作者丨以南

2025年12月17日，經(jīng)多家媒體報道，國產(chǎn)AI大模型獨角獸MiniMax（上海稀宇極智科技有限公司）已獲證監(jiān)會備案，并通過港交所聆訊，計劃于2026年1月掛牌上市。

MiniMax注冊成立于2021年11月，其創(chuàng)始人閆俊杰出生于1989年，曾任職于商湯科技。瞄準(zhǔn)通用人工智能（AGI）方向，閆俊杰帶領(lǐng)團(tuán)隊創(chuàng)辦了MiniMax，區(qū)別于商湯當(dāng)時聚焦的計算機(jī)視覺定制化路線，堅持“模型+產(chǎn)品”雙線推進(jìn)。

在這四年中，MiniMax獲得了包括阿里、騰訊、米哈游、紅杉中國、IDG資本等知名企業(yè)及機(jī)構(gòu)的投資。在今年８月最新發(fā)生的一筆公開融資中，其完成近3.９億美元的C輪融資，對應(yīng)投后估值超40億美元（約合人民幣300億元）。

據(jù)悉，今年6月，曾傳出MiniMax已向港交所秘密遞交上市申請的消息。如今，MiniMax正在加快上市腳步，試圖突破這道門檻，打響“中國大模型”第一股的競爭。

12月21日，MiniMax發(fā)布了港股IPO招股書。2023年、2024年、2025年前9個月收入分別為346.0萬美元、3052.3萬美元、5343.7萬美元。

綜合損益表概覽，來源：MiniMax招股書

同時，從2022年至2025年前9個月，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1215.0萬美元、8907.4萬美元、2.44億美元、1.86億美元。

綜合損益表概覽，來源：MiniMax招股書

目前，MiniMax主要呈“模型+產(chǎn)品”雙線并行的布局模式，在模型方面，既有M1、M2這樣的大語言模型，又有視頻生成模型Hailuo-01、Hailuo-02，同時在音頻生成模型方面持續(xù)深耕。在產(chǎn)品端，2023年其推出了MINIMAX開放平臺、AI交互應(yīng)用Talkie（星野），2024年上線的AI視頻創(chuàng)作工具HailuoAI，以及2025年發(fā)布的MiniMax語音等。

其中，招股書中顯示，在MiniMax收入構(gòu)成中，C端訂閱占比超71%（2025年前9個月），為主要支柱，同時依靠B端API服務(wù)驅(qū)動。2025年前９個月，MiniMax海外收入占比超70%，北美、東南亞及歐洲為主要收入來源，主要通過Talkie、海螺 AI等產(chǎn)品實現(xiàn)市場滲透。

MiniMax旗下AI產(chǎn)品在海外的表現(xiàn)，可能被外界“低估”了很久。而它通過AI產(chǎn)品出海，在全球C端用戶中持續(xù)沉淀影響力、推進(jìn)商業(yè)化落地的邏輯，值得進(jìn)一步拆解。

“生而全球化”的AI獨角獸

2022年10月，距離ChatGPT推出還有一個月的時間，MiniMax就率先在國內(nèi)上線了一款能直接對話的AI智能體產(chǎn)品，Glow。同時，根據(jù)《智能涌現(xiàn)》報道，MiniMax團(tuán)隊在這一時期內(nèi)測300億參數(shù)的自研大語言模型。

Glow應(yīng)用詳情頁

2023年3月，Glow或因內(nèi)容敏感問題從平臺下架。但對MiniMax而言，Glow的嘗試并非一次無效探索，它在真實用戶使用中完成了對AI伴侶需求形態(tài)的初步驗證，也為后續(xù)產(chǎn)品積累了早期的功能設(shè)計與運營經(jīng)驗。

三個月后，MiniMax將這一輪經(jīng)驗延伸至海外，推出了AI伴侶應(yīng)用Talkie。不同于先在國內(nèi)試水、再走向出海的常見路徑，Talkie作為MiniMax內(nèi)部首款“誕生起就出海”的產(chǎn)品，在整個中國AI產(chǎn)品的出海進(jìn)程搶占了先機(jī)，也呈現(xiàn)出更快的落地節(jié)奏。

在產(chǎn)品設(shè)計上，Talkie在Glow基礎(chǔ)上強(qiáng)化了多模態(tài)交互和更深度的角色創(chuàng)建系統(tǒng)，以及“聊天+抽卡”游戲化機(jī)制，將產(chǎn)品關(guān)鍵屬性從“AI能力”拉到“用戶體驗”上。

