保觀 | 聚焦保險(xiǎn)創(chuàng)新

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本月初，保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)顯示，橫琴人壽發(fā)布關(guān)于變更注冊資本有關(guān)情況的信息披露公告稱，經(jīng)股東會(huì)會(huì)議審議批準(zhǔn)，同意公司新增注冊資本金18.52億元，由原股東珠海鏵創(chuàng)投資管理有限公司、亨通集團(tuán)有限公司以及新增股東橫琴深合投資有限公司、橫琴金融投資集團(tuán)有限公司共同認(rèn)繳。

據(jù)悉，橫琴深合投資有限公司由橫琴粵澳深度合作區(qū)財(cái)政局全資持股，橫琴金融投資集團(tuán)則由珠海國資委旗下的格力集團(tuán)持股90%、廣東省財(cái)政廳持股10%。

增資完成后，公司注冊資本將由31.37億元增加至49.89億元，珠海鏵創(chuàng)持股比例保持49%不變，仍位列橫琴人壽第一大股東；亨通集團(tuán)持股比例從12.75%增至13.59%，穩(wěn)坐第二大股東之位；另三家股東持股比例則均稀釋至8.02%。新增股東深合投資出資4億元，擬持股7.42%；橫琴金投出資3.2億元，擬持股5.94%。

成立于2016年，橫琴人壽總部注冊地位于橫琴粵澳深度合作區(qū)，是合作區(qū)唯一一家全國性法人壽險(xiǎn)企業(yè)。業(yè)績上來看，橫琴人壽在保費(fèi)端實(shí)現(xiàn)了自開業(yè)以來的十倍增長，其中2017年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為8.63億元，而這一數(shù)字在2023年已經(jīng)來到了85.2億元，不過在利潤端，公司還是呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)性，今年我們就來探討這家即將迎來“十周年”生日的人身險(xiǎn)公司。

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國資最新持股超六成！

橫琴人壽保費(fèi)、利潤“走勢”不一致

從這一次增資的具體情況看，不難發(fā)現(xiàn)，國資明顯加強(qiáng)了對橫琴人壽的控股。在參加此次增資的四家企業(yè)中，有三家來自國有資本，其中珠海鏵創(chuàng)是珠海華發(fā)集團(tuán)全資控股的國有投資管理機(jī)構(gòu)，而華發(fā)集團(tuán)則是由珠海市國資委和廣東省財(cái)政廳控股，另外橫琴深合投資和橫琴金融投資集團(tuán)也均是國資控股。計(jì)算得知在此次增資后，國資持有的橫琴人壽股份已經(jīng)達(dá)到了62.36%，因此國資在橫琴人壽已具備絕對話語權(quán)。

另外，此次增資對于橫琴人壽來說，實(shí)際上是一次“救急”。截至2025年第三季度末，公司核心償付能力充足率為111.66%，綜合償付能力充足率為142.47%；預(yù)計(jì)下季度核心償付能力充足率為102.91%，綜合償付能力充足率為132.43%。兩項(xiàng)償付能力數(shù)據(jù)在國內(nèi)同業(yè)保險(xiǎn)公司中排名均較為靠后。

業(yè)績層面，橫琴人壽呈現(xiàn)出“保費(fèi)端一路上升，利潤端波動(dòng)不斷”的趨勢。數(shù)據(jù)上來看，成立9年來，橫琴人壽保費(fèi)規(guī)�？焖僭鲩L，2017年至2023年分別實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入8.63億元、24.62億元、59.55億元、66.22億元、67.86億元、79.71億元、85.2億元；2024年出現(xiàn)小幅回落，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為82.29億元。

凈利潤方面，開業(yè)至2019年，橫琴人壽均處于虧損狀態(tài)。但很快于2020年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.59億元；2021年凈利潤雖有所下滑，但仍然保持盈利，這也打破了國內(nèi)壽險(xiǎn)行業(yè)“七平八盈”（即開業(yè)后第七年打平、第八年進(jìn)入盈利周期）的經(jīng)營魔咒。

不過在盈利兩年后，橫琴人壽再度陷入了虧損的泥潭中，2022年，公司全年凈虧損1.79億元。隨后兩年間，2023年、2024年橫琴人壽分別實(shí)現(xiàn)凈虧損7.72億元、5.64億元。

2025年前三季度，橫琴人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為56.73億元，同比下降22.83%；凈虧損3.26億元，虧損幅度較上年同期收窄13.29%。

值得一提的是，橫琴人壽今年第三季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤5.13億元，在上半年虧損超8億的情況下將今年前三季度的虧損幅度縮小至3.26億元，因此在經(jīng)歷了3年半時(shí)間的虧損后，橫琴人壽在今年三季度的盈利極具拐點(diǎn)意義。

