作為“國家隊”代表的東風(fēng)，下了一招出人意料的棋。

8月22日晚，東風(fēng)集團股份宣布通過“股權(quán)分派+吸收合并”的組合模式，同步推動旗下嵐圖汽車以介紹上市方式登陸港股，同時完成東風(fēng)集團股份自身的私有化退市。

具體來看，東風(fēng)集團股份將其持有的嵐圖汽車79.67% 股權(quán)按持股比例向全體股東分派，隨后嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸香港聯(lián)交所。而東風(fēng)汽車在境內(nèi)全資子公司東風(fēng)汽車集團（武漢）投資有限公司作為吸并主體，向東風(fēng)集團股份的控股股東東風(fēng)汽車支付股權(quán)對價，向其他小股東支付現(xiàn)金對價，實現(xiàn)對東風(fēng)集團股份的100%控制。

這一創(chuàng)新方案有兩個核心關(guān)鍵詞。

“介紹上市”是已發(fā)行證券申請上市的一種方式，其特點是不在上市時發(fā)行新股或涉及融資，僅將現(xiàn)有股東持有的證券在交易所掛牌交易。

簡單來說，“介紹上市”的主要目的不是為了籌錢，而是讓嵐圖快速獲得“上市公司”這個身份和平臺，獲得關(guān)注度和更為公允的市場估值，便于在時機成熟時進行再融資。在此之前，汽車行業(yè)中蔚來已進行過類似操作。

“私有化”這個詞乍一聽很唬人。但資本市場術(shù)語中的“私有化”，特指上市公司大股東把散落在外部投資者手里的股票買回來后撤市，從而讓這家公司更好地進行內(nèi)部整合和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。這與社會公眾通常理解的“國有資產(chǎn)私有化”（所有權(quán)從國家轉(zhuǎn)移到私人）是兩個截然不同的概念。

值得一提的是，整個方案體現(xiàn)出了對中小股東利益的尊重?！艾F(xiàn)金+股權(quán)”的設(shè)計，讓中小股東既能夠獲得即時現(xiàn)金回報，又能夠按比例獲配嵐圖汽車股權(quán)，分享嵐圖未來成長的潛力。這大幅提高了中小股東的意愿，讓本來復(fù)雜的“私有化”成功率變高。

東風(fēng)集團股份這套“嵐圖介紹上市+自身私有化”的組合操作，在汽車行業(yè)乃至整個資本市場都屬于大膽創(chuàng)新，沒有完全相同的先例。

它更像是借鑒了港股央國企私有化、高成長業(yè)務(wù)分拆上市，以及介紹上市等多種資本運作方式后，針對“自身估值低迷但手握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”這一特殊處境而量身定制的解決方案，彰顯了汽車央企在時代變革中的轉(zhuǎn)型智慧。

嵐圖的上市并不令人意外，它正展現(xiàn)出強勁增長勢頭。

2024年嵐圖汽車交付85,697輛新能源車，同比增長約70%；2025年以來，更實現(xiàn)了連續(xù)5個月銷量破萬。值得一提的是，去年第四季度，嵐圖已經(jīng)實現(xiàn)單季度盈利。

然而，由于傳統(tǒng)燃油車市場持續(xù)萎縮，曾經(jīng)作為支柱的合資車企在中國市場的銷量和利潤大幅下降，包括東風(fēng)在內(nèi)的很多傳統(tǒng)車企面臨“船大難掉頭”的困境。這種困境直接反映在資本市場估值上。東風(fēng)集團股份長期以來在港股市場估值低迷，導(dǎo)致其旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——嵐圖汽車的價值被嚴(yán)重低估。

如今，這套“股權(quán)分派+吸收合并”的操作，核心目的非常明確，可以達成一箭雙雕的戰(zhàn)略價值：

讓優(yōu)質(zhì)的嵐圖“輕裝上陣”：將具有高增長和價值潛力的新能源業(yè)務(wù)——嵐圖汽車獨立上市，讓其脫離傳統(tǒng)母體的估值束縛，獨立面對資本市場，有望獲得更合理的估值和融資渠道。同時，嵐圖汽車獨立上市后將以更清晰的定位參與全球競爭，依托資本市場的資源配置功能，加速核心技術(shù)研發(fā)與海外事業(yè)布局，加快成長，參與到國際高端品牌的同臺競技中。

讓傳統(tǒng)的東風(fēng)“深度轉(zhuǎn)型”：私有化退市，擺脫公開市場壓力和上市規(guī)則的束縛，關(guān)起門來搞改革，東風(fēng)可以更從容、更徹底地進行內(nèi)部改革和資源整合。嵐圖汽車在資本市場加持下得以駛?cè)氚l(fā)展快車道，也將為東風(fēng)汽車新能源躍遷、智能化躍遷、國際化躍遷注入強勁動能。

被東風(fēng)集團股份全力托舉的嵐圖汽車已經(jīng)站到聚光燈前，獨面風(fēng)雨。

東風(fēng)集團股份這一套“騰籠換鳥”的組合拳，不僅是一次國資價值重塑，也體現(xiàn)了其在行業(yè)變革大背景下，一次大膽而深刻的自我革新。它不僅著眼于破解當(dāng)下的估值問題，更旨在為長遠的新能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型鋪平道路。這無疑將對其他面臨類似困境的企業(yè)提供重要的參考意義。

這套組合拳的成功與否，尚待市場檢驗，但其展現(xiàn)的戰(zhàn)略魄力和創(chuàng)新智慧，無疑為中國汽車產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級寫下了濃重的一筆。