在人物構(gòu)建中，Talkie允許用戶“手搓角色”，從人物背景、性格到形象圖、聲音都可以個性化DIY設(shè)定。根據(jù)招股書顯示，2023年，Talkie的付費用戶量為11.97萬，年收入（含應(yīng)用內(nèi)充值、訂閱）75.80萬美元；2024年，Talkie的付費用戶量為58.50萬，年收入（含應(yīng)用內(nèi)充值、訂閱、在線營銷服務(wù)）1945.80萬美元；在收入貢獻(xiàn)上，Talkie在總收入的占比從2023年的21.9%增長到了2024年的63.7%。

按變現(xiàn)方式劃分的產(chǎn)品收入明細(xì) 來源：MiniMax招股書

不過，歷史總是驚人的相似。2024年11月30日，Talkie率先從日本地區(qū)App Store下架，同年12月14日又退出美國地區(qū)App Store，官方對外口徑將下架原因歸于“技術(shù)原因”，并提及正在進(jìn)行功能重大升級，但外界也猜測與海外政策審查、平臺監(jiān)管要求收緊等因素相關(guān)。直至2025年2月，MiniMax推出新版本Talkie Lab，才完成核心海外市場的重新上架。

而從行業(yè)背景來看，Talkie的后續(xù)發(fā)展還需直面雙重壓力。一方面，AI陪伴賽道競爭持續(xù)加劇，新入局者不斷涌現(xiàn)，同時賽道呈現(xiàn)“交互體驗升級”“玩法多樣”等趨勢；另一方面，內(nèi)容合規(guī)與審核已成為賽道不可逾越的紅線，AI生成內(nèi)容的知識產(chǎn)權(quán)、未成年人保護(hù)等問題備受監(jiān)管關(guān)注，合規(guī)體系建設(shè)直接影響產(chǎn)品存活。在此背景下，Talkie除了需持續(xù)完善合規(guī)機(jī)制外，還需通過產(chǎn)品功能迭代與體驗升級，在激烈的市場競爭中鞏固自身優(yōu)勢。

驗證“產(chǎn)品即模型”，海外成績亮了

在MiniMax的AI原生產(chǎn)品矩陣中，除了Talkie這一核心支柱外，海螺AI（海外版Hailuo AI）已然成為另一股不容忽視的增長力量。

招股書顯示，2025年前9個月，海螺AI收入（應(yīng)用內(nèi)充值、訂閱）達(dá)1746.40萬美元，在公司總收入中占比達(dá)32.6%，僅次于Talkie的35.1%，兩大產(chǎn)品共同撐起了MiniMax的核心營收盤。

值得注意的是，MiniMax 2025年前９個月超73.1%收入來自海外市場，新加坡（24.3%）、美國（20.4%）兩大市場成為其海外營收的核心引擎，充分彰顯了全球化布局的成效。

從用戶變現(xiàn)能力來看，海螺AI的商業(yè)價值同樣突出。2025年前9個月，海螺AI付費用戶量達(dá)31.11萬，每位付費用戶平均支出（ARPPU）為56美元，強(qiáng)勁的付費轉(zhuǎn)化能力使其成為MiniMax C端變現(xiàn)的重要來源。

回看其發(fā)展歷程，2024年4月，MiniMax在國內(nèi)正式發(fā)布多模態(tài)AI視頻創(chuàng)作工具海螺AI，完成產(chǎn)品初步試水；同年8月，首代文生視頻模型abab-video-1重磅發(fā)布，支持720P分辨率、6秒時長的視頻生成，并同步在海螺AI網(wǎng)頁版上線視頻創(chuàng)作入口。

2024年9月，海外版Hailuo AI同步上線，標(biāo)志著海螺AI正式開啟全球化征程，且上線即迎來爆發(fā)。上線不久后，Hailuo AI登上AI產(chǎn)品榜發(fā)布的《2025年10月AI產(chǎn)品榜·網(wǎng)站榜·出?？偘馮OP50》，以1173萬的網(wǎng)站訪問量排名第7，環(huán)比增長高達(dá)2772.92%，順利迎來海外增長的第一個小高峰。

