財聯(lián)社1月10日訊（記者 梁柯志）在今日舉行的2026年中國首席經(jīng)濟學家論壇年會上，中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長連平指出，中國金融結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷一次具有歷史意義的轉(zhuǎn)折：長期由銀行信貸主導的間接融資格局，正在被直接融資持續(xù)改寫，而這一變化已從政策目標轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實趨勢。

總體來看，連平認為，中國金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化正進入關鍵階段，直接融資比重有望持續(xù)提升，甚至在不遠的未來超過間接融資。這一轉(zhuǎn)變不僅是融資方式之變，更是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、增長模式和風險結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性重塑。

間接融資占比下降是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的結(jié)果

從數(shù)據(jù)看，結(jié)構(gòu)性變化已十分清晰。2025年以來，社融增量中貸款占比首次跌破50%，直接融資占比持續(xù)上升，出現(xiàn)了數(shù)十年來未曾出現(xiàn)的“直接融資增量高于間接融資”的局面。盡管從存量看，銀行信貸仍占據(jù)主導，但直接融資增長速度明顯快于信貸，金融結(jié)構(gòu)的邊際變化正在加速。

連平認為，信貸走弱并非短期現(xiàn)象，而是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的結(jié)果。居民部門中長期信貸明顯不足，企業(yè)中長期貸款需求同樣偏弱，房地產(chǎn)和基建相關融資顯著放緩。與之形成對比的是，企業(yè)債券、股票融資保持較快增長，多層次資本市場對新產(chǎn)業(yè)、新動能的適配性正在顯現(xiàn)。

在這一輪直接融資擴張中，一個不可忽視的因素是政府發(fā)債。連平直言，近兩年直接融資快速增長，很大程度上得益于中央和地方政府債券發(fā)行的明顯擴張，而這背后，是財政政策取向發(fā)生的深刻變化。

積極的財政政策將長期存在，且“更加積極”將成為常態(tài)

他強調(diào)，積極的財政政策將長期存在，而且“更加積極”將成為常態(tài)，而非階段性選擇。在外部環(huán)境不穩(wěn)定性顯著上升的背景下，內(nèi)部經(jīng)濟穩(wěn)定的重要性空前提升，財政政策必須持續(xù)發(fā)揮托底和穩(wěn)定器作用。從中期看，無論是“十五五”時期，還是更長周期，中國財政仍具備維持適度擴張的空間和條件，財政融資需求不會出現(xiàn)明顯收縮。

這意味著，未來金融結(jié)構(gòu)演變的一個重要底層邏輯是：財政擴張將持續(xù)為直接融資提供穩(wěn)定需求來源。與此同時，房地產(chǎn)和基建等傳統(tǒng)領域融資需求或在2026年后邊際改善，但難以重回過去高增長時代。信貸增速可能小幅回升，但整體仍將處于中低區(qū)間。

更為關鍵的是資本市場的長期角色變化。連平判斷，隨著新質(zhì)生產(chǎn)力、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，對股權(quán)和債券融資的需求將持續(xù)釋放。政策層面對資本市場的支持已發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)向，疊加房地產(chǎn)資金外溢和流動性寬松，股票市場有望在較長時期內(nèi)保持相對穩(wěn)健運行。