作者常遠(yuǎn)

編輯重點(diǎn)君

在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的宏大敘事中，隨著C端流量紅利見頂，巨頭們正集體轉(zhuǎn)身，向B端尋找新的增長(zhǎng)錨點(diǎn)。

相比于光鮮亮麗的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)且粭l更為隱秘、枯燥且泥濘的賽道。這里沒有爆發(fā)式的GMV神話，只有數(shù)以億計(jì)的非標(biāo)零件、層層嵌套的代理網(wǎng)絡(luò)、割裂的信息孤島和極度分散的供需關(guān)系。

然而，正是在這個(gè)最難啃的賽道里，京東孵化出了其最新的港股上市公司——京東工業(yè)。

12月11日，京東工業(yè)正式在港交所掛牌上市。聯(lián)交所公告顯示，京東工業(yè)在香港公開發(fā)售的股份獲得約60.25倍的超額認(rèn)購(gòu)，同時(shí)，其國(guó)際配售也獲得約7.88倍的超額認(rèn)購(gòu)，展示了投資機(jī)構(gòu)和投資人對(duì)于京東工業(yè)的認(rèn)可。

隨著上市鐘聲敲響，這家京東集團(tuán)龐大體系背后的子公司，終于向外界完整展示了其實(shí)力：2024年交易額約288億元，營(yíng)收204億元。這不僅意味著它坐穩(wěn)了中國(guó)最大MRO（非生產(chǎn)性物料）采購(gòu)服務(wù)商的位置，更成為中國(guó)最大的工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)提供商。

在外界看來(lái)，京東工業(yè)似乎只是把京東商城的模式簡(jiǎn)單復(fù)制到了工業(yè)品領(lǐng)域。但翻閱招股書，你會(huì)發(fā)現(xiàn)京東工業(yè)的內(nèi)核不是電商賣貨，而是用技術(shù)重構(gòu)中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈。

不止賣貨：京東工業(yè)持續(xù)高速增長(zhǎng)

如果你習(xí)慣了消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)高達(dá)50%甚至更高的毛利率，京東工業(yè)的數(shù)據(jù)可能會(huì)讓你感到意外。

招股書顯示，2024年京東工業(yè)的毛利率約為16.2%。這個(gè)數(shù)字若置于SaaS軟件行業(yè)或許并不起眼，但在工業(yè)供應(yīng)鏈領(lǐng)域，卻是一個(gè)極其健康的指標(biāo)。

這恰恰印證了劉強(qiáng)東著名的“十節(jié)甘蔗”理論：消費(fèi)品行業(yè)的價(jià)值鏈分為創(chuàng)意、設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、定價(jià)（前5節(jié)）和營(yíng)銷、交易、倉(cāng)儲(chǔ)、配送、售后（后5節(jié)）。劉強(qiáng)東認(rèn)為，“一節(jié)甘蔗的長(zhǎng)短（利潤(rùn)）長(zhǎng)期是固定的”。如果只做交易平臺(tái)，只啃最容易的一節(jié)，利潤(rùn)很薄且無(wú)法控制體驗(yàn)。

所以，京東工業(yè)不滿足于只做輕模式的撮合平臺(tái)，而是要把“十節(jié)甘蔗”全部吃透。

它不僅搭建交易平臺(tái)，更將觸角深入到了倉(cāng)儲(chǔ)、配送、甚至售后的全鏈路管理。這種重模式，讓京東工業(yè)構(gòu)建了極高的壁壘。在行業(yè)承壓的背景下，京東工業(yè)實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)：2022年至2024年，其營(yíng)收復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到20.1%；更為關(guān)鍵的是，公司在2023年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，2024年凈利潤(rùn)達(dá)到7.6億元。

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，京東工業(yè)被誤解為“京東商城的五金店版”，但其真實(shí)定位是工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)提供商。

這兩種定位的差異在于：電商信奉流量與撮合，追求賣得多；而供應(yīng)鏈技術(shù)信奉效率與精準(zhǔn)，追求管得好。

工業(yè)品采購(gòu)的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超想象。一顆螺絲釘，在民用場(chǎng)景可能只有一種規(guī)格，但在工業(yè)場(chǎng)景下，材質(zhì)、硬度、螺紋標(biāo)準(zhǔn)、耐腐蝕性等參數(shù)組合可達(dá)數(shù)萬(wàn)種。京東工業(yè)目前管理的SKU數(shù)量高達(dá)8110萬(wàn)個(gè)，連接了約15.8萬(wàn)家供應(yīng)商。

