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“金價(jià)都這么高了，我還能入場(chǎng)嗎？”

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 唐婧

編輯 | 肖嘉

新媒體運(yùn)營(yíng) | 張舒惠

2025年，黃金市場(chǎng)表現(xiàn)吸引了全球投資者的目光。國(guó)際金價(jià)從年初約2600美元/盎司飆升至11月的4100美元/盎司附近，累計(jì)漲幅接近60%，?凌厲的漲勢(shì)讓許多人開始重新審視自己的資產(chǎn)配置。面對(duì)波動(dòng)的市場(chǎng)，一個(gè)常見的問題是：“金價(jià)都這么高了，我還能入場(chǎng)嗎？”

近日，在由南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)、21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦的 “第二十屆 21 世紀(jì)金融年會(huì)”上，世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新給出了他的答案——投資黃金永遠(yuǎn)不嫌晚。

相比于糾結(jié)入場(chǎng)時(shí)機(jī)，王立新更建議將黃金納入資產(chǎn)底倉配置，視為一項(xiàng)戰(zhàn)略性投資選擇。例如，我國(guó)公募基金（含F(xiàn)OF及養(yǎng)老FOF）、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管市場(chǎng)已出現(xiàn)各類配置了黃金的“黃金+”產(chǎn)品，其中大部分配置了5%至10%的黃金，個(gè)別產(chǎn)品黃金配置比例達(dá)到30%。

隨著金價(jià)不斷走高，黃金在資產(chǎn)配置中的角色日益被國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)所關(guān)注。在“財(cái)富管理的低利率之問”分論壇上，國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園、華安基金總經(jīng)理助理許之彥、招銀資產(chǎn)多資產(chǎn)投資部總經(jīng)理助理洪曉峰圍繞大資管市場(chǎng)如何擁抱“黃金+”進(jìn)行了深入探討，世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人楊振海擔(dān)任主持人。

與會(huì)嘉賓一致認(rèn)為，在美元信用走弱、低利率周期持續(xù)、全球地緣政治動(dòng)蕩以及央行購金熱潮等多重因素共振下，黃金的長(zhǎng)期配置價(jià)值是“比較確定的事情”。而在金價(jià)長(zhǎng)牛不改、短期擇時(shí)不易的大背景下，“黃金+”產(chǎn)品的價(jià)值在于依托黃金的穩(wěn)定性，提升組合整體的韌性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，為投資者打造穿越周期、穩(wěn)步增值的投資體驗(yàn)。

“黃金+”價(jià)值在于黃金的“稀缺性”和“收益性”

許之彥指出，黃金在投資組合中是一類極具差異化的資產(chǎn)，因此也常被歸為另類投資。它的定價(jià)邏輯和股票、債券、房產(chǎn)等傳統(tǒng)資產(chǎn)截然不同，本質(zhì)上是貨幣體系的對(duì)沖標(biāo)的。從資產(chǎn)配置視角看，黃金的核心價(jià)值在于極度稀缺性和低關(guān)聯(lián)性。將其納入資產(chǎn)組合，能實(shí)實(shí)在在降低整體資產(chǎn)的波動(dòng)幅度，且它的價(jià)值遠(yuǎn)不止于此。

許之彥表示，公眾對(duì)黃金有“避險(xiǎn)、抗通脹” 的普遍認(rèn)知，但仍有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)容易被忽略。一方面，黃金的稀缺性遠(yuǎn)超預(yù)期。作為特殊貴金屬，當(dāng)前全球黃金年新增開采量–約3600噸，已探明未開采儲(chǔ)量約 5 萬余噸，新探明儲(chǔ)量增長(zhǎng)緩慢；與此同時(shí)，由于ESG要求趨嚴(yán)以及金礦品位下降等原因，黃金開采難度也在不斷提升，多重因素使得黃金供給愈發(fā)稀缺。

