出品｜公司研究室基金組

文｜雪巖

眼下，距離2025年結(jié)束還有12個(gè)交易日，大券商2026年投資策略會(huì)多半已開過，公募基金為代表的機(jī)構(gòu)還在“貓冬”，今年業(yè)績基本上落停了，大家都在琢磨如何布局來年。

這時(shí)候，回顧2025行情，展望2026走勢，對于投資者來說是必備功課。

2025行情科技負(fù)責(zé)牛，傳統(tǒng)行業(yè)負(fù)責(zé)慢
截至12月15日收盤（下同），2025年上證指數(shù)今年以來漲幅+15.40%，2000年以來排行第七。同期，滬深300指數(shù)+15.68%，中證A500指數(shù)+19.12%。 創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)最好+46.52%。

但是，A股這場輪行情不是全面牛，結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，旱澇不均。年初以來，CPO、電池、元件、通信等概念股表現(xiàn)火爆，白酒為代表的食品飲料指數(shù)收益還是負(fù)數(shù)�！翱萍钾�(fù)責(zé)牛，傳統(tǒng)行業(yè)負(fù)責(zé)慢�！边@或許是對今年行情的精確描述。

有人根據(jù)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)，模仿最近很火的一個(gè)內(nèi)容賽道，給2025年A股市場表現(xiàn)也分為五個(gè)等級(jí)：夯爆了，頂尖，人上人，NPC，拉完了。

夯爆了：有色和通信。一個(gè)是上游礦產(chǎn)，受益于黃金等貴金屬價(jià)格飆升，年內(nèi)上漲78.69%；一個(gè)是今年行情主線人工智能的最大受益者，年內(nèi)上漲78.23%。

頂尖：電子、電力、機(jī)械設(shè)備，三者年內(nèi)分別上漲42.36%、40.40%、34.09%。它們背后是芯片半導(dǎo)體、儲(chǔ)能電網(wǎng)、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，是新一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)中核心競爭力的體現(xiàn)。

人上人：基礎(chǔ)化工、傳媒、國防軍工、鋼鐵，分別上漲25.81%、22.93%、22.10%、21.97%。這些行業(yè)受益于反內(nèi)卷政策與大閱，今年表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

NPC：從醫(yī)藥、紡織到非銀、家電，再到公用事業(yè)、石油石化。它們年內(nèi)雖有一定漲幅，但跑輸了主要大盤指數(shù)。這些行業(yè)中個(gè)股，有不少是紅利指數(shù)成份股，業(yè)績穩(wěn)定但缺乏想象力，屬于所謂的老登股。

拉完了：包括交運(yùn)、煤炭這兩大紅利板塊以及美容護(hù)理、食品飲料這兩大消費(fèi)板塊。這些紅利板塊與科技成長有蹺蹺板效應(yīng)，今年科技當(dāng)?shù)�，其表現(xiàn)一般在意料之中。最讓人驚訝的是白酒為代表的食品飲料，年內(nèi)漲幅為-7.44%，成為年內(nèi)最大輸家。

科技主線AI為王， CS人工智權(quán)重股大放異彩

毋庸諱言，在2025年兩極分化的結(jié)構(gòu)性行情中，那些踩中AI硬件風(fēng)口的投資者自然興高采烈，幾乎天天過年；那些死抱著傳統(tǒng)龍頭股的老登投資者，這輪牛市說不定還虧了錢，確實(shí)沒啥參與感。
在“夯爆了”的通信行業(yè)里，被人戲稱為“易中天”的新易盛（300502.SZ）、中際旭創(chuàng)（300368.SZ）、天孚通信（300394.SZ）今年都漲幅不菲。截至12月15日收盤，它們年內(nèi)漲幅分別為：418.98%、365.59%、225.5%。

此外，被譽(yù)為中國英偉達(dá)的寒武紀(jì)（688256.SH）漲幅也可觀，年內(nèi)上漲102.42%，總市值高達(dá)5600多億；英偉達(dá)概念股勝宏科技（300476.SZ），年內(nèi)漲幅589.16%，在京滬深市場名列前茅。

上述個(gè)股都是這輪人工智能為主線行情的核心個(gè)股。

值得關(guān)注的是，新易盛、中際旭創(chuàng)、寒武紀(jì)都是中證人工智能指數(shù)（CS人工智，930713）的前十大權(quán)重股。截至12月15日收盤，該指數(shù)年內(nèi)漲幅61.75%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日收盤，國內(nèi)基金跑出近60只“翻倍基”（同一基金A、C類合并計(jì)算），位于漲幅前列的基本上都是較早重倉人工智能個(gè)股的主動(dòng)權(quán)益基金，其中一只收益超過200%，其收益高度位居千禧年后9個(gè)類似行情年頭的歷史高位。

