本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨內(nèi)參君編審丨橘子??????????????????????????????????

結(jié)合國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、第三方機(jī)構(gòu)及各地方披露的數(shù)據(jù)，2025年我國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)一直未能突破100的臨界值，仍在弱信心區(qū)波動(dòng)，且各區(qū)域與細(xì)分維度分化顯著，反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的不均衡性?！叭醵槐馈?，是市場(chǎng)對(duì)今年消費(fèi)者信心指數(shù)走勢(shì)的一個(gè)主流看法。

消費(fèi)者預(yù)期決定消費(fèi)行為，信心指數(shù)高低直接關(guān)聯(lián)居民消費(fèi)行為，進(jìn)而影響零售、食品飲料、家電等終端消費(fèi)行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。由此來看，今年很多快消品從業(yè)者表示生意更難做，也不足為奇。

近日，2025年三季報(bào)披露正式收官，A股食品飲料上市公司過去九個(gè)月的經(jīng)營(yíng)情況也隨之浮出水面。整體來看，第三季度延伸了上半年的“普降”趨勢(shì)。內(nèi)參君統(tǒng)計(jì)的74家上市公司中（涵蓋了乳制品、休閑食品、飲料、糧油米面及調(diào)味品、方便食品等五個(gè)板塊，港股上市公司不在本次統(tǒng)計(jì)之列），53家公司前三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)不同程度下滑，其中，42家營(yíng)收下滑，40家凈利潤(rùn)下滑。

整體低迷之下，74家企業(yè)凈利潤(rùn)波動(dòng)非常之大，而營(yíng)收的波動(dòng)相對(duì)小很多。不過，42家收入下滑的企業(yè)中，有近一半的企業(yè)收入出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。可以看出，“普降”趨勢(shì)考驗(yàn)企業(yè)的成本控制和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力。

分品類來看，最慘烈的依然是乳制品行業(yè)，第三季度情況比上半年更嚴(yán)峻，伊利、光明、三元幾家大企業(yè)的液奶收入持續(xù)縮水。奶業(yè)的問題已經(jīng)不是周期問題了，乳企不拿出魄力解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題，拐點(diǎn)或許短期內(nèi)很難出現(xiàn)。

另外，受餐飲復(fù)蘇不振的連帶影響，調(diào)味品和方便食品相關(guān)企業(yè)前三季度表現(xiàn)也不理想。調(diào)味品行業(yè)，醬油“一哥”海天雖然還在增長(zhǎng)，但是三季度增速已大幅放緩，中炬高新、千禾味業(yè)前三季度收入則是雙位數(shù)下滑。方便食品更是“全軍覆沒”，十幾家企業(yè)中僅雙匯一家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。

與年輕人消費(fèi)喜好緊密相關(guān)的休閑食品和飲料行業(yè)，業(yè)績(jī)分化則越來越顯著。強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者跌跌不休。尤其是休閑食品，企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)或下滑幅度很大，行業(yè)快速更迭之下，總有冉冉升起的新星和“塌方”的舊勢(shì)力。

乳制品：

液奶繼續(xù)縮水，

奶粉、冷飲成“抗跌主力”

乳業(yè)承壓已經(jīng)不是新鮮話題了，只是遲遲不見底，乳企遭遇的競(jìng)爭(zhēng)也更激烈了。統(tǒng)計(jì)的21家A股上市乳企，17家公司前三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)不同程度下滑。僅新乳業(yè)、騎士乳業(yè)、一鳴食品、妙可藍(lán)多四家企業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增，其中，凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。另外，21家企業(yè)中，11家凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)的只有6家，且大多數(shù)為低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。這兩個(gè)趨勢(shì)也表明，當(dāng)銷量增長(zhǎng)越來越難，乳企集體選擇控制費(fèi)用、精細(xì)化成本管控以保住利潤(rùn)。