但是在利潤出現(xiàn)拐點(diǎn)的同時(shí)，橫琴人壽的保費(fèi)端卻出現(xiàn)了一些問題。2017-2023年間橫琴人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)“十倍增長”，但2024年公司保費(fèi)也出現(xiàn)了小幅度的下滑，從85.2億元下滑至82.29億元，時(shí)間來到2025年，今年前三季度公司保費(fèi)為56.73億元，同比則是大幅度下滑了22.83%，在行業(yè)保費(fèi)端均保持穩(wěn)定的態(tài)勢下，橫琴人壽保費(fèi)的大幅度下跌需要引起警惕。

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對市場變化有“預(yù)期”！但轉(zhuǎn)型效果一般

其實(shí)在2024年，橫琴人壽便已經(jīng)意識(shí)到了市場即將發(fā)生的變化，隨著保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率、銷售成本大幅下降，橫琴人壽曾提出“理清發(fā)展思路、遵循壽險(xiǎn)規(guī)律、堅(jiān)持以人為本、嚴(yán)控負(fù)債成本、防止投資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)、創(chuàng)造客戶價(jià)值”的經(jīng)營思路，并進(jìn)行了系列改革推動(dòng)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。但從轉(zhuǎn)型的效果來看，橫琴人壽似乎沒能達(dá)到自身的預(yù)期。

根據(jù)公開信息顯示，橫琴人壽2024年全年保費(fèi)收入前五的產(chǎn)品分別為橫琴傳世恒富增額終身壽險(xiǎn)、橫琴琴童尊享增額終身壽險(xiǎn)、橫琴傳世壹號(hào)增額終身壽險(xiǎn)、橫琴優(yōu)品鑫享兩全保險(xiǎn)（分紅型）、橫琴傳世恒富（龍騰版）增額終身壽險(xiǎn)，不難發(fā)現(xiàn)在橫琴人壽的保費(fèi)結(jié)構(gòu)中，增額終身壽險(xiǎn)和兩全保險(xiǎn)占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，而我們也要意識(shí)到，在預(yù)定利率不斷下調(diào)的背景下，此前賣出的大量高預(yù)定利率的保單，在未來會(huì)對保險(xiǎn)公司的利差損構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的威脅，將影響到保險(xiǎn)公司的穩(wěn)定可持續(xù)運(yùn)營。

此外，從渠道方面來看，在保費(fèi)收入前五的產(chǎn)品中，排名第一、第四、第五的產(chǎn)品主要銷售渠道均為銀郵渠道，這一定程度上也加大了橫琴人壽在渠道端的成本，數(shù)據(jù)顯示，公司2024年代理手續(xù)費(fèi)率已飆升至4.2%。

另外，公司也未能夠因地制宜，借助背靠大灣區(qū)的優(yōu)勢，及時(shí)推出粵港澳重疾險(xiǎn)等特色產(chǎn)品來進(jìn)一步開拓市場。

總的來看，近兩年來保費(fèi)端的增長壓力反映出橫琴人壽轉(zhuǎn)型過程中在渠道建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新及客戶運(yùn)營方面的短板尚未有效彌補(bǔ)，另外在低利率環(huán)境下，公司在資產(chǎn)、負(fù)債兩端的平衡壓力進(jìn)一步加大。同時(shí)，公司銀保渠道依賴度較高，個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢，進(jìn)一步制約了業(yè)務(wù)增長。未來如何在控成本的同時(shí)提升內(nèi)生增長動(dòng)力，推動(dòng)產(chǎn)品和渠道的全方位改革，是橫琴人壽實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。

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尾言

實(shí)際上，目前橫琴人壽面臨的困境是國內(nèi)中小型人身險(xiǎn)公司的一個(gè)縮影。目前中小型壽險(xiǎn)公司的負(fù)債端成本長期處于高位，主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理（如傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品占比過高）和渠道費(fèi)用攀升。盡管2025年以來行業(yè)預(yù)定利率進(jìn)入“2.0%時(shí)代”，分紅險(xiǎn)等浮動(dòng)收益產(chǎn)品占比提升，但傳統(tǒng)產(chǎn)品的存量續(xù)期成本仍高，導(dǎo)致負(fù)債成本難以快速下降。

在渠道端，個(gè)險(xiǎn)渠道受“清虛提質(zhì)”政策影響，代理人數(shù)量持續(xù)萎縮，而銀保渠道則是由于“報(bào)行合一”政策導(dǎo)致行業(yè)份額快速向頭部公司集中，中小公司開始面臨強(qiáng)大的競爭壓力。

總的來看，中小型壽險(xiǎn)公司目前的經(jīng)營壓力是負(fù)債端、資產(chǎn)端、渠道端、監(jiān)管端與產(chǎn)品端的系統(tǒng)性疊加，未來經(jīng)營壓力如何破解，高質(zhì)量發(fā)展又如何實(shí)現(xiàn)，我們需要時(shí)間給出答案。

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