長(zhǎng)安汽車子公司接連上市、增資 資料圖

長(zhǎng)安汽車近期密集的資本動(dòng)作，在2025年歲末掀起波瀾。

繼11月底，阿維塔科技（重慶）股份有限公司（下稱“阿維塔科技”）在港交所提交上市申請(qǐng)后，12月12日，長(zhǎng)安汽車又宣布，控股子公司深藍(lán)汽車科技有限公司（下稱“深藍(lán)汽車”）擬通過公開掛牌和非公開協(xié)議方式進(jìn)行增資擴(kuò)股，募資規(guī)模約61.22億元。另外，為推動(dòng)智能化戰(zhàn)略落地，其全資子公司重慶長(zhǎng)安科技有限責(zé)任公司（下稱“長(zhǎng)安科技”）擬開展增資擴(kuò)股，增資總額30億元。

在外界看來，長(zhǎng)安汽車此舉非簡(jiǎn)單的融資補(bǔ)血，而是一家大型國(guó)有汽車集團(tuán)，在產(chǎn)業(yè)百年變局的關(guān)鍵隘口，為爭(zhēng)奪未來主動(dòng)權(quán)而展開的一場(chǎng)系統(tǒng)性、前瞻性的戰(zhàn)略重組。

對(duì)此，長(zhǎng)安汽車向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，在“十四五”期間，長(zhǎng)安汽車深入貫徹落實(shí)國(guó)家關(guān)于推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的戰(zhàn)略部署，積極創(chuàng)新資本運(yùn)作模式，以資本為紐帶促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同，取得了階段性成果。長(zhǎng)安汽車深刻認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前汽車產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性變革，下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)開啟。在此背景下，長(zhǎng)安汽車將加強(qiáng)力度開展新一輪資本布局，借力資本市場(chǎng)，加速布局核心技術(shù)、拓展產(chǎn)業(yè)鏈條、優(yōu)化資源配置。

重構(gòu)資本版圖

長(zhǎng)安汽車近期的資本布局，由三個(gè)層次分明的動(dòng)作構(gòu)成，共同拼接出一幅指向明確的戰(zhàn)略藍(lán)圖。

首先是長(zhǎng)安汽車旗下高端品牌阿維塔科技的獨(dú)立上市。11月27日，阿維塔科技正式向香港聯(lián)合交易所遞交上市申請(qǐng)，標(biāo)志著這個(gè)由長(zhǎng)安汽車、華為、寧德時(shí)代三方聯(lián)合打造的“CHN”模式結(jié)晶，開始尋求資本市場(chǎng)的獨(dú)立定價(jià)。

根據(jù)阿維塔科技招股書，盡管營(yíng)收從2022年的2800萬元飆升至2024年的151.95億元，但同期累計(jì)虧損已近百億元;2025年上半年毛利率雖提升至10.1%，但在同行業(yè)中并非最佳。赴港上市，為阿維塔科技持續(xù)的技術(shù)投入和市場(chǎng)擴(kuò)張打開了關(guān)鍵的融資通道。

其次是對(duì)核心新能源子公司深藍(lán)汽車的“彈藥補(bǔ)充”。在對(duì)深藍(lán)汽車的增資計(jì)劃中，長(zhǎng)安汽車自身擬以不超過31.22億元參與增資，其中包含評(píng)估價(jià)值10.43億元的無形資產(chǎn)，以確保增資完成后對(duì)深藍(lán)汽車的控股地位不變。

深藍(lán)汽車增資的這筆巨額資金將主要用于新汽車研發(fā)與智能化、電動(dòng)化技術(shù)創(chuàng)新。公告披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，深藍(lán)汽車2024年?duì)I收達(dá)372.25億元，但凈虧損15.72億元，且截至2025年6月末凈資產(chǎn)為負(fù)。此次增資，是為深藍(lán)汽車在高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)中備足“糧草”。

第三是對(duì)集團(tuán)智能化核心實(shí)施主體的“重度押注”。在長(zhǎng)安科技將開展的增資擴(kuò)股行動(dòng)中，增資方不僅包括長(zhǎng)安汽車（出資6億元），其間接控股股東中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)有限公司與控股股東辰致集團(tuán)也共同參與，分別出資21億元和3億元。

增資完成后，三方的持股比例分別為75%、22%和3%，長(zhǎng)安科技仍為上市公司長(zhǎng)安汽車控股子公司。此次增資旨在“集中集團(tuán)資源加大智能化領(lǐng)域的戰(zhàn)略性布局投入”，是長(zhǎng)安汽車智能化戰(zhàn)略落地的核心舉措。

