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截至 2025 年第三季度，全球最大穩(wěn)定幣發(fā)行商 Tether 持有 1350 億美元的美國(guó)國(guó)債。這一規(guī)模已經(jīng)超過(guò)包括德國(guó)在內(nèi)的一眾發(fā)達(dá)國(guó)家，排在第 17 位。

美聯(lián)儲(chǔ)正在失去對(duì)美元的掌控。

2025 年 11 月 7 日，紐約哈佛俱樂(lè)部。一場(chǎng)閉門峰會(huì)中，美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭站在講臺(tái)上，臉上寫滿了政策制定者特有的焦慮。作為特朗普新任命的美聯(lián)儲(chǔ)理事，這是他宣誓就職后的首次重要公開演講。

他說(shuō)穩(wěn)定幣的增長(zhǎng)正在壓低全球的「中性利率」。這是一項(xiàng)衡量資金「理想價(jià)格」的核心參照，美聯(lián)儲(chǔ)每一次利率決策都會(huì)對(duì)照它來(lái)校準(zhǔn)方向。如今，穩(wěn)定幣已經(jīng)成為了房間里那頭價(jià)值數(shù)萬(wàn)億美元的大象，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)法再視而不見。

這已經(jīng)不是美聯(lián)儲(chǔ)第一次對(duì)一家私人公司影響貨幣政策感到焦慮了。

被絞殺在搖籃里的「新美元」

2019 年 6 月 18 日，F(xiàn)acebook 發(fā)布了穩(wěn)定幣項(xiàng)目 Libra 的白皮書。

扎克伯格的野心昭然若揭。他想通過(guò) Libra 做的不是幫美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行電子美元，而是試圖去創(chuàng)造一個(gè)全新的「美元」。

Libra 想要錨定的不是單一美元， 而是一籃子貨幣， 包括美元、歐元、日元、英鎊和新加坡元。從誕生之初，Libra 就試圖挑戰(zhàn)美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的中心地位。

更讓華盛頓恐懼的是 Libra 背后的資源。27 家全球巨頭成為其創(chuàng)始成員，包括 Visa、Mastercard、PayPal、Uber、Lyft、Spotify 等。這些公司覆蓋了支付、出行、音樂(lè)、電商等各個(gè)領(lǐng)域。

而 Facebook 本身?yè)碛?27 億用戶，幾乎是全球人口的三分之一，如果 Libra 成功推出，它將在一夜之間成為世界上用戶最多的貨幣之一。

華盛頓不可能容忍這樣的挑戰(zhàn)。

2019 年 10 月 23 日，扎克伯格獨(dú)自一人坐在國(guó)會(huì)山的聽證席上。

這場(chǎng)聽證會(huì)持續(xù)了整整 6 個(gè)小時(shí)。與其說(shuō)是質(zhì)詢，不如說(shuō)是審判。議員們輪番上陣，從數(shù)據(jù)隱私到反壟斷，從洗錢風(fēng)險(xiǎn)到國(guó)家安全，每一個(gè)問(wèn)題都直指要害。

扎克伯格試圖解釋稱 Libra 將接受嚴(yán)格監(jiān)管、將與美聯(lián)儲(chǔ)合作、將服務(wù)于那些沒(méi)有銀行賬戶的人群。但這些辯護(hù)在議員們看來(lái)，不過(guò)是掩飾野心的托詞。

壓力很快傳導(dǎo)到了 Libra 的合作伙伴。2019 年 10 月，就在聽證會(huì)前后，多家巨頭相繼宣布退出 Libra 項(xiàng)目。這些公司在華盛頓都有龐大的游說(shuō)團(tuán)隊(duì)，他們比任何人都清楚，繼續(xù)留在 Libra 意味著什么。

后來(lái) Libra 試圖通過(guò)妥協(xié)換取生存空間。它放棄了一籃子貨幣的錨定方案，轉(zhuǎn)而推出錨定單一美元的穩(wěn)定幣。但這些努力都為時(shí)已晚。

