根據(jù)國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的最新數(shù)據(jù)，2025年二季度，宏觀杠桿率上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，從一季度的298.5%提高至300.4%，這是中國宏觀杠桿率首破300%。

很多人可能疑惑，到底什么是宏觀杠桿率？

宏觀杠桿率是社會(huì)總債務(wù)余額與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比值，它相當(dāng)于全社會(huì)的負(fù)債率，是全社會(huì)債務(wù)負(fù)擔(dān)的重要指標(biāo)。

通俗地說，你可以把宏觀杠桿率想象成：整個(gè)國家（或者一個(gè)經(jīng)濟(jì)體）的“總欠條”和它“一年總收入”的比值。

這張“總欠條”包括：

政府：中央和地方政府借的錢（比如發(fā)國債搞基建、給公務(wù)員發(fā)工資）。

企業(yè)：所有公司借的錢（比如貸款擴(kuò)大生產(chǎn)、搞研發(fā)）。

居民：老百姓借的錢（主要是房貸，還有車貸、消費(fèi)貸）。

一年總收入是就是我們常聽的 GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）。

舉個(gè)例子：

假設(shè)你們家一年總收入（GDP） 是 20 萬元。你們家所有的債務(wù)（總欠條） 包括：房貸還剩80萬，車貸還剩5萬，信用卡分期還欠1萬?？偣睬妨?86萬元。那么你們家的“宏觀杠桿率”就是：86萬 / 20萬 = 430%

這個(gè)比率說明，你們家欠的錢相當(dāng)于全家 4.3 年不吃不喝才能還清。

2024年德、日、美三國宏觀杠桿率是202%、382.9%、256.3%，2025年二季度，中國宏觀杠桿率達(dá)到300.4%，對比來說，中國宏觀杠桿率處于比較高的水平。具體來說：

今年二季度末，居民部門杠桿率是61.1%，非金融企業(yè)杠桿率是174.0%，政府部門杠桿率是65.3%。

這當(dāng)中，企業(yè)杠桿率是最高的、最大頭的，所以要控制宏觀杠桿率上升的勢頭最好的辦法是先控制企業(yè)杠桿率。

怎么控制？

我們知道，企業(yè)杠桿率過高主要是由于企業(yè)負(fù)債過高導(dǎo)致的，企業(yè)負(fù)債主要是銀行貸款、企業(yè)發(fā)債。比如今年7月份，社會(huì)融資規(guī)模存量為431.26萬億，其中人民幣貸款余額高達(dá)264.79萬億元，而企業(yè)境內(nèi)股票余額只有11.94萬億元。

企業(yè)融資的方式有兩種，一是負(fù)債，這會(huì)形成債務(wù)，會(huì)增加宏觀杠桿率。二是股權(quán)融資，股權(quán)融資主要是IPO和再融資，不會(huì)增加債務(wù)。

如果要降低企業(yè)負(fù)債率，最好的方式是增加股票融資的比重。怎么增加？如果股市持續(xù)下跌那是不可能的，必須要是一個(gè)持續(xù)上行的股市。

為什么？

我們可以把整個(gè)國家看成一個(gè)大商場，上市公司就是里面的一個(gè)個(gè)奶茶店、快餐店、服裝店。

對企業(yè)（融資方）來說：股價(jià)漲了，賣股份更“劃算”。

股價(jià)低的時(shí)候：比如我的公司市值只有10個(gè)億，我需要融1個(gè)億來擴(kuò)產(chǎn)。那我就得賣出10% 的股份（1億 / 10億 = 10%）。為了1個(gè)億，我要出讓這么多股份和控制權(quán)，我覺得太虧了！不劃算，還不如去銀行貸款。

股價(jià)持續(xù)上漲后：我的公司市值漲到了20個(gè)億！我還是需要融1個(gè)億。這時(shí)我只需要賣出5% 的股份（1億 / 20億 = 5%）就夠了。

企業(yè)家心里算盤：“只用賣一丁點(diǎn)股份，就能拿到同樣多的錢，對我公司的控制權(quán)影響很小，太劃算了！而且股市這么好，大家搶著買，我就選擇發(fā)股融資了！”

可見，股市漲了，企業(yè)用股權(quán)融資的成本更低、更樂意。

對投資人來說：股市漲了，才愿意“買股份”。

如果股市一直跌：你今天買完，明天就套牢，虧得慘不忍睹。這種情況下，誰還敢去買股票？大家寧可把錢存銀行，也不敢投給企業(yè)。企業(yè)想發(fā)股也沒人買，股權(quán)融資就搞不成。

如果股市持續(xù)上漲：大家看到買股票能賺錢，有賺錢效應(yīng)，就會(huì)紛紛把銀行里的存款拿出來，踴躍地去買新發(fā)的股票（IPO）、買增發(fā)的股票。企業(yè)很容易就能融到錢。

可見，股市漲了，投資者才有信心參與，股權(quán)融資才能順利進(jìn)行。

看懂了這些，就明白為什么這一兩年國家對股市這么重視了。最近兩年的高規(guī)格會(huì)議中，多次提到“要活躍資本市場”，股市在經(jīng)濟(jì)社會(huì)當(dāng)中的地位明顯上升。其中的重要原因是，股市是控制宏觀杠桿率是關(guān)鍵，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一招。

所以，當(dāng)中國宏觀杠桿率首破300%的時(shí)候，意味著股市越發(fā)重要，也越有潛力和動(dòng)力。