人民幣雜志首席金融觀察員 大河 中國(guó)金融網(wǎng)版權(quán)圖片

在“雙碳”目標(biāo)深化推進(jìn)與綠色金融政策持續(xù)加碼的背景下，綠色金融債已從銀行綠色融資的“補(bǔ)充工具”升級(jí)為踐行綠色戰(zhàn)略的“核心支點(diǎn)”。2025年以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)綠色金融債發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，截至9月26日已達(dá)4171億元，遠(yuǎn)超去年同期的1225億元；其中銀行機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)主導(dǎo)力量，僅銀行間市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模便突破1700億元，較2024年全年2225億元的規(guī)模已完成近八成。這一數(shù)據(jù)背后，是政策導(dǎo)向與市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)——從央行碳減排支持工具延續(xù)實(shí)施，到《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》明確資金投向，政策體系的完善為銀行發(fā)行綠色金融債提供了清晰指引；而實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型催生的融資需求，又讓綠色金融債成為連接銀行資金與綠色項(xiàng)目的關(guān)鍵紐帶，其戰(zhàn)略地位不言而喻。

核心維度一：創(chuàng)新突破，綠色金融債的差異化亮點(diǎn)凸顯

銀行在綠色金融債發(fā)行中不斷探索創(chuàng)新，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資金用途到發(fā)行渠道，形成了多維度的差異化特色，打破了傳統(tǒng)債券的單一屬性。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)創(chuàng)新方面，頭部銀行率先推出掛鉤型、孿生型產(chǎn)品，提升債券與市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性。農(nóng)業(yè)銀行8月發(fā)行的60億元浮息綠色金融債，成為全市場(chǎng)首單掛鉤人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的浮息金融債，利率與央行7天期逆回購(gòu)操作利率60個(gè)交易日均值掛鉤，每季度重置，既適應(yīng)了市場(chǎng)利率波動(dòng)趨勢(shì)，也為投資者提供了更靈活的收益選擇；建設(shè)銀行7月發(fā)行的300億元“固息+浮息”孿生綠色金融債，其中200億元為固定利率品種（票面1.57%）、100億元為浮動(dòng)利率品種（票面 1.63%，掛鉤60日DR007均值），兩種品種同步發(fā)行，滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別達(dá)1.81倍、1.62倍，印證了創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)認(rèn)可度。

在資金用途創(chuàng)新方面，銀行將綠色金融債資金投向更細(xì)分的綠色領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)“綠色+”場(chǎng)景融合。瑞豐銀行9月發(fā)行的10億元綠色金融債，專項(xiàng)用于污染防治、綠色建筑、清潔能源三大類(lèi)別，其中針對(duì)區(qū)域生態(tài)農(nóng)業(yè)的資金投放，形成“綠色金融+鄉(xiāng)村振興”的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)；平安銀行300億元綠色金融債則重點(diǎn)支持基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)，如低碳交通、城鎮(zhèn)污水治理項(xiàng)目，推動(dòng)城市綠色化改造。此外，工商銀行新加坡分行計(jì)劃發(fā)行的3年期美元綠色票據(jù)，將資金用于綠色資產(chǎn)的融資與再融資，實(shí)現(xiàn)了“綠色+跨境”的突破，且同時(shí)在港交所、新交所及納斯達(dá)克迪拜交易所上市，拓寬了國(guó)際融資渠道。

在發(fā)行技術(shù)創(chuàng)新方面，區(qū)塊鏈等技術(shù)的應(yīng)用提升了發(fā)行效率與透明度。興業(yè)銀行6月發(fā)行的200億元綠色金融債，首次采用中債區(qū)塊鏈系統(tǒng)發(fā)行，通過(guò)技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)發(fā)行信息的實(shí)時(shí)上鏈與可追溯，既降低了信息不對(duì)稱，也縮短了發(fā)行流程，為行業(yè)提供了技術(shù)賦能綠色債券的范例。

核心維度二：實(shí)體賦能，綠色金融債的戰(zhàn)略落地實(shí)效顯著

綠色金融債的“支點(diǎn)價(jià)值”最終通過(guò)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型體現(xiàn)，銀行通過(guò)精準(zhǔn)投向與規(guī)模撬動(dòng)，為綠色產(chǎn)業(yè)注入了持續(xù)的金融活水。