2021 年 6 月 24 日， 美國(guó)財(cái)政部大樓內(nèi)的一場(chǎng)早餐會(huì)。餐桌兩邊坐著財(cái)政部長(zhǎng)珍妮特·耶倫和美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾。他們的議題只有一個(gè)，是否要給 Facebook 的穩(wěn)定幣項(xiàng)目開綠燈。

鮑威爾的態(tài)度很明確，他愿意批準(zhǔn)試運(yùn)行。他認(rèn)為設(shè)計(jì)足夠謹(jǐn)慎，可以避免洗錢等風(fēng)險(xiǎn)，甚至還能為行業(yè)樹立標(biāo)準(zhǔn)。但耶倫的回答，給這個(gè)耗資數(shù)十億美元、承載著扎克伯格數(shù)字貨幣夢(mèng)想的項(xiàng)目，判了死刑。

「這是你的決定，」耶倫說(shuō)，「但如果你這么做，我可保不了你?！?/p>

這次對(duì)話，標(biāo)志著 Facebook 數(shù)字貨幣夢(mèng)想的徹底終結(jié)。然而，當(dāng)華盛頓的監(jiān)管者們彈冠相慶，以為自己扼殺了一個(gè)足以挑戰(zhàn)美元霸權(quán)的威脅時(shí)，他們沒(méi)有注意到，另一個(gè)真正的威脅，正在金融世界的陰影中瘋狂生長(zhǎng)。

就在 Libra 被宣判死刑的那個(gè)月，另一個(gè)穩(wěn)定幣，Tether 發(fā)行的 USDT，流通量已經(jīng)悄然突破了 600 億美元。

在陰影中長(zhǎng)大的「游牧帝國(guó)」

監(jiān)管者殺死了 Facebook 的 Libra，卻漏掉了 Tether。

華盛頓能如此輕易地殺死 Libra，是因?yàn)?Facebook 是一家受美國(guó)監(jiān)管的上市公司，總部位于加州門洛帕克，創(chuàng)始人扎克伯格是美國(guó)公民。法律管得著，威脅就能被控制。

但 Tether 注冊(cè)在薩爾瓦多，創(chuàng)始人 Paolo Ardoino 是個(gè)意大利人，是一家典型的 Crypto「游牧公司」。美國(guó)的法律，管不著它。

從 2019 年 6 月 Libra 白皮書發(fā)布，到 2022 年 1 月 Libra 被徹底宣判死刑，短短兩年半的時(shí)間里，Tether 的流通量從 40 億美元飆升至近 800 億美元，增長(zhǎng)了近 20 倍。而到 2025 年第三季度，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)達(dá)到 1740 億美元。在華盛頓忙于絞殺 Libra 的時(shí)候，Tether 正在瘋狂擴(kuò)張。

在許多國(guó)家和地區(qū)，獲得 USDT，比獲得美元容易得多。

想要獲得美元，你需要一個(gè)銀行賬戶，需要通過(guò)身份認(rèn)證，需要符合反洗錢規(guī)定，跨境轉(zhuǎn)賬還要面對(duì)各種限制和手續(xù)費(fèi)。

而獲得 USDT ，你只需要一個(gè)錢包地址。不需要身份認(rèn)證，不需要銀行賬戶，不需要等待審批，24 小時(shí)隨時(shí)可以交易，跨境轉(zhuǎn)賬幾乎沒(méi)有障礙。

成為 USDT 的用戶甚至比成為 Facebook的用戶還要簡(jiǎn)單。Facebook 還需要用戶去注冊(cè)賬號(hào)、提供個(gè)人信息。而 USDT 根本就不需要注冊(cè)。

在玻利維亞，自從 2024 年 6 月解除加密貨幣禁令后，短短一年時(shí)間加密支付金額飆升了 630%，達(dá)到 4.3 億美元，其中近 90％ 的交易使用的是 USDT。在本國(guó)貨幣不斷貶值的恐慌下，USDT 成了他們對(duì)抗通脹、保全財(cái)富的救命稻草?，F(xiàn)在一個(gè)普通的玻利維亞人，可以直接用手機(jī)里的 USDT 買到一輛比亞迪。

