電商行業(yè)的野蠻生長(zhǎng)階段結(jié)束，頭部平臺(tái)開始向內(nèi)尋求答案。

曾經(jīng)拼多多的拉新模式飽受市場(chǎng)詬病，而“僅退款”模式也讓商家有苦難言。但過(guò)了大擴(kuò)張的階段，當(dāng)拼多多成為頭部電商平臺(tái)之后，“重塑”代替了“擴(kuò)張”成為了公司下一個(gè)階段的關(guān)鍵詞。

近期，拼多多發(fā)布了2025年第三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，第三季度公司營(yíng)收為1082.8億元，同比增長(zhǎng)9%；歸屬股東凈利潤(rùn)293.3億元，同比增長(zhǎng)17%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為250億元，同比增長(zhǎng)3%；調(diào)整后歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)314億元，同比增長(zhǎng)14%。

從財(cái)報(bào)不難看出，增速放緩已經(jīng)成了拼多多的新常態(tài)。

這點(diǎn)從前三季度整體看，非常明顯。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3079.34億元，同比增長(zhǎng)8.72%；歸母凈利潤(rùn)為748.23億元，同比增長(zhǎng)-11.96%。

凈利潤(rùn)的下滑，對(duì)拼多多而言，實(shí)則影響并不算大。統(tǒng)計(jì)顯示，月內(nèi)拼多多股價(jià)跌幅為16%，年內(nèi)仍上漲16.7%，對(duì)比阿里而言，雖然比較遜色，但相較于其他同行，拼多多的表現(xiàn)并不算太差。

具體來(lái)看，財(cái)報(bào)顯示，三季度拼多多的在線營(yíng)銷服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入533.5億元，同比增長(zhǎng)8%；交易服務(wù)收入549.3億元，同比增長(zhǎng)10%。作為拼多多營(yíng)收的核心，實(shí)際上取得如此增速，已屬不易。

面對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚南禄?，拼多多?zhí)行董事、聯(lián)席CEO趙佳臻稱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加平臺(tái)在“千億扶持計(jì)劃”下對(duì)生態(tài)的持續(xù)投入，導(dǎo)致拼多多的收入繼續(xù)承壓，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也同比、環(huán)比雙雙下降。隨著“千億扶持”和一系列支持商家及產(chǎn)業(yè)的投入繼續(xù)落地，拼多多的財(cái)務(wù)表現(xiàn)在接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)也會(huì)有起伏。

趙佳臻還稱，盡管拼多多的收入因千億扶持計(jì)劃繼續(xù)承壓，但拼多多管理層都認(rèn)可，繼續(xù)加碼平臺(tái)生態(tài)投入。

拼多多集團(tuán)董事長(zhǎng)、聯(lián)席CEO陳磊表示，電子商務(wù)行業(yè)正面臨著更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、復(fù)雜的全球環(huán)境以及持續(xù)的生態(tài)系統(tǒng)投資等背景下，公司季度盈利能力將出現(xiàn)波動(dòng)，且本質(zhì)上難以預(yù)測(cè)。

值得注意的是，第三季度拼多多的現(xiàn)金儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到4238億元，相比去年同期增長(zhǎng)了1153億元；第三季度的研發(fā)費(fèi)用為43.3億元，同比增長(zhǎng)41%。

其財(cái)報(bào)發(fā)布之后，野村發(fā)布研報(bào)稱，拼多多海外業(yè)務(wù)正迎來(lái)復(fù)蘇。今年5月美國(guó)終止小額豁免政策后，拼多多旗下TEMU迅速調(diào)整策略，加強(qiáng)招募美國(guó)本土賣家，并加速拓展美國(guó)以外市場(chǎng)。該舉措有效推動(dòng)了TEMU業(yè)務(wù)恢復(fù)。野村維持對(duì)拼多多ADR的“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為136美元。

需要說(shuō)明的是，段永平三季度小幅減持了拼多多。

從整體來(lái)看，作為一家新興的電商平臺(tái)公司，拼多多在野蠻生長(zhǎng)的過(guò)程中，優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)一樣明顯，且因?yàn)椤袄隆币约啊皟H退款”的問(wèn)題飽受市場(chǎng)詬病，但進(jìn)入成熟期之后，拼多多的一改往日的激進(jìn)，開始低調(diào)發(fā)展。尤其是在業(yè)績(jī)方面，管理層似乎刻意放低市場(chǎng)預(yù)期，并且也在業(yè)績(jī)指引上“主動(dòng)”承壓。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，從目前拼多多的整體情況來(lái)看，其已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)第三大電商公司，并且在龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備下，拼多多堅(jiān)守了初心，并未進(jìn)入網(wǎng)貸領(lǐng)域，不僅如此，拼多多專注電商業(yè)務(wù)的發(fā)展，努力拓展海外市場(chǎng)，在助農(nóng)領(lǐng)域，拼多多也小有成績(jī)。

最為重要的是，相比于其他頭部電商公司，拼多多并未在AI領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)中投入過(guò)大的精力，其避免了和其他頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的直接競(jìng)爭(zhēng)，且在良好現(xiàn)金流的加持下，我們認(rèn)為現(xiàn)階段的拼多多具備了一定的投資價(jià)值。我們相信，隨著市場(chǎng)未來(lái)逐漸明朗，拼多多的價(jià)值將會(huì)繼續(xù)得到釋放。