上周市場風(fēng)格延續(xù)科技成長占優(yōu)，周期與消費(fèi)回調(diào)。AI相關(guān)的光模塊/光芯片進(jìn)一步走強(qiáng)，可控核聚變與數(shù)據(jù)中心電力大漲，智能電網(wǎng)等綠電消納相關(guān)熱度提升，商業(yè)航天延續(xù)高熱度；炭黑/磷化工/甲醇和地產(chǎn)/家紡等表現(xiàn)落后。

宏觀分析：國內(nèi)政策會(huì)議落地，

海外美聯(lián)儲(chǔ)如期降息

國內(nèi)方面，上周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議舉行，中央提出做好新形勢下經(jīng)濟(jì)工作的五點(diǎn)新的認(rèn)識和體會(huì)，確定了八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。會(huì)議明確“不斷鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢頭”，并提出財(cái)政政策“更加積極”與“內(nèi)需主導(dǎo)”，“推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)”，房地產(chǎn)“去庫存”。中財(cái)辦副主任表示將根據(jù)形勢變化出臺實(shí)施增量政策，繼續(xù)實(shí)施“國補(bǔ)”與靠前實(shí)施“十五五”重點(diǎn)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局。

從宏觀數(shù)據(jù)來看，11月國內(nèi)核心CPI同比維持高位，PPI同比降幅擴(kuò)大；社融數(shù)據(jù)延續(xù)此前財(cái)政支撐走弱和私人信用疲軟的格局；出口動(dòng)能修復(fù)但基數(shù)將升。具體來看：

11月CPI同比回升至0.7%，PPI同比回落至-2.2%，CPI主要受到食品、消費(fèi)補(bǔ)貼政策及金價(jià)上漲推動(dòng)，國際油價(jià)下行對PPI價(jià)格形成壓力，下游耐用品消費(fèi)價(jià)格仍然偏弱。財(cái)政支撐走弱和私人信用疲軟，M1-M2缺口在11月迅速擴(kuò)大，但后續(xù)M1仍有邊際企穩(wěn)的可能。11月美元計(jì)價(jià)的中國出口增速5.9%（前值-1.1%），進(jìn)口增速1.9%（前值1.0%），非美非轉(zhuǎn)口地和設(shè)備類資本品的出口動(dòng)能較強(qiáng)。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月10日宣布降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.50%~3.75%之間，基本符合預(yù)期但內(nèi)部分歧加大，對美國經(jīng)濟(jì)和通脹邊際上更加樂觀，開啟技術(shù)性擴(kuò)表，在貨幣政策表述上更謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)2026年由于勞動(dòng)力市場的走弱，疊加美聯(lián)儲(chǔ)換屆，仍有降息可能，美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆或?qū)迪⒐?jié)奏形成影響。

投資策略：跨年攻勢開啟，

投資適度增加進(jìn)攻性

考慮近期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)轉(zhuǎn)淡與房地產(chǎn)銷售面積下滑，政策預(yù)期有望上修，跨年攻勢或逐漸開始。在人民幣穩(wěn)定的前提下，2026年中國央行寬松預(yù)期有望提高；在交易層面，保收益降倉位已經(jīng)步入尾聲，歲末年初的再配置與機(jī)構(gòu)資金回流有望改善市場流動(dòng)性和活躍成交度，跨年攻勢或逐漸開始。

復(fù)盤2010年至今春季行情規(guī)律，通常集中于上年12月至次年4月，且風(fēng)格特征多為“大盤搭臺小盤唱戲”，優(yōu)質(zhì)主線率先發(fā)力。考慮到前期股指的大幅調(diào)整、總量政策加碼與增量入市環(huán)境，當(dāng)下或是布局春季行情的重要窗口。春節(jié)前具備產(chǎn)業(yè)趨勢的大盤成長風(fēng)格有望占優(yōu)，受益險(xiǎn)資“開門紅”配置的大盤價(jià)值風(fēng)格也有望反彈。

投資思路上，相對看好科技、券商與消費(fèi)等方向，投資組合或可適當(dāng)增加進(jìn)攻性。

具體來看：1）科技成長方向，AI模型和應(yīng)用進(jìn)展加快，國內(nèi)算力基礎(chǔ)設(shè)施短缺，可關(guān)注推港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒/計(jì)算機(jī)/算力，以及具備全球競爭優(yōu)勢的制造業(yè)出海（如電力設(shè)備/機(jī)械設(shè)備）等。2）大金融方向，資本市場改革縱深有望重振風(fēng)險(xiǎn)偏好，可關(guān)注券商/保險(xiǎn)等。3）順周期方向，調(diào)整三年后，估值與持倉處于相對低位，消費(fèi)板塊景氣線索增多，可關(guān)注低股價(jià)、低庫存、景氣改善的消費(fèi)股（農(nóng)林牧漁/酒店/旅游服務(wù)等），以及有色/化工等周期股。

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者購買本基金前，請仔細(xì)閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件�；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段�；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由長城基金發(fā)行和管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任�；鸸芾砣颂嵝�，每個(gè)公民都有舉報(bào)洗錢犯罪的義務(wù)和權(quán)利。每個(gè)公民都應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢的相關(guān)法律、法規(guī)。

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