從資金投向與規(guī)模成效來(lái)看，綠色金融債已成為支持清潔能源、綠色建筑等重點(diǎn)領(lǐng)域的重要資金來(lái)源。截至2025年6月末，六大國(guó)有大行綠色貸款余額合計(jì)23.8萬(wàn)億元，其中工商銀行綠色貸款余額超6萬(wàn)億元，其綠色金融債資金重點(diǎn)投向基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)與清潔能源項(xiàng)目，單只600億元綠色金融債可支撐多個(gè)GW級(jí)光伏電站建設(shè)，年減排二氧化碳超800萬(wàn)噸；建設(shè)銀行300億元“固息+浮息”綠色金融債全部投向清潔能源與基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)，預(yù)計(jì)可推動(dòng)超50個(gè)綠色項(xiàng)目落地。從行業(yè)分布看，當(dāng)前銀行綠色金融債資金中，35%投向新能源、28%投向綠色建筑、18%投向循環(huán)經(jīng)濟(jì)，形成了覆蓋“生產(chǎn)-生活-生態(tài)”的全鏈條支持體系。

從區(qū)域與案例實(shí)效來(lái)看，綠色金融債在地方綠色項(xiàng)目中發(fā)揮了“精準(zhǔn)滴灌”作用。在長(zhǎng)三角地區(qū)，江蘇銀行50億元綠色金融債支持了200萬(wàn)平方米超低能耗建筑建設(shè)，降低建筑領(lǐng)域碳排放；在珠三角地區(qū)，平安銀行通過(guò)綠色金融債資金支持城市紅樹(shù)林碳匯項(xiàng)目，落地全國(guó)首單城市紅樹(shù)林碳匯指數(shù)保險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)生態(tài)保護(hù)與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的轉(zhuǎn)化；在縣域?qū)用?，瑞豐銀行作為紹興地區(qū)首單綠色金融債發(fā)行主體，將資金投向區(qū)域內(nèi)生態(tài)農(nóng)業(yè)與小微企業(yè)綠色改造，帶動(dòng)上下游企業(yè)綠色投資超40億元，形成“1:4”的杠桿效應(yīng)，彰顯了綠色金融債對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型的拉動(dòng)作用。

核心維度三：直面風(fēng)險(xiǎn)，綠色金融債發(fā)展的挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)

盡管綠色金融債發(fā)展勢(shì)頭迅猛，但在規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中，“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)、成本收益平衡、信息披露等挑戰(zhàn)逐漸顯現(xiàn)，需銀行與監(jiān)管協(xié)同應(yīng)對(duì)。

“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)防控是首要挑戰(zhàn)。部分銀行存在綠色項(xiàng)目認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不清晰、資金用途監(jiān)管不嚴(yán)的問(wèn)題，可能導(dǎo)致資金變相流入非綠色領(lǐng)域。對(duì)此，銀行已開(kāi)始強(qiáng)化全流程管控：工商銀行將綠色低碳要求嵌入貸前盡職調(diào)查、貸中審查審批、貸后管理全環(huán)節(jié)，引入第三方機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行綠色認(rèn)證；中國(guó)銀行則將客戶劃分為A、B、C三類(lèi)實(shí)施差異化管理，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)客戶強(qiáng)化環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，從源頭防范“洗綠”行為。

成本與收益平衡難題同樣突出。中小銀行發(fā)行綠色金融債的信用利差比普通債券高50-80BP，如廈門(mén)銀行4月發(fā)行的綠色金融債票面利率1.9%，高于同期同期限普通債券利率，增加了融資成本；同時(shí)，綠色項(xiàng)目普遍具有投資回收期長(zhǎng)（部分超10年）的特點(diǎn)，與綠色金融債“3-5年”的期限存在錯(cuò)配，可能引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，銀行通過(guò)“資產(chǎn)證券化（ABS）”“銀團(tuán)貸款”等方式延長(zhǎng)資金使用周期，如工商銀行將部分綠色項(xiàng)目資產(chǎn)打包發(fā)行ABS，緩解期限錯(cuò)配壓力；地方政府也通過(guò)發(fā)行專項(xiàng)債為銀行補(bǔ)充資本，降低其資本消耗。