這三個(gè)動(dòng)作緊密關(guān)聯(lián)：阿維塔科技赴港“取水”，深藍(lán)汽車對(duì)內(nèi)“蓄能”，長(zhǎng)安科技則夯實(shí)“基座”。它們分別對(duì)應(yīng)品牌價(jià)值獨(dú)立化、市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)�；秃诵募夹g(shù)平臺(tái)化，共同指向一個(gè)目標(biāo)：將長(zhǎng)安汽車從一個(gè)傳統(tǒng)的制造集團(tuán)，重塑為多個(gè)具備獨(dú)立競(jìng)爭(zhēng)力和資本價(jià)值的事業(yè)集群。

戰(zhàn)略卡位

長(zhǎng)安汽車為何在這一時(shí)間點(diǎn)密集推進(jìn)一系列動(dòng)作？市場(chǎng)分析認(rèn)為，這與中國(guó)汽車行業(yè)面臨殘酷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、有限的政策窗口與長(zhǎng)安汽車自身發(fā)展節(jié)奏關(guān)系密切。

從行業(yè)周期看，新能源汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入“深水區(qū)”，從拼增速轉(zhuǎn)向拼耐力、拼體系。價(jià)格戰(zhàn)常態(tài)化導(dǎo)致行業(yè)整體利潤(rùn)率承壓，“賣一輛虧一輛”并非個(gè)例。阿維塔科技與深藍(lán)汽車的財(cái)務(wù)狀況便是縮影。

此時(shí)進(jìn)行大規(guī)模資本運(yùn)作，尤其是為深藍(lán)汽車一次性儲(chǔ)備超60億元資金，正是在行業(yè)“內(nèi)卷”進(jìn)入最殘酷階段前，構(gòu)筑深厚的資金“安全墊”。國(guó)際注冊(cè)創(chuàng)新管理師、鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林指出，此舉意在抓住“港股情緒回暖”與“新能源板塊超跌”形成的短暫估值窗口期，動(dòng)作稍慢就可能面臨2026年競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步升級(jí)、融資環(huán)境趨緊的不利局面。

從企業(yè)自身發(fā)展看，2025年是中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)成立元年，也是“十四五”規(guī)劃收官之年。長(zhǎng)安汽車表示，此時(shí)進(jìn)行資本運(yùn)作，是基于對(duì)未來趨勢(shì)的清晰研判，標(biāo)志著公司“正全面?zhèn)鋺?zhàn)汽車產(chǎn)業(yè)新一輪競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展周期”。

這透露出長(zhǎng)安汽車將資本運(yùn)作視為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型核心引擎的決心。通過將阿維塔科技、深藍(lán)汽車等資產(chǎn)推向資本市場(chǎng)前臺(tái)，不僅能減輕母公司的持續(xù)投資壓力，更能通過資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)與監(jiān)督功能，倒逼這些業(yè)務(wù)單元提升運(yùn)營(yíng)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

更深層的本質(zhì)，在于重構(gòu)企業(yè)價(jià)值模型。傳統(tǒng)汽車制造商的估值嚴(yán)重依賴硬件銷量和利潤(rùn)。但在智能電動(dòng)車時(shí)代，軟件、技術(shù)專利和生態(tài)服務(wù)的價(jià)值權(quán)重日益提升。

盧克林指出，長(zhǎng)安系資本按比例共同增資長(zhǎng)安科技，鎖定控股權(quán)，其深遠(yuǎn)意圖是為后續(xù)混改“留下期權(quán)”。當(dāng)前理清股權(quán)結(jié)構(gòu)，未來在引入電池、芯片、軟件等戰(zhàn)略投資者時(shí)，便可通過增發(fā)新股而非出讓老股的方式進(jìn)行，從而在獲得高估值的同時(shí)，減少對(duì)原有股東權(quán)益的稀釋。這實(shí)質(zhì)上是在為將來將“技術(shù)”與“服務(wù)”作為核心資產(chǎn)進(jìn)行資本化運(yùn)作鋪路。