另一方面，黃金收益性被長(zhǎng)期低估，一些教科書提及黃金長(zhǎng)期年化收益僅 2%—3%，這一結(jié)論是存在偏差的，因?yàn)檫^去的一百年中黃金曾歷經(jīng)數(shù)十年的金本位時(shí)期，才拉低了整體均值，不能以此代表黃金的真實(shí)收益水平。

“此外，黃金在貨幣超發(fā)背景下的價(jià)值凸顯。”許之彥解釋，回顧歷史，西方國(guó)家在歷次重大危機(jī)后均采取貨幣超發(fā)政策，百年間美元的實(shí)際購買力已縮水至不足原來的 3%，而黃金作為硬通貨，是抵御這種貶值的重要工具。在資產(chǎn)收益率普遍下行的當(dāng)下，投資者亟需拓寬資產(chǎn)配置邊界，而黃金正是應(yīng)對(duì)低利率時(shí)代的重要選擇。

黃金大漲，投資者為何屢屢錯(cuò)過？

然而，盡管過去兩年金價(jià)漲幅超過大部分主流金融資產(chǎn)的回報(bào)，2024年國(guó)際金價(jià)全年上漲了約27%，2025年年初至今國(guó)際金價(jià)上漲了近60%，但實(shí)際能真正抓住這波大幅回報(bào)的投資者并不多，社交平臺(tái)上也不乏 “賣早了”“沒拿住”“當(dāng)時(shí)該入手” 的懊悔感嘆，道出了不少人錯(cuò)過行情的遺憾。

FOMO情緒（Fear of Missing Out，錯(cuò)失恐懼）背后，是投資黃金的三大難題，分別是決策難、擇時(shí)難、持有難。黃金價(jià)格高位震蕩，最大的挑戰(zhàn)就是投資心理和投資行為的穩(wěn)定性。在此背景下，個(gè)人投資者可以考慮“黃金+”這類產(chǎn)品，將黃金投資的任務(wù)交給專業(yè)機(jī)構(gòu)來管理，即可省心省力地實(shí)現(xiàn)含有黃金的多元資產(chǎn)配置。

“黃金+”產(chǎn)品將黃金的三大優(yōu)勢(shì)納入了投資組合：對(duì)沖貨幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖股債波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、增加組合長(zhǎng)期收益來源。具體而言，黃金作為一種中立的資產(chǎn)，它的特殊功能之一就是抵御通脹和貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，黃金還具有加強(qiáng)組合抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。歷史數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的股債組合出現(xiàn)回調(diào)時(shí)，黃金往往表現(xiàn)良好，給予投資者一定的風(fēng)險(xiǎn)緩沖。此外，黃金的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)極具穩(wěn)定性，疊加今年以來的漲幅，過去50年間，美元計(jì)價(jià)的黃金平均年化回報(bào)率約為 10%。

“黃金ETF”是工具，“黃金+”是解決方案

楊振海表示，他在與多家海外機(jī)構(gòu)交流時(shí)發(fā)現(xiàn)，在本輪黃金上漲之前，大部分機(jī)構(gòu)在組合里面配置黃金的比例并沒有達(dá)到他們的理想預(yù)期。換言之，即使專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，也存在一定的FOMO情緒。從這個(gè)角度來講，不僅個(gè)人投資者可以通過“黃金+”產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)省心資產(chǎn)配置，機(jī)構(gòu)投資者也可以更好地開發(fā)“黃金+”產(chǎn)品并進(jìn)一步挖掘其市場(chǎng)潛力。

作為亞洲最大黃金ETF的管理人，許之彥認(rèn)為，黃金ETF是資產(chǎn)配置的重要工具，也可以是“黃金+”產(chǎn)品中的底倉，即黃金ETF再加上其他資產(chǎn)共同構(gòu)成投資組合。對(duì)此，招銀理財(cái)多資產(chǎn)投資部總經(jīng)理助理洪曉峰也表示認(rèn)同，并透露早在2023年7月，也就是市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息周期見頂之際，招銀理財(cái)就已開始通過旗下產(chǎn)品增配黃金ETF。

