美國(guó)的這一輪降息，其實(shí)是比較糾結(jié)的。如果參考去年的第1輪降息，那么美國(guó)要在降息的同時(shí)，確保資金不會(huì)大幅流出，就必須在東歐的俄烏戰(zhàn)場(chǎng)和東亞的地緣安全局勢(shì)中，繼續(xù)制造沖突，來(lái)減緩資金的流出。

除此之外，美國(guó)其實(shí)還需要?dú)W洲繼續(xù)降息，來(lái)維持美歐之間的利差。在利差不會(huì)大幅縮小的情況下，結(jié)合上面說(shuō)到的地區(qū)安全緊張局勢(shì)，來(lái)阻止資金的大幅流出。

但實(shí)際從今年的情況來(lái)看，自美聯(lián)儲(chǔ)9月開(kāi)啟降息以來(lái)，歐洲方向的表態(tài)一直都比較硬。一方面是在俄烏沖突中堅(jiān)決不松口，一方面是在金融政策上堅(jiān)決不降息。

而在東亞這邊，跟上一輪降息不一樣的是，我們這邊的利率水平已經(jīng)到了非常低的位置，可以說(shuō)是降無(wú)可降了，沒(méi)有可以給美國(guó)提供緩沖的空間。目前唯一可以順勢(shì)而為的，就是東亞地區(qū)的緊張局勢(shì)。

如果美國(guó)需要這種局面，那么美國(guó)只需要將戰(zhàn)略收縮付諸現(xiàn)實(shí)，當(dāng)作地區(qū)局勢(shì)緊張的對(duì)價(jià)。這可能也是美國(guó)目前唯一能做到的事情。

金融層面的情況是時(shí)間不等人，因?yàn)槊绹?guó)現(xiàn)在總體的利率水平依然非常高。在9月開(kāi)啟第2輪降息之后，經(jīng)過(guò)兩次降息，依然還維持在4%左右的水平上。這對(duì)于gdp增長(zhǎng)率常年不到2%的美國(guó)而言，利率水平太高了。

而且這種高利率水平每多維持一天，整個(gè)金融系統(tǒng)所付出的成本就會(huì)增加一天，這也是特朗普為什么特別著急，不斷給美聯(lián)儲(chǔ)施壓，讓它盡快降息的原因之所在。

如果說(shuō)之前的加息緊縮，用高利率回收全球的流動(dòng)性，是想打一場(chǎng)金融戰(zhàn)，而現(xiàn)在美國(guó)已經(jīng)在戰(zhàn)略層面掉頭了，再扛下去，沒(méi)有任何的意義，所以特朗普希望盡快降息。

對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，一個(gè)初步的利率安全線，是在3%。降到3%以內(nèi)，金融安全整體上風(fēng)險(xiǎn)可控。如果匹配實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，美元利率實(shí)際上維持在1%左右，才是比較合適的。

所以美國(guó)需要盡快將利率降到3%以內(nèi)，最好是在明年4月特朗普訪華之前，就實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

盡管在11月美聯(lián)儲(chǔ)還對(duì)外釋放了可能會(huì)暫停降息的消息，現(xiàn)在來(lái)看，也只不過(guò)是一個(gè)煙霧彈。其主要的目的，應(yīng)該是以此來(lái)向其他國(guó)家施壓，不過(guò)最后施壓未能成功，所以12月降息也算是順理成章。

美東時(shí)間10月29日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.50%—3.75%區(qū)間。預(yù)期2026年降息一次。美聯(lián)儲(chǔ)還宣布重啟購(gòu)債，自12月12日起的30天內(nèi)購(gòu)買(mǎi)400億美元國(guó)債，以維持充足的準(zhǔn)備金供應(yīng)。

美聯(lián)儲(chǔ)這次降息，其實(shí)沒(méi)有任何意外，完全符合市場(chǎng)預(yù)期。這里面除了降息之外，還釋放了另外兩個(gè)信息，一個(gè)是釋放了2026年降息一次的預(yù)期，另一個(gè)是宣布了將會(huì)重啟擴(kuò)表。

其實(shí)根據(jù)我前面分析的，美國(guó)的利率水平還沒(méi)有回到安全區(qū)間內(nèi)，說(shuō)明年降一次息，那是用來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的煙霧彈。當(dāng)然這個(gè)也不關(guān)鍵，真正關(guān)鍵的核心問(wèn)題，是美國(guó)確認(rèn)會(huì)進(jìn)行擴(kuò)表。

一旦美國(guó)進(jìn)行擴(kuò)表，這也就意味著，美國(guó)將獨(dú)自承擔(dān)降息過(guò)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)。

在2022年美國(guó)開(kāi)啟加息周期之后，美聯(lián)儲(chǔ)就在同步進(jìn)行縮表操作。這是因?yàn)槊绹?guó)加息會(huì)吸引全球的資金回流，這個(gè)時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)正好可以在高位向市場(chǎng)拋售債券，進(jìn)行縮表。

在整個(gè)三年的加息周期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)的負(fù)債表規(guī)模，從最高的9萬(wàn)億降到了目前的6.5萬(wàn)億，縮表規(guī)模接近2.5萬(wàn)億美元。

這25,000億美元的空間，相當(dāng)于是給后面的降息留下了一個(gè)緩沖空間。如果隨著美元與其他貨幣的利差縮小，資金逐步流出。那么美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)擴(kuò)表，向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，進(jìn)而穩(wěn)住美國(guó)的金融市場(chǎng)。

如果像上一輪降息那樣，大家都同步降息，穩(wěn)住利差，那美聯(lián)儲(chǔ)就可以繼續(xù)縮表，留出更大的空間。但現(xiàn)在的情況是，美國(guó)多方施壓無(wú)果，沒(méi)人愿意再給美國(guó)充當(dāng)金融軟著陸的緩沖墊。

所以美聯(lián)儲(chǔ)只能選擇重啟擴(kuò)表，自己扛雷。

那么這個(gè)操作意味著什么呢？

目前來(lái)看，人民幣的匯率會(huì)持續(xù)走強(qiáng)，資金的流入也會(huì)持續(xù)。但是受限于日元的貶值趨勢(shì)依然沒(méi)有結(jié)束，同時(shí)東亞的地區(qū)安全局勢(shì)還在持續(xù)保持緊張，日元作為資金回流中轉(zhuǎn)站的功能依然受阻，所以資金回流的總體規(guī)模依然受限。

但是美聯(lián)儲(chǔ)重啟擴(kuò)表之后，美元再像上一輪降息周期那樣，大幅走強(qiáng)的可能性變小。全球熱點(diǎn)地區(qū)的沖突強(qiáng)度，可能也會(huì)隨之下降。

而隨著美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表，美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹壓力會(huì)加大。既要降息擴(kuò)表，又要控通脹，美國(guó)這個(gè)時(shí)候有兩個(gè)選擇：一個(gè)是降油價(jià)，還有一個(gè)，是跟我們簽一份全面的貿(mào)易協(xié)議，降關(guān)稅。