2025年3月，在a16z發(fā)布的《Top50 AI產(chǎn)品榜單（Web端）》中，Hailuo AI位列第12名，a16z進(jìn)一步指出，截至2025年1月，Hailuo AI的月度訪問量已超過OpenAI的Sora。

a16z發(fā)布的《Top50 AI產(chǎn)品榜單（Web端）》

在移動端，2025年1月，Hailuo AI率先登陸海外應(yīng)用市場，２月上線國內(nèi)移動端應(yīng)用。在功能迭代上，同期新增聲音克隆、文本轉(zhuǎn)語音等功能，構(gòu)建創(chuàng)作者內(nèi)容生態(tài)（UGC）。

2025年6月，MiniMax發(fā)布Hailuo 02版本，支持1080P分辨率、10秒時長、30fps幀率的超清視頻生成。在底層模型優(yōu)化提升產(chǎn)品競爭力的前提下，Hailuo AI還借助短視頻平臺引發(fā)了新一輪的增長高峰。

據(jù)環(huán)球網(wǎng)6月23日報道，一條由Hailuo 02生成的、模仿奧運跳水比賽的“貓咪跳水”視頻在TikTok上播放量突破1億，形成“內(nèi)容出圈—用戶增長—創(chuàng)作再擴(kuò)散”的閉環(huán)，帶動了Hailuo AI下載量和用戶活躍度提升。

Hailuo AI 在全球的發(fā)展路徑，也可看作是一次“產(chǎn)品即模型”的實踐：底層模型的每一次升級，都被直接轉(zhuǎn)化為可感知的產(chǎn)品體驗，并與用戶的創(chuàng)作過程深度綁定。相比以功能堆疊驅(qū)動增長的傳統(tǒng)路徑，這種以模型能力為核心、由技術(shù)節(jié)奏牽引產(chǎn)品演進(jìn)的方式，更像是在用產(chǎn)品持續(xù)驗證模型的邊界。

多位“大佬”下注，邁入商業(yè)化提速期

從用戶生態(tài)與商業(yè)化維度來看，MiniMax的產(chǎn)品擴(kuò)張正處于高速發(fā)展期。據(jù)招股書披露，截至2025年9月30日，MiniMax旗下AI原生產(chǎn)品累計服務(wù)逾2.12億個人用戶及10萬余名企業(yè)和開發(fā)者客戶，服務(wù)范圍延伸至全球200多個國家和地區(qū)（企業(yè)客戶覆蓋超100個國家及地區(qū)）。

在用戶活躍度上，公司實現(xiàn)了跨越式增長。AI原生產(chǎn)品平均月活躍用戶數(shù)從2023年的314.８萬躍升至2024年的1911.1萬，并在2025年前９個月進(jìn)一步升至2763.8萬。與之相呼應(yīng)的是商業(yè)化滲透的加速，付費用戶規(guī)模從2023年的11.98萬名起步，2024年增長至65.10萬名，截至2025年前9個月突破177.41萬名。

支撐這一增長過程的，是一套高度偏向研發(fā)的組織結(jié)構(gòu)。截至招股書編纂日，MiniMax員工共385人，平均年齡29歲，以95后為主。

據(jù)招股書披露，阿里巴巴、米哈游、騰訊及IDG資本為MiniMax的主要股東。截至招股書編纂日，阿里巴巴持股15.04%，米哈游持股7.05%，騰訊持股2.84%。

更值得注意的是，米哈游創(chuàng)始人劉偉以非執(zhí)行董事身份進(jìn)入MiniMax董事會，阿里巴巴集團(tuán)戰(zhàn)略投資部總經(jīng)理陳英杰同樣擔(dān)任非執(zhí)行董事。

董事及高級管理層，來源：MiniMax招股書

結(jié)語

隨著MiniMax加快上市腳步，近四年的用戶驗證、付費增長和全球化嘗試，不僅是數(shù)據(jù)和獨具風(fēng)格的打法，更是一套由模型能力驅(qū)動、由產(chǎn)品迭代檢驗、由組織和資本支撐的系統(tǒng)實踐。

對投資者而言，上市意味著將這種模式放到資本市場的檢驗臺上；對行業(yè)觀察者而言，MiniMax展示了一個清晰路徑：技術(shù)、產(chǎn)品和組織能力協(xié)同，是中國AI產(chǎn)品出海和商業(yè)化可持續(xù)性的重要參考。不論這家AI獨角獸能否成為“中國大模型第一股”，對于中國AI產(chǎn)品出海而言，都是一個積極的信號。