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摘 要

1、本周滬指3900點(diǎn)得而復(fù)失。展望后市，震蕩輪動(dòng)可能仍是未來(lái)一段時(shí)間的主旋律。從技術(shù)分析的角度，今日走勢(shì)說(shuō)明整數(shù)關(guān)口的突破并不有效，3900點(diǎn)以上仍然存在較大壓力。從政策消息的角度，中美關(guān)稅談判臨近期限，或出于增加談判籌碼的“造牌”需求，近期雙方密集出招，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好存在避險(xiǎn)可能。落到操作層面，安全邊際是投資的核心關(guān)注點(diǎn)，震蕩調(diào)整期不建議追漲殺跌。標(biāo)的選擇上，前期并未兌現(xiàn)過(guò)多漲幅的板塊和行業(yè)或在震蕩整理期有所表現(xiàn)。而倉(cāng)位管理上，建議關(guān)注下方關(guān)鍵支撐位的支撐力度靈活應(yīng)對(duì)。

2、建材板塊今日表現(xiàn)較為亮眼。消息面上，《建材行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》的發(fā)布提升了市場(chǎng)對(duì)建材行業(yè)反內(nèi)卷政策力度升級(jí)的期待，行業(yè)中長(zhǎng)期樂(lè)觀情緒逐漸抬頭?；久嫔?，各級(jí)政府“以舊換新”等促消費(fèi)政策的接力有望持續(xù)刺激有效需求，疊加房地產(chǎn)政策的加碼，為建材行業(yè)近期業(yè)績(jī)提供一定支撐。估值層面，建材ETF所跟蹤的建筑材料指數(shù)PB低于近十年20%分位點(diǎn)，估值性價(jià)比凸顯。建材板塊的中長(zhǎng)期投資價(jià)值值得投資者關(guān)注。

3、本周，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格再度刷新歷史新高一舉站上4000點(diǎn)大關(guān)，COMEX黃金期貨價(jià)格甚至一度上探至4081點(diǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景難言樂(lè)觀，市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。地緣政治方面，以色列突然空襲卡塔爾，又一次證明了地區(qū)局勢(shì)的高度復(fù)雜性，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來(lái)一定支撐。貨幣因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。綜合來(lái)看，支撐黃金的中長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，回調(diào)或恰是加倉(cāng)良機(jī)。建議投資者關(guān)注黃金基金ETF（518800）。

正 文

TEXT

上證綜指收盤下跌36.94點(diǎn)，跌幅：0.94%，報(bào)3897.03點(diǎn)；深證成指收盤下跌370.14點(diǎn)，跌幅：2.7%，報(bào)13355.42點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指收盤下跌148.56點(diǎn)，跌幅：4.55%，報(bào)3113.26點(diǎn)。假期結(jié)束，節(jié)前避險(xiǎn)的資金重新活躍，成交量恢復(fù)至節(jié)前較高水平。滬深兩市成交額約2.5萬(wàn)億，較昨日縮量超1000億。

板塊方面，今日熱點(diǎn)輪動(dòng)加速。前期表現(xiàn)稍弱的反內(nèi)卷板塊漲幅居前，建材、煤炭等有所表現(xiàn)。紅利板塊出現(xiàn)反彈，多支銀行個(gè)股出現(xiàn)止跌跡象。受券商調(diào)整中芯國(guó)際折算率等消息影響，市場(chǎng)對(duì)科技成長(zhǎng)股過(guò)高估值水平的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵，前期表現(xiàn)亮眼的科技成長(zhǎng)板塊集體殺跌。

節(jié)后開盤首日滬指氣勢(shì)如虹，受長(zhǎng)假期間貴金屬及港美科技股大漲刺激，“有色+科技”攜手并進(jìn)， 一舉攻下3900點(diǎn)壓力位。今日則風(fēng)云突變，受券商調(diào)整中芯國(guó)際折算率等消息影響，市場(chǎng)對(duì)科技成長(zhǎng)股過(guò)高估值水平的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵，之前表現(xiàn)亮眼的科技成長(zhǎng)板塊盡墨，短線情緒迅速降溫。

A股本周呈現(xiàn)沖高回落后偏弱震蕩走勢(shì)，3900點(diǎn)得而復(fù)失。展望后市，震蕩輪動(dòng)可能仍是未來(lái)一段時(shí)間的主旋律，重演7、8月單邊上漲行情的概率并不大。

