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撰文|桿姐&編輯|愛(ài)麗絲

家居賣(mài)場(chǎng)巨頭紅星美凱龍?jiān)傧菪湃挝C(jī)。

2025年5月13日晚，紅星美凱龍公告：公司董事兼總經(jīng)理、創(chuàng)始人車(chē)建興被云南省監(jiān)察委員會(huì)立案調(diào)查并實(shí)施留置措施。

作為紅星美凱龍的創(chuàng)始人，車(chē)建興白手起家將該司發(fā)展為業(yè)內(nèi)龍頭。如今突然傳出被查，到底啥情況？

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車(chē)建興往事

公開(kāi)報(bào)道顯示，1966年6月出生的車(chē)建興，1986年開(kāi)始涉足家具生產(chǎn)，1988年創(chuàng)辦紅星家具總廠，1990年開(kāi)辦常州市紅星家具城，1992年起在江蘇主要城市布局家具城，1994年成立常州紅星家具集團(tuán)公司。

2007年，紅星美凱龍正式成立，車(chē)建興歷任董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官及總經(jīng)理。在他的帶領(lǐng)下，紅星美凱龍一路高歌猛進(jìn)，2015年在香港成功上市，2018年又在A股上市，成為家居行業(yè)首個(gè)“A+H”股企業(yè)。

彼時(shí)，車(chē)建興的身價(jià)也水漲船高，2020年一度高達(dá)430億元，成為江蘇常州首富和行業(yè)首富。

紅星美凱龍也從最初的家具門(mén)市部，發(fā)展成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的家居裝飾及家具商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，商業(yè)模式主要包括自營(yíng)商場(chǎng)和委管商場(chǎng)兩種，通過(guò)出租商場(chǎng)展位、提供商場(chǎng)管理服務(wù)等獲取收入。

圖表來(lái)源|企業(yè)預(yù)警通（特此感謝）

自2023年廈門(mén)建發(fā)股份入主后，車(chē)建興雖退居總經(jīng)理職位，但仍深度參與經(jīng)營(yíng)。此次被調(diào)查后，由董事長(zhǎng)李玉鵬緊急代行職責(zé)。

另外杠桿游戲注意到，紅星美凱龍總部位于上海，這次為何由云南省監(jiān)察委介入？業(yè)內(nèi)猜測(cè)說(shuō)，或與早年西南地區(qū)項(xiàng)目資金運(yùn)作有關(guān)。例如，2021年重慶璧山TOD項(xiàng)目中，原執(zhí)行總裁高爽曾因虛增服務(wù)費(fèi)被判刑，而車(chē)建興的口供成為關(guān)鍵證據(jù)。

公開(kāi)披露顯示，高爽2019年2月起為紅星美凱龍工作，初始職位為公司副總裁，2021年升任執(zhí)行總裁兼西南區(qū)域聯(lián)席董事長(zhǎng)。

2025年3月24日，中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)公開(kāi)《謝某、高某職務(wù)侵占罪二審刑事裁定書(shū)》，內(nèi)容顯示，高爽在重慶璧山的紅星美凱龍投資項(xiàng)目中，通過(guò)虛增服務(wù)費(fèi)侵占該公司349.3萬(wàn)元。

案發(fā)后，高爽本人認(rèn)罪認(rèn)罰，全額退賠該公司經(jīng)濟(jì)損失，獲得諒解，被從輕處罰。高爽二審被判處有期徒刑三年，緩刑五年，并處罰金二十萬(wàn)元。

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從“家居第一股”到連續(xù)虧損

創(chuàng)始人被立案調(diào)查的另一邊，紅星美凱龍這兩年情況也略顯悲催。

最新披露的1季度數(shù)據(jù)杠桿游戲看到，紅星美凱龍?zhí)潛p幅度擴(kuò)大。

2025年1季度，紅星美凱龍營(yíng)收16.15億元，同比跌23.49%，較2021年巔峰期（33.41億元）縮水51.7%。歸母凈虧損5.13億元，同比擴(kuò)大38.2%。