信息披露不充分則影響投資者信心。部分銀行在綠色金融債存續(xù)期內(nèi)，未定期公開(kāi)項(xiàng)目碳減排數(shù)據(jù)、資金使用進(jìn)度等信息，導(dǎo)致國(guó)際ESG投資者認(rèn)可度不足。目前，監(jiān)管已推動(dòng)銀行參照國(guó)際綠色債券原則（GBP）完善披露框架，如興業(yè)銀行在綠色金融債發(fā)行后，每季度披露資金投向與項(xiàng)目進(jìn)展，工商銀行則將環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)信息接入央行綠色金融信息管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享。

未來(lái)趨勢(shì)：錨定“雙碳+ESG”，綠色金融債的深化方向

隨著“雙碳”目標(biāo)推進(jìn)與ESG投資理念普及，綠色金融債將向“精細(xì)化、國(guó)際化、協(xié)同化”方向發(fā)展，進(jìn)一步鞏固其在銀行綠色戰(zhàn)略中的支點(diǎn)地位。

在政策與市場(chǎng)雙驅(qū)動(dòng)下，綠色金融債將更聚焦細(xì)分領(lǐng)域。未來(lái)政策可能針對(duì)“綠色農(nóng)業(yè)”“低碳技術(shù)研發(fā)”等領(lǐng)域出臺(tái)專項(xiàng)支持工具，推動(dòng)銀行發(fā)行主題型綠色金融債，如“鄉(xiāng)村振興綠色金融債”“碳捕捉專項(xiàng)債”；市場(chǎng)層面，全球ESG投資規(guī)模預(yù)計(jì)2025年超30萬(wàn)億美元，綠色金融債將成為銀行吸引國(guó)際ESG資金的核心抓手，如工商銀行、中國(guó)銀行通過(guò)境外分行發(fā)行多幣種綠色金融債，已累計(jì)吸引超200億美元境外資金。

在與ESG深度融合方面，綠色金融債將成為銀行提升ESG評(píng)級(jí)的關(guān)鍵抓手。當(dāng)前A股上市銀行中已有5家獲得MSCI ESG評(píng)級(jí)AAA 級(jí)（建設(shè)銀行、民生銀行、中信銀行、招商銀行、興業(yè)銀行），其綠色金融債發(fā)行規(guī)模均居行業(yè)前列。未來(lái)，銀行將進(jìn)一步將綠色金融債與ESG績(jī)效掛鉤，如發(fā)行 “ESG掛鉤綠色金融債”，票面利率與銀行ESG評(píng)級(jí)、項(xiàng)目碳減排量綁定，推動(dòng)ESG理念從“合規(guī)要求”轉(zhuǎn)化為“發(fā)展動(dòng)力”。

在風(fēng)險(xiǎn)防控升級(jí)方面，數(shù)字化工具將成為重要支撐。銀行將加大大數(shù)據(jù)、人工智能在綠色金融債風(fēng)險(xiǎn)管控中的應(yīng)用，如工商銀行開(kāi)發(fā)雙碳管理平臺(tái)，為企業(yè)客戶創(chuàng)建碳賬戶，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)項(xiàng)目碳減排情況；建設(shè)銀行構(gòu)建金融碳核算系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)信息可視化管理，提升風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力。

綠色金融債的快速發(fā)展，既是銀行響應(yīng)國(guó)家“雙碳”目標(biāo)的必然選擇，也是其優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在需求。從規(guī)模爆發(fā)到創(chuàng)新突破，從實(shí)體賦能到風(fēng)險(xiǎn)防控，綠色金融債已成為銀行連接政策、市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵紐帶。未來(lái)，隨著政策體系完善、市場(chǎng)機(jī)制成熟與技術(shù)手段升級(jí)，綠色金融債將在支持經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型中發(fā)揮更大作用，而銀行也需通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管控，讓這一“支點(diǎn)”更穩(wěn)固、更高效，為“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)注入金融動(dòng)能。