從技術(shù)分析的角度，今日的走勢(shì)說(shuō)明整數(shù)關(guān)口的突破并不有效，3900點(diǎn)以上仍然存在較大壓力，反而市場(chǎng)的先揚(yáng)后抑一定程度挫傷了多頭的做多熱情。從15分鐘級(jí)別來(lái)看，昨日的上漲呈現(xiàn)漲幅逐漸衰減的特征，體現(xiàn)了多頭接力力度的衰竭；而今日的下挫則較為流暢，直至昨日早盤低點(diǎn)支撐區(qū)間才略有企穩(wěn)，恐高情緒的擴(kuò)散不言而喻。

來(lái)源：WIND

從政策消息的角度，中美關(guān)稅談判臨近期限，或出于增加談判籌碼的“造牌”需求，近期雙方密集出招，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好存在避險(xiǎn)可能。隨著90天暫停期臨近（2025年11月12日截止），雙方近期密集釋放政策信號(hào)強(qiáng)化談判立場(chǎng)。美眾議院“特別委員會(huì)”于10月8日發(fā)布涉華半導(dǎo)體出口管制重要報(bào)告，提出加強(qiáng)對(duì)華全面出口管制，擴(kuò)大“實(shí)體清單”范圍等監(jiān)管措施。而中方則于10月9日發(fā)布關(guān)于對(duì)稀土設(shè)備、鋰電池和人造石墨負(fù)極材料相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制措施的公告，將于11月8日正式實(shí)施。受貿(mào)易爭(zhēng)端影響，市場(chǎng)情緒存在避險(xiǎn)可能。

很多投資者較為樂(lè)觀，認(rèn)為貿(mào)易的爭(zhēng)端并不足懼，理由則是4月中美的針鋒相對(duì)是以美方的讓步而告一段落。但需要指出，4月的貿(mào)易爭(zhēng)端中，美方是與全世界為敵，在承受了過(guò)多壓力后態(tài)度才出現(xiàn)緩和。而站在當(dāng)下，特朗普政府的緩兵之計(jì)已初見成效，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易協(xié)議已經(jīng)成形或落地。一方面博弈對(duì)手方的減少或緩解特朗普當(dāng)局的后顧之憂，另一方面，多數(shù)國(guó)家的“服軟”則增加了特朗普漫天要價(jià)的自信和底氣。因此，建議投資者仍需要對(duì)中美貿(mào)易爭(zhēng)端保持一定警惕。

落到操作層面，安全邊際永遠(yuǎn)是投資的核心關(guān)注點(diǎn)，震蕩調(diào)整期不建議追漲殺跌。

標(biāo)的選擇上，前期并未兌現(xiàn)過(guò)多漲幅的板塊和行業(yè)或在震蕩整理期有所表現(xiàn)。推薦投資者關(guān)注存在超調(diào)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)的紅利板塊，如紅利國(guó)企ETF（510720）、金融ETF（510230）和政策或有加碼的反內(nèi)卷板塊，如建材ETF（159745）、煤炭ETF（515220）、鋼鐵ETF（515210）等。

倉(cāng)位管理上，建議關(guān)注上漲趨勢(shì)線與20日均線的支撐力度。可以看到，九月以來(lái)，A股上攻的斜率已經(jīng)明顯衰減，進(jìn)入了高低點(diǎn)不斷抬高、但過(guò)程諸多回調(diào)坎坷的寬通道上漲階段。趨勢(shì)線上則上漲寬通道依然成立，不必過(guò)度悲觀殺跌，高拋低吸即可；而如果失守，調(diào)整空間有望擴(kuò)大，則應(yīng)進(jìn)一步謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。

來(lái)源：WIND

建材板塊今日表現(xiàn)較為亮眼，建材ETF（159745）盤中一度拉升超3%后漲幅略有回吐，最終錄得2.94%的漲幅。建材板塊的中長(zhǎng)期投資價(jià)值值得投資者關(guān)注。

消息面上，《建材行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》的發(fā)布提升了市場(chǎng)對(duì)建材行業(yè)反內(nèi)卷政策力度升級(jí)的期待，行業(yè)中長(zhǎng)期樂(lè)觀情緒逐漸抬頭。9月24日，工業(yè)和信息化部等六部門聯(lián)合發(fā)布《建材行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》（以下簡(jiǎn)稱《工作方案》），提出目標(biāo)，2025年至2026年，建材行業(yè)恢復(fù)向好，盈利水平有效提升，產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，綠色建材、先進(jìn)無(wú)機(jī)非金屬材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，其中2026年綠色建材營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3000億元，綠色低碳和數(shù)字化發(fā)展水平明顯提高。

