今日聚焦

昨天市場延續(xù)震蕩，除了雙創(chuàng)板漲幅超1%之外，其余指數(shù)均表現(xiàn)的乏善可陳。

也沒辦法，全天成交額才1.55萬億，在這種防御氛圍濃厚的環(huán)境下還能激起幾朵浪花就已經(jīng)不容易了。只有什么時候成交額回歸1.8萬億以上，才能擺脫目前這種結(jié)構性機會為主的市場狀態(tài)。

雙創(chuàng)的上漲，內(nèi)部大概有三條線索。

一是機器人，受益于瘋王將在明年頒布機器人政令的預期，據(jù)悉機器人將成為即AI之后，美國在科技領域的又一個戰(zhàn)略方向?？紤]到國內(nèi)對機器人產(chǎn)業(yè)同樣是支持態(tài)度，宇樹科技也接近IPO，因此中美在機器人領域的軍備競賽已然在所難免，這也是資本市場比較喜歡的故事。

二是航空航天，商業(yè)航天司的成立、朱雀三號的磨合試錯、低空經(jīng)濟的融合發(fā)展等，都預示著產(chǎn)業(yè)的高景氣度將延續(xù)。

三是芯片，短期的邏輯就是今天摩爾線程的上市，同時沐曦股份也將于今天開啟打新，新鮮血液的注入有望給產(chǎn)業(yè)鏈帶來活力。今天摩爾的表現(xiàn)非常值得關注，看看其到底能否成為打破市場當前僵局的X因素。

聊完震蕩的股市，再把目光轉(zhuǎn)向昨天跌了不少的債市。。

昨天短中長期的債券集體殺跌，且期限越長的跌幅越大，下圖是三十年國債的走勢，可以看出直接跳空給跌破位了，創(chuàng)造了一年多的新低。

究其原因，大概有如下這么幾個：

1、經(jīng)濟工作會議臨近，市場擔憂會有超預期的表述出現(xiàn)，畢竟目前促內(nèi)需的任務比較急迫，同時樓市出現(xiàn)隱患。（P.S：經(jīng)濟預期越好，利率越高，債市越差）

2、央媽昨天發(fā)表文章，提到要始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，疑似被市場過度解讀。（但其實降息節(jié)奏"以我為主"的基調(diào)也說過不少次了，還是有點杯弓蛇影）

3、公募費率新規(guī)即將落地，債基6個月內(nèi)贖回依然有贖回費，這對負債端很不友好。

4、玄學角度，點睛定投把中債2026年降為低配了，同時昨天是我們對中債的第一筆止盈賣出調(diào)倉，下圖是昨天發(fā)車邏輯中對應減倉中債的具體闡述…（這個理由是純湊數(shù)的，別太認真）

其中我們提到中債未來有交易性機會，深層意思就在于，其并沒有持續(xù)走熊的基礎，因為美聯(lián)儲在降息，國內(nèi)也需要寬松的流動性環(huán)境。只是從我們配置的角度來看，持有的性價比不太高而已了。

這里多說一句，雖然債有交易性機會，但是可能你費盡心機搓了幾bp出來，一贖回發(fā)現(xiàn)被贖回費率大幅吞噬了，所以現(xiàn)在這債的處境確實是非常尷尬。。

昨天在邏輯中，除了債市，我們還重點闡述了恒生系列、白酒、商品的邏輯，都是和我們組合的操作息息相關的，內(nèi)容信息量比較大，限于篇幅不在這里展開，感興趣的朋友點擊【發(fā)車邏輯】跳轉(zhuǎn)點睛小組查看。

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下面和大家分享下12月金股的情況，年末歲尾，機構們開始為明年布局，在這一背景下，機構的思路和共識，或許會得到更多的關注和參考。

我們照例先來看下高重合的公司，在12月金股中，超過4家機構覆蓋的包括：中際旭創(chuàng)8、阿里巴巴7、恒立液壓6、海光信息6、招商銀行5、美的集團5、中國平安4、拓普集團4、牧原股份4、立訊精密4、愷英網(wǎng)絡4、安井食品4。

涵蓋方向包括了芯片、互聯(lián)網(wǎng)、機械、銀行、家電、保險、養(yǎng)殖等，相比年內(nèi)往期金股，本期金股重合度顯著提升，且更加聚焦白馬龍頭。值得一提的是，阿里重回密集推薦榜，以及中際旭創(chuàng)的獨占鰲頭，谷歌鏈條及其全棧式Ai模式，收獲了機構的重點關注。