至于主題ETF，位于漲幅前列的分為兩大類，一類是前述有色金屬主題基金，另一類是通訊及人工智能基金，其中就包括多只追蹤中證人工智能指數(shù)的ETF，比如，平安中證人工智能ETF（512930）。wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日收盤，這只基金年內(nèi)收益65.87%，在2825只同類產(chǎn)品中位居137位。

業(yè)內(nèi)人士分析，A股今年AI為王的行情格局，既是海外人工智能行情爆發(fā)的折射，也是國內(nèi)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展趨勢的反映。從中長期來看，隨著人工智能迅猛發(fā)展，中國超大規(guī)模人口與市場孕育的規(guī)模效應(yīng)，正轉(zhuǎn)化為技術(shù)創(chuàng)新的獨(dú)特競爭優(yōu)勢，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)注入強(qiáng)勁的內(nèi)生動(dòng)力。

2026春季騷動(dòng)在即，投資者該如何配置資產(chǎn)？

11月中旬以來，A股大盤從4000點(diǎn)以上回撤到3800點(diǎn)附近。不過，在新股摩爾線程上市股價(jià)暴漲刺激下，人工智能板塊近日已率先出現(xiàn)反彈，新易盛、中際旭創(chuàng)等個(gè)股股價(jià)甚至創(chuàng)出歷史新高。

與此同時(shí)，多家券商發(fā)布2026年投資策略，基金等投資機(jī)構(gòu)開始布局春季騷動(dòng)。

回顧過往，2010年以來，春季躁動(dòng)鮮有缺席，其核心成因在于政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)、流動(dòng)性季節(jié)性變化以及業(yè)績真空期與機(jī)構(gòu)調(diào)倉。統(tǒng)計(jì)顯示，成長型春季躁動(dòng)在歷次春季行情中占比近六成。

業(yè)內(nèi)人士分析，本年度中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已召開，宏觀強(qiáng)預(yù)期尚未出現(xiàn)，在此背景下，2026春季積極因素更多集中在科技。不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，AI板塊當(dāng)前略顯擁擠，估值溢價(jià)偏高，建議投資者在配置上做價(jià)值與成長的均衡。

對此，廣發(fā)證券指出，一系列數(shù)據(jù)顯示，“三新產(chǎn)業(yè)”占GDP比重提升 → AH新興產(chǎn)業(yè)上市公司收入/利潤權(quán)重提升（科技+外需）→ AH市值新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重提升（基準(zhǔn)）→ 機(jī)構(gòu)持倉權(quán)重突破歷史上限。因此，打破傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，站在新的發(fā)展階段看待AI為主的科技股歷史數(shù)據(jù)，或許能夠摒棄噪音、抓住核心矛盾。

其實(shí)，即使按照相對謹(jǐn)慎的啞鈴型策略，科技成長依然是來年投資的重要一端。那么，對于AI這條科技成長主線，投資者具體該如何配置呢？

有老股民坦言，比較省心的辦法，就是買入上述追蹤中證人工智能指數(shù)的ETF�？紤]到操作方便，節(jié)省費(fèi)用，不妨買入相關(guān)ETF的場外發(fā)起式基金，比如平安中證人工智能主題ETF發(fā)起式聯(lián)接C（023385）。

平安中證人工智能主題ETF發(fā)起式聯(lián)接C（023385）成立于2025年4月29日，由劉潔倩管理。wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月12日收盤，這只基金成立以來收益率為53.43%。

上周五，美股AI板塊出現(xiàn)單日大跌，引起部分國內(nèi)投資者擔(dān)憂。
業(yè)內(nèi)人士坦言，美股AI更多反映全球龍頭公司的技術(shù)突破、資本開支周期和估值波動(dòng)，A股AI的核心驅(qū)動(dòng)力正轉(zhuǎn)向國產(chǎn)化替代進(jìn)程、應(yīng)用落地進(jìn)度和訂單催化等內(nèi)生因素。因此，投資者不必恐慌，可以審視持倉基金是否符合2026年“盈利驅(qū)動(dòng)”和“國產(chǎn)化/應(yīng)用”兩大主線。

上述人士建議，在市場對AI板塊來年分化加劇的預(yù)期下，計(jì)劃買入相關(guān)基金的投資者，應(yīng)避免一次性重倉，可以采取定投或市場調(diào)整時(shí)分批買入的方式，平滑成本，等待業(yè)績兌現(xiàn)。