn)向“盈利驅(qū)動(dòng)”階段。在預(yù)期驅(qū)動(dòng)階段，市場更多依靠政策利好、行業(yè)風(fēng)口等預(yù)期因素推動(dòng)上漲，波動(dòng)相對(duì)較大；而進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)階段后，企業(yè)盈利的實(shí)際兌現(xiàn)與估值的溫和擴(kuò)張將成為推動(dòng)市場回報(bào)的核心動(dòng)力，這也意味著市場上漲將更加穩(wěn)健，可持續(xù)性更強(qiáng)。從具體數(shù)據(jù)來看，高盛預(yù)測中國企業(yè)盈利2026年可能增長14%，2027年仍將保持12%的較高增速；與此同時(shí)，估值擴(kuò)張程度或在10%左右，兩者形成合力支撐市場上行。更為樂觀的是，高盛重申，中國股票市場到2027年底可能再上漲38%，展現(xiàn)出對(duì)中國資產(chǎn)長期價(jià)值的堅(jiān)定信心。

除了盈利與估值的雙重驅(qū)動(dòng)，中國科技企業(yè)的海外拓展與AI領(lǐng)域的商業(yè)化潛力也成為機(jī)構(gòu)看漲的重要依據(jù)。高盛指出，上市公司海外營收的增長預(yù)計(jì)將推動(dòng)MSCI中國指數(shù)成分股的盈利到2030年每年增加約1.5%，為市場增長提供新的增量空間。在AI領(lǐng)域，雖然中國AI科技生態(tài)系統(tǒng)的估值已得到重新評(píng)估，但相較于美國仍具備估值優(yōu)勢。劉勁津此前就明確表示，AI引領(lǐng)的中國股票上漲遠(yuǎn)非泡沫，中國科技公司通過專注于AI應(yīng)用仍有較大的估值提升和盈利增長空間。與美國專注于算力的戰(zhàn)略不同，中國將更多資金投向人工智能應(yīng)用領(lǐng)域，這一差異化布局讓投資者有理由相信，至少在短期內(nèi)，中國AI的商業(yè)化變現(xiàn)能力可能更強(qiáng)。

不止高盛，摩根士丹利、摩根大通、瑞銀等國際大行也紛紛加入“看漲陣營”，對(duì)中國股市尤其是科技板塊的看好情緒尤為強(qiáng)烈。不同機(jī)構(gòu)從各自的研究框架出發(fā)，給出了兼具共性與個(gè)性的判斷，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對(duì)中國股市后續(xù)走勢的樂觀預(yù)期。

三、周期視角下的2026：夏季蓄力，春季沖刺可期

如果說高盛的判斷聚焦于盈利與估值的核心邏輯，摩根大通則從周期視角為市場走勢提供了另一種解讀。摩根大通中國內(nèi)地及香港地區(qū)股票策略研究主管劉鳴鏑近日在接受采訪時(shí)表示，基于該行的量化宏觀指標(biāo)，可將市場周期劃分為恢復(fù)（春）、擴(kuò)張（夏）、降速（秋）、收縮（冬）四個(gè)階段，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)和股市正處于“夏季”周期。

“夏季”周期意味著市場正處于蓄力階段，雖然可能存在短期回調(diào)，但整體向上的趨勢未改。劉鳴鏑預(yù)測，2026年中國股市有望迎來“春季小沖刺”，成長股或?qū)⒃俣瘸蔀槭袌鲎放醯慕裹c(diǎn)。這一判斷與高盛“上漲節(jié)奏放緩但牛市延續(xù)”的觀點(diǎn)形成呼應(yīng)，均認(rèn)為2026年市場大概率不會(huì)出現(xiàn)2025年那樣的快速上漲，而是呈現(xiàn)出更加穩(wěn)健的走勢，同時(shí)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將更加突出。

從周期演進(jìn)的邏輯來看，當(dāng)前市場從“預(yù)期驅(qū)動(dòng)”向“盈利驅(qū)動(dòng)”的切換，正是“夏季”周期蓄力的核心特征。在這一過程中，市場將更加注重企業(yè)的實(shí)際盈利表現(xiàn)，那些能夠?qū)崿F(xiàn)盈利持續(xù)增長、具備核心競爭力的企業(yè)，尤其是在AI應(yīng)用、海外拓展等領(lǐng)域具備優(yōu)勢的成長股，將更容易獲得資金的青睞。短期回調(diào)反而為長期投資者提供了更好的布局機(jī)會(huì)，為2026年的“春季小沖刺”積累動(dòng)能。

結(jié)語

2025年中國股市的強(qiáng)勁反彈，為后續(xù)走勢奠定了良好基礎(chǔ)。國際主流大行的集體看漲，不僅基于對(duì)當(dāng)前市場利好因素的判斷，更源于對(duì)中國股市周期切換、企業(yè)盈利增長以及科技領(lǐng)域潛力的長期信心。從資金面來看，家庭儲(chǔ)蓄向股市遷移的趨勢仍在延續(xù)，為市場提供了持續(xù)的流動(dòng)性支撐；從基本面來看，企業(yè)盈利的穩(wěn)步增長將成為市場上行的核心動(dòng)力；從行業(yè)來看，AI應(yīng)用的商業(yè)化落地與海外營收的拓展，將為科技板塊帶來新的增長機(jī)遇。

展望2026年，中國股市牛市延續(xù)的概率較大，但上漲節(jié)奏將更加放緩，市場將進(jìn)入更加穩(wěn)健的盈利驅(qū)動(dòng)階段。對(duì)于投資者而言，與其追逐短期波動(dòng)，不如聚焦企業(yè)的核心價(jià)值與長期成長潛力，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在全球資本市場競爭日益激烈的背景下，中國股市憑借其估值優(yōu)勢、盈利增長潛力以及政策支持力度，有望持續(xù)吸引全球資金的關(guān)注，走出一條從價(jià)值重估到盈利兌現(xiàn)的穩(wěn)健上漲之路。