撰文 | 大衛(wèi)

編輯 | 茶茶

4月30日，美的集團(tuán)宣布，擬分拆所屬子公司安得智聯(lián)至香港聯(lián)交所主板上市。

資料顯示，安得智聯(lián)歸屬于美的集團(tuán)的智慧物流板塊，主要提供從原料至成品的制造業(yè)供應(yīng)鏈解決方案。2022年-2024年，安得智聯(lián)營(yíng)收分別為141.89億元、162.24億元、186.63億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2.15億元、2.88億元、3.8億元。

財(cái)報(bào)顯示，其配送可以實(shí)現(xiàn)85%以上訂單當(dāng)日/次日達(dá)，98%以上訂單隔日達(dá)；截至2024年底，國(guó)內(nèi)合作網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)4000個(gè)、送裝工程師超過(guò)4萬(wàn)名。

截至2024年底，安得智聯(lián)在全國(guó)超130個(gè)城市擁有倉(cāng)儲(chǔ)面積超800萬(wàn)平米，可調(diào)配運(yùn)力超30萬(wàn)輛，開(kāi)通超20萬(wàn)條運(yùn)輸線路，可實(shí)現(xiàn)對(duì)于全國(guó)99%鄉(xiāng)鎮(zhèn)的無(wú)盲點(diǎn)覆蓋?；诠?yīng)鏈履約底盤(pán)，安得智聯(lián)疊加數(shù)字化、智能化的供應(yīng)鏈服務(wù)能力，為日化、飲料、食品、酒、家電、家居、新能源及工業(yè)制造等行業(yè)的客戶(hù)提供消費(fèi)供應(yīng)鏈服務(wù)和制造供應(yīng)鏈服務(wù)，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)全鏈路、全渠道經(jīng)營(yíng)

中金的核查意見(jiàn)數(shù)據(jù)顯示，2024年，安得智聯(lián)歸母凈利潤(rùn)為3.8億元，同比增長(zhǎng)32.08%。2024年美的集團(tuán)享有安得智聯(lián)權(quán)益為73.85%，享有安得智聯(lián)歸母凈利潤(rùn)2.81億元。

如果安得智聯(lián)成功上市，將是何享健家族第十個(gè)IPO企業(yè)。

01

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所

這不是安得智聯(lián)首次遞交上市申請(qǐng)。2023年7月，美的集團(tuán)就正式宣布啟動(dòng)分拆安得智聯(lián)上市前期籌備工作。不過(guò)，當(dāng)時(shí)安得智聯(lián)的目標(biāo)是深交所主板。

據(jù)悉，安得智聯(lián)成立于2011年2月24日，注冊(cè)資本5.4億元，從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，美的智聯(lián)(上海)供應(yīng)鏈科技有限公司持有安得智聯(lián)73.8467%的股份，而美的集團(tuán)100%持有美的智聯(lián)。何享健為美的控股的控股股東，系安得智聯(lián)的實(shí)際控制人。

分拆完成后，美的集團(tuán)仍將維持對(duì)安得智聯(lián)的控制權(quán)。

建設(shè)服務(wù)于供應(yīng)鏈全流程的物流公司，能讓家電巨頭掌握到前端消費(fèi)者的真實(shí)需求和實(shí)際銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，也能讓流通變得更快，縮短賬期。另外，美的近年加快向科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型，加速推進(jìn)智能家居、機(jī)器人與自動(dòng)化、工業(yè)技術(shù)等業(yè)務(wù)板塊，安得智聯(lián)分拆后，可使美的集團(tuán)主業(yè)更聚焦。

然而，安得智聯(lián)IPO進(jìn)程卻并不盡如人意。公司于2023年12月在證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記后，一直沒(méi)有任何進(jìn)展。

時(shí)隔一年半后，安得智聯(lián)最終“轉(zhuǎn)道”港交所。

分析人士認(rèn)為，目前A股上市難度大，申請(qǐng)周期長(zhǎng)，港股上市門(mén)檻相對(duì)較低。企業(yè)需要滿(mǎn)足較高的財(cái)務(wù)和合規(guī)要求。相比之下，港股的上市門(mén)檻相對(duì)較低，審核流程相對(duì)靈活，上市周期更短，能夠更快地為企業(yè)提供融資渠道。