要讓這8000多萬(wàn)種商品像在超市買水一樣簡(jiǎn)單，依靠傳統(tǒng)的人力堆砌是不可能的。京東工業(yè)的解法是構(gòu)建一套名為“太璞”的數(shù)實(shí)一體化解決方案。

這套系統(tǒng)的核心之一在于識(shí)別紛繁負(fù)責(zé)的實(shí)物商品，識(shí)別其真實(shí)的規(guī)格、性能，變成數(shù)字代碼。通過(guò)墨卡托標(biāo)準(zhǔn)商品庫(kù)，京東工業(yè)將海量非標(biāo)物資進(jìn)行了參數(shù)化、標(biāo)準(zhǔn)化，實(shí)現(xiàn)“書同文、車同軌”，在工業(yè)供應(yīng)鏈領(lǐng)域建立了一套通用的語(yǔ)言體系。

掌握了這套語(yǔ)言，供需兩端的匹配效率發(fā)生了質(zhì)變。

京東工業(yè)之所以能做到這一點(diǎn)，是因?yàn)槠洫?dú)特的模式——除了讓大量工業(yè)品進(jìn)入京東倉(cāng)，通過(guò)京東物流的協(xié)作實(shí)現(xiàn)高效履約；京東工業(yè)還通過(guò)數(shù)智系統(tǒng)，將社會(huì)化庫(kù)存（供應(yīng)商、分銷商的庫(kù)存）進(jìn)行云端協(xié)同。

這種“讓數(shù)據(jù)多跑路，商品少跑動(dòng)”的模式，不僅降低了自身的倉(cāng)儲(chǔ)壓力，更為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈削減了巨大的冗余成本。

建立信任：吸引最優(yōu)質(zhì)的客戶

在B端生意場(chǎng)上，最高的門檻往往不是技術(shù)，而是信任。

工業(yè)企業(yè)的采購(gòu)，尤其是大型央國(guó)企和制造業(yè)龍頭的采購(gòu)，有著極高的門檻。這不僅關(guān)乎價(jià)格，更關(guān)乎合規(guī)、保供和安全。一條生產(chǎn)線因?yàn)槿币粋�(gè)零件停工一小時(shí)，損失可能高達(dá)數(shù)百萬(wàn)；一次采購(gòu)合規(guī)上的疏漏，可能導(dǎo)致整個(gè)企業(yè)面臨審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

翻閱京東工業(yè)的客戶名單，你會(huì)發(fā)現(xiàn)其堪稱中國(guó)工業(yè)產(chǎn)業(yè)的半壁江山。

招股書顯示，截至2025年上半年，京東工業(yè)服務(wù)了約11100個(gè)重點(diǎn)企業(yè)客戶，覆蓋了約60%的中國(guó)《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)。在華的全球《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)中，也有超過(guò)40%是京東工業(yè)的客戶。

為什么這些最優(yōu)質(zhì)的大公司選擇信任京東工業(yè)？

合規(guī)是最重要的原因。長(zhǎng)期以來(lái)，工業(yè)品采購(gòu)是一個(gè)充滿灰色地帶的領(lǐng)域。層層加價(jià)、回扣、以次充好是行業(yè)的頑疾。京東工業(yè)通過(guò)數(shù)字化采購(gòu)系統(tǒng)，將價(jià)格、流程、物流信息全部透明化。對(duì)于大型企業(yè)管理者而言，這是一次對(duì)內(nèi)部供應(yīng)鏈的陽(yáng)光化變革。

緊隨其后的是保供能力。徐工集團(tuán)是一個(gè)典型的例子。作為工程機(jī)械巨頭，徐工的非生產(chǎn)物資采購(gòu)極其復(fù)雜。通過(guò)引入京東工業(yè)的“太璞”解決方案，徐工不僅實(shí)現(xiàn)了商品的標(biāo)準(zhǔn)化，更重要的是接入了京東工業(yè)的智能履約網(wǎng)絡(luò)。無(wú)論是在偏遠(yuǎn)的項(xiàng)目工地，還是在海外的生產(chǎn)基地，京東工業(yè)利用智能移動(dòng)倉(cāng)、京工柜等新一代基礎(chǔ)設(shè)施，將履約服務(wù)延伸到了工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)的最后一公里。