在阿根廷，通脹率超過(guò) 200％，越來(lái)越多的人開始用 USDT 支付房租、領(lǐng)取工資。在土耳其，里拉匯率劇烈波動(dòng)， 進(jìn)口商用 USDT 鎖定成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。在尼日利亞，嚴(yán)格的外匯管制讓中小企業(yè)難以支付海外供應(yīng)商的貨款，而 USDT 成了他們繞開限制的唯一選擇。

從布宜諾斯艾利斯到伊斯坦布爾，從拉各斯到河內(nèi)，USDT 正在成為第三世界的「硬通貨」。在這些國(guó)家，USDT 比美元更容易獲得，也比美元更受歡迎。

而 Tether 的野心遠(yuǎn)不止于讓更多人使用 USDT。

它持有的 1350 億美元美國(guó)國(guó)債，不僅僅是一個(gè)驚人的數(shù)字，更是一種權(quán)力的象征。擁有如此巨額的美債，意味著 Tether 可以在關(guān)鍵時(shí)刻通過(guò)拋售或增持，對(duì)美債市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，從而影響美元的利率和匯率。Tether 不再是美元的「工具人」，而是美元體系的「?jìng)鶛?quán)人」。

除了儲(chǔ)備美債，Tether 還在儲(chǔ)備黃金和「數(shù)字黃金」比特幣。

1971年，尼克松單方面宣布美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系解體。這讓美元徹底擺脫了黃金的束縛，成為純粹的信用貨幣，也賦予了美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限印鈔的權(quán)力。半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，全世界都活在這個(gè)新的體系之下。

但現(xiàn)在 Tether 正在試圖逆轉(zhuǎn)這一切，建立一個(gè)升級(jí)版的布雷頓森林體系。它不再滿足于只做美元的「數(shù)字孿生」，正在為自己的數(shù)字美元建立一個(gè)三重保險(xiǎn)。

第一重是美債，這是對(duì)現(xiàn)有秩序的繼承和利用。

第二重是黃金，這是對(duì)舊秩序的回歸，Tether 在 2025 年 9 月的黃金儲(chǔ)備價(jià)值已超過(guò) 120 億美元，過(guò)去一年平均每周買入約一噸黃金。Tether 甚至開始從全球頂級(jí)的投行匯豐挖角兩名全球最資深的貴金屬交易員。

第三重保險(xiǎn)是比特幣，Tether 自 2023 年起就將 15% 的凈利潤(rùn)買成比特幣，目前已經(jīng)悄悄囤積了超過(guò) 9 萬(wàn)枚比特幣，價(jià)值百億美元，是全球第六大比特幣持有者。

如果有一天，Tether 決定把 USDT 錨定的資產(chǎn)換成美債、黃金和比特幣的籃子時(shí)，那將意味著什么?

意味著在全球通脹高企、對(duì)美元信心動(dòng)搖的時(shí)刻，一個(gè)比純信用美元更「硬」的新貨幣誕生了。它將像一個(gè)巨大的黑洞，吸走全球?qū)γ涝男湃巍?/p>

Tether 的 CEO Paolo Ardoino 在 2025 年 10 月就曾公開表示：「比特幣和黃金將比任何其他貨幣都長(zhǎng)壽?！?/p>

這番話的潛臺(tái)詞再明顯不過(guò)，當(dāng) Tether 認(rèn)為時(shí)機(jī)成熟時(shí)，它隨時(shí)可以將錨定的對(duì)象，從美元切換到它認(rèn)為更「長(zhǎng)壽」的資產(chǎn)上。

當(dāng)年，華盛頓拒絕讓扎克伯格發(fā)行一種新的美元?，F(xiàn)在，一個(gè)注冊(cè)在薩爾瓦多的公司，手里握著更多的美國(guó)國(guó)債、黃金和比特幣。

他們殺死了那個(gè)來(lái)敲門的對(duì)手，卻養(yǎng)出了一個(gè)學(xué)會(huì)自己印鈔的帝國(guó)。