不過(guò)，作為何享健控股的企業(yè)，安得智聯(lián)也被市場(chǎng)質(zhì)疑大客戶(hù)集中度過(guò)高，被集團(tuán)庇佑，這或許也是其難以在主板上市的原因。

招股書(shū)顯示，2022年-2024年，安得智聯(lián)營(yíng)收分別為141.89億元、162.24億元、186.63億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2.15億元、2.88億元、3.8億元。

而美的集團(tuán)也坦言，安得智聯(lián)為美的集團(tuán)提供干線運(yùn)輸、城配運(yùn)輸、宅配運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及裝卸等相關(guān)服務(wù)。而美的集團(tuán)在家電市場(chǎng)擁有較高的市場(chǎng)份額，是安得智聯(lián)供應(yīng)鏈服務(wù)天然的業(yè)務(wù)來(lái)源?！皩?duì)美的集團(tuán)關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售產(chǎn)生的收入及毛利占比較高，安得智聯(lián)有客戶(hù)集中度和關(guān)聯(lián)交易比例較高的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

此外，安得智聯(lián)還同何劍鋒實(shí)控的百納千成和顧家家居存在關(guān)聯(lián)交易。何劍鋒系安得智聯(lián)實(shí)控人何享健的兒子。

02

二次分拆

自2020年左右家電行業(yè)整體增速在波動(dòng)中放緩以來(lái)，作為白電巨頭的美的集團(tuán)就開(kāi)始推動(dòng)子公司分拆上市，謀求新業(yè)務(wù)前景及更高市場(chǎng)估值。

“首發(fā)成員”美智光電兩次向深交所創(chuàng)業(yè)板提交招股書(shū)，又兩次主動(dòng)撤銷(xiāo)IPO申請(qǐng)，至今尚沒(méi)有再次重啟的消息。

2020年9月26日公告，美的集團(tuán)披露了美智光電至創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案。不過(guò)從交易所網(wǎng)站信息看到，2021年6月29日，創(chuàng)業(yè)板對(duì)美智光電進(jìn)行了受理，但在2022年7月份，美智光電卻主動(dòng)選擇了撤回。

在2023年4月19日，創(chuàng)業(yè)板再度受理了美智光電的申請(qǐng)，2023年5月16日已進(jìn)入了問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)。然而12月19日，美智光電主動(dòng)申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件，深交所決定終止對(duì)其首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

美的集團(tuán)表示，本次美智光電終止上市申請(qǐng)是美的集團(tuán)基于目前市場(chǎng)環(huán)境作出的主動(dòng)調(diào)整，至于美智光電未來(lái)是否還會(huì)謀求上市，將根據(jù)美的集團(tuán)和市場(chǎng)的實(shí)際情況再做決定。

招股書(shū)顯示，美智光電是一家專(zhuān)注于照明及智能前裝產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。截至招股書(shū)簽署日，美的集團(tuán)直接持有美智光電50%股份，通過(guò)全資子公司美的創(chuàng)投間接持有美智光電6.7%股份，直接及間接合計(jì)控制美智光電56.7%股份，為美智光電控股股東。

對(duì)比兩次上市申請(qǐng)，報(bào)告期由2019年度至2021年度，變?yōu)?020年度至2022年度。招股書(shū)顯示，2020年至2022年，美智光電分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78784.52萬(wàn)元、92583.85萬(wàn)元、91056.70萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)6935.13萬(wàn)元、7689.79萬(wàn)元、8327.06萬(wàn)元。

而獨(dú)立性瑕疵，成為美智光電撤回上市申請(qǐng)的主要原因。啟動(dòng)分拆上市前，公司歸屬于美的集團(tuán)原中央空調(diào)事業(yè)部管理，與同屬于中央空調(diào)事業(yè)部的廣東美的暖通設(shè)備有限公司存在省級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商重疊的情形，存在尚未解決的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形。同時(shí)，美智光電與美的集團(tuán)共用IT系統(tǒng)。事實(shí)上，根據(jù)輔導(dǎo)報(bào)告說(shuō)明，前次報(bào)告期內(nèi)，除了共用IT系統(tǒng)外，美智光電公司部分財(cái)務(wù)人員與輔助人員也與美的集團(tuán)混同。

