2014年底發(fā)生了劇烈的風(fēng)格切換行情，2個(gè)月內(nèi)滬深300大漲40.88%，同期創(chuàng)業(yè)板指跌了2.74%。

當(dāng)時(shí)為什么有風(fēng)格切換呢？嘗試著總結(jié)下~

從2個(gè)角度入手，

第2列和第3列分別是，風(fēng)格切換前后申萬一級(jí)行業(yè)和滬深300、創(chuàng)業(yè)板指的漲跌情況。

第4列和第5列是截至2014年10月底的估值及過去5年的估值百分位。

2013年到2014年10月，滬深300跌了0.58%，創(chuàng)業(yè)板指漲了111.98%，成長和價(jià)值在漲幅上拉開了巨大差距。

2014年11-12月，漲幅靠前的幾個(gè)行業(yè)，非銀金融、建筑裝飾、銀行、鋼鐵、地產(chǎn)等，在之前成長風(fēng)格占優(yōu)行情中都持續(xù)落后，這才有了2014年最后2個(gè)月的爆發(fā)式上漲。

2）估值低也很重要，銀行、建筑裝飾在當(dāng)時(shí)都經(jīng)歷了持續(xù)的殺估值，即使放到現(xiàn)在看，當(dāng)時(shí)的估值也很低。

3）當(dāng)然，不是漲幅落后較多、估值低，就一定能補(bǔ)漲，比較典型的是食品飲料。

2013年到2014年10月，食品飲料跌了5.82%，跑輸滬深300，估值也殺到20.69倍，PE百分位是35.23%，比較低估。

但2014年最后2個(gè)月，食品飲料行業(yè)只漲了14.13%，大幅落后滬深300和大金融。

為啥呢？

基本面不行是一個(gè)重要原因。

因?yàn)樗芑瘎�、限制三公消費(fèi)支出，2013-2014年，白酒和食品飲料行業(yè)連續(xù)2年虧損，2015-2016年充其量也就是企穩(wěn)，真正的景氣周期要等到2017年后，白酒也在2017-2021年走出了長牛行情。

4）當(dāng)然，不是說基本面差行情就一定起不來，如果跌幅足夠大的話，也是有可能的。

代表性行業(yè)是煤炭，煤價(jià)（綠線）直到2016年供給側(cè)改革才穩(wěn)住，2012-2015年持續(xù)下滑。

但看行情的話，2013年煤炭跌的足夠多，大幅跑輸滬深300，在2014年下半年就隨著滬深300一起漲了，漲幅和滬深300差不多。

反觀食品飲料，雖然也跑輸滬深300，但跑輸?shù)牟欢啵?014年底的風(fēng)格切換行情中就表現(xiàn)一般。

5）另一個(gè)比較重要的條件是催化劑。

2014年底，為什么是大金融領(lǐng)漲呢？

估值低、前期跌幅大是一方面，另外兩個(gè)原因是降準(zhǔn)降息、外資流入。

2014年11月，時(shí)隔2年，央行再次降準(zhǔn)降息，刺激了市場(chǎng)的做多熱情。

與此同時(shí)，滬港通也于2014年11月17日開始交易。今天我們都習(xí)慣了同一只股票A股比港股貴，但在2014年，卻是港股比A股貴，以工行為例，A股收盤價(jià)3.66元，港股收盤價(jià)5.13元（約4.06元人民幣），A股比港股便宜了10%，由此開啟了2014年底A股大金融的暴漲行情。

總結(jié)起來，

1）估值低、跌幅大、基本面不那么差，是風(fēng)格能切換過去的幾個(gè)重要條件。

2）如果其中一個(gè)條件比較極端（比如煤炭在2013年跌幅大），那么即使其他條件不那么突出，也可能得到資金的青睞，就是所謂的超跌反彈。反之，如果各方面都比較平庸（比如食品飲料），那大概率會(huì)被資金忽視，即使有風(fēng)格切換，也只能跟在后面喝口湯。

