《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的啤酒江湖中，重慶啤酒（600132.SH）依托于全球知名的丹麥嘉士伯集團(tuán)，其官網(wǎng)宣稱是全球第三大啤酒公司。

然而，在2025年的半年報(bào)業(yè)績上，重慶啤酒交出了一份營收和凈利潤雙下滑的窘境，這也是多年所不曾出現(xiàn)的情況。

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營收凈利潤下滑，主流產(chǎn)品收入承壓

今年上半年，重慶啤酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為88.39億元，同比下降0.24%；歸母凈利潤為8.65億元，同比下降4.03%；扣非歸母凈利潤為8.55億元，同比下降3.72%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為29.06億元，同比增長13.80%。

半年報(bào)披露，2025年1-6月，中國規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)啤酒產(chǎn)量1,904.4萬千升，同比下降0.3%（數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局）。公司同期實(shí)現(xiàn)銷量180.08萬千升，同比增長0.95%。

據(jù)了解，公司營收主要受到主流產(chǎn)品拖累。在高檔產(chǎn)品及經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)收入上漲的情況下，主流產(chǎn)品營收減少0.92%拖累產(chǎn)品總收入減少0.20%。

重慶啤酒坦言，在公司市場(chǎng)區(qū)域，全國性啤酒企業(yè)加大投入，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；新興小眾啤酒品牌也可能加速滲透和擴(kuò)張，啤酒消費(fèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

在2024年報(bào)中，重慶啤酒指出，公司對(duì)2025年宏觀經(jīng)濟(jì)和啤酒行業(yè)前景持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。2025年，隨著外部環(huán)境逐漸向好和穩(wěn)增長政策持續(xù)推出，中國啤酒行業(yè)將獲得更有利的發(fā)展環(huán)境，但是，競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本波動(dòng)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期等不確定因素仍然帶來挑戰(zhàn)。2025年，公司將繼續(xù)推動(dòng)“嘉速揚(yáng)帆”戰(zhàn)略重點(diǎn)項(xiàng)目的精耕和拓展，以“國際品牌+本地品牌”的品牌組合為依托，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及銷售模式的持續(xù)革新。

無論環(huán)比，還是同比，重慶啤酒的壓力都較為明顯。

今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收43.55億元，同比增長1.46；歸母凈利潤4.727億元，同比增長4.59%。

國信證券在4月30日的研究報(bào)告指出，2025年第一季度銷量恢復(fù)正增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)維持，成本紅利及規(guī)模效益幫助盈利能力小幅改善。2025年第一季度銷量同比增長1.9%，主要得益于2024年下半年公司主動(dòng)去化渠道庫存、2025年以來啤酒市場(chǎng)需求企穩(wěn)。啤酒噸價(jià)同比下滑0.3%，降幅環(huán)比2024年有所收窄，預(yù)計(jì)10元以上高端產(chǎn)品的下滑壓力邊際改善。分檔次看，高檔（8元及以上）/主流（4-8元）/經(jīng)濟(jì)（4元以下）收入占比分別為59.8%/35.6%/2.1%，收入占比同比變化較小，表明三檔次產(chǎn)品均衡成長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)維持。

2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收146.4億元，同比下滑1.15%；歸母凈利潤11.15億元，同比下滑16.61%。

國信證券指出，2024年行業(yè)需求疲弱致公司量價(jià)承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所弱化。2024年啤酒銷量297.5萬噸，同比下滑0.8%；啤酒噸價(jià)4763.1元/千升，同比下滑1.1%。全年量價(jià)均有承壓，主要系受到啤酒消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)換的影響，餐飲和娛樂渠道等現(xiàn)飲消費(fèi)場(chǎng)景承壓，公司高端產(chǎn)品受到更嚴(yán)重的沖擊。

同比來看，重慶啤酒的半年報(bào)也創(chuàng)下了多年來的罕見雙下滑。

2017年半年報(bào)-2024年半年報(bào)，重慶啤酒營收同比增速分別為-2.82%、10.91%、3.92%、205.47%、27.51%、11.16%、7.17%以及4.18%，歸母凈利潤增速分別為64.55%、29.74%、13.75%、169.66%、-3.34%、16.93%、18.89%以及4.19%。

