今年4月19日，諾安基金的一則公告顯示，楊谷將不再擔(dān)任諾安基金副總經(jīng)理一職，原因?yàn)椤皩Ｗ⒂谕顿Y工作”。

這是包括南方、萬家、易方達(dá)等多家基金公司出現(xiàn)高管卸任回歸基金經(jīng)理本職崗位的又一案例，“魚與熊掌不可兼得”的趨勢似乎愈發(fā)明顯。

早在2007年，在公募基金行業(yè)尚未廣泛流行績優(yōu)則仕的年代，楊谷便已成為諾安基金的副總經(jīng)理。

從2007年到2025年，楊谷高管與基金經(jīng)理的雙重身份保持了18年。

作為管理基金近20年的老將，楊谷管理的諾安先鋒，從2006年2月任職起至今，約19年共取得812.99%的任職回報(bào)，年化回報(bào)為12.22%。

可以說，這是一位難得的“雙十”基金經(jīng)理。

今年以來，截至4月23日，楊谷管理的4只基金均取得了正回報(bào)，諾安先鋒收獲了4.15%的正收益。

數(shù)據(jù)：Choice，截至4月23日，下同。

楊谷的組合，專注投向那些他認(rèn)為實(shí)際能力被明顯低估的上市公司。

這些標(biāo)的，往往處于產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸位置，在行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)出清的背景下，這些公司反而新增了先進(jìn)產(chǎn)能；

一旦下游需求出現(xiàn)新生長點(diǎn)，它們?nèi)菀妆憩F(xiàn)出顯著的業(yè)績彈性。

正值基金一季報(bào)披露，和六里投資報(bào)（liulishidian）一起來看這位老將在今年一季度有著怎樣的調(diào)倉動(dòng)作。

1、卸任諾安優(yōu)勢行業(yè)

在管基金總規(guī)模為51.73億元

今年3月，楊谷卸任諾安優(yōu)勢行業(yè)基金經(jīng)理一職。

楊谷在這只基金上的管理時(shí)間不長，僅1年半左右的時(shí)間，取得了5.15%的正收益。

卸任后，這只僅有0.33億元規(guī)模的小基金被交由吳博俊、鄧心怡共同管理。

由于規(guī)模不大，這只基金的卸任對楊谷管理規(guī)模的影響也微乎其微。

截至一季度末，楊谷的管理規(guī)模為51.73億元，較上年末略增0.42億元。

諾安先鋒在一季度雖有1.20億份的凈贖回，但基金凈值在一季度上漲7.79%，基金規(guī)模變化不大，仍有39.06億元。

2、倉位逐漸回升

重回85%附近

總體來講，楊谷的投資風(fēng)格側(cè)重于自下而上尋找成長股。

但在倉位上，拉長時(shí)間來看，也會有一些大的擇時(shí)操作。

結(jié)合過往來看，諾安先鋒倉位最高時(shí)曾達(dá)到過90%以上，主要出現(xiàn)在2021年。

2022年一季度，諾安先鋒倉位驟降，從92.67%調(diào)降至69.96%；

其后，基金經(jīng)理慢慢地逐漸增加倉位。

一定程度上，倉位的回升喻示著基金經(jīng)理對手中標(biāo)的看好，也是市場水溫的直接體現(xiàn)。

截至一季度末，諾安先鋒權(quán)益?zhèn)}位為86.69%，較上年末上升6.21個(gè)百分點(diǎn)。

楊谷管理的另外三只基金，諾安精選回報(bào)、諾安優(yōu)選回報(bào)和諾安進(jìn)取回報(bào)的倉位同樣在85%上下。

3、增持CXO：

新進(jìn)昭衍新藥、泰格、藥康生物

從具體持倉來看，由于側(cè)重自下而上尋找具有成長性的個(gè)股，楊谷在行業(yè)上是相對均衡的。

體現(xiàn)在一季報(bào)的持倉上，楊谷管理的4只基金共計(jì)有15只前十大重倉股，分散在8個(gè)行業(yè)中；

拿得最重的基礎(chǔ)化工，占比為8.40%，主要是皇馬科技、建龍微納、安利股份；

其次是機(jī)械設(shè)備，占比6.38%，個(gè)股主要是迪威爾和聯(lián)德股份；

之后，有色金屬、醫(yī)藥、電力設(shè)備、汽車、環(huán)保占比均在5%以上。

其中，醫(yī)藥是楊谷在一季度加倉最為明確的方向。

15只前十大重倉股中，有4只是在一季度最新買入，分別是：

昭衍新藥、新強(qiáng)聯(lián)、泰格醫(yī)藥、藥康生物。

這之中除了新強(qiáng)聯(lián)，其他3只均為醫(yī)藥股，并且均為CXO相關(guān)。

而CXO對于楊谷的持倉來說算得上是新面孔；

此前在2024年中報(bào)時(shí)，楊谷持有的醫(yī)藥股包括昂利康、愛迪藥業(yè)、海爾生物等，之后在下半年即予以清倉；

到2024年末時(shí)，楊谷幾乎沒有保留任何醫(yī)藥股的有效持倉。

到一季度，醫(yī)藥的5%權(quán)重都在新買進(jìn)的CXO上面。

4、增持聚光科技

九號公司

除醫(yī)藥外，楊谷明顯增持的還有聚光科技和九號公司：

聚光科技方面，諾安先鋒在原有基礎(chǔ)上增持78.05%，諾安精選回報(bào)增持52.32%，諾安優(yōu)選回報(bào)增持30.89%，諾安進(jìn)取回報(bào)增持58.06%；

