【品橙旅游】品橙旅游梳理出52家新三板中小微旅游企業(yè)2025中報(bào)核心業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)以下亮點(diǎn)（更多上市旅游企業(yè)2025年中報(bào)數(shù)據(jù)參見(jiàn)下圖）：

• 2025上半年，新三板旅游企業(yè)營(yíng)收總額前3名為：華強(qiáng)方特（267,989.53萬(wàn)元，同比下降17.87%）、中青博聯(lián)（77,171.56萬(wàn)元，同比下降1.19%）、騰軒旅游（63,436.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.82%）。
• 2025上半年，新三板旅游企業(yè)凈利潤(rùn)總額前3名為：陜西旅游（20,439.32萬(wàn)元，同比減少28.37%）、寶泉旅游（8,123.49萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)256.15%）、華強(qiáng)方特（7202.01萬(wàn)元，同比減少79.53%）。

2025上半年，新三板旅游企業(yè)盈利面持續(xù)收縮。在統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)新三板旅游企業(yè)中，盈利虧損各半，其中由盈轉(zhuǎn)虧、利潤(rùn)下降以及虧損擴(kuò)大的比重有所增加。較2024年中同期相比，頭部企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)懸殊：寶泉旅游凈利潤(rùn)暴漲超250%，而華強(qiáng)方特凈利潤(rùn)暴跌近80%。

摘牌與掛牌之間，路在何方？

2025上半年，新三板旅游企業(yè)僅有1家企業(yè)摘牌退市，即7月被強(qiáng)制摘牌的布丁股份。造成布丁酒店被強(qiáng)制性摘牌退市的原因是：根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則》第三章第十七條的規(guī)定，掛牌公司出現(xiàn)“最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)均為負(fù)值”之情形，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將終止其股票掛牌。2022年、2023年和2024年，布丁酒店期末凈資產(chǎn)分別為-611.73萬(wàn)元、-56.52萬(wàn)元和-1570.09萬(wàn)元。

在新增掛牌企業(yè)方面，2025上半年沒(méi)有新增。整體而言，當(dāng)前新三板旅游企業(yè)數(shù)量基本穩(wěn)定。除此之外，旅游企業(yè)分層情況有了新的變化。2025上半年有17家旅游企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，遠(yuǎn)超2024年的8家。

另外，場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)也有了新的發(fā)展。美亞科技已經(jīng)完成三輪北交所問(wèn)詢(xún)；上交所已經(jīng)受理陜西旅游上市申請(qǐng)；印象股份遞表港交所申請(qǐng)失效；瘦西湖正在籌備港交所上市。

景區(qū)類(lèi)企業(yè)：資源變現(xiàn)能力懸殊，誰(shuí)能打破 “冰火魔咒”？

2025上半年的景區(qū)賽道，資源變現(xiàn)能力的角力正在上演。同樣是國(guó)家5A級(jí)旅游景區(qū)，坐擁山水風(fēng)光，有的景區(qū)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)暴漲，有的卻不斷虧損。

寶泉旅游無(wú)疑是景區(qū)板塊的“黑馬”。2025上半年，寶泉旅游營(yíng)收2.10億元，同比增長(zhǎng)76.50%，凈利潤(rùn)8123.49萬(wàn)元，同比增加256.15%。其核心邏輯是將太行山水資源轉(zhuǎn)化為體驗(yàn)產(chǎn)品矩陣，打造懸崖棧道、懸崖觀(guān)景臺(tái)、跨谷廊橋等的沉浸式場(chǎng)景，讓游客停留時(shí)間得以延長(zhǎng)；同步布局網(wǎng)紅小吃街與文創(chuàng)市集，二次消費(fèi)占比進(jìn)一步提升。當(dāng)風(fēng)景不再是 “只可遠(yuǎn)觀(guān)” 的符號(hào)，而是可體驗(yàn)、可消費(fèi)的生態(tài)，業(yè)績(jī)自然水漲船高。

瘦西湖的 “穩(wěn)中有進(jìn)” 則藏著更大的野心。2025上半年，瘦西湖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8496.14萬(wàn)元，同比增加16.23%，凈利潤(rùn)3530.44萬(wàn)元，同比增加4.30%。作為揚(yáng)州市唯一水上游船獨(dú)家運(yùn)營(yíng)商，它早已跳出單一游船模式：2022年新增觀(guān)光車(chē)業(yè)務(wù)，2024年斥資9500萬(wàn)元成立運(yùn)通文化公司，推出 “大運(yùn)揚(yáng)州” 行進(jìn)式夜游演藝，形成游船、觀(guān)光車(chē)、演藝、托管”的四輪驅(qū)動(dòng)。更值得關(guān)注的是，其正緊鑼密鼓推進(jìn)赴港上市，已完成保薦人、審計(jì)、境內(nèi)外律師等關(guān)鍵中介招標(biāo)，近期啟動(dòng)上市印刷服務(wù)采購(gòu)，距遞交港交所A1申請(qǐng)僅一步之遙。

