節(jié)后回來第一天，A股放量大漲，國慶假期的旅游費用大A給報銷了。

當然并不只是A股，在我們放假期間，整個海外市場都是一片紅火。

雖然對岸ZF已經(jīng)停擺，以至于這次美聯(lián)儲可能要在就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)延遲發(fā)布的情況下作出降息決定，但AI巨頭的強勁，還是讓標普500在我們假期內(nèi)累計上漲了1.39%，納指100漲2.13%。

日本漲得更多，他們大概率要迎來歷史上首位女首相，而這人在貨幣和財政上都是典型的鴿派，會更加寬松，這刺激日經(jīng)225指數(shù)在假期內(nèi)累計大漲了6.24%，今天繼續(xù)上漲1個多點。

國際黃金也很猛，假期內(nèi)大漲5.33%，歷史性突破4000美元，比滬指率先抵達4000。這主要是因為地緣+降息，全球央行包括我們這邊還在持續(xù)購金。4000美元不會是終點，但浮盈盤畢竟太厚了，短線會有追高風險。

港股市場就相對弱很多，先漲后跌，恒生科技假期累計漲0.75%，今天在A股情緒帶動下再次小幅上漲。從長期看，恒生科技還是有低位優(yōu)勢，也受益于降息趨勢，所以我今天還是跟車定投加倉了。

這次除了加倉恒科，也繼續(xù)重點加了全球科技成長類基金（核心是AI科技產(chǎn)業(yè)鏈），同時低配債券、標配黃金。

而A股，很顯然資金熱點還是聚焦在大科技，當然還有有色，這里面的黃金、稀土、鋰電等等，都有各自的催化，比如稀土的出口管制，鋰電有固態(tài)電池的重大技術(shù)突破，這些都給今天的A股行情提供了燃料。

截至下午1:50，全A等權(quán)指數(shù)漲了0.54%。

上證指數(shù)早盤高開震蕩半小時后，一路向上拿下3900點整數(shù)關(guān)口。這一刻的含金量不言而喻，不僅突破了近期久攻不破的阻力位，也刷新了2015年8月以來的十年新高。

積極信號就是成交量有顯著的放大，說明場外資金在積極回流，不過今天的行情完全是由科技和有色帶動，大金融并沒有止跌，所以對滬指來說要關(guān)注后面兩個交易日指數(shù)能不能持續(xù)站穩(wěn)，如果可以，就會向上打開新一輪的空間。

話說，滬指刷新了十年新高，你們有沒有人是2015年就在的，在評論區(qū)亮個相哈。不管戰(zhàn)績?nèi)绾?，能在A股呆十年，都太不容易了。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同樣放量大漲，但已經(jīng)逼近21年的前期高位了，繼續(xù)向上有可能偏震蕩。

還是重點聊聊A股的核心主線。這幾天人工智能行業(yè)又出現(xiàn)了很多重磅催化事件。

比如節(jié)前，deepseek官宣發(fā)布了V3.2新模型。核心有三個亮點，長文本處理效率顯著提升，API價格（開發(fā)者成本）大幅降低50%以上，同時還跟昇騰、寒武紀等國產(chǎn)芯片適配。

這明確了兩個趨勢，一個是，國內(nèi)算力硬件需求正在加速轉(zhuǎn)向國產(chǎn)替代。另一個是AI模型應(yīng)用端可以進一步打開空間，推理算力需求也會更大。

假期內(nèi)還有一個刷屏的大消息是，OpenAI的AI視頻生成軟件Sora 2爆火出圈。它這次的亮點不僅僅是AI視頻生成功能更強大了，而且還升級成為一個社交平臺，未來很可能會切走meta和TikTok在北美的蛋糕，同時也會倒逼后面這兩家也加入AI視頻的戰(zhàn)局，加大對AI算力的投入。

說到底還是這幾個字，AI算力擴張。這個趨勢再怎么強調(diào)都不過分，而且從整個產(chǎn)業(yè)周期來看，現(xiàn)在依然還只是處在技術(shù)迭代和產(chǎn)品形成的早期階段。接下來的反饋鏈條就是，產(chǎn)品端繼續(xù)進化→市場空間繼續(xù)被打開→估值重新定價，短線難免會有波折，但趨勢肯定是向上的。

從指數(shù)這塊來看，今年表現(xiàn)最突出、資金關(guān)注度最高的指數(shù)之一，就是創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)，年內(nèi)漲幅達到82.63%，不僅遠遠跑贏市場大盤（上證綜指同期漲幅15.84%、滬深300指數(shù)17.94%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)51.2%），也高于中證人工智能（同期漲幅68.79%）等同主題指數(shù)。（數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)截至2025.9.30）

