上海
財(cái)聯(lián)社1月18日訊（記者 閆軍）德邦基金旗下“一日吸金120億元”，引發(fā)了電商銷(xiāo)售合規(guī)尺度的大討論。
先簡(jiǎn)單復(fù)盤(pán)事件：
1月12日下午，市場(chǎng)消息傳出“德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)”基金單日銷(xiāo)售達(dá)120億元，當(dāng)日晚間，有媒體報(bào)道稱(chēng)“獨(dú)家獲悉，德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)僅在螞蟻基金單一渠道銷(xiāo)售規(guī)模超120億元”，隨后，德邦基金回應(yīng)：公司表示并未對(duì)外披露旗下基金的盤(pán)中規(guī)模數(shù)據(jù)。公募基金產(chǎn)品當(dāng)日規(guī)模數(shù)據(jù)要等日終清算后方能確認(rèn)，且相關(guān)數(shù)據(jù)屬于非公開(kāi)信息。
當(dāng)日凌晨，德邦基金公告稱(chēng)，旗下德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)自1月13日起，在單一銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的大額申購(gòu)(含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資)業(yè)務(wù)限額進(jìn)行調(diào)整，A份額基金單渠道單日限購(gòu)1000萬(wàn)元，C份額單渠道單日限購(gòu)100萬(wàn)元。
1月13日，在限購(gòu)情況下，市場(chǎng)再次傳出該基金獲得大額資金申購(gòu)，當(dāng)日下午，德邦基金再次公告，進(jìn)一步下調(diào)該基金A類(lèi)、C類(lèi)份額的申購(gòu)限額，將原單日申購(gòu)上限1000萬(wàn)元、100萬(wàn)元，分別調(diào)整為10萬(wàn)元、1萬(wàn)元。
限購(gòu)至1萬(wàn)元后，渠道方暫無(wú)新銷(xiāo)售金額傳出，但“德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)”成為電商渠道現(xiàn)象級(jí)事件，不僅引起監(jiān)管高度重視，也引發(fā)了行業(yè)討論。有基金公司人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，這或?qū)⒏淖冸娚啼N(xiāo)售的生態(tài)。
在公募基金高質(zhì)量發(fā)展背景下，公募基金銷(xiāo)售行為規(guī)范征求意見(jiàn)稿等系列政策連續(xù)下發(fā)，火熱行情中，借大V實(shí)盤(pán)導(dǎo)流、加倉(cāng)榜展示引發(fā)投資者跟風(fēng)、實(shí)時(shí)估值死灰復(fù)燃等重“量”輕“質(zhì)”的野蠻發(fā)展亂象依然出現(xiàn)，本文將從以下幾個(gè)問(wèn)題著手，討論該事件帶來(lái)的影響：
一是誰(shuí)在“制造”爆款基？
二是為何說(shuō)實(shí)盤(pán)容易引發(fā)“羊群效應(yīng)”？
三是電商渠道的尺度在哪里？
四是德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)是一只怎樣的產(chǎn)品？
五是逆向銷(xiāo)售何時(shí)能真正落地？
一是誰(shuí)在“制造”爆款基？
可以說(shuō)，牛市之中，電商渠道再次顯示出強(qiáng)大的流量能力。
在公募基金新發(fā)保持克制的同時(shí)，基金公司持營(yíng)上則上演了一場(chǎng)“追漲殺跌”的野蠻銷(xiāo)售大戰(zhàn)?！皢稳珍N(xiāo)售120億元”的戰(zhàn)績(jī)讓不少同行感慨夢(mèng)回2021年。
德邦基金否認(rèn)了單日銷(xiāo)售120億元的說(shuō)法，但是更多來(lái)自業(yè)內(nèi)消息稱(chēng)，德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)的確獲得投資者的較多認(rèn)購(gòu)。對(duì)于這款此前名不見(jiàn)經(jīng)傳的基金如何一躍成為爆款基？
大V實(shí)盤(pán)帶貨，養(yǎng)基寶、小倍養(yǎng)基等營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)的實(shí)時(shí)估值與加倉(cāng)榜與銷(xiāo)售平臺(tái)的導(dǎo)流行為共同推動(dòng)了此次爆款基現(xiàn)象。
先說(shuō)大V實(shí)盤(pán)帶貨，有基金公司人士向財(cái)聯(lián)社記者介紹，當(dāng)前電商銷(xiāo)售以頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為核心的“基金實(shí)盤(pán)”生態(tài)，即通過(guò)公開(kāi)展示投資者（包括部分基金經(jīng)理和投資“大V”）的真實(shí)持倉(cāng)、收益曲線與操作記錄，并輔以榜單排名、社區(qū)互動(dòng)，形成了高粘性、高轉(zhuǎn)化的內(nèi)容銷(xiāo)售場(chǎng)景。