劍門(mén)旅游的由盈轉(zhuǎn)虧”則敲響了警鐘。2025上半年，劍門(mén)旅游營(yíng)收3,796.55萬(wàn)元，同比下降5.34%，虧損413.04萬(wàn)元，同比降幅達(dá)233.26%。華僑城離開(kāi)的時(shí)間里，劍門(mén)旅游的日子并不好過(guò)。上半年同期客流下降，且用劍門(mén)關(guān)-翠云廊景區(qū)索道收費(fèi)權(quán)作為質(zhì)押，為期20年，將借銀行貸款3.8億元，用于建設(shè)劍門(mén)關(guān)蜀道大酒店。同樣表現(xiàn)欠佳的還有張掖丹霞、秦淮風(fēng)光、秦嶺旅游、口岸旅游等。

主題公園：流量退潮后，“叫好” 如何才能 “叫座”？

2025上半年，主題公園領(lǐng)域龍頭企業(yè)的規(guī)模神話(huà)逐漸褪色，“大而全”的擴(kuò)張模式失靈，“小而精”的特色突圍能否成為破局關(guān)鍵？

華強(qiáng)方特的 “雙冠王” 光環(huán)開(kāi)始褪色，不再是利潤(rùn)王者。2025上半年?duì)I收26.80億元，同比 減少17.87%，凈利潤(rùn)7202.01萬(wàn)元，同比下降79.53%。曾經(jīng)靠“主題公園集群+IP衍生”橫掃市場(chǎng)的巨頭，如今深陷規(guī)模陷阱。核心業(yè)務(wù)文化科技主題公園、文化內(nèi)容產(chǎn)品及服務(wù)均出現(xiàn)下滑，特別是數(shù)字動(dòng)漫業(yè)務(wù)和特種電影業(yè)務(wù)均未達(dá)預(yù)期，其體量不足以對(duì)沖重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的虧損，暴露了大而不強(qiáng)的短板。

泰達(dá)航母的逆向生長(zhǎng)則提供了另一種可能。2025上半年，泰達(dá)航母營(yíng)收10,362.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.78%，凈利潤(rùn)1,392.01萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.40%。這家以“基輔號(hào)”航母為核心的軍事主題公園，正在申請(qǐng)終止掛牌新三板，謀求通過(guò)資產(chǎn)證券化等途徑獲得融資，加快創(chuàng)建國(guó)家5A級(jí)旅游景區(qū)。

旅行社與研學(xué)：復(fù)蘇風(fēng)口下，有人狂歡有人掉隊(duì)

旅行社與研學(xué)機(jī)構(gòu)在2025上半年的分化，比市場(chǎng)復(fù)蘇本身更值得玩味。同樣面對(duì)出境游回暖與研學(xué)需求釋放，有的企業(yè)靠精準(zhǔn)卡位賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，有的卻依舊深陷虧損。

中凱國(guó)際已經(jīng)成長(zhǎng)為研學(xué)領(lǐng)域的佼佼者。 2025上半年，中凱國(guó)際營(yíng)收7491.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.39%，凈利潤(rùn)578萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.67%。當(dāng)市場(chǎng)從散客紅利轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)剛需，誰(shuí)能先抓住B端客戶(hù)的痛點(diǎn)，誰(shuí)就能占據(jù)先機(jī)。

世紀(jì)明德的 “滑鐵盧” 則敲響警鐘。2025上半年，世紀(jì)明德?tīng)I(yíng)收4971.75萬(wàn)元，同比減少 49.10%，虧損1229.64萬(wàn)元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。過(guò)度依賴(lài)名校游學(xué)產(chǎn)品，卻未能足夠重視家長(zhǎng)們消費(fèi)邏輯的轉(zhuǎn)變，當(dāng) “性?xún)r(jià)比” 取代 “面子工程”，謹(jǐn)慎理性消費(fèi)占據(jù)上峰。