如果單看第三季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，形勢(shì)更嚴(yán)峻，不僅營(yíng)收延續(xù)了上半年的“普降”趨勢(shì)，且凈利潤(rùn)下滑或虧損也隨之?dāng)U大。

其中，伊利單季營(yíng)收同比下滑1.7%至286.3 億元，凈利潤(rùn)同比下滑3.4%至32.3億元；光明乳業(yè)單季營(yíng)收微增1.04%至57.59億元，但凈利潤(rùn)虧損1.3億元，拖累了整個(gè)前三季度的利潤(rùn)水平。區(qū)域乳企方面，雖然收入集體承壓，但是凈利潤(rùn)表現(xiàn)分化嚴(yán)重，其中，騎士乳業(yè)、品渥食品、三元、新乳業(yè)、一鳴食品等企業(yè)通過費(fèi)用管控和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等手段，凈利潤(rùn)增幅較大，皇氏乳業(yè)、麥趣爾、天潤(rùn)乳業(yè)等利潤(rùn)受損嚴(yán)重。

乳企業(yè)績(jī)持續(xù)收縮，核心拖累因素仍是占比最高的液態(tài)奶業(yè)務(wù)。以伊利為例，伊利液奶業(yè)務(wù)前三季度收入下滑4.49%，三季度單季下滑8.8%；光明前三季度液奶收入同比下滑8.57%，三季度單季下滑8.44%；同期，三元的液奶收入分別下滑13.16%、13%。

液奶持續(xù)收縮的同時(shí)，頭部乳企正在靠奶粉、冷飲等乳品深加工業(yè)務(wù)對(duì)沖液奶下滑，試圖穩(wěn)住基本盤。前三季度，伊利的奶粉及奶制品業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)13.74%至242.61億元，冷飲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)12.99%至94.28 億元，成為核心增長(zhǎng)極。另外，光明和三元前三季度的奶粉收入也分別增長(zhǎng)了28.72%、4.5%。

另外，像妙可藍(lán)多、一鳴食品、熊貓乳品等主攻奶酪、低溫奶及B端等細(xì)分賽道企業(yè)的業(yè)績(jī)，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。這也印證了，當(dāng)傳統(tǒng)液奶持續(xù)低迷之時(shí)，深加工業(yè)務(wù)或成為乳企的破局關(guān)鍵。

調(diào)味品：

海天大幅失速，行業(yè)增速放緩

前三季度，調(diào)味品行業(yè)整體仍在增長(zhǎng)，但增速已放緩，行業(yè)整體增速明顯低于上半年。

在統(tǒng)計(jì)的18家上市公司中，有7家上市公司營(yíng)收出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，6家上市公司凈利潤(rùn)下滑。海天味業(yè)仍是調(diào)味品行業(yè)的龍頭企業(yè)，第三季度業(yè)績(jī)的大幅失速拖累了其整體業(yè)績(jī)，前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，其三大核心品類醬油、蠔油、調(diào)味醬的營(yíng)收增速也顯著低于上半年增速。

“醬油老二”廚邦母公司中炬高新以及千禾味業(yè)的營(yíng)收凈利潤(rùn)仍持續(xù)了半年報(bào)“雙位數(shù)下滑”的趨勢(shì)。公司現(xiàn)無實(shí)控人并被戴帽的加加食品，也持續(xù)了上半年的趨勢(shì)——營(yíng)收繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)仍在虧損。同屬于復(fù)調(diào)賽道的天味食品業(yè)績(jī)繼續(xù)“承壓”，前三季度其營(yíng)收微增1.98%，歸母凈利潤(rùn)下滑9.3%。

復(fù)合調(diào)味料賽道表現(xiàn)亮眼，如寶立食品、日辰股份營(yíng)收凈利均保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均。其中，寶立食品在財(cái)報(bào)中透露，旗下C端“空刻意面”同樣實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇增長(zhǎng)。

米面糧油類公司，如金龍魚、道道全，前三季度凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速，這主要因?yàn)樵牧先绱蠖?、包材等成本?shí)現(xiàn)了同比下降。