美的系核心企業(yè)美的集團(tuán)在行業(yè)內(nèi)的實(shí)力，是美的系在A股不斷擴(kuò)張的資本。僅從今年一季度來(lái)看，美的集團(tuán)就坐穩(wěn)了“白電一哥”的行業(yè)寶座。

2025年第一季度，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1278.39億元，同比增長(zhǎng)20.49%；歸母凈利潤(rùn)124.22億元，同比增長(zhǎng)38%。To B業(yè)務(wù)繼續(xù)成為美的集團(tuán)重要的增長(zhǎng)引擎，新能源及工業(yè)技術(shù)收入111億元、同比增長(zhǎng)45%，智能建筑科技業(yè)務(wù)完成對(duì)東芝電梯中國(guó)的收購(gòu)、收入同比增長(zhǎng)20%至99億元，機(jī)器人與自動(dòng)化收入73億元、同比增長(zhǎng)9%。在To C業(yè)務(wù)方面，美的智能家居業(yè)務(wù)一季度收入同比增長(zhǎng)17.4%，COLMO、TOSHIBA的零售額同比增長(zhǎng)超過(guò)55%。此外，美的集團(tuán)一季度海外業(yè)務(wù)依舊保持高速增長(zhǎng)。

不過(guò)，目前看來(lái)，美的集團(tuán)兩次拆分上市之路都不平坦。

03

美的系加速擴(kuò)張

不斷擴(kuò)張下，美的系正進(jìn)一步擴(kuò)容。我們梳理發(fā)現(xiàn)，目前由何享健、何劍鋒父子實(shí)控的A股上市公司數(shù)量已達(dá)9家。

從A股布局來(lái)看，除了美的集團(tuán)本身，2020年以來(lái)，美的集團(tuán)相繼拿下了合康新能、萬(wàn)東醫(yī)療、科陸電子3家A股公司。

科陸電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能電網(wǎng)和新型電化學(xué)儲(chǔ)能。2023年5月，深圳市資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司將其持有的科陸電子1.26億股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給美的集團(tuán)；同時(shí)，美的集團(tuán)以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)科陸電子發(fā)行的股份2.52億股。上述次權(quán)益變動(dòng)完成后，美的集團(tuán)持有公司22.79%的股份，成為公司控股股東，何享健成為公司實(shí)際控制人。

合康新能的主營(yíng)業(yè)務(wù)是工業(yè)自動(dòng)化控制及新能源技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。報(bào)道顯示，廣東美的暖通設(shè)備有限公司持股比例達(dá)到18.83%，為控股股東，合康新能的實(shí)際控制人也是何享健。

萬(wàn)東醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)為大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)制造、銷(xiāo)售和售后服務(wù)，美的集團(tuán)持股3.2億股，占總股本比例45.46%，為控股股東，實(shí)際控制人是何享健。

美的集團(tuán)還直接或間接持有一些上市公司的少量股權(quán)。比如，合肥市國(guó)資委旗下的晶合集成，美的創(chuàng)新投資有限公司持有8801.41萬(wàn)股，占比4.39%；佛山市美的投資管理有限公司持有星湖科技6123.54萬(wàn)股，為第四大股東。星湖科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是食品添加劑、醫(yī)藥中間體、生化原料藥及制劑和飼料添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；美的集團(tuán)持有埃夫特3015.03萬(wàn)股，為第六大股東。埃夫特屬蕪湖市國(guó)資委旗下，主營(yíng)為工業(yè)機(jī)器人整機(jī)及其核心零部件、系統(tǒng)集成的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。

不僅何享健自身在資本市場(chǎng)上縱橫捭闔，其子何劍鋒資本實(shí)力同樣不俗，系盈峰環(huán)境、百納千成和顧家家居3家上市公司實(shí)控人。此外，何劍鋒的妻子盧德燕、何享健、何劍鋒共同實(shí)控美的置業(yè)；何享健的長(zhǎng)女何倩嫦實(shí)控會(huì)通股份。

關(guān)注“摩斯商業(yè)”，設(shè)為?星標(biāo)，進(jìn)入有趣的商業(yè)世界