最終，這種信任轉(zhuǎn)化為了極高的粘性。招股書披露了一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)：2024年，重點(diǎn)企業(yè)客戶的交易額存留率達(dá)到105.7%。這意味著，老客戶不僅沒有流失，反而還在增加預(yù)算。這種高粘性來(lái)自于京東工業(yè)嵌入了客戶的生產(chǎn)流程，當(dāng)一家企業(yè)習(xí)慣了用京東的API接口自動(dòng)下單、用京東的智能貨柜管理庫(kù)存、用京東的算法預(yù)測(cè)備件需求時(shí)，這種合作關(guān)系就演變成了一種難以割舍的共生。

技術(shù)底色：大模型時(shí)代的工業(yè)解法

在AI大模型席卷全球的當(dāng)下，工業(yè)被認(rèn)為是其實(shí)際應(yīng)用價(jià)值最高的場(chǎng)景之一。但工業(yè)場(chǎng)景也是最難被通用的互聯(lián)網(wǎng)大模型所滲透的，因?yàn)樗枰獦O深的行業(yè)Know-how。

京東工業(yè)沒有過(guò)多渲染概念，而是專注實(shí)踐。其推出的行業(yè)首個(gè)工業(yè)供應(yīng)鏈大模型JoyIndustrial，喂進(jìn)了京東在工業(yè)領(lǐng)域沉淀的8110萬(wàn)個(gè)工業(yè)品SKU數(shù)據(jù)，以及涵蓋40多個(gè)細(xì)分行業(yè)的實(shí)踐知識(shí)。這使得它不僅懂算法，更懂螺絲釘背后的復(fù)雜邏輯。

為了讓大模型真正解決痛點(diǎn)，京東工業(yè)構(gòu)建了智能體生態(tài)。以數(shù)據(jù)治理為例，面對(duì)數(shù)千萬(wàn)級(jí)的非標(biāo)物資，依靠人工清洗如同大海撈針。京東工業(yè)打造的“工品查”智能體，通過(guò)AI治理中樞與多智能體編排，能將原本需要數(shù)月完成的十萬(wàn)級(jí)數(shù)據(jù)治理任務(wù)壓縮至小時(shí)級(jí)辦結(jié)，人效提升了10倍以上。

在更為復(fù)雜的供需匹配環(huán)節(jié)，技術(shù)也展現(xiàn)了驚人的穿透力。傳統(tǒng)的工業(yè)采購(gòu)?fù)芾в谀：男枨竺枋�，供需雙方僅澄清需求就需耗費(fèi)大量時(shí)間。而通過(guò)引入“靈犀”反向?qū)ぴ聪到y(tǒng)與供需匹配智能體，系統(tǒng)能自動(dòng)“翻譯”并補(bǔ)全非標(biāo)參數(shù)，將數(shù)千條商機(jī)的澄清時(shí)間從平均5小時(shí)縮短至僅15分鐘，實(shí)現(xiàn)了從“人找貨”到“系統(tǒng)自動(dòng)匹配”的跨越。

在履約端，其“K2”智能決策系統(tǒng)充當(dāng)了大腦的角色。當(dāng)一個(gè)訂單產(chǎn)生時(shí)，系統(tǒng)會(huì)瞬間分析成本、庫(kù)存地點(diǎn)、配送時(shí)效、物流商質(zhì)量等變量，從數(shù)萬(wàn)條可能的路徑中計(jì)算出最優(yōu)解，其中涉及多級(jí)庫(kù)存調(diào)度和成本博弈的復(fù)雜運(yùn)算。

這種技術(shù)投入反映在財(cái)報(bào)上，是持續(xù)的研發(fā)支出。2022年至2024年，京東工業(yè)的研發(fā)投入累計(jì)接近10億元。對(duì)于一家注重效率的公司來(lái)說(shuō)，這筆錢花在了刀刃上，它構(gòu)建了極高的技術(shù)壁壘，讓后來(lái)者難以在短期內(nèi)通過(guò)簡(jiǎn)單的資本補(bǔ)貼來(lái)模仿。

萬(wàn)億藍(lán)海：工業(yè)供應(yīng)鏈的長(zhǎng)坡厚雪

要理解京東工業(yè)的價(jià)值，不能只看它現(xiàn)在的規(guī)模，更要看它所處的賽道。

中國(guó)擁有全球最完整的工業(yè)體系，2024年第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值高達(dá)49.2萬(wàn)億元。然而，支撐這個(gè)龐大制造機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)的供應(yīng)鏈體系，效率依然低下。

灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模達(dá)到11.4萬(wàn)億元，穩(wěn)居全球第一。但其中，數(shù)字化滲透率僅為6.2%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的15%。這意味著，絕大多數(shù)的工業(yè)采購(gòu)依然通過(guò)電話、傳真、Excel表格甚至紙質(zhì)單據(jù)在進(jìn)行。