調(diào)味品企業(yè)和餐飲行業(yè)關(guān)聯(lián)度較高，可餐飲需求不振，有企業(yè)在財(cái)報(bào)中提及：“今年前三季度餐飲需求平淡”，這直接影響了調(diào)味品公司的業(yè)績(jī)。另外，為謀求新的增量和機(jī)會(huì)，天味食品近期也向港交所遞交了招股書，若順利，調(diào)味品行業(yè)將迎來海天味業(yè)之后的又一家“A+H”上市公司。

方便食品：

整體表現(xiàn)低迷，增收難、增利也難

前三季度，方便食品行業(yè)整體表現(xiàn)低迷，多數(shù)企業(yè)陷入“增利難”甚至“增收也難”的困境。在統(tǒng)計(jì)的11家企業(yè)中，有6家企業(yè)營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，4家企業(yè)出現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損，并且除了雙匯和三全，所有方便食品企業(yè)的凈利潤(rùn)增速都在下滑。

僅雙匯發(fā)展的財(cái)報(bào)有亮點(diǎn)。與上半年相比，雙匯發(fā)展?fàn)I收增速下降，但凈利潤(rùn)增速有所增長(zhǎng)達(dá)到了4.05%。公司在財(cái)報(bào)中透露，三季度，肉制品利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高，這一成績(jī)主要受益于成本下降，費(fèi)用優(yōu)化及特優(yōu)級(jí)產(chǎn)品銷量占比提升。

其他方便食品企業(yè)的業(yè)績(jī)則全面承壓。安井食品增收不增利，營(yíng)收雖保持正增長(zhǎng)2.66%，但凈利潤(rùn)同比下滑9.35%，凈利驟降還是在安井食品努力后的“結(jié)果”，第三季度安井食品的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比下降32%、53%。

在預(yù)制菜領(lǐng)域，味知香利潤(rùn)大幅下滑，千味央廚作為餐飲供應(yīng)鏈代表、凈利潤(rùn)也大幅下滑。龍大美食和國(guó)聯(lián)水產(chǎn)都處于虧損狀態(tài)，凈利潤(rùn)同比暴跌超過300%。

其中，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)已連虧6年，2024年凈利潤(rùn)虧損7.42億元，今年前三季度虧損8億元，虧損持續(xù)拉大，其將蝦餃、烤魚、小龍蝦、黑魚片稱為公司預(yù)制菜的“四大主力”。國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的困境也并非孤例，根據(jù)中國(guó)水產(chǎn)流通與加工協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025 年前三季度全國(guó)冷凍水產(chǎn)品出口額同比下降約 12%。受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)影響，“市場(chǎng)不景氣”、出口企業(yè)普遍陷入“量跌價(jià)降”的被動(dòng)局面。

方便食品行業(yè)的整體營(yíng)收增速大幅放緩或負(fù)增長(zhǎng)，主要源于B端餐飲需求復(fù)蘇乏力以及C端消費(fèi)意愿偏弱。部分企業(yè)如安井食品正在改變過度依賴B端的渠道結(jié)構(gòu)，但調(diào)整仍有個(gè)過程。

飲品：

東鵬年?duì)I收沖擊200億，

賣不動(dòng)的香飄飄、六個(gè)核桃們紛紛自救

A股6家飲品上市企業(yè)，東鵬飲料持續(xù)保持了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)且增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。從營(yíng)收數(shù)據(jù)來看，其以168.44億元位居榜首，同比增長(zhǎng)34.13%；凈利潤(rùn)達(dá)37.61億元，同比增長(zhǎng)38.91%。從產(chǎn)品與區(qū)域布局看，核心能量飲料仍是營(yíng)收基石，電解質(zhì)飲料“東鵬補(bǔ)水啦”成長(zhǎng)為第二增長(zhǎng)曲線，華北區(qū)域營(yíng)收同比增長(zhǎng)超72%，全國(guó)化布局成效顯著。