談及黃金ETF和“黃金+”理財(cái)?shù)牟町惢ㄎ唬秀y理財(cái)曾對(duì)南財(cái)理財(cái)通課題組表示，黃金ETF緊密跟蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格，其價(jià)格波動(dòng)與金價(jià)高度相關(guān)，需要投資者對(duì)黃金投資有比較深入的了解和觀點(diǎn)判斷。而招銀理財(cái)?shù)摹胺€(wěn)金”系列產(chǎn)品的底層資產(chǎn)是債券、黃金和?量化中性策略，是多元的“一籃子資產(chǎn)”，更偏向于一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的解決方案。

談及招銀理財(cái)?shù)摹胺€(wěn)金”系列，洪曉峰介紹，為應(yīng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)周期變化可能帶來的利率溫和上行環(huán)境，需要在資產(chǎn)組合中引入更多元的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。因此，“穩(wěn)金”系列在債券與黃金之外，還增加了如商品CTA、量化中性策略等另類資產(chǎn)，以增強(qiáng)組合的穩(wěn)健性與收益多樣性。

此外，招銀理財(cái)?shù)摹包S金+”產(chǎn)品并未止步于簡(jiǎn)單的“債券+黃金”組合。為了應(yīng)對(duì)未來潛在的經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、利率緩步上行的可能性，今年上半年，招銀理財(cái)新推出了“衡金”系列，引入了“全天候”配置理念和風(fēng)險(xiǎn)均衡的量化模型，在債券與黃金基礎(chǔ)上納入股票資產(chǎn)，旨在實(shí)現(xiàn)更全面的長(zhǎng)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露。洪曉峰透露，“穩(wěn)金”系列自2023年推出以來，規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)；“衡金”系列也正逐步獲得市場(chǎng)認(rèn)可，展現(xiàn)出良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

“黃金+”產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊

在洪曉峰看來，“黃金+”產(chǎn)品的潛力無疑是廣闊的。從歷史數(shù)據(jù)來看，21世紀(jì)以來，在由貨幣周期驅(qū)動(dòng)的黃金大牛市中，黃金的年化收益率區(qū)間基本上在“在15%至25%左右”。2025年黃金市場(chǎng)不僅漲幅超預(yù)期，也驅(qū)動(dòng)了包括招銀理財(cái)在內(nèi)的資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，為投資者提供了更豐富的配置工具與參與方式。

而作為眾多“黃金+”產(chǎn)品的底倉——華安黃金ETF已擁有約99噸的持倉規(guī)模，在國(guó)內(nèi)240噸總規(guī)模中占比達(dá)42%，距百噸大關(guān)僅一步之遙。然而，許之彥指出，國(guó)內(nèi)黃金ETF總規(guī)模僅相當(dāng)于全球總持倉（約4000噸）的5%左右，表明其在中國(guó)市場(chǎng)仍有廣闊發(fā)展空間。他認(rèn)為，隨著保險(xiǎn)資金已獲準(zhǔn)入市，未來養(yǎng)老金、企業(yè)年金等也有望將黃金ETF納入投資范圍。目前國(guó)內(nèi)黃金ETF市場(chǎng)規(guī)模約2400億元，在150萬億的大資管體系中，配置潛力仍然巨大。

許之彥強(qiáng)調(diào)，黃金的稀缺性、美元信用風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治動(dòng)蕩及全球資產(chǎn)配置共識(shí)四大核心邏輯支撐其長(zhǎng)期價(jià)值?！包S金+”產(chǎn)品通過黃金ETF的配置，可有效降低組合波動(dòng)，尤其在低利率和不確定性環(huán)境中將更具吸引力。

楊振海最后總結(jié)道：在外部環(huán)境的不確定性和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，黃金應(yīng)該被視為一種“宏觀對(duì)沖”和“貨幣對(duì)沖”的“戰(zhàn)略底倉”，而非簡(jiǎn)單的“資產(chǎn)對(duì)沖”戰(zhàn)術(shù)工具，“黃金+”產(chǎn)品將大有可為。