特朗普的《大而美法案》正式簽署并生效。

這部法案到底包含了什么內(nèi)容？為什么它在充滿黨派撕裂的國會里，依然能通過，并獲得大量支持？

大家好，我是老丁。

一、法案主要內(nèi)容

我們找到了這部法案的原文，總頁數(shù)870頁，我們盡可能從中提取出了一些關(guān)鍵信息，來看清這部法案在一些關(guān)鍵問題上是怎樣的？

法案主要分成幾大板塊：國防、移民、稅務(wù)、能源、社會福利。

第一，國防部分直接增加1500億美元預(yù)算，重點發(fā)展無人機、自殺式無人機、無人水下裝備等系統(tǒng)；第二，邊境安全部分投入700億美元，包括擴建邊境圍欄、增加巡邏人員、更新邊境設(shè)施，而且計劃每年最多遣返100萬名非法移民；第三，稅務(wù)方面法案延續(xù)了2017年特朗普任期內(nèi)推行的減稅與就業(yè)法案核心條款，企業(yè)和個人的稅收優(yōu)惠繼續(xù)生效，并將州和地方稅的扣除上限從1萬美元提升到4萬美元，這一變動最直接的受益者就是美國的高收入人群；第四，取消了《削減通脹法案》中拜登政府的新能源補貼，大幅收緊綠色能源支持政策；第五，法案對社會保障、醫(yī)療補助都進行嚴格資格限制，比如要求工作條件、加強身份審核等等，目的也是為了是減少開支。

支持者為什么多？很簡單。首先這是特朗普本次上任后的政策承諾兌現(xiàn)，他的選票支持者正是軍工利益集團、邊境安全支持者、減稅受益群體。

此外，法案中還加入了不少“特朗普式”的獨特條款，比如推出“MAGA賬戶”——家長可為每個孩子開設(shè)、每年獲得1000美元補貼的儲蓄賬戶；對海外匯款征稅；大幅削減社會福利；在教育部分提高佩爾助學(xué)金申請門檻并停止對本科聯(lián)邦直接補貼貸款；并把美國聯(lián)邦債務(wù)上限調(diào)高4萬億美元至40萬億。

特朗普的風格就是，一口氣把支持者關(guān)心的安全、減稅、反移民、反環(huán)保等核心議題都集中在一起，讓國會要么全盤接受、要么全盤否決。所以這項法案在國會才會備受爭議，但最終還是以極其微弱的優(yōu)勢在眾議院、參議院都通過了。

二、法案的影響？馬斯克為什么反對？

法案通過后，它會在未來所帶來的影響就不得不提了。

第一個問題就是財政赤字，國會預(yù)算辦公室評估，法案在未來10年將增加聯(lián)邦債務(wù)3.8萬億美元；按照眾議院測算，這筆債務(wù)疊加現(xiàn)有36.2萬億美元國債，將讓美國財政在未來10年突破40萬億美元大關(guān)。

不過短期來看，特朗普的大而美法案，其實會對美國的短期GDP形成刺激。美國稅務(wù)基金會測算法案將創(chuàng)造近100萬個就業(yè)崗位，使年均GDP增長0.8%-1.2%。對軍事、基建、能源勘探等傳統(tǒng)行業(yè)形成需求紅利，給國防承包商、邊境建設(shè)企業(yè)、傳統(tǒng)油氣公司等帶來數(shù)千億的潛在合同。減稅則能帶來部分消費和投資的回暖效應(yīng)。

美國制造商協(xié)會預(yù)測，2025-2027年制造業(yè)固定投資可能會因此每年平均增長2.5%。

但問題是，這種增長是靠舉發(fā)債硬推的，如果未來美國在10年內(nèi)沒有相應(yīng)的財政收入增長配合，長期赤字壓力又將威脅美債的評級，引發(fā)利率上行。不過對于特朗普來說，那時候他已經(jīng)卸任了，這些問題不歸他管了。