這就是京東工業(yè)所在賽道里的長(zhǎng)坡厚雪。

根據(jù)預(yù)測(cè)，到2029年，中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.1萬(wàn)億元。在這個(gè)萬(wàn)億級(jí)的賽道中，京東工業(yè)目前的市場(chǎng)份額雖然排名第一，但也僅為4.1%。這說(shuō)明行業(yè)依然極度分散，整合空間巨大。

那未來(lái)，京東工業(yè)的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？

國(guó)內(nèi)存量是最大動(dòng)力。當(dāng)前，中國(guó)工業(yè)企業(yè)面臨著巨大的成本壓力。京東工業(yè)發(fā)起的“萬(wàn)億降本”行動(dòng)，本質(zhì)上是向供應(yīng)鏈要利潤(rùn)。通過(guò)擠干流通環(huán)節(jié)的水分，降低庫(kù)存資金的占用，京東工業(yè)正在幫助制造企業(yè)在不增加銷售額的情況下提升凈利潤(rùn)。這種幫客戶省錢的能力，在經(jīng)濟(jì)下行周期具有極強(qiáng)的抗周期性。

伴隨中國(guó)制造出海則是新的增量。中國(guó)制造正在成建制地走向全球。但出海企業(yè)面臨的最大痛點(diǎn)往往是海外供應(yīng)鏈的斷裂。京東工業(yè)正在構(gòu)建一張覆蓋東南亞、拉美、歐洲的全球工業(yè)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。它不僅把中國(guó)的工業(yè)品賣出去，更重要的是把這套高效的供應(yīng)鏈管理能力帶出去，為中資企業(yè)的海外工廠提供伴隨式服務(wù)。

此外，向BOM（生產(chǎn)性物料）的深水區(qū)進(jìn)軍也已提上日程。最初，京東工業(yè)主要做MRO（維護(hù)、維修、運(yùn)行）類非生產(chǎn)物料。這類物資通用性強(qiáng)，但貨值相對(duì)較低。招股書顯示，京東工業(yè)正在向BOM（生產(chǎn)性物料）滲透。這是工業(yè)生產(chǎn)的核心腹地，涉及電子元器件、緊固件等直接進(jìn)入產(chǎn)品的原材料。攻下這個(gè)堡壘，意味著京東工業(yè)將從企業(yè)的“后勤部”真正走進(jìn)“生產(chǎn)線”，徹底打開天花板。

結(jié)語(yǔ)

2025年6月，劉強(qiáng)東斬釘截鐵地說(shuō)道：“京東集團(tuán)的所有業(yè)務(wù)，只有圍繞供應(yīng)鏈展開。如果跟供應(yīng)鏈無(wú)關(guān)的，我從來(lái)不碰�！�

在他看來(lái)，京東做的外賣是“生鮮供應(yīng)鏈”，做的酒旅是酒店背后的“供應(yīng)鏈”。前端形態(tài)千變?nèi)f化，但后端必須復(fù)用京東的供應(yīng)鏈能力。

回看京東工業(yè)的發(fā)展歷程，它帶有鮮明的京東基因：做苦活、累活，做需要長(zhǎng)期投入基礎(chǔ)設(shè)施的活。

在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，京東靠自建物流這一“重資產(chǎn)”模式殺出重圍，建立了極高的護(hù)城河。在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和人工智能時(shí)代，京東工業(yè)正在復(fù)刻這一邏輯——只不過(guò)這次它建設(shè)的不是物理上的倉(cāng)庫(kù)，而是數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施。

它不追求爆發(fā)式的流量變現(xiàn)，而是追求供應(yīng)鏈效率的極致優(yōu)化；它不滿足于做輕模式的撮合平臺(tái)，而是深入到貨架、車間和代碼行里去解決最細(xì)微的痛點(diǎn)。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，京東工業(yè)提供了一個(gè)觀察中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的新樣本：當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)不再通過(guò)信息收割流量稅，而是通過(guò)技術(shù)深入產(chǎn)業(yè)肌理，它所創(chuàng)造的價(jià)值，將遠(yuǎn)比一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)來(lái)得厚重。

在這個(gè)意義上，京東工業(yè)的成功上市，正是中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈走向成熟與現(xiàn)代化的一個(gè)注腳。而中國(guó)制造的強(qiáng)大底蘊(yùn)，就是京東工業(yè)的長(zhǎng)坡厚雪。