從覆蓋行業(yè)的絕對推薦度來看，在11月短暫降溫后，電子板塊再次斷層領先，推薦度幾乎為第二名有色金屬的兩倍，位列三到五名的行業(yè)分別是電力設備、醫(yī)藥、化工。

不過從環(huán)比熱度變化看，卻有明顯的不同，月環(huán)比提升幅度較大的五個行業(yè)均屬大消費主題，分別是社服、食品飲料、商貿(mào)零售、輕工制造、紡服；環(huán)比降幅較大的行業(yè)有電力設備、交運、軍工、汽車、有色。一月之間，機構態(tài)度轉(zhuǎn)變還是也蠻大的。

從與金股一同出爐的策略來看，相比過去多數(shù)偏積極的態(tài)度，這次出現(xiàn)了一定的分歧，部分機構認為在明年春季躁動共識下，行情有望提前啟動，市場將會發(fā)動指數(shù)級別上行的跨年行情，"賺錢效應"最好的時間窗即將打開。

部分機構則偏謹慎，認為市場短期可能缺乏強力催化劑，疊加年末投資者行為趨于穩(wěn)健，A股或進入震蕩蓄勢階段。

行業(yè)配置上，機構建議中長期重點關注五條投資線索。

一是內(nèi)外需共振景氣向上的科技成長板塊，包括AI、半導體、創(chuàng)新藥等板塊；

二是有望受益于行業(yè)需求回暖和技術升級的先進制造板塊，包括新能源、機器人、商業(yè)航天等板塊；

三是受益于反內(nèi)卷及產(chǎn)品漲價預期的周期板塊，包括有色金屬、化工、光伏等板塊；

四是紅利資產(chǎn)的仍具有配置價值，推薦關注銀行、非銀等板塊；

五是在市場震蕩階段，機構推薦關注消費等具備防御屬性的板塊。

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重點新聞

1、有關部門發(fā)布外賣平臺服務管理基本要求，提到廣泛采納商戶、配送員、消費者等多元主體意見建議，進一步推動外賣行業(yè)在良性競爭中創(chuàng)新發(fā)展。外賣這塊其實沒啥說的，就是別卷了，卷出來的投入產(chǎn)出比是災難級別的，不如用這些錢做創(chuàng)新，或者增加分紅，都會有積極的影響。

2、豆包手機首批3萬臺備貨售罄后，尚未追加物料，這也意味著短期內(nèi)市場流通量將保持固定，同時字節(jié)與中興第二代產(chǎn)品已啟動研發(fā)，預計于2026年底出貨，屆時可以關注下。

從用戶的實際體驗來看，現(xiàn)階段仍有反應慢、執(zhí)行不到位的堵點，但已經(jīng)能做很多簡單的事了，相信未來會有更多迭代的Ai手機落地，是值得期待的。

3、有關部門印發(fā)《關于進一步推進籃球改革發(fā)展的意見》，到2035年青少年籃球、社會籃球、職業(yè)籃球水平全面提升，國家男籃穩(wěn)定獲得奧運會參賽資格。最近世預賽兩敗韓國，表現(xiàn)確實有點糟糕，其實體育產(chǎn)業(yè)這塊蛋糕是比較大的，但前提是得有個相對不錯的成績，男籃確實得加把勁。

4、據(jù)悉，國內(nèi)存儲巨頭長鑫科技將于近期遞交招股說明書，長鑫是中國大陸首家，也是目前唯一一家實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)通用型DRAM的IDM企業(yè)。最近硬科技IPO確實夠熱鬧，長鑫上市融資后可以加快產(chǎn)線布局，加速推動堵點的突破，市場層面或可提振行業(yè)估值。

5、央媽開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月，9月有10000億到期，所以這次相當于等量續(xù)作，延續(xù)相對適宜的流動性。年末歲尾，流動性容易出現(xiàn)緊缺的情況，政策層面延續(xù)著相對寬松的基調(diào)。

公司觀察

數(shù)據(jù)來源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新債申購】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新股申購】

沐曦股份是國內(nèi)少數(shù)堅持"從零到一"自主研發(fā)核心GPU IP的集成電路設計企業(yè)；昂瑞微主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片的研產(chǎn)銷。最近科創(chuàng)板硬科技IPO比較多，比如今天上市的摩爾線程關注度很高，可以觀察下上市首日的表現(xiàn)，可以作為后續(xù)這類IPO的一個參考模板。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【限售解禁】

今天恒帥股份、煒岡科技等有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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