金笑非是真的和創(chuàng)新藥“分道揚鑣”了。

上周五創(chuàng)新藥大漲，港股創(chuàng)新藥ETF漲5%+，A股創(chuàng)新藥ETF漲3%+，但金笑非管的“鵬華醫(yī)藥科技”只漲了1.68%。

在三季報中，金笑非也明確說自己大倉位止盈了創(chuàng)新藥，并判斷創(chuàng)新藥行情從甜蜜期進入深水期，隨便買入隨便賺錢的階段可能已經結束，接下來重點是找有超額收益的個股。

我去看了其他重倉創(chuàng)新藥的基金表現，

1）應該說，大部分醫(yī)藥基金經理還在堅守創(chuàng)新藥，上周五基金漲幅普遍在5個點以上。

2）除了金笑非，陸秋淵、李點典，也大幅減倉了創(chuàng)新藥，上周五凈值一個下跌，一個微漲。

分析他們管的基金，

李點典管的“信澳醫(yī)藥健康”是一只醫(yī)藥主題基金，三季度轉了相當大一部分倉位到CXO上。

他在三季報中說：

1）創(chuàng)新藥的BD預期和市值預期在7、8月達到高點，預計后續(xù)個股會出現比較大的分化。

2）9月降息有望助推全球biotech融資的上行，具有全球競爭力的CXO有望受益。

3）他的操作是，保留了部分創(chuàng)新藥核心標的，增加CXO的配置。

陸秋淵的調倉幅度就大了。

“華安滬港深機會”是一只全市場選股的基金，2022年下半年開始布局醫(yī)藥，2025年2季度時，醫(yī)藥占到股票市值的66%。

三季度，他的操作是大幅減倉創(chuàng)新藥，信達生物、金斯瑞生物科技、百濟神州退出十大重倉股，康方生物、石藥集團的持股數量也少了30%左右。

其他賣出創(chuàng)新藥的基金經理還有，

桑翔宇，他管的“華安醫(yī)藥生物”重倉創(chuàng)新藥，今年前8個月漲了107.64%，三季度賣出創(chuàng)新藥，加倉CXO、醫(yī)療器械。

理由是：1）市場對創(chuàng)新藥的BD預期比較高，最后存在低于預期的可能；2）醫(yī)藥已經從今年創(chuàng)新藥全面給到估值溢價，過度到精選個股狀態(tài)，之后需要深入挖掘研究；3）CXO和醫(yī)療器械的海外需求目前都處于景氣區(qū)間。

不過，他還持續(xù)看好創(chuàng)新藥的前景，說“接下來到一季度末，任何創(chuàng)新藥的回調都是為明年跌出空間”。

她在近期的一場直播中判斷：

1）這輪創(chuàng)新藥行情調整已經持續(xù)三個月，無論從時間還是空間來看，都已比較充分，但調整趨勢恐怕還會繼續(xù)。

2）站在三年的維度來看，創(chuàng)新藥行情遠未結束，下一階段的驅動力將從情緒推動的BD預期逐步轉向基本面驅動。

但，雖然認為創(chuàng)新藥短期可能繼續(xù)調整，她管的基金卻依舊重倉創(chuàng)新藥，上周五反彈了6.82%。

還有池陳森，他也做了調倉，重倉創(chuàng)新藥的同時增持了醫(yī)藥商業(yè)。

理由也是，1）長期看好創(chuàng)新藥的發(fā)展，但大漲后，創(chuàng)新藥到了去偽存真、需要看真實兌現的階段；2）醫(yī)藥行業(yè)整體仍處于緩慢復蘇通道，一些底部反轉板塊也有機會；3）還有CXO，他認為終端需求在回暖，也布局了一些。

萬民遠的觀點和池陳森接近，看好醫(yī)藥產業(yè)結構升級和醫(yī)療需求復蘇，重點配置了創(chuàng)新（創(chuàng)新藥及產業(yè)鏈、創(chuàng)新器械）+復蘇（消費醫(yī)療、零售及中藥等）及低PB類資產。

但看持倉的話，主要在醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務上，對創(chuàng)新藥的布局不多，今年業(yè)績也就一般。

