2025年下半年，中國(guó)酒店行業(yè)迎來(lái)一波赴港上市潮。

截至8月末，已有兩家知名酒店集團(tuán)明確籌劃在香港上市。其中，錦江酒店已向香港交易所提交招股書，計(jì)劃在香港主板上市，如成功，錦江酒店將成為國(guó)內(nèi)首家“A+H”股上市的酒店企業(yè)；亞朵酒店則計(jì)劃在香港二次上市，預(yù)計(jì)募資規(guī)模達(dá)數(shù)億美元，但交易規(guī)模及時(shí)間表尚未最終確定。

資本布局，奔赴港股 ■

今年以來(lái)，港股市場(chǎng)迎來(lái)高速增長(zhǎng)。根據(jù)9月17日發(fā)表的《行政長(zhǎng)官2025年施政報(bào)告》，香港股票市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，恒生指數(shù)自年初已上升逾兩成，每日平均成交額接近2500億港元，較去年接近翻倍。新股集資額至八月底累計(jì)逾1300億港元，按年增長(zhǎng)近六倍，位列全球第一。內(nèi)地企業(yè)是其中最重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，共有11家A股公司實(shí)現(xiàn)A+H上市，合計(jì)募集資金超過(guò)900億港元，占港股整體IPO募資額的七成左右。

與A股再融資動(dòng)輒漫長(zhǎng)的審批周期、充滿不確定性的流程不同，港股市場(chǎng)的上市效率優(yōu)勢(shì)尤為突出——通常6至8個(gè)月即可完成全流程，節(jié)奏更集中且時(shí)間預(yù)期更明確。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，港股對(duì)許多企業(yè)而言，早已不只是對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)的路徑，更成為解決資金需求的現(xiàn)實(shí)融資選擇。

錦江酒店：

全球化新起點(diǎn) ■

錦江品牌最早可追溯至1935年的“錦江茶室”，2025年適逢其90年生日。截至2024年12月31日，錦江酒店已開(kāi)業(yè)的數(shù)量達(dá)1.3416萬(wàn)家，按此數(shù)據(jù)計(jì)算，錦江酒店是中國(guó)及全球最大的酒店集團(tuán)。

對(duì)錦江酒店而言，赴港上市更多出于國(guó)際化戰(zhàn)略和融資需求。此前，錦江的國(guó)際化布局通過(guò)一系列收購(gòu)?fù)瓿桑?010年，錦江國(guó)際攜手美國(guó)德?tīng)柤瘓F(tuán)以3億美元的價(jià)格成功收購(gòu)了美國(guó)州際酒店集團(tuán) (Interstate Hotels & Resorts)；2015年，錦江酒店前身錦江股份以12.88億歐元全資收購(gòu)喜達(dá)屋集團(tuán)旗下的法國(guó)盧浮酒店集團(tuán)，全面進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)；2018年，錦江國(guó)際完成對(duì)麗笙酒店集團(tuán)的收購(gòu)。

2024年，錦江酒店?duì)I收140.6億元，海外收入為42.6億元，占比達(dá)到30.3%，當(dāng)前恒生指數(shù)回升，香港資本市場(chǎng)流動(dòng)性及估值恢復(fù)，此時(shí)赴港上市有利于推進(jìn)國(guó)際資本市場(chǎng)布局，支持其國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施。

8月27日，錦江酒店（中國(guó)區(qū)）與馬來(lái)西亞本土酒管集團(tuán)RIYAZ舉行戰(zhàn)略合作發(fā)布會(huì)，并與RJJ Hotels簽署管理許可協(xié)議。雙方計(jì)劃在未來(lái)五年內(nèi)于馬來(lái)西亞、印度尼西亞、越南、老撾、柬埔寨及菲律賓等東南亞國(guó)家拓展超180個(gè)酒店項(xiàng)目，標(biāo)志著錦江酒店再次加碼國(guó)際化布局，尤其是東南亞市場(chǎng)。