同樣還需要注意的是，重慶啤酒上半年應(yīng)收賬款也創(chuàng)下近年來新高。2021年半年報(bào)-2025年半年報(bào)，公司應(yīng)收賬款分別為1.550億、1.448億、1.204億、1.985億以及3.221億。

有市場(chǎng)人士指出，在銷量增長的情況下，重慶啤酒2025年?duì)I收和凈利潤雙下滑，值得公司擔(dān)憂，尤其是主流產(chǎn)品的下滑，到底是上半年短期現(xiàn)象，又或是將影響公司業(yè)績？公司應(yīng)迅速提出解決方案。

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佛山公司增資6億，華南競(jìng)爭(zhēng)如何取勝？

信達(dá)證券在5月8日的研報(bào)中認(rèn)為，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于6+6品牌矩陣，對(duì)啤酒生意的理解更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品創(chuàng)新，因此長期看好重慶啤酒對(duì)旗下品牌調(diào)性的提煉，品牌資產(chǎn)的沉淀相對(duì)是較難復(fù)制的。目前，公司積極應(yīng)對(duì)宏觀挑戰(zhàn)，不斷優(yōu)化經(jīng)銷商體系以及投入方式。

國信證券指出，在現(xiàn)飲需求持續(xù)偏弱的環(huán)境下，2024年公司加速開拓非現(xiàn)飲渠道并提升罐化率，樂堡、烏蘇系列罐裝產(chǎn)品在非現(xiàn)飲渠道的鋪市率明顯提升。同時(shí)公司在堅(jiān)持聚焦烏蘇、樂堡、嘉士伯等重點(diǎn)產(chǎn)品基礎(chǔ)之上，進(jìn)一步擴(kuò)充中高檔核心產(chǎn)品矩陣，補(bǔ)充烏蘇白啤、風(fēng)花雪月低醇啤酒等產(chǎn)品。

在半年報(bào)公司的同時(shí)，重慶啤酒發(fā)布公告稱，為滿足佛山公司的經(jīng)營發(fā)展需要，增強(qiáng)其資本實(shí)力，優(yōu)化其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升佛山公司持續(xù)經(jīng)營能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，嘉士伯重慶啤酒有限公司擬以自有資金向佛山公司增資人民幣6億元。本次增資的金額將全部計(jì)入佛山公司注冊(cè)資本。

在外界看來，這是重慶啤酒持續(xù)布局華南市場(chǎng)的重要舉措?？v然華南由于天氣因素將成為啤酒消費(fèi)的重要區(qū)域，但勁敵也同樣不少，既有青島、華潤雪花等全國頭部品牌，又有珠江這樣的本地優(yōu)勢(shì)，重慶啤酒的競(jìng)爭(zhēng)壓力可見一斑。

中研普華在《2024-2029年中國啤酒行業(yè)市場(chǎng)全景調(diào)研與發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》中指出，啤酒行業(yè)在未來幾年內(nèi)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展和消費(fèi)升級(jí)將是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿ΑＦ髽I(yè)需要不斷提升自身的研發(fā)能力和品牌影響力，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化和競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)。啤酒行業(yè)正站在科技革命與消費(fèi)升級(jí)的交匯點(diǎn)。未來五年，行業(yè)將呈現(xiàn)“頭部整合加速、技術(shù)壁壘高筑、消費(fèi)場(chǎng)景泛化”三大特征。

此外，多元化和個(gè)性化成為啤酒市場(chǎng)發(fā)展的重要方向。精釀啤酒以其獨(dú)特的風(fēng)味和高品質(zhì)，滿足了消費(fèi)者對(duì)新鮮感和個(gè)性化的追求。近年來，中國精釀啤酒市場(chǎng)迅速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，已占據(jù)國內(nèi)啤酒市場(chǎng)約8%的份額，并且有望進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，無醇或低醇啤酒也符合健康趨勢(shì)和負(fù)責(zé)任飲酒的理念，成為啤酒企業(yè)迎合健康飲酒趨勢(shì)的一個(gè)重要方向。（港灣財(cái)經(jīng)出品）