大家好，我是小圓！最近國內(nèi)科技和資本圈里，一件備受矚目的大事，在折騰了半年多之后，突然畫上了休止符。這事兒就是兩家在國產(chǎn)算力領(lǐng)域舉足輕重的上市公司——做CPU芯片的海光信息，和做服務(wù)器、超算的中科曙光，原本打算通過“換股吸收合并”的方式，變成一家人。

這個消息在今年5月剛出來時，市場一片沸騰，覺得這是國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)整合的大手筆?？烧l能想到，就在12月初，雙方同時發(fā)布公告：這事兒，不搞了。消息一出，資本市場反應(yīng)迅速，中科曙光的股價第二天開盤就“趴”在了跌停板上。

時間倒回2025年5月底，海光信息和中科曙光同時按下了暫停鍵，宣布正在籌劃重大資產(chǎn)重組。具體的方案是，海光信息打算向中科曙光的所有股東發(fā)行自己的新股，來換取他們手中的中科曙光股票，從而實現(xiàn)吸收合并。

根據(jù)當(dāng)時披露的預(yù)案，換股價格和比例都白紙黑字定了下來。消息公布時，海光信息的市值大約是三千多億，中科曙光市值約九百億。如果合并成功，一家市值數(shù)千億的國產(chǎn)算力航母似乎就要起航了。在自主可控和AI算力需求爆發(fā)的背景下，這個構(gòu)想確實足夠吸引人。

理想很豐滿，現(xiàn)實卻多了些骨感。經(jīng)過長達六個多月的反復(fù)論證和磋商，等來的不是更進一步的詳細方案，而是一紙終止公告。雙方在公告里給出的理由比較官方，總結(jié)起來就是：交易規(guī)模太大，牽扯的方面太多，方案論證耗時很長，而且“市場環(huán)境”比起半年前籌劃那會兒，已經(jīng)發(fā)生了比較大的變化，導(dǎo)致繼續(xù)推進的條件“還不成熟”。

這個略顯模糊的解釋，顯然無法滿足市場和投資者的好奇心，尤其對于持有中科曙光股票的投資者來說，一個跌停板的損失是實實在在的。

要理解重組為何告吹，股價是一個非常關(guān)鍵，甚至可能是最直接的“晴雨表”。咱們可以看看從5月宣布籌劃到12月宣布終止這半年里，兩家公司的股價走了什么樣的路。

海光信息的股價從停牌前的130多元一路漲到了目前的210多元，市值膨脹了超過60%，這個漲幅相當(dāng)可觀。中科曙光的股價在此期間也有明顯波動。

這就帶來一個非常實際的問題：半年前敲定的那個換股價格和比例，是建立在當(dāng)時雙方股價和市值基礎(chǔ)上的“靜態(tài)協(xié)議”。

但半年后，海光信息的股價和市值已經(jīng)大幅上揚，如果還按照原來的比例換股，中科曙光的股東可能會覺得自己的資產(chǎn)在合并中“占便宜”的程度變了；而海光信息方面，也可能需要重新權(quán)衡成本。

公司管理層在事后也承認，市場環(huán)境的變化有“不可預(yù)計性”，這確實是導(dǎo)致交易難以繼續(xù)的核心技術(shù)障礙之一。

除了股價這個顯性因素，這種規(guī)模的合并本身就如同一臺極其精密的復(fù)雜手術(shù)，牽一發(fā)而動全身。它涉及的遠不止兩家上市公司，還包括各自的眾多股東、債權(quán)人、客戶、供應(yīng)商，乃至需要經(jīng)過嚴格的監(jiān)管審批。在漫長的談判中，任何一方的核心訴求無法被滿足，都可能導(dǎo)致整個鏈條停擺。

合并計劃雖然擱淺，但海光信息和中科曙光的故事遠未結(jié)束。它們依然是國產(chǎn)算力賽道里最重要的玩家之一，而且兩者之間存在著千絲萬縷的聯(lián)系。首先，從股權(quán)上看，中科曙光目前仍然是海光信息的第一大股東，持有近28%的股份。這種資本紐帶意味著它們?nèi)匀皇抢婀餐w。

從業(yè)務(wù)上看，兩家公司本來就是緊密的上下游關(guān)系：海光信息研發(fā)銷售CPU、DCU等算力芯片，中科曙光則是將這些芯片集成到自己品牌的服務(wù)器、超算系統(tǒng)中，再賣給最終客戶。

合并的初衷是想把這種外部合作變成內(nèi)部協(xié)同，而現(xiàn)在計劃有變，雙方都明確表示，原有的產(chǎn)業(yè)協(xié)同與合作不會受到影響。海光信息將繼續(xù)作為獨立的芯片供應(yīng)商，不僅給中科曙光供貨，也會服務(wù)于其他服務(wù)器廠商；

中科曙光也會繼續(xù)保持開放，在供應(yīng)鏈選擇上采用市場化策略。這樣一來，反而可能促成一個更開放的產(chǎn)業(yè)生態(tài)：芯片廠商通過技術(shù)競爭來贏得客戶，整機廠商擇優(yōu)采購，最終推動整個產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)進步和良性競爭。

事實上，兩家公司近期自身的業(yè)績表現(xiàn)都挺不錯。根據(jù)最新的財報，前三季度海光信息營收增長超過50%，凈利潤增長近29%；中科曙光營收和凈利潤也保持了穩(wěn)健增長。這說明在各自擅長的領(lǐng)域里，它們都還有很大的獨立發(fā)展空間。

合并能帶來的“降本增效”和“技術(shù)協(xié)同”想象空間固然誘人，但獨立發(fā)展也能讓它們更靈活地應(yīng)對市場，專注于強化自己的核心優(yōu)勢。

國產(chǎn)算力的崛起之路，注定不會一帆風(fēng)順，其產(chǎn)業(yè)形態(tài)也是在不斷探索和試錯中逐漸清晰的。這次重組的中止，是一次重要的試錯。它沒有成功的結(jié)局，但留下了關(guān)于資本與產(chǎn)業(yè)、協(xié)同與競爭、封閉與開放的寶貴思考。兩家公司的故事還將繼續(xù)，而國產(chǎn)算力的競技場，也正因為這些插曲，變得更加真實和值得期待。