大家伙收心了！明天開市，你該考慮大盤了。

假期期間，國內(nèi)市場休市，港股卻波瀾起伏。

10月2日，恒生AH股溢價指數(shù)（以下簡稱“指數(shù)”）暴跌至115.44點，這是2019年1月來的最低紀(jì)錄。

鑒于此，有人覺得未來A股上升空間還很大。

有無道理？聽我和您說說。

01

先簡單普及一下AH溢價指數(shù)。

它是從161家同時在A股和H股的上市公司中，挑出105只成交最活躍、納入互聯(lián)互通的個股作為成分股，然后通過計算A股相對H股的加權(quán)平均溢價（或折讓）得出的。

指數(shù)高于100時，說明A股相對H股有溢價；反之，出現(xiàn)折讓。

比如，115.44就是說，A股相對H股的整體溢價水平為15.44%。

放到更長時間段來看，近10年來，指數(shù)幾乎都高于100，2014年指數(shù)達到89出現(xiàn)折價。

當(dāng)年11月，滬港通開通，前期市場對“互聯(lián)互通打通資金壁壘” 的預(yù)期強烈，加上當(dāng)時A股處于牛市初期，直接加快了折價快速修復(fù)。

所以，指數(shù)衡量的是價差，那為啥同一公司在不同市場，股價會不一樣呢？

首先，港股市場歐美投資者比例以及機構(gòu)資金的比例較高，而A股則以內(nèi)地資金、個人投資者為主導(dǎo)，兩地市場對同一公司的估值評估就有差別。

然后，相比A股，港股沒有漲跌停板限制、做空機制更為完善，這會影響股票的交易活躍度和價格形成機制。

再有就是，港股所獲股息要繳20%稅，A股則沒有，一定程度上降低了H股分紅資產(chǎn)的吸引力，影響估值。

02

以現(xiàn)在指數(shù)來看，A股相對H股的溢價水平有所降低，這可能說明H股的估值相對更有吸引力，部分投資者會認(rèn)為是布局H股的較好時機。

這種情況下，就會有人盯著具體的個股來一波AH股的折溢價操作。

比如，如果某只股票H股價格比A股低超過20%時，就買入H股，期待其價格能漲到接近A股水平，從而賺取價差。

怎么說呢，這種“撿便宜”的策略在理論上是可行的，但個人感覺，除非遇到港股情緒亢奮的大牛市，不然在實際操作中可能難度比較大。

最核心的一點是，雖然AH兩個市場上股份同屬于一家公司，但是受到宏觀經(jīng)濟走勢、政策環(huán)境、市場環(huán)境、投資者情緒等因素的共同作用，其價格走勢并不是完全趨于一致。

雖然指數(shù)的波動和A股走勢有一定關(guān)聯(lián)，但當(dāng)前市場環(huán)境和過去是不同的，不能簡單地類比和生搬硬套。

所以，盡管指數(shù)創(chuàng)6年新低，但將其等同于A股必有大漲，這個結(jié)論可能有些片面。

我認(rèn)為，這最多說明A股與H股之間的估值差距正在收窄，H股的相對吸引力在提升。

03

那指數(shù)創(chuàng)新低，到底說明啥呢？

對A股投資者而言，這不一定是A股普漲的信號，但可能A股中那些相對于H股溢價過高的個股，估值壓力會更大。

未來資金應(yīng)該會更傾向于在兩地上市的公司中，估值更合理的標(biāo)的。

對于配置型投資者，則意味著眼下H股的“性價比”更具優(yōu)勢。

同樣的公司，用更便宜的價格買入H股，可以獲得更高的股息率，從長期價值投資的角度看，吸引力增強。

市場整體來看，指數(shù)的持續(xù)收窄，將可能引發(fā)一輪跨市場的套利資金流動，平衡兩地價差。

總的來說，與其把指數(shù)新低當(dāng)是作A股上漲的信號，還不如說是個重要的“相對價值”信號。

它更多體現(xiàn)的是，眼下港股市場估值洼地效應(yīng)的凸顯。

同時，也提醒投資者，全球資產(chǎn)配置的角度下，港股市場正展現(xiàn)出不錯的投資機會。

至于A股未來的走勢，還要綜合經(jīng)濟情況、政策走向、流動性等多方面因素，單憑一個溢價指數(shù)的表現(xiàn)就下結(jié)論，是有很大不確定性的。

本文純屬個人觀點，不構(gòu)成任何投資建議。