在乳制品行業(yè)競爭白熱化與消費升級的雙重壓力下，區(qū)域乳企龍頭貴州南方乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“南方乳業(yè)”）近期因第二輪問詢函中暴露的“兼職研發(fā)人員薪酬占比超90%”引發(fā)關(guān)注。

在中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜看來：“這種薪酬分配方式可能存在諸多弊端，例如：兼職人員可能同時承擔(dān)多個工作任務(wù)，無法像全職人員那樣全身心地投入到公司的研發(fā)工作中，卻獲得了過高的薪酬回報；而全職研發(fā)人員作為公司研發(fā)工作的核心力量，其薪酬占比卻相對較低，可能會影響他們的工作積極性和忠誠度，進(jìn)而對研發(fā)團(tuán)隊的穩(wěn)定性和創(chuàng)新能力產(chǎn)生負(fù)面影響。”

而在問詢函的背后，南方乳業(yè)還面臨業(yè)績增長失速、區(qū)域擴(kuò)張遇阻等挑戰(zhàn)，在沖刺資本市場的關(guān)鍵節(jié)點，其正面臨著監(jiān)管追問與市場信任的雙重考驗。

研發(fā)真實性存疑，90%薪酬流向兼職人員

研發(fā)能力作為乳企核心競爭力的重要組成部分，是南方乳業(yè)IPO招股書中著力凸顯的亮點，但北交所的問詢函卻針對其研發(fā)體系的合理性提出了問詢。

根據(jù)第二輪問詢函披露，南方乳業(yè)報告期內(nèi)研發(fā)人員維持在40余人規(guī)模，但全職研發(fā)人員僅7人，兼職研發(fā)人員多達(dá)30余人，2024年37名兼職研發(fā)人員的薪酬占研發(fā)薪酬總額比例超過90%。

更值得關(guān)注的是，南方乳業(yè)核心技術(shù)人員的薪酬核算也引發(fā)監(jiān)管質(zhì)疑。招股書顯示，董事、總工程師劉麗華的薪酬被全額計入研發(fā)費用。

對此，問詢函要求南方乳業(yè)說明報告期內(nèi)劉麗華任職情況、工作內(nèi)容、薪酬及占研發(fā)費用比例，是否從事非研發(fā)工作，薪酬全部計入研發(fā)費用的合理性。

研發(fā)團(tuán)隊的頻繁變動也引起了關(guān)注。研發(fā)人員變動方面，2023年因生產(chǎn)需要將13名研發(fā)人員調(diào)整為非研發(fā)人員，并新招聘14人從事研發(fā)工作，2024年研發(fā)人員新入職19人、離職20人，2025年5名非研發(fā)人員轉(zhuǎn)為研發(fā)人員等。

對此，柏文喜指出：“這種以兼職人員為主的研發(fā)人員結(jié)構(gòu)，可能會導(dǎo)致研發(fā)工作缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性，難以保證研發(fā)項目的高效推進(jìn)和深入鉆研。”

在乳制品行業(yè)紛紛加大產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝升級、營養(yǎng)研發(fā)投入的背景下，南方乳業(yè)這種“兼職為主、全職為輔”的研發(fā)模式，究竟能形成多少核心技術(shù)壁壘，能否支撐其長期發(fā)展，還有待后續(xù)觀察。

對此，知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪表示：“兼職人員主導(dǎo)研發(fā)可能難以保證研發(fā)工作的系統(tǒng)性和專業(yè)性，不利于核心技術(shù)的積累與創(chuàng)新。”

與研發(fā)團(tuán)隊“虛胖”形成鮮明對比的是，南方乳業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度顯著低于行業(yè)平均水平。

北交所在第一輪問詢函就指出，報告期內(nèi)（2022—2024年），南方乳業(yè)平均研發(fā)費用為1094.47萬元，研發(fā)強(qiáng)度約為0.63%，低于同行業(yè)可比公司平均水平。

在詹軍豪看來：“說明企業(yè)對研發(fā)的投入嚴(yán)重不足。在競爭激烈的乳業(yè)市場，研發(fā)是提升產(chǎn)品品質(zhì)、推出新品、增強(qiáng)競爭力的關(guān)鍵，如此低的投入，很難在產(chǎn)品創(chuàng)新和品質(zhì)升級上取得突破。”