明珠國(guó)際在2025上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2198.27萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.78%，但虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至96.24萬(wàn)元。其中核心困境是，本期研學(xué)旅行項(xiàng)目收款模式變更，由原客戶(hù)直接支付改為財(cái)政國(guó)庫(kù)統(tǒng)一撥付，導(dǎo)致資金到賬流程延長(zhǎng)。

作為旅行社代表的康莊國(guó)旅、塞尚國(guó)旅、世界行等依然面臨不小的挑戰(zhàn)。其中，塞尚國(guó)旅2025上半年?duì)I收4,955.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.36%，但凈利潤(rùn)僅85.48萬(wàn)元，同比大幅下降84.31%?？登f國(guó)旅營(yíng)收為3437.23萬(wàn)元，同比下降6.2%，凈利潤(rùn)僅12.99萬(wàn)元。世界行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1062.90萬(wàn)元，同比下降10.74%，盈利12.86萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)111.47%。整體而言，盡管出境游業(yè)務(wù)有所恢復(fù)，帶來(lái)了營(yíng)收增長(zhǎng)，但因出境游線(xiàn)路的采購(gòu)成本上升，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致產(chǎn)品定價(jià)偏低，使得凈利潤(rùn)大幅縮水。

酒店住宿：中小玩家的困局，除了退市還有別的出路嗎？

2025上半年的中小酒店市場(chǎng)，正經(jīng)歷一場(chǎng)殘酷的 “生死淘汰賽”。中小型酒店的經(jīng)營(yíng)困境進(jìn)一步加劇，虧損面擴(kuò)大，部分企業(yè)已走到摘牌邊緣。

2025上半年，ST美悅營(yíng)收3,127.33萬(wàn)元，同比下降21.16%，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至173.62萬(wàn)元。其受區(qū)域酒店市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化影響，酒店客單價(jià)下降，主打最高性?xún)r(jià)比策略，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。

2025上半年，古井酒店?duì)I收3,368.44萬(wàn)元，同比微增1.39%，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至220.87萬(wàn)元。除了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素外，其部分門(mén)店因設(shè)施老化而進(jìn)行的裝修改造投入較大，短期內(nèi)未能產(chǎn)生效益。

布丁股份則因連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)均為負(fù)值，已于7月28日終止掛牌，成為上半年酒店板塊中因經(jīng)營(yíng)不善而退出市場(chǎng)的典型案例。

旅游演藝：叫好易，盈利難，上市更難？

2025上半年，印象股份營(yíng)收達(dá)5607.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.25%，凈利潤(rùn)卻僅有1022.53萬(wàn)元，同比下降18.86%，整體陷入增收不增利的怪圈。與此同時(shí)，印象股份的港股上市之路略顯波折。2025年1月15日，印象股份向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，興證國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布備案通知書(shū)，印象股份完成境外發(fā)行上市備案。7月15日，印象股份所遞交的港股招股書(shū)滿(mǎn)6個(gè)月已經(jīng)失效。

陜西旅游作為西安旅游市場(chǎng)的 “扛旗者”。2025上半年，陜西旅游營(yíng)收5.16億元，同比下降18.99%，凈利潤(rùn)2.04 億元，同比減少28.37%。其王牌業(yè)務(wù)《長(zhǎng)恨歌》演出與華山西峰索道毛利率仍高達(dá)59%和48%，仍不失為旅游演藝的行業(yè)龍頭之一。

作為當(dāng)前僅有的在A(yíng)股受理的旅游上市企業(yè)，陜西旅游的上市之路充滿(mǎn)波折。早在2017年，陜西旅游就曾提出沖刺IPO，無(wú)疾而終。2020年12月，陜西旅游再次遞交申請(qǐng)，因合作的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，審查中止；2022年7月又因業(yè)績(jī)及自身經(jīng)營(yíng)規(guī)劃等綜合考量，撤回上市申請(qǐng)。但陜西旅游并未放棄，2025年再次發(fā)力。5月14日，在中金公司輔導(dǎo)下通過(guò)陜西證監(jiān)局輔導(dǎo)驗(yàn)收；5月25日向上交所報(bào)送公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件，5月30日收到上交所受理通知，招股說(shuō)明書(shū)等文件同步披露。目前，陜西旅游其正處于上交所的審核流程中，擬募資15.55億元，資金將用于收購(gòu)太華索道股權(quán)、瑤光閣股權(quán)、少華山旅游索道項(xiàng)目，以及建設(shè)泰山秀城(二期)、少華山南線(xiàn)索道、太華索道游客中心和服務(wù)中心等項(xiàng)目。

（梁青 本文僅代表個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，與平臺(tái)無(wú)關(guān)）