此外，阿維塔科技急于上市也有其緊迫性。除了超過百億的累計(jì)虧損亟需外部輸血，其資金消耗速度正在加快，2025年上半年現(xiàn)金儲(chǔ)備較年初減少超過58億元。同時(shí)，頻繁的高層人事變動(dòng)導(dǎo)致的戰(zhàn)略搖擺，已使其錯(cuò)失了關(guān)鍵的兩年發(fā)展窗口期。上市融資，對(duì)于穩(wěn)定阿維塔科技發(fā)展預(yù)期和團(tuán)隊(duì)信心，已是刻不容緩。

從資本運(yùn)作到生態(tài)合作

當(dāng)前的資本布局，僅是長(zhǎng)安汽車新一輪資本布局走出的第一步。未來，長(zhǎng)安汽車資本棋局還有望沿著資產(chǎn)、負(fù)債、股權(quán)三條主線，走向更精密的生態(tài)化運(yùn)作。

在資產(chǎn)側(cè)，長(zhǎng)安汽車或?qū)⑸涎荨凹夹g(shù)資產(chǎn)化”與“資產(chǎn)證券化”的深度操作。行業(yè)專家預(yù)測(cè)，長(zhǎng)安汽車可能將超級(jí)增程、800V高壓平臺(tái)等平臺(tái)化核心技術(shù)專利打包，通過授權(quán)方式提供給旗下深藍(lán)汽車、長(zhǎng)安啟源等品牌使用并收取許可費(fèi)。此舉既能豐富阿維塔科技作為上市公司的技術(shù)敘事和利潤(rùn)來源，又能優(yōu)化深藍(lán)汽車等公司的盈利模型。此外，不排除未來將成熟的電池Pack產(chǎn)線、智能駕駛數(shù)據(jù)等資產(chǎn)進(jìn)行進(jìn)一步證券化運(yùn)作，盤活存量資產(chǎn)。

在負(fù)債側(cè)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、在全球范圍內(nèi)獲取低成本資金將是重點(diǎn)。例如，剛剛完成增資的長(zhǎng)安科技，可能利用綠色項(xiàng)目發(fā)行低息債券，在全球利率下行周期中鎖定長(zhǎng)期便宜資金，為未來的技術(shù)“軍備競(jìng)賽”儲(chǔ)備財(cái)務(wù)韌性。

在股權(quán)與生態(tài)側(cè)，引入多元戰(zhàn)略投資者、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟將是必然方向。深藍(lán)汽車此輪增資僅釋放部分股權(quán)，未來可能會(huì)進(jìn)一步拆分出“軟件子公司”進(jìn)行獨(dú)立融資，吸引頭部科技企業(yè)或基金入股。對(duì)于阿維塔科技，在港股上市后，長(zhǎng)安汽車或可通過向中東、歐洲等地的戰(zhàn)略伙伴轉(zhuǎn)讓部分老股，不僅實(shí)現(xiàn)資本回報(bào)，更能換取當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的產(chǎn)能合作、渠道資源或政策便利，為全球化“出海”戰(zhàn)略鋪設(shè)跳板。

中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長(zhǎng)袁帥認(rèn)為，長(zhǎng)安汽車后續(xù)勢(shì)必會(huì)加強(qiáng)與科技企業(yè)、零部件巨頭的深度合作，整合資源，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。這意味著，長(zhǎng)安汽車的資本故事正從“為造車融資”，演進(jìn)為“以資本連接技術(shù)、以技術(shù)定義生態(tài)”。

長(zhǎng)安汽車的“新資本局”超越了傳統(tǒng)意義上的融資，是在中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的前夜，通過資本設(shè)計(jì)，搶先完成自我重塑——將估值錨點(diǎn)從周期性的“汽車銷售”，逐步轉(zhuǎn)向更具想象空間的“技術(shù)授權(quán)”與“生態(tài)服務(wù)”。

這盤棋的挑戰(zhàn)顯而易見：如何讓阿維塔科技在巨虧中向資本市場(chǎng)證明其“CHN”模式的獨(dú)特價(jià)值與盈利前景？如何助力深藍(lán)汽車在資不抵債的情況下迅速實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，并找準(zhǔn)差異化定位？又如何確保對(duì)長(zhǎng)安科技的投入，能轉(zhuǎn)化為不可替代的智能化護(hù)城河？

這場(chǎng)發(fā)生在一家汽車央企身上的深刻變革，不僅關(guān)乎長(zhǎng)安汽車的自身興衰，也為整個(gè)正處于轉(zhuǎn)型深水區(qū)的中國(guó)汽車工業(yè)，提供了一個(gè)觀察如何借力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性躍遷的樣本。

（作者 王帥國(guó)）

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