如上圖東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2023、2024年紅星美凱龍分別虧損22.16億元、29.83億元，加起來(lái)虧損超50億元，比2020—2022年三年的凈利潤(rùn)加起來(lái)都多。

究其原因，一方面是家居市場(chǎng)的不斷發(fā)展和飽和，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。比如居然之家等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷擴(kuò)張市場(chǎng)份額；

另一方面，眾多小型家居商場(chǎng)和電商平臺(tái)的崛起，也分流了一部分消費(fèi)者，使得紅星美凱龍的市場(chǎng)份額受到擠壓。

此外，一些品牌家具企業(yè)開(kāi)始自建銷(xiāo)售渠道，減少了對(duì)傳統(tǒng)家居賣(mài)場(chǎng)的依賴(lài)，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致紅星美凱龍的招商難度增加。

圖表來(lái)源|東方財(cái)富（特此感謝）

2025年1季度，紅星美凱龍關(guān)閉了1家自營(yíng)商場(chǎng)、11家委管商場(chǎng)，新開(kāi)1家委管商場(chǎng)。

截至2025年1季末，該司共經(jīng)營(yíng)了76家自營(yíng)商場(chǎng)、247家委管商場(chǎng)、7家戰(zhàn)略合作經(jīng)營(yíng)家居商場(chǎng)、29家特許經(jīng)營(yíng)家居建材項(xiàng)目（共390家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街）。

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債務(wù)壓頂

另外值得注意的就是紅星美凱龍的債務(wù)。

在過(guò)去的快速發(fā)展過(guò)程中，因?yàn)榧みM(jìn)擴(kuò)張?zhí)嵘思t星美凱龍的市場(chǎng)份額和品牌影響力，但也導(dǎo)致其債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重。

截至2025年3月，紅星美凱龍家居集團(tuán)總負(fù)債676.54億元，較上年度末667.16億元增長(zhǎng)。其中流動(dòng)負(fù)債290.76億元，非流動(dòng)負(fù)債385.78億元，資產(chǎn)負(fù)債率58%。

短債壓力仍然不小。1季報(bào)顯示，美凱龍期內(nèi)短期借款19.07億元，應(yīng)付票據(jù)及賬款15.8億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債61.69億元，但貨幣資金僅48.9億元，雖然同比上年末增加了10億多，但仍然無(wú)法覆蓋短債。

面對(duì)債務(wù)高壓，美凱龍采取了一系列自救措施，但效果還需觀察。

比如資產(chǎn)處置與預(yù)售回血。截至1季度末，美凱龍有投資性房地產(chǎn)908.81億元，較上年度末910.42億元減少1.78億元。

此前該司申請(qǐng)豁免部分項(xiàng)目土地預(yù)售限制，計(jì)劃通過(guò)“預(yù)售+滾動(dòng)開(kāi)發(fā)”回籠資金。然而房地產(chǎn)銷(xiāo)售周期長(zhǎng)，且當(dāng)前市場(chǎng)低迷，去化難度還是不小。

資產(chǎn)處置方面，2025年1季度，紅星美凱龍?zhí)幹梅橇鲃?dòng)資產(chǎn)收益僅116萬(wàn)元。

另外就是控股股東“輸血”。4月，美凱龍向廈門(mén)建發(fā)申請(qǐng)95億元借款，短期緩解流動(dòng)性。但這也不是長(zhǎng)久之計(jì)，長(zhǎng)期將增加關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，紅星美凱龍自身的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)問(wèn)題，目前正在集中爆發(fā)期。疊加創(chuàng)始人車(chē)建興被查，可能會(huì)對(duì)其戰(zhàn)略發(fā)展和市場(chǎng)信心產(chǎn)生更深遠(yuǎn)影響。

此刻的紅星美凱龍，正如風(fēng)暴中的巨輪，能否在國(guó)資舵手引領(lǐng)下穿越暗礁，或?qū)Q定中國(guó)家居零售業(yè)一個(gè)傳統(tǒng)巨頭的存亡。

本文未標(biāo)注出處的圖表，均源自企業(yè)官網(wǎng)或公告，特此說(shuō)明并致謝

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