漲得猛也是有原因的，它有幾個顯而易見的亮點。一個是焦點確實很凸出，它是全市場光模塊含量最高的指數(shù)。

AI算力擴張，必然導致的結(jié)果就是，高速光模塊的需求也要放量，而在這個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，我們國產(chǎn)光模塊又是全球最強的，所以這些企業(yè)要吸收的不僅是國內(nèi)的訂單，更多的還有海外訂單。比如中X旭創(chuàng)，基本上是全球第一或第二的位置，海外營收占比達到90%，跟谷歌、亞馬遜、meta這些海外云巨頭是深度綁定的。這種高景氣趨勢必然會吸引大量的交易型資金。

另一個是產(chǎn)業(yè)貝塔屬性比較強。它的成分股覆蓋了整個AI產(chǎn)業(yè)鏈，當然以AI硬件為主，特別是光模塊、GPU芯片、存儲芯片等目前市場最熱門的細分賽道，但同時也覆蓋了AI軟件、AI應(yīng)用，包括云計算、軟件服務(wù)、操作系統(tǒng)以及數(shù)據(jù)中心等等。那對于很多配置型的資金來說，這種強貝塔型的主題指數(shù)就更容易被選擇。

（數(shù)據(jù)來源：國證指數(shù)公司官網(wǎng)，數(shù)據(jù)截至2025.9.30）

前段時間我提到的，跟蹤創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)的創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF南方，159382，最近兩個月的流通份額增長超過了220%，資金凈流入很明顯。它的場外聯(lián)接基金今天也在發(fā)行，A類024725，C類024726，看好AI趨勢的人可以關(guān)注，文末附了個跳轉(zhuǎn)入口。（數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.7.31~2025.9.30）

當然，對于AI這類高景氣方向，大家更多的疑問并不是對趨勢本身，而是對當前位置的顧慮。現(xiàn)在已經(jīng)漲了這么多了，還看好么？

短線大概率是有追高風險的，但如果是想做個長線趨勢性的配置，我覺得沒啥問題。

在這個市場里呆過一段時間的投資者，普遍會有一個認知就是，均值回歸，漲太高的東西就應(yīng)該盡量避開。這是有道理的。

但是，位置高還是低，價格貴還是便宜，它既取決于你用多長的周期來看它，也取決于你用什么維度去看，是單純看歷史漲跌嗎，還是看以后的空間？對于成長性的資產(chǎn)，我覺得看以后的空間更靠譜。

科技這種東西，就是極致的成長風格，它在技術(shù)路線、產(chǎn)品形態(tài)、商業(yè)模式、競爭格局等等方面，都是不成型的，隨時可能會有顛覆性的變化，這種東西只能走一步看一步（也是很大程度上巴菲特為啥很少碰科技，因為跟他的長期自由現(xiàn)金流、護城河理念不符）。

當科技產(chǎn)業(yè)供需都處在巨變的拐點上，傳統(tǒng)的PE、PB、PEG估值體系就都不適用了（這個我在9月2日的文章里就詳細聊過）。既然估值體系都失靈了，又怎么評判它到底是貴了還是不貴呢？僅憑過去的漲幅來判斷，不靠譜。

因為一個東西到底能漲多少，不是拍腦袋判斷出來的，是市場最終走出來的。沒人敢說，一個東西就一定只能值多少錢，就算有這樣的判斷，也只是基于當前基本面和利率數(shù)據(jù)，套一個模型去算，但這些也都是在變的，所以你會看到機構(gòu)對一個上市公司股價的目標價也會動不動就變。

就像茅臺在500的時候，就有人說貴，后面為啥還能一直漲到2300多，即便現(xiàn)在跌了這么多年，還有1400多。類似的，寒武紀在800的時候也有人說貴，現(xiàn)在也1300。

黃金更是這樣，國際金價在2000多美元的時候就都恐高了，現(xiàn)在呢，已經(jīng)4000了。

我為什么會看好AI科技的產(chǎn)業(yè)趨勢？（注意我說的是產(chǎn)業(yè)趨勢，不是股價，股價是資金博弈結(jié)果，無法判斷）

根本上來說就是，政策的意志（國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的確定性，以及外圍競爭的現(xiàn)實語境）+產(chǎn)業(yè)本身的進展（從算力到大模型再到各行業(yè)應(yīng)用層的技術(shù)突破、產(chǎn)品落地、企業(yè)訂單和營收增速），這些都正在發(fā)生，而且遠遠沒到要結(jié)束的時候。

那從配置的角度，我自然也就順勢而為。再次強調(diào)下哈，我上面說的所有這些，都是產(chǎn)業(yè)趨勢，無法對應(yīng)短線市場表現(xiàn)。如果你只看短線，那上面所有這些對你來說都是bullshit，忽略就好?？苿?chuàng)這玩意的彈性這么大，在遭遇階段性逆風的時候，回撤也不會小。

就先聊這么多，看完記得幫我點贊！

風險提示：本文所有內(nèi)容均不構(gòu)成任何投資建議，請務(wù)必獨立判斷。市場有風險，投資須謹慎。