924一周年，發(fā)布會(huì)昨天剛開完，今天A股就開始蓄力了。

確實(shí)跌了不少。截至下午2點(diǎn)，連全A等權(quán)指數(shù)都跌了2.37%，這相當(dāng)于市場下跌的平均水平。不少板塊都跌了兩三個(gè)點(diǎn)以上，銀行、紅利逆勢飄紅。半導(dǎo)體材料設(shè)備是有海外利好映射，這個(gè)后文會(huì)提到。

昨天說上證指數(shù)在等待方向，今天方向出來了，在銀行護(hù)盤的情況，還放量跌破了30日均線。這也透露出很明確的信號(hào)，上山通道暫時(shí)不開放，大伙不如先歇歇。如果明天不反包，后面大概率要有幾周時(shí)間的震蕩整理。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高開低走，下探10日均線，短線肯定是有壓力了，但目前上行趨勢還沒走壞。

今天A股的走勢很多人表示看不懂，其實(shí)答案就在昨天的發(fā)布會(huì)上。

昨天發(fā)布會(huì)一開場就說，不涉及短期政策的調(diào)整。于是很多人就不再關(guān)注了。大錯(cuò)特錯(cuò)。

沒有新政發(fā)布（特別是關(guān)于降息之類）這個(gè)我們昨天就聊過了，所以這都完全在預(yù)期之內(nèi)。如果要有加碼政策，也應(yīng)該是到11月底或12月初的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)。

但是，昨天依然有三個(gè)非常重要的信號(hào)。

第一是關(guān)于流動(dòng)性。

貨幣政策堅(jiān)持以我為主、兼顧內(nèi)外平衡，往后看，我們將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和形勢變化，綜合應(yīng)用多種貨幣政策工具保證流動(dòng)性充裕。

意思很明白了，不是美聯(lián)儲(chǔ)降息了我們就要降，我們這邊還是更多從自身角度出發(fā)，來判斷到底何時(shí)降息。所以目前依然是要，伺機(jī)而動(dòng)。

如果說四季度內(nèi)部宏觀鴨梨真的變大了，且美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息對(duì)RMB帶來了顯著的升值鴨梨，進(jìn)而影響到出口，那可能就是要?jiǎng)拥臅r(shí)候了。

但在這之前，流動(dòng)性依然不會(huì)有問題，會(huì)有其他工具來確保國內(nèi)的水是絕對(duì)夠用的（有說法是可能會(huì)在9月底通過新型政策性金融工具向人工智能等科技方向投放資金）。流動(dòng)性無虞，對(duì)A股和債市來說都是一劑強(qiáng)心針。（今天債市跌，另有原因，后面說）

第二個(gè)，關(guān)于科技。

目前A股科技板塊市值占比超過1/4，市值前50名公司中科技企業(yè)從“十三五”末的18家提升至當(dāng)前的24家。聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，完善發(fā)行上市等制度機(jī)制，培育壯大耐心資本。

在這個(gè)總結(jié)金融市場工作的重要場合，沒有特別去提白酒消費(fèi)板塊，沒有提資源周期板塊，也沒有提金融地產(chǎn)板塊，唯獨(dú)只提了科技板塊在A股的擴(kuò)張，說明什么？

假設(shè)如果你在單位做年度工作匯報(bào)，重點(diǎn)只提一件事，是不是這件事也是boss最看重的，對(duì)你升職加薪最有幫助的？

很明顯，現(xiàn)在從上到下，一個(gè)最明顯的發(fā)力方向，就是要讓科技產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。

所以從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO特殊通道（允許未盈利企業(yè)上市），到吸引境外上市的大型科技企業(yè)回A，再到引導(dǎo)各類資金進(jìn)入科創(chuàng)，最終讓國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的拳頭在國際上更有力量，非常清晰且明確的趨勢。

第三，也是今天市場反饋?zhàn)顝?qiáng)烈的，就是波動(dòng)率問題。

在“十四五”期間，A股市場的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)，上證綜指年化波動(dòng)率15.9%，較“十三五”下降了2.8個(gè)百分點(diǎn)。