同時，柏文喜也指出：“研發(fā)強(qiáng)度遠(yuǎn)低于行業(yè)平均表明公司在研發(fā)方面的投入相對營業(yè)收入而言嚴(yán)重不足，可能無法及時跟進(jìn)行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，難以通過技術(shù)創(chuàng)新來提升產(chǎn)品競爭力和附加值，從而在激烈的市場競爭中處于劣勢地位?！?/p>

值得一提的是，研發(fā)體系的隱憂之外，南方乳業(yè)的經(jīng)營層面也面臨區(qū)域依賴嚴(yán)重等挑戰(zhàn)。

區(qū)域依賴嚴(yán)重，跨省擴(kuò)張遭遇滑鐵盧

作為貴州區(qū)域乳企龍頭，南方乳業(yè)在省內(nèi)市場占據(jù)絕對優(yōu)勢，市場占有率高達(dá)67.84%，但這種“一家獨大”的格局的背后，其也陷入了區(qū)域依賴的困境。

報告期內(nèi)，公司來自貴州省內(nèi)的收入占比始終超過90%，省外市場拓展進(jìn)展緩慢，未能形成有效的增長極。

值得注意的是，在伊利、蒙牛等全國性乳業(yè)巨頭加速下沉區(qū)域市場的背景下，南方乳業(yè)的本土優(yōu)勢正逐漸被侵蝕，業(yè)績增長已顯現(xiàn)疲態(tài)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，南方乳業(yè)的營收和凈利潤增速呈放緩的態(tài)勢。從2022年14.6%的營收增速放緩至2024年的不足1%；凈利潤增速從2022年的15.6%降至2024年的4.5%，增長動力明顯不足。

2022—2024年，南方乳業(yè)營收分別為15.75億元、18.05億元和18.17億元，凈利潤分別為1.73億元、2.00億元和2.09億元，營收和凈利潤的增長幾乎陷入停滯。

在詹軍豪看來：“營收與凈利潤增速放緩，或許正是研發(fā)方面問題的體現(xiàn)。研發(fā)投入不足、研發(fā)團(tuán)隊結(jié)構(gòu)不佳，導(dǎo)致產(chǎn)品難以滿足消費者日益多樣化的需求，市場競爭力下降，進(jìn)而影響業(yè)績增長?！?/p>

值得注意的是，或是為了突破區(qū)域限制、擺脫區(qū)域依賴，南方乳業(yè)曾試圖通過對外投資打開省外市場。

2023年4月，南方乳業(yè)斥資8000萬元參股光大乳業(yè)，持股比例19.99%，可能是希望借助光大乳業(yè)的渠道資源拓展省外業(yè)務(wù)。

但此次跨界擴(kuò)張卻頗有不順，2023年及2024年，光大乳業(yè)分別給南方乳業(yè)帶來413.13萬元和759.49萬元的投資損失，雙方預(yù)期的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)并未顯現(xiàn)。

北交所已要求南方乳業(yè)說明光大乳業(yè)持續(xù)虧損的具體原因，以及長期股權(quán)投資減值計提是否充分。

南方乳業(yè)對此回復(fù)稱：“光大乳業(yè)近兩年虧損主要系光大乳業(yè)的收入規(guī)模相對有限，尚未形成規(guī)?；б妫蝗橹破沸袠I(yè)需要持續(xù)進(jìn)行市場開拓，銷售費用相對較高，2024年和2023年光大乳業(yè)的銷售費用分別為4513.58萬元和4676.63萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為23.99%和22.10%?！?/p>

此外，南方乳業(yè)還指出“光大乳業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，2024年和2023年光大乳業(yè)的財務(wù)費用分別為1198.56萬元和1222.26萬元，亦對其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。”

未來，南方乳業(yè)對于北交所的二次問詢將如何回復(fù)？又能否擺脫區(qū)域依賴，重現(xiàn)業(yè)績增長活力，還有待市場后續(xù)觀察。