其實在法案通過后標普就警告說，美國若繼續(xù)大規(guī)模加杠桿，將面臨信用展望下調(diào)的風險。

第二個問題，是關(guān)于新能源。為什么馬斯克要公開反對？因為特斯拉、SpaceX等企業(yè)本身就是《削減通脹法案》和拜登綠能補貼政策的最大受益者。拜登時期，新能源車退稅、充電樁建設(shè)補貼、清潔能源貸款等計劃，都屬于對特斯拉的利好。

而特朗普這次的“大而美法案”把這些幾乎全盤否定，不僅把清潔汽車稅收抵免砍掉，還終止了氫能、清潔電力生產(chǎn)投資補貼，連零排放核電補貼都做了限制。在馬斯克看來，這無疑是“斷了自己的財路”，也把美國新能源發(fā)展推向停滯。

當初馬斯克和特朗普交好的時候，是因為特朗普很支持航空航天事業(yè)，同時在稅收和監(jiān)管上也都是比較放松的，但是這對于馬斯克來說，就屬于左右手互搏了。

在能源和氣候方面，美國智庫能源創(chuàng)新中心指出，《大而美法案》的生效，將導(dǎo)致美國2030年碳排放量比拜登時期的規(guī)劃高出12%-18%。這不光違背了當初《巴黎協(xié)定》目標，也可能在全球范圍內(nèi)引發(fā)其他國家跟風，那時候全球能源和氣候問題可能會更嚴重。

在這方面，共和黨和民主黨一直是互相拆臺，共和黨上來就否定民主黨的政策，民主黨上來后再重新建立原來的標準，之后共和黨又上來，再否定掉。這個政治風險太高了。

第三，在社會層面上，《大而美法案》也將加劇美國的貧富分化。州稅的上限提高不僅對高收入者有利，法案還削減了數(shù)百萬低收入群體的醫(yī)療補助和食品補助資格；也就是說，《大而美法案》對富人的稅收寬容，其實是窮人的醫(yī)療、食品、教育補貼的削減省下來的。

美國社會的階層分布將會更為撕裂。原本低收入群體的消費能力就是美國內(nèi)需的重要支柱，這樣以來，從中長期的視角來看，一旦美國消費信心出現(xiàn)動搖，貧富的差距帶來的分配不均將反過來拖累整體經(jīng)濟。

自古以來，資本主義地區(qū)的貧富差距增大到一定范圍之后，都會爆發(fā)極端的事件。要么是一場超大的金融危機在孕育，比如2008年，要么就是一場很大的政治革命事件在孕育，比如20世紀30年代。

三、資本市場

對資本市場來說，整體市場短期可能會因為刺激而變好，而長期的上行空間卻很存疑。同時行業(yè)也可能會因為政策走向分化。

軍工、地產(chǎn)、石油等公司可能會因為受益而出現(xiàn)資金青睞，而由于削減新能源支持，美國光伏、風電、氫能等產(chǎn)業(yè)大概率會受挫。彭博社預(yù)計到2030年，美國新能源產(chǎn)值可能會落后中國30%。

從宏觀層面，美國國債規(guī)模的快速增長也會加劇美債的拋售壓力，從而抬升長期利率，增加社會的融資成本。這也是為什么特朗普一直催促美聯(lián)儲趕緊降息的原因，因為他想既要又要。

惠譽評級公司6月的時候表示，大而美法案通過后，美國的主權(quán)評級展望將從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負面”，這是2008金融危機以來最大一次警告。而資本對于市場這些的擔憂，也會在未來，反映在美國的資本市場里，形成上行壓力。

結(jié)尾：

總結(jié)來說，《大而美法案》是特朗普風格的典型產(chǎn)物：用赤字刺激經(jīng)濟，制造短期繁榮。它并不是一個高瞻遠矚的東西，充分說明了，政客只為自己的任期負責。

它當下可以達成特朗普的政治任務(wù)，但從中長期看，這種策略所帶來的副作用也將越來越大。這些副作用，在更遠的未來，也將在美國經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)、資本、社會結(jié)構(gòu)中，也醞釀著更大的矛盾。

我是老丁，朋友們，下期見