九號公司上，諾安先鋒增持了16.91%，諾安精選回報(bào)增持12.28%，諾安優(yōu)選回報(bào)增持36.92%，諾安進(jìn)取回報(bào)增持49.04%。

先從聚光科技來說，這家國內(nèi)高端分析儀器的龍頭公司，其實(shí)是楊谷持倉中的熟面孔，但每次持有時(shí)間都不算長。

最早在2015年，楊谷就曾持有這支個(gè)股，拿到2017年進(jìn)行清倉；

在2017年年報(bào)、2019年中報(bào)時(shí)也曾短暫持有，但都買得不重。

直到今年一季度，這只個(gè)股被直接買進(jìn)重倉，并且是四只基金均重倉持有。

從這家公司來看，2024年上半年，聚光科技實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤在2024年實(shí)現(xiàn)同比164%的高增；

而在股價(jià)方面，聚光科技在年初以來漲幅頗為顯著，有55.36%的漲幅。

另一只增持的個(gè)股，九號公司，在年初以來也有22.91%的漲幅。

這家公司是2024年一季度時(shí)進(jìn)入楊谷的組合，

從2024年2月開始，這家公司的股價(jià)穩(wěn)步上行，一路從22.70元/股漲到今年3月時(shí)68.32元/股，相當(dāng)于翻了兩倍。

而楊谷在九號公司上拿得不算輕，收獲不低。

5、減持納思達(dá)、賽輪輪胎

從減持的角度來說，在一季度退出楊谷前十大的公司，主要是賽輪輪胎。

這只個(gè)股在2024年末時(shí)是楊谷四只基金共同的前十大重倉，但到了今年一季度，四只基金均將這只個(gè)股調(diào)出了前十大。

賽輪輪胎的股價(jià)，長期以來可以說是震蕩上行的走勢，期間的波動(dòng)幅度不小，楊谷在其中也有一定的波段操作。

比如在2022年上半年，楊谷大幅降低倉位水平時(shí)，就也賣掉了不少賽輪輪胎；

之后，2023年四季度，又對其進(jìn)行了大筆加倉，直接加到了組合的第一大重倉股；

在賽輪輪胎2024年一、二季度迅速上漲后，楊谷又在二季度減持了大概869萬股。

值得一提的是，賽輪輪胎在4月初出現(xiàn)大跌，尤其是美國關(guān)稅政策宣布后，由于公司業(yè)務(wù)中北美市場營收占比較高，股價(jià)顯著回落。

可以說，楊谷的這一波減持逃掉了一定的跌幅。

另一只被明確減持的個(gè)股，是納思達(dá)。

2024年末，納思達(dá)是楊谷4只基金共同的前十大重倉，并且是諾安先鋒的第一大重倉股。

但到一季度，諾安精選回報(bào)等3只基金的前十大中已不見其蹤影，諾安先鋒則減持了16.98%。

6、專注投向?qū)嶋H能力

被明顯低估的上市公司

在一季報(bào)中，基金經(jīng)理闡釋了自己的選股邏輯：

我們的組合，專注投向那些我們認(rèn)為其實(shí)際能力被明顯低估的上市公司。

這些公司在過去五年宏觀大環(huán)境的考驗(yàn)之后，競爭格局、行業(yè)地位、財(cái)務(wù)狀況都得到強(qiáng)化。

我們的投資標(biāo)的，往往處于產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸位置，

在行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)出清的背景下，這些公司反而新增了先進(jìn)產(chǎn)能；

一旦下游需求出現(xiàn)新生長點(diǎn)，它們?nèi)菀妆憩F(xiàn)出顯著的業(yè)績彈性。

當(dāng)?shù)谝患径瘸霈F(xiàn)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展、AI 算力備用電源等新增需求、AI 有望在新藥研發(fā)解決瓶頸環(huán)節(jié)、深海經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃等有利因素，

我們相信這些實(shí)際能力被忽視的上市公司，正在迎來增量的業(yè)務(wù)需求。

過去一年，至少有三件事情預(yù)示著內(nèi)地企業(yè)需要更加重視產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)、重視研發(fā)投入。

一是，2024 年上半年，銷售驅(qū)動(dòng)的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)購買平臺流量的效用持續(xù)下降。

二是，小米汽車以產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，一炮而紅。

三是，“胖東來”現(xiàn)象，說明內(nèi)地市場對于產(chǎn)品質(zhì)量存在高訴求和強(qiáng)需求。

更加重視產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)、重視研發(fā)投入，是內(nèi)地企業(yè)在新的全球競爭格局中，繼續(xù)開疆拓土的基礎(chǔ)。

在具備這種特征的上市公司身上，我們看到了相關(guān)產(chǎn)業(yè)和股價(jià)的希望。

跨入二季度后，美國全球加征關(guān)稅引發(fā)全球股市大幅下跌，市場在交易全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入衰退的預(yù)期。

中國無疑是2018年后，應(yīng)對貿(mào)易壁壘經(jīng)驗(yàn)最豐富的國家，股市的估值也處于全球?qū)Ρ认碌耐莸兀?/strong>

我們相信，優(yōu)秀的企業(yè)有能力應(yīng)對這些突發(fā)的因素。

- 結(jié)語-

投資報(bào)原創(chuàng)的稿件，有轉(zhuǎn)載需要的，請留言。

投資報(bào)發(fā)布的、未標(biāo)原創(chuàng)的，可直接轉(zhuǎn)載，但需注明來源和作者。