而此次德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)中被推至風(fēng)口浪尖的大V是“愛(ài)理財(cái)?shù)男⊙颉保邢⒎Q(chēng)，基金公司給予大V交易量的千2到千3的費(fèi)用，隨后也傳出來(lái)該有大V遭到多平臺(tái)核查的消息。
1月17日下午，“愛(ài)理財(cái)?shù)男⊙颉痹谖浵伝鸢l(fā)布聲明函稱(chēng)，近期圍繞著某板塊、某基金的相關(guān)討論，進(jìn)行了澄清，他表示，所有關(guān)于他與某基金有合作，所謂的收取返點(diǎn)等言論，均為不實(shí)謠言。此外，他還指出，自己沒(méi)有能力去影響板塊的波動(dòng)，是市場(chǎng)多方因素共同作用，自己會(huì)調(diào)整個(gè)人實(shí)盤(pán)信息的公開(kāi)方式。
另一方面，營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)的“基金實(shí)時(shí)估值”死灰復(fù)燃、加倉(cāng)榜起到了推波助瀾的作用。此前財(cái)聯(lián)社也曾多次報(bào)道過(guò)2023年6月，包括銀行、螞蟻、天天等三方代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)陸續(xù)下線基金實(shí)時(shí)估值展示功能。監(jiān)管在下架該功能時(shí)表示，關(guān)注到受市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，盤(pán)中估值會(huì)嚴(yán)重偏離實(shí)際凈值，存在投資者投訴風(fēng)險(xiǎn)。
但是，在代銷(xiāo)渠道看不到基金實(shí)時(shí)估值后，包括小倍養(yǎng)基、養(yǎng)基寶等軟件主打基金估值、凈值估算的軟件有了生存空間。德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)在1月12日的凈值預(yù)估高達(dá)13%，配合加倉(cāng)榜，營(yíng)造出哄搶的氛圍，極容易引發(fā)投資者的跟風(fēng)。
以主打提供實(shí)時(shí)估值、凈值估算的“小倍養(yǎng)基”為例，公司主體為海南倍發(fā)君華管理咨詢(xún)有限公司，是不少基金公司新媒體服務(wù)的供應(yīng)商。2025年5月，興業(yè)基金就公告稱(chēng)，海南倍發(fā)君華中標(biāo)了興業(yè)基金互金部的新媒體服務(wù)供應(yīng)商采購(gòu)項(xiàng)目。
“基金公司看準(zhǔn)行情，電商部門(mén)積極在各平臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)，在平臺(tái)流量?jī)A斜的情況下，德邦穩(wěn)健增長(zhǎng)成為當(dāng)天銷(xiāo)售最好的產(chǎn)品?！蹦郴鸸靖吖芟蜇?cái)聯(lián)社記者表示，當(dāng)一個(gè)產(chǎn)品在單渠道銷(xiāo)售好的時(shí)候，其他代銷(xiāo)平臺(tái)也會(huì)關(guān)注到，并在自己的平臺(tái)上進(jìn)行流量扶持，共同推動(dòng)了德邦穩(wěn)健增長(zhǎng)的百億銷(xiāo)售。
提及德邦基金的電商渠道負(fù)責(zé)人伊琳茜，伊琳茜此前為財(cái)通資管電商主播“花財(cái)妹妹”， 2020年一度登上理財(cái)主播的榜首，可以說(shuō)是“支付寶初代女主播”。
隨后她跳槽至德邦基金，更名為：七茜妹妹。在債基“報(bào)蛋”中出圈，在監(jiān)管命令要求下線基金盤(pán)中估值時(shí)，她用表情包的形式繼續(xù)播報(bào)估值。踩著監(jiān)管紅線營(yíng)銷(xiāo)的結(jié)果是，德邦基金時(shí)任督察長(zhǎng)離職，而七茜妹妹繼續(xù)活躍在電商渠道上。
財(cái)聯(lián)社記者獲悉，監(jiān)管也高度重視該事件。德邦基金電商渠道如何營(yíng)銷(xiāo)？大V實(shí)盤(pán)是否涉及返點(diǎn)？以及各平臺(tái)導(dǎo)流是否助長(zhǎng)了基民“追漲”？這一系列問(wèn)題需要有答案。畢竟銷(xiāo)售行為規(guī)范的新規(guī)中，明確要求基金管理人、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)以及銷(xiāo)售人員不得在法律規(guī)定的銷(xiāo)售費(fèi)用之外，利用培訓(xùn)費(fèi)、信息系統(tǒng)服務(wù)費(fèi)、交易傭金、廣告費(fèi)等另行、變相或暗中支付其他費(fèi)用、實(shí)物或其他利益。