這次非常罕見地提到了市場波動(dòng)率這個(gè)指標(biāo)，外界猜測，這或許是操盤手當(dāng)前的一個(gè)重點(diǎn)kpi。

這可能也印證了前些天市場的一個(gè)猜想，在上證指數(shù)要突破3900的時(shí)候（盤中最高點(diǎn)3899.96），“及時(shí)”地來了一波回調(diào)，可能就是在有意彈壓，不希望市場上漲節(jié)奏過快以至于失控，這也會(huì)加劇市場的波動(dòng)率。

操盤手對(duì)波動(dòng)率的管理，既包括上行波動(dòng)率，也包括下行波動(dòng)率，所以上行節(jié)奏不會(huì)太快，那同樣的，下行空間也是相當(dāng)有限的。

總之，操盤手幾乎就是把“平穩(wěn)上行”四個(gè)字寫在臉上了。當(dāng)然，必然也會(huì)有人選擇不信，那這波人就得等到市場漲到更高的位置再去信。

三個(gè)信號(hào)結(jié)合起來看，對(duì)A股其實(shí)是很好的信號(hào)。因?yàn)檠巯逻@輪A股行情的核心驅(qū)動(dòng)力，就在于充沛的流動(dòng)性+科技產(chǎn)業(yè)景氣，只要這兩點(diǎn)沒有發(fā)生變化，行情大概率就還可以持續(xù)。

而操盤手對(duì)波動(dòng)率的重視，本質(zhì)上是對(duì)行情可持續(xù)性的重視。這是前所未有的。

從這個(gè)角度來看，這次三巨頭的發(fā)布會(huì)，雖然不如去年那場刺激，但對(duì)市場以及我們這些投資者來說，可能更重要。

我們現(xiàn)在可以更加看淡市場階段性的回調(diào)，它甚至是必須的。但是至少目前，我們依然還是可以保持期待，后面可能還會(huì)有更大的行情。

今天市場，對(duì)波動(dòng)率這件事的反饋，最明顯。也很好理解，因?yàn)檫@個(gè)信號(hào)是之前沒怎么出現(xiàn)過的。

所以很多人的邏輯應(yīng)該就是，既然這么在意波動(dòng)率，可見3900是現(xiàn)階段不急于突破的水位，那進(jìn)攻性可能就得暫時(shí)先擱置一下，不如先去一些近期走勢相對(duì)疲弱的板塊避一避。

另外再加上，馬上就是十一長假，9月底又是季月末，資金面通常都是偏緊，所以很多資金會(huì)傾向于認(rèn)為節(jié)前可能不會(huì)有太強(qiáng)的進(jìn)攻性行情，也就放心賣了。

這就有了今天銀行、煤炭乃至紅利方向的上漲，也有了今天的放量成交，目前已經(jīng)放了3400多億，預(yù)計(jì)全天要放大5000億，總量能從昨天的2.1萬億放大到超過2.6萬億左右。

但是這種高低切，注定是暫時(shí)的?？萍挤较蛞欢ㄟ€是更核心的主線，所以在這個(gè)階段，科技相關(guān)的品種，反而有了一個(gè)比較好的吸籌窗口期。

就從科創(chuàng)板50指數(shù)來看，它 今天跟隨市場下跌，盤中跌破5日均線，從短線看或許會(huì)有小調(diào)整，但周線已經(jīng)突破前期整理平臺(tái)，中期趨勢是向上的。如果短線有回調(diào)，只要不跌破20日均線支撐位，這區(qū)域反倒是可以逢低布局，撿撿籌碼。

從ETF來看，頭部品種的規(guī)模在最近兩周有明顯的上漲，特別是科創(chuàng)板50ETF，588080，昨天規(guī)模超過723億，擴(kuò)張成為全市場規(guī)模最大的科創(chuàng)板50ETF了。