3）2014年底大金融的暴漲是天時(shí)地利人和，可遇不可求。忽略大金融的貢獻(xiàn)，那輪風(fēng)格切換行情要遜色的多。

對(duì)比當(dāng)下，價(jià)值板塊過去幾年表現(xiàn)其實(shí)還可以；既是權(quán)重板塊，過去幾年又表現(xiàn)比較差的行業(yè)可能就剩食品飲料了，但食品飲料基本面不行，過去幾年跑輸滬深300的幅度也有限，不能媲美2014年底的大金融，這也可能是市場(chǎng)風(fēng)格遲遲無法順利切換到價(jià)值的原因。

02

今天的行情，

最后一個(gè)小時(shí)堪稱奇跡，持續(xù)拉升，尾盤翻紅，上證指數(shù)已經(jīng)連收3根陽線，放在平時(shí)，這是好信號(hào)。

但當(dāng)下，9月29日到10月9日，上證指數(shù)三連漲，創(chuàng)了新高，然后在10月10日和13日持續(xù)下跌。10月15日，上證指數(shù)強(qiáng)勢(shì)陽包陰，并在10月16日繼續(xù)漲，然后在17日大跌。

就像今天最后一個(gè)小時(shí)突然反轉(zhuǎn)一樣，漲著漲著，保不齊什么時(shí)候就跌下來了，不要因?yàn)闈q了就樂觀，也不要因?yàn)榈司捅^，放在震蕩調(diào)整行情中，這都是小浪花。

也再貼下2017年底的行情，

漲著漲著，都新高了，然后突然大跌。但跌又跌不深，大跌后又能快速拉起來，直到通過深度調(diào)整釋放壓力后才開始新的拉升。

和現(xiàn)在的節(jié)奏比較像，蠻有借鑒意義的~

板塊上，

前兩天領(lǐng)漲的深地經(jīng)濟(jì)大跌，工程機(jī)械跌了2.72%，排名倒數(shù)第一，油氣開采服務(wù)也跌了2.23%，本質(zhì)上縮量環(huán)境下，熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，都不具備持續(xù)性。

成長板塊繼續(xù)回調(diào)，

港股創(chuàng)新藥ETF，盤中一度跌了3.7%，收盤跌2.19%，向下挑戰(zhàn)半年線的支撐。

遙想當(dāng)初銀行回調(diào)的時(shí)候，很多人也以為跌不深，但就是一路跌到年線才止住，創(chuàng)新藥會(huì)重蹈銀行的覆轍嗎？

CPO（光模塊），反彈了幾天后，今天收盤跌2.85%，下方是60日均線的支撐。

還有機(jī)器人、半導(dǎo)體等，今天也是跌的，不過恒科漲了，本來今天跌幅就不大，1%左右，最后一個(gè)小時(shí)被拉了起來，收盤漲0.76%。

看行情的話，似乎在60日均線處遇到了支撐，不知道支撐強(qiáng)不強(qiáng)。

價(jià)值板塊表現(xiàn)比較好，

煤炭是今天漲幅排名第一的板塊，煤炭ETF漲2.46%，強(qiáng)勢(shì)收復(fù)前兩天的失地。

銀行小幅上漲，借助最后一個(gè)小時(shí)的拉升，酒ETF也成功翻紅，收盤漲0.68%。

總的來說，

1）雖然今天漲了，但不改變震蕩調(diào)整的大趨勢(shì)。

2）縮量環(huán)境下，熱點(diǎn)持續(xù)性不強(qiáng)，前兩天領(lǐng)漲的深地經(jīng)濟(jì)，今天大跌收?qǐng)觥?/p>

3）行情遲遲無法突破，今年大漲的熱門成長方向盡顯頹勢(shì)，也有不少資金選擇流出。以“含光量”比較高的通信ETF為例，前期震蕩過程中，資金持續(xù)流出。

4）低位的價(jià)值板塊承接乏力，結(jié)合我們前面的分析，忽略天時(shí)地利人和集于一身的大金融的貢獻(xiàn)，2014年底的風(fēng)格切換要遜色的多，當(dāng)下價(jià)值板塊中很難找到類似大金融的突破點(diǎn)，風(fēng)格往價(jià)值上切換就顯得拖拖拉拉。

5）不要忘了當(dāng)前行情“震蕩”的主基調(diào)，漲著漲著，保不齊什么時(shí)候就跌了；反之，跌著跌著，可能突然就反彈了，類似今天最后一個(gè)小時(shí)的行情，不要因?yàn)闈q了就樂觀，也不要因?yàn)榈司捅^。

最后的話：

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