2025年上半年中期財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比下降，RevPAR關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)指標(biāo)全線滑坡，境內(nèi)酒店RevPAR均同比下降。海外業(yè)務(wù)方面，自收購(gòu)法國(guó)盧浮酒店集團(tuán)后，表現(xiàn)也不夠理想。

面對(duì)當(dāng)前困境，錦江酒店將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向東南亞市場(chǎng)，采用“輕資產(chǎn)進(jìn)入+扎根當(dāng)?shù)亍蹦Ｊ�。�?jù)了解，錦江酒店與RIYAZ/RJJ的合作將通過(guò)“管理許可+轉(zhuǎn)簽改造”方式，降低資本支出、加快擴(kuò)張速度，這種輕資產(chǎn)模式有助于減少資金負(fù)擔(dān)、提升市場(chǎng)滲透率、降低試錯(cuò)成本，在印尼和越南等市場(chǎng)尤為適用。

此外，對(duì)于常年虧損的海外資產(chǎn)，錦江酒店方面也表示，今年盧浮將加大資產(chǎn)處置力度，繼續(xù)處置虧損及低績(jī)效酒店資產(chǎn)。對(duì)于錦江酒店來(lái)說(shuō)，沖擊港股或?qū)⒊蔀槠淙蚧男缕瘘c(diǎn)。

亞朵集團(tuán)：

應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略性舉措 ■

亞朵集團(tuán)曾經(jīng)的上市歷程也不順?biāo)欤?019年6月，亞朵曾與中信建投簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議擬在A股上市，但三個(gè)月后便終止輔導(dǎo)；2020年1月，亞朵轉(zhuǎn)投中金公司作為上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，后又不了了之，自此亞朵轉(zhuǎn)向美股市場(chǎng)；2021年6月，亞朵向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交IPO招股書，計(jì)劃募資2.67~3.06億美元，卻在上市前夕突然終止；一年半后的2022年11月，亞朵最終以“中國(guó)新住宿經(jīng)濟(jì)第一股”的身份圓夢(mèng)納斯達(dá)克，募資金額5225~6175萬(wàn)美元。

當(dāng)下，從外部環(huán)境上來(lái)說(shuō)，亞朵赴港上市是應(yīng)對(duì)美股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略性舉措。目前中概股在美面臨更嚴(yán)格監(jiān)管與潛在退市風(fēng)險(xiǎn)，亞朵此次赴港上市，既能分散對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，也有望獲得更高估值。

亞朵集團(tuán)發(fā)布2025年第二季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，截至第二季度，亞朵酒店總數(shù)達(dá)1824家，其中加盟酒店1800家，占比98.7%，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，但部分住宿業(yè)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)下滑。

2025年第二季度財(cái)報(bào)顯示，零售業(yè)務(wù)已成為亞朵增長(zhǎng)最快的板塊，表現(xiàn)遠(yuǎn)超住宿業(yè)務(wù)。二季度該業(yè)務(wù)收入達(dá)9.6億元，同比大幅增長(zhǎng)79.8%，在總營(yíng)收中占比升至39%。亞朵的“酒店+零售”的模式，正在被規(guī)模更大的酒店集團(tuán)所學(xué)習(xí)。

此次如果亞朵能夠成功赴港上市，將成為繼華住之后又一“美股+港股”雙重上市的酒店集團(tuán)。從企業(yè)自身需求來(lái)看，亞朵亟需通過(guò)赴港上市獲得更多融資，支撐其持續(xù)擴(kuò)張。

高速擴(kuò)張之下，兩家酒店集團(tuán)都面臨著各自的發(fā)展挑戰(zhàn)。中概股回歸與A股企業(yè)出海，正共同推動(dòng)香港資本市場(chǎng)成為中國(guó)酒店業(yè)資本擴(kuò)張的新前沿，酒店行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)正在從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升和資本運(yùn)營(yíng)的雙重較量，在港股，迎接下一個(gè)明天。

你如何看待這兩家酒店集團(tuán)的發(fā)展？

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