昨天評(píng)論區(qū)還有人問，科創(chuàng)50能看到多少點(diǎn)？在這種形勢下已經(jīng)沒必要去猜了。

現(xiàn)在科創(chuàng)板的走勢，更大程度上是看AI科技產(chǎn)業(yè)的景氣落地情況，也就是從第一階段的政策出臺(tái)、企業(yè)資本開支，到第二階段的企業(yè)訂單、營收和利潤的驗(yàn)證。

這個(gè)過程需要時(shí)間，所以在這中間一定會(huì)有資金的分歧，短線大幅波動(dòng)必不可少，但這只是籌碼交換，從大的趨勢來說，AI科技依然還是主線。

如果這波科技行情結(jié)束，那其他滯漲板塊可能補(bǔ)漲一下（也可能不補(bǔ)），然后整個(gè)這輪A股行情也就宣告終結(jié)了。

不要想著科技死，萬物生。A股歷次牛市都是這樣，主線一旦熄滅，一切都結(jié)束。

哦對(duì)順帶提一下金融科技，今天大幅回調(diào)，原因是有外圍消息說，我們這邊 建議一些本地券商暫停在香港開展RWA代幣化業(yè)務(wù)，原因不詳，所以資金暫時(shí)選擇避險(xiǎn)。

再說說其他資產(chǎn)情況。

先說美股。昨晚美股低開高走，再次整體上揚(yáng)，標(biāo)普500和納指100都再創(chuàng)歷史新高。

主要是蘋果和英偉達(dá)的帶動(dòng)。蘋果iPhone17銷量大超預(yù)期，英偉達(dá)又史無前例地宣布，要投資1000億美金（史上最大投資金額）來幫助OpenAI共建數(shù)據(jù)中心，而這個(gè)過程又要消耗大量的英偉達(dá)芯片，英偉達(dá)的訂單空間就這么水靈靈地打開了。

順便說一句，算力需求擴(kuò)張今天原本也是要映射到A股，所以早上半導(dǎo)體材料設(shè)備、CPO光通信等板塊都是高開，只是被市場整體的階段性防御情緒給帶下來了，但后續(xù)大概率還是會(huì)補(bǔ)漲回來。

美股這邊還是很強(qiáng)，意料之外的強(qiáng)。我一直想等一個(gè)回調(diào)，結(jié)果一直沒等到。日歷效應(yīng)這次也失效了，一般9月是美股比較弱的月份，結(jié)果今年9月美股整體漲幅比前兩個(gè)月都要好。好在A股和黃金這邊的收益還不錯(cuò)，讓我還沒那么遺憾。在這個(gè)位置，我就繼續(xù)持有觀望了。

中債今天也明顯回調(diào)，10年期國債收益率再次上行到1.8%，股債蹺蹺板都失靈了。雖然可能多少有季月末流動(dòng)性緊張的擔(dān)憂，但從目前ym釋放的信號(hào)看，這方面的風(fēng)險(xiǎn)鴨梨并不大，更多的可能還是公募基金費(fèi)率改革的事兒。

這兩天在傳，之前發(fā)布的那顆意見征求稿，到10月5日就結(jié)束征求意見，之后應(yīng)該很快會(huì)落地了，而且最終版跟征求意見稿應(yīng)該不會(huì)有太大的出入。

里面對(duì)債市影響最大的一點(diǎn)就是，公募債基也得持有半年以上才能免贖回費(fèi)，這會(huì)大大削弱銀行等機(jī)構(gòu)通過債基來避稅的需求，因?yàn)樗鼈冞@類需求，通常只會(huì)持有債基一個(gè)月左右，不會(huì)有半年那么久。

但是這對(duì)債市也不會(huì)是致命性的打擊，更多的還是短線干擾，只是暫時(shí)不確定性這個(gè)干擾程度會(huì)有多大。想要避險(xiǎn)的債基基民可能會(huì)考慮先撤退，等過段時(shí)間再接回來。

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