已經(jīng)落地的基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定同樣做出了相應(yīng)的要求，即基金銷(xiāo)售活動(dòng)中，不得在基金銷(xiāo)售協(xié)議之外以各種形式變相支付或收取銷(xiāo)售傭金或報(bào)酬獎(jiǎng)勵(lì)。
二是為何說(shuō)實(shí)盤(pán)容易引發(fā)“羊群效應(yīng)”？
在此次事件中，被詬病最多的是，除了有可能涉及返點(diǎn)的不合規(guī)營(yíng)銷(xiāo)之外，越來(lái)越多的大V實(shí)盤(pán)是不是“羊群效應(yīng)”的放大器？
在基金公司看來(lái)，大V實(shí)盤(pán)隱藏著基金銷(xiāo)售中的四大風(fēng)險(xiǎn)：
首先，實(shí)盤(pán)榜單的曝光邏輯天然傾向于短期收益突出、風(fēng)格激進(jìn)、波動(dòng)較大的賬戶(hù)與產(chǎn)品。投資者容易將“當(dāng)下收益高”簡(jiǎn)單等同于“投資能力優(yōu)”，忽視產(chǎn)品歷史回撤、風(fēng)格穩(wěn)定性及風(fēng)險(xiǎn)匹配度，導(dǎo)致大量不具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的資金涌入高波動(dòng)品種。
其次，平臺(tái)為提升用戶(hù)活躍與轉(zhuǎn)化，傾斜流量給熱門(mén)實(shí)盤(pán)；實(shí)盤(pán)“大V”為維持排名與影響力，傾向于持有和推薦彈性足、熱度高的產(chǎn)品；基金公司為沖規(guī)模，或明或暗地與流量方合作。各方在各自激勵(lì)下，共同助推資金在特定賽道快速聚集，加劇市場(chǎng)“超買(mǎi)”。
三是實(shí)盤(pán)本質(zhì)是“結(jié)果展示”，而非“過(guò)程教育”。它將復(fù)雜的投資決策簡(jiǎn)化為可見(jiàn)的買(mǎi)賣(mài)信號(hào)和收益數(shù)字，迎合了投資者“抄作業(yè)”心理，卻弱化了必要的風(fēng)險(xiǎn)提示、資產(chǎn)配置和長(zhǎng)期投資理念的傳導(dǎo)。
四是極有可能成為市場(chǎng)波動(dòng)的“加速器”。在上漲期，實(shí)盤(pán)流量效應(yīng)加速資金涌入，推高資產(chǎn)價(jià)格和產(chǎn)品規(guī)模；一旦市場(chǎng)反轉(zhuǎn)或主題退潮，高度一致且敏感的跟隨資金可能集中贖回，放大凈值下跌，從“申購(gòu)擁擠”轉(zhuǎn)向“贖回?fù)頂D”，損害持有人利益，影響市場(chǎng)穩(wěn)定。
三是“曬實(shí)盤(pán)”的尺度在哪里？應(yīng)壓實(shí)互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售平臺(tái)責(zé)任
居民有理財(cái)需求，而金融資產(chǎn)又有理解門(mén)檻，“A股行情這么好，不知道買(mǎi)什么？”是不少投資者的困惑，這一定程度上給了大V實(shí)盤(pán)提供了土壤。而“實(shí)盤(pán)”這種直觀但片面的展示方式，極易將信息不對(duì)稱(chēng)下的理性跟風(fēng)行為，催化成非理性的資金。
對(duì)此，有基金公司人士認(rèn)為，“實(shí)盤(pán)”展示視為一種新型的、事實(shí)上的基金銷(xiāo)售推介渠道，研究將其納入現(xiàn)有基金銷(xiāo)售法規(guī)的規(guī)范范疇，明確各方權(quán)責(zé)邊界，銷(xiāo)售機(jī)制創(chuàng)新不當(dāng)而引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前的實(shí)盤(pán)展示更多是簡(jiǎn)單粗暴顯示加倉(cāng)金額與加倉(cāng)產(chǎn)品，有基金公司建議，一方面，應(yīng)該強(qiáng)化全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)揭示，強(qiáng)制要求在實(shí)盤(pán)展示的顯著位置，伴隨展示該賬戶(hù)或所持產(chǎn)品的歷史最大回撤、波動(dòng)率、夏普比率等關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，并配以易懂的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)提示。對(duì)短期漲幅巨大的產(chǎn)品或賬戶(hù)，平臺(tái)應(yīng)彈出強(qiáng)制閱讀的風(fēng)險(xiǎn)提示，說(shuō)明短期業(yè)績(jī)不可持續(xù)、高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
另一方面建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)指導(dǎo)平臺(tái)優(yōu)化實(shí)盤(pán)榜單算法，降低短期（如周度、月度）收益排名的權(quán)重，弱化短期業(yè)績(jī)排名，加強(qiáng)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定性等指標(biāo)。