基本面上，各級(jí)政府“以舊換新”等促消費(fèi)政策的接力有望持續(xù)刺激有效需求，疊加房地產(chǎn)政策的加碼，為建材行業(yè)近期業(yè)績(jī)提供一定支撐。在各級(jí)政府“以舊換新”政策接力推動(dòng)下，建材行業(yè)需求端獲得顯著提振。2025年國(guó)慶期間，全國(guó)重點(diǎn)零售企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)2.7%，家居消費(fèi)作為政策重點(diǎn)支持領(lǐng)域，受益于綠色智能產(chǎn)品的推廣，建材品類中節(jié)能門窗、環(huán)保涂料等產(chǎn)品銷售表現(xiàn)亮眼。而房地產(chǎn)政策的加碼進(jìn)一步強(qiáng)化了行業(yè)支撐。隨著“保交樓”專項(xiàng)借款落地、存量房貸利率下調(diào)、房地產(chǎn)托底政策不斷出臺(tái)，新房竣工節(jié)奏加快，帶動(dòng)瓷磚、管材等建材需求釋放。同時(shí)，老舊小區(qū)改造與縣域城鎮(zhèn)化建設(shè)也在持續(xù)推進(jìn)。政策組合拳下，需求側(cè)支撐力度不斷顯現(xiàn)，建材行業(yè)短期業(yè)績(jī)有望保持韌性。

估值層面，建材ETF所跟蹤的建筑材料（931009）指數(shù)PB低于近十年20%分位點(diǎn)，估值性價(jià)比凸顯。建議投資者關(guān)注建材ETF（159745）。

來(lái)源：WIND

本周，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格再度刷新歷史新高一舉站上4000點(diǎn)大關(guān)，COMEX黃金期貨價(jià)格甚至一度上探至4081點(diǎn)。綜合來(lái)看，支撐黃金的中長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，如若回調(diào)或恰是加倉(cāng)良機(jī)。

來(lái)源：WIND

實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景難言樂(lè)觀，市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。8月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)(萬(wàn)人) 公布值2.2，預(yù)期值7.5，前值7.9。美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，而“滯漲”情形一旦出現(xiàn)，將進(jìn)一步掣肘美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對(duì)于追求自身資產(chǎn)不縮水的訴求較強(qiáng)，黃金作為“保值”資產(chǎn)受到投資者青睞。

地緣政治方面，以色列突然空襲卡塔爾，又一次證明了地區(qū)局勢(shì)的高度復(fù)雜性，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來(lái)一定支撐。中東方向，以色列突發(fā)空襲美國(guó)盟國(guó)卡塔爾，充分說(shuō)明了，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所升溫。而俄烏戰(zhàn)場(chǎng)方面，雖美俄之前重啟外交接觸，俄烏沖突有望進(jìn)入談判的新階段，但近期出現(xiàn)一定反復(fù)，特朗普甚至以購(gòu)買俄羅斯原油為借口，威脅對(duì)印度征收高額關(guān)稅。預(yù)計(jì)一段時(shí)間內(nèi)，俄烏戰(zhàn)場(chǎng)“邊打邊談”、“打打談?wù)劇被虺蔀槌B(tài)。地緣政治局勢(shì)的緊張下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致黃金價(jià)格易漲難跌。

貨幣因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。隨著特朗普正式宣布立刻解除拜登任命的美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫(kù)克的職務(wù)，其試圖掌控美聯(lián)儲(chǔ)的決心顯然也已“昭然若揭”。雖然情形略有反復(fù)，但美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性已經(jīng)出現(xiàn)削弱，而這會(huì)動(dòng)搖美元的信用體系。而在美元信用受到?jīng)_擊時(shí)，黃金天然的穩(wěn)定性使其成為投資者資產(chǎn)配置中的“穩(wěn)定器”。

展望后市，從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)再通脹乃至“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)不斷累積、美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱以及全球主權(quán)國(guó)家債務(wù)超發(fā)、全球地緣政治等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升等因素都對(duì)貴金屬價(jià)格起到了長(zhǎng)期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價(jià)格，建議投資者關(guān)注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價(jià)格上漲，投資者亦可保持關(guān)注。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