值得一提的是，自上市以來，東鵬飲料已實(shí)現(xiàn)了連續(xù)20個(gè)季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，達(dá)到歷史新高。按此增幅，東鵬飲料今年沖擊200億營(yíng)收已無懸念。

除東鵬外，僅泉陽泉飲品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，養(yǎng)元飲品、承德露露、香飄飄、歡樂家均出現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙同比下滑。其中，香飄飄出現(xiàn)大幅業(yè)績(jī)下滑，營(yíng)收16.84億元，同比下降13.12%，凈利潤(rùn)虧損0.89億元，同比下滑603.07%。就此現(xiàn)狀，企業(yè)們也在積極“自救”。比如，香飄飄就將在杭州開出全國(guó)首家線下門店，意圖殺入喜茶、蜜雪冰城腹地；養(yǎng)元飲品則嘗試通過投資科技企業(yè)、向私募基金增資等方式，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

綜合來看，三季度飲品行業(yè)上市企業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯，東鵬飲料優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固且增長(zhǎng)邏輯清晰，部分企業(yè)面臨較大增長(zhǎng)壓力，這也反映出，企業(yè)續(xù)在產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展等方面加大突破力度，以應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的挑戰(zhàn)。

休閑食品：

一邊爭(zhēng)奪“港股量販零食第一股”，

另一邊開啟新一輪出海潮

統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)，萬辰集團(tuán)以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑，其營(yíng)收達(dá)365.62億元，同比大增77.37%；凈利潤(rùn)8.55億元，同比大增917.04%，業(yè)務(wù)擴(kuò)張與戰(zhàn)略布局成效顯著，成為季度最亮眼的增長(zhǎng)極。值得一提的是，在今年三季度，萬宸集團(tuán)宣布了港股上市計(jì)劃，上個(gè)月，鳴鳴集團(tuán)也更新了港股招股書。二者均有望在年內(nèi)敲鐘上市，而誰能成為“量販零食第一股”，也成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

在此背景之下，零食量販渠道持續(xù)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)助力。除萬宸集團(tuán)外，有友食品在今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.45億元，同比增長(zhǎng)40.39%，凈利潤(rùn)1.74億元，增長(zhǎng)43.34%，其在零食量販等渠道的布局持續(xù)發(fā)力。

但部分企業(yè)面臨增長(zhǎng)壓力，行業(yè)調(diào)整態(tài)勢(shì)明顯。比如，鹵味三巨頭中，絕味食品營(yíng)收42.6億元，同比下降15.04%，凈利潤(rùn)2.8億元，同比下滑36.07%；近期在供應(yīng)鏈優(yōu)化與新品迭代上動(dòng)作頻頻，試圖扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)；傳統(tǒng)休食品牌代表良品鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)同比下滑超700%，出現(xiàn)1.22億元的虧損，加之在今年三季度被武漢國(guó)資收購一事告吹，經(jīng)營(yíng)壓力不容小覷。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)休食行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)日益激烈，轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外成為不少企業(yè)的必然選擇。比如，鹽津鋪?zhàn)佑嘘P(guān)負(fù)責(zé)人就表示，公司投資建設(shè)的泰國(guó)生產(chǎn)基地將于明年啟動(dòng)建設(shè)，建設(shè)周期約一年，將實(shí)現(xiàn)本地化產(chǎn)銷，成為其出海戰(zhàn)略的關(guān)鍵支點(diǎn)。此外，洽洽、衛(wèi)龍、甘源等也在持續(xù)向外擴(kuò)張。

總的來看，三季度休閑食品行業(yè)頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，零食量販繼續(xù)推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而部分企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與自身調(diào)整中承壓明顯。

以上，雖然大部分行業(yè)和企業(yè)前三季度的表現(xiàn)多不及預(yù)期，四季度也只剩兩個(gè)月沖刺了，但咬牙堅(jiān)持，總能見到曙光。