文 / 汪淼

美編 / 顧青青

出品 / 網(wǎng)界

11月6日，小馬智行正式在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，成為2025年全球自動駕駛行業(yè)規(guī)模最大IPO，同時是2025年港股AI領域募資額最高的新股。

回想起來，就在不到一年前的2024年11月，小馬智行剛剛在美國納斯達克上市，成為了“全球Robotaxi第一股”。

如今這么快就實現(xiàn)港股上市，構(gòu)建起“美股+港股”雙重主要上市的架構(gòu)，這個速度本身就說明了市場對小馬智行的認可和期待。

但更重要的是，這次上市標志著一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點。它告訴我們，自動駕駛技術(shù)已經(jīng)不再是實驗室里的科幻概念，而是真正走到了大規(guī)模商業(yè)化的門口。

小馬智行九年的堅持和探索，正好印證了這條路雖然艱難，但方向是正確的。

01

從技術(shù)信仰到商業(yè)閉環(huán)

小馬智行的故事開始于2016年。那一年，兩位技術(shù)背景極強的創(chuàng)始人：彭軍和樓天城，在硅谷的一個小辦公室里開啟了他們的夢想。他們從一開始就瞄準了最高難度的L4級自動駕駛，特別是Robotaxi(自動駕駛出行服務)。

這條路走得并不輕松。在早期，行業(yè)普遍認為只要收集足夠多的人類駕駛數(shù)據(jù)，讓AI去模仿學習，就能實現(xiàn)自動駕駛。

但小馬智行在2019年左右遇到了瓶頸。他們的首席技術(shù)官樓天城當時意識到，單純模仿人類駕駛，天花板很低，無法達到L4級所需要的、比人類安全十倍的標準。

用樓天城的話說，“垃圾數(shù)據(jù)越多，干擾越大”，這就像跟著水平不高的棋手學棋，很難成為頂尖高手。

于是，他們做了一個非常艱難的決定：拋棄已經(jīng)走了很遠的老路，從零開始，自主研發(fā)一個叫做“世界模型”的虛擬訓練場。這個決定意味著短期內(nèi)可能看不到任何進展，壓力巨大。

但他們堅信這是正確的方向。這個“世界模型”就像一個極其逼真的“AI駕?！保茏尅疤摂M司機”在里面進行海量訓練，自我學習和進化，從而掌握應對各種復雜情況的超能力。

現(xiàn)在，這個模型每周能生成高達100億公里的虛擬測試數(shù)據(jù)。憑借這套系統(tǒng)，小馬智行的自動駕駛系統(tǒng)已經(jīng)實現(xiàn)了超過50萬小時的全無人駕駛運營，其安全性表現(xiàn)比人類駕駛高出10倍。

02

打破商業(yè)化的兩大壁壘

在過去，阻礙自動駕駛普及的兩個核心問題是：成本太高，和無法規(guī)模化。一輛改裝過的自動駕駛汽車造價昂貴，就像一件精密的實驗品，根本無法大規(guī)模生產(chǎn)和使用。小馬智行在這兩方面取得了突破性的進展。

今年4月，小馬智行發(fā)布了與豐田、北汽、廣汽共同研發(fā)的第七代Robotaxi車型。這款車最大的亮點就是成本大幅下降。其自動駕駛套件的生產(chǎn)成本，比上一代下降了整整70%。其中，最關(guān)鍵的核心計算單元成本下降了80%，固態(tài)激光雷達的成本也下降了68%。

成本下降的同時，是車輛本身的可量產(chǎn)化。第七代Robotaxi使用了100%的車規(guī)級零部件，設計壽命達到60萬公里。這意味著它不再是一個脆弱的“原型機”，而是一款能夠經(jīng)受得起日常運營考驗的、可以批量生產(chǎn)的商業(yè)產(chǎn)品了。

那么，需要多少輛車才能實現(xiàn)盈利呢? 小馬智行給出了一個明確的數(shù)字：千輛級。當在一個城市投放的Robotaxi數(shù)量達到1000輛左右時，就有望實現(xiàn)單車運營的盈虧平衡。

這是一個非常重要的節(jié)點。截至目前，小馬智行的Robotaxi車隊規(guī)模已經(jīng)超過了720輛，并且他們的第七代新車已經(jīng)從今年11月起，在廣州、深圳等地上線運營。他們正穩(wěn)步向著年底千輛車隊的目標邁進。

從運營數(shù)據(jù)看，小馬智行的努力正在收獲回報。根據(jù)其2025年第二季度財報，小馬智行當季總營收同比增長了75.9%，其中核心的Robotaxi業(yè)務，乘客車費收入同比激增超過300%。這說明，市場正在接受這項服務，并且愿意為之付費。

03

駛向更廣闊的舞臺

小馬智行的眼光并不只局限于中國市場。他們很早就開始了全球化的布局。目前，除了在硅谷、北京、上海、廣州、深圳等地設立研發(fā)中心，業(yè)務也已經(jīng)拓展到了韓國、盧森堡、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋等國家和地區(qū)。

最近，小馬智行還與迪拜道路交通管理局簽署了協(xié)議，準備將Robotaxi服務帶到中東。這表明，在中國市場驗證過的技術(shù)和運營模式，完全有能力復制到全球。

這也回應了其小馬智行CEO彭軍的觀點：中國的道路交通環(huán)境更為復雜，在這里錘煉出的技術(shù)，具備更強的全球競爭力。

這樣一家有前景的公司，自然也獲得了資本的強力支持。從早期的紅杉中國、IDG資本，到后來戰(zhàn)略投資的豐田汽車、北汽集團、廣汽集團，再到美股上市后吸引的“木頭姐”Cathie Wood旗下基金等國際知名機構(gòu)，小馬智行的投資人名單堪稱豪華。

此次港股上市，同樣獲得了包括Eastspring(管理資產(chǎn)規(guī)模高達2750億美元)在內(nèi)的多家國際頂級投資機構(gòu)的基石認購。這些長線資本愿意真金白銀地投入，本身就是對小馬智行長期發(fā)展和商業(yè)化前景最有力的背書。

而且，在小馬智行美股上市后，包括創(chuàng)始人在內(nèi)的核心股東都自愿延長了股票鎖定期，這充分體現(xiàn)了內(nèi)部團隊和長期伙伴對公司未來的堅定信心。

總結(jié)

自動駕駛行業(yè)，從此不同

小馬智行在港股的成功上市，是自動駕駛行業(yè)一個極具象征意義的信號。它不僅僅是一家公司的勝利，更是整個賽道從技術(shù)研發(fā)駛向規(guī)?；虡I(yè)運營的關(guān)鍵里程碑。

回顧這九年，小馬智行走過了一條典型的硬科技創(chuàng)新之路：從最初的技術(shù)理想主義，到中途面對瓶頸時的痛苦轉(zhuǎn)型和堅持，再到如今在成本控制、量產(chǎn)能力和商業(yè)運營上取得實質(zhì)性突破。

小馬智行用事實證明了，L4級自動駕駛不是一個遙不可及的夢想，而是一個可以通過技術(shù)迭代和商業(yè)智慧實現(xiàn)的未來。

這次上市募集的資金，將為小馬智行下一階段的千輛級車隊部署、全球市場拓展提供充足的“彈藥”。

隨著車隊規(guī)模擴大、運營效率提升，那個曾經(jīng)看似遙遠的“無人駕駛出行時代”，正以超乎我們想象的速度到來。