還有葛蘭、趙蓓，她們也看好CXO。

葛蘭是季報中沒說，但持倉上，把康龍化成重新買進十大重倉股，也增持了凱萊英?？苽惒┨┥铩⒖捣缴?、三生制藥等幾只創(chuàng)新藥股票持股數量下降較多。

趙蓓是季報中說了很多，她認為，CXO無論是訂單量還是價格，都有邊際回暖的趨勢，三季度增持了一些。

對于創(chuàng)新藥，她做了內部調倉，減持了部分漲幅大、估值透支的創(chuàng)新藥公司，增持了估值合理、研發(fā)實力強的公司。

但看持倉，除了藥明康德這一只CXO，其他都是創(chuàng)新藥，她對CXO的布局并不多，或者可能是買了，但沒買進十大重倉股？

總結起來，

1）大漲后，醫(yī)藥基金經理對創(chuàng)新藥的觀點發(fā)生了變化。這從行情上也能看出來，創(chuàng)新藥已經調整了好幾個月，一是資金被科技吸了過去，二是醫(yī)藥基金經理內部的分化。

2）當前比較有共識的觀點是，創(chuàng)新藥的普漲行情已經結束，接下來重點是挖掘有超額收益的個股。

3）分歧點在于要不要賣創(chuàng)新藥，有些基金經理賣出了，調倉到CXO或其他方向。還有些基金經理雖然認為短期會有調整，但選擇硬抗。

02

行情方面，

大盤早上還是陰雨天，開盤后持續(xù)走低，一度跌了0.4%。但10點半后突然放晴，震蕩上行，收盤漲0.55%，收在了全天最高點附近。

成交也還可以，今天成交2.13萬億。

但把今天的行情放到近期整體行情中，可以用“超跌反彈”來解釋，也可以說“行情在20日均線附近遇到了支撐”，屬于怎么說都有道理，并不改變行情的震蕩趨勢。

還是那句話，行情整體調整不充分，創(chuàng)新高后可能回調，但連續(xù)下跌后也可能突然止跌，一切都有可能。

這種情況下，比較忌諱的就是追高，容易來回被打臉。至于要不要止盈，或減倉，都對吧。借鑒前面所提的醫(yī)藥基金經理的做法，有些人看空創(chuàng)新藥，但還是選擇硬抗，原因就在于看好長期趨勢，短期的止盈可能踏空。

這個操作放在創(chuàng)新藥上，是基金經理看空而不止盈，虧錢了。但放在AI上，有些基金經理在8月中旬的大漲中減倉了，然后行情繼續(xù)漲，又把倉位補了回來，止盈也不對。

對錯都是事后才知道，事前和事中誰又能知道呢？我們能做的是不犯戰(zhàn)略性的大錯誤，忽視戰(zhàn)術性操作的對與錯。比如這個位置大幅止盈是不合適的，一則，“股債性價比”還在中間位置，很難判斷行情就此結束；二則，固收產品收益率低，止盈后沒有更好的選擇；三則，萬一行情漲上去，踏空也挺讓人難受的，容易操作變形。同理，追高也不合適。萬一真跌下來，那就變成追漲殺跌了，也容易導致操作變形。

板塊上，

今天整體延續(xù)了上周五的趨勢，成長回調，價值上漲，不過成長、價值內部分化也挺嚴重，缺乏整體主線。

成長方向，半導體大跌，但AI還可以，人工智能指數微漲0.11%。新能源內部也出現了分化，電池ETF跌2%，光伏ETF卻大漲3.7%，創(chuàng)近期新高。

還有游戲，今天表現也很好，大漲3.9%。原因是業(yè)績超預期，漲停的三七互娛，三季度實現歸母凈利潤9.4億元，同比增長49.24%。

看ETF份額變化，也有不少資金提前埋伏進來，基金份額近期持續(xù)增長。恭喜這些小伙伴，今天吃到肉了。

價值方向，煤炭、銀行表現比較好。

煤炭ETF漲了2.54%，銀行ETF漲了1.23%。

不過白酒還是扶不起的阿斗，酒ETF上周五大漲后，今天開盤持續(xù)走低，之后雖然被大盤帶了起來，但收盤不漲不跌。

原因可能和茅臺酒價格重新下跌有關。散裝飛天茅臺已經跌到1620元/瓶，比1499元/瓶的出廠價只貴了8%，也比著歷史最高價接近腰斬。

最后的話：

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