“對(duì)擁有大規(guī)模影響力的實(shí)盤(pán)大V，應(yīng)參照投顧人員或自媒體金融信息發(fā)布的有關(guān)要求，建立適當(dāng)?shù)谋尘昂藢?shí)、能力認(rèn)證及持續(xù)培訓(xùn)機(jī)制。”上述基金公司人士表示，嚴(yán)格禁止基金公司以任何形式向?qū)嵄P(pán)“大V”支付基于銷(xiāo)售結(jié)果的直接傭金，切斷不當(dāng)激勵(lì)鏈條。
此外，對(duì)于因?qū)嵄P(pán)推薦等原因?qū)е露唐谏曩?gòu)量激增（如單日超過(guò)一定比例）的基金，允許或鼓勵(lì)基金管理人主動(dòng)采取暫停大額申購(gòu)或啟動(dòng)比例配售等措施，控制規(guī)模非理性擴(kuò)張，保護(hù)原有持有人利益，也給新投資者決策降溫。
基金公司人士指出，更為重要的是，電商銷(xiāo)售需要壓實(shí)互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售平臺(tái)在“實(shí)盤(pán)”生態(tài)中的主體責(zé)任，要求其將實(shí)盤(pán)跟投行為全面納入投資者適當(dāng)性管理體系。例如，跟隨購(gòu)買(mǎi)高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的投資者，需通過(guò)額外的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)或確認(rèn)環(huán)節(jié)。
“平臺(tái)應(yīng)利用技術(shù)手段，對(duì)頻繁跟隨熱門(mén)實(shí)盤(pán)進(jìn)行短線操作的投資者進(jìn)行標(biāo)簽管理，并推送針對(duì)性的理性投資教育內(nèi)容?！鄙鲜龌鸸救耸恐赋?，平臺(tái)應(yīng)建立流量監(jiān)測(cè)機(jī)制，對(duì)資金異常流向特定產(chǎn)品或賽道進(jìn)行預(yù)警。
四是德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)是一只怎樣的產(chǎn)品？
德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)這只產(chǎn)品表現(xiàn)情況如何？截至1月17日，該基金年內(nèi)回報(bào)率為27.39%，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來(lái)看，該基金成立于2017年，成立以來(lái)回報(bào)率僅為26.93%。該基金管理規(guī)模7.24億元，基金經(jīng)理為雷濤、陸陽(yáng)。
短期業(yè)績(jī)的亮麗，但該基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不盡如人意，首先，該基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)收益率*50%+中證綜合債券指數(shù)收益率*50%”，成立以來(lái)跑輸基準(zhǔn)近20個(gè)百分點(diǎn)。
其次，該基金完全偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。從該基金的配置來(lái)看，在2021年左右，股債配置也曾向基準(zhǔn)靠近，但從2025年三季度持倉(cāng)來(lái)看，基金股票占比高達(dá)93.98%，債券基金僅為0.74%，前十大重倉(cāng)股中，該基金主要配置方向?yàn)锳I應(yīng)用，與滬深300的偏離度高。
誠(chéng)然，業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的新規(guī)尚在過(guò)渡期，但業(yè)內(nèi)來(lái)看，多家基金公司已經(jīng)著手整改。
五是逆向銷(xiāo)售何時(shí)能真正落地？
隨著近期資金持續(xù)流出寬基ETF，滬指終結(jié)17連陽(yáng)，市場(chǎng)短期有調(diào)整跡象，衛(wèi)星、AI應(yīng)用等熱門(mén)板塊熄火，蜂擁而至的投資者短期內(nèi)大概率是要虧錢(qián)的。這也讓業(yè)內(nèi)感慨：監(jiān)管倡導(dǎo)的逆向營(yíng)銷(xiāo)真正落地并不容易。
2025年下半年，圍繞著公募高質(zhì)量發(fā)展，監(jiān)管陸續(xù)下發(fā)了公募基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定、銷(xiāo)售行為規(guī)范征求意見(jiàn)稿，其中對(duì)基金銷(xiāo)售進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。其中，在基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)績(jī)效考核指標(biāo)中明確要求逆向銷(xiāo)售。
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