主打健康生活方式的加拿大運(yùn)動(dòng)品牌

這已是該品牌近期遭遇的又一記重?fù)簟＞驮谝粋€(gè)月前，Lululemon發(fā)布的2025財(cái)年財(cái)報(bào)顯示，公司凈利潤同比下滑近13%，北美市場(chǎng)陷入停滯。公司過去一年股價(jià)已累計(jì)下跌近40%。

信任危機(jī)

美國時(shí)間4月13日，美國得克薩斯州總檢察長Ken Paxton在社交平臺(tái)X上發(fā)文稱，已對(duì)Lululemon美國公司發(fā)布調(diào)查令，原因是其運(yùn)動(dòng)服飾中可能含有PFAS（全氟及多氟烷基物質(zhì)）。

公開資料顯示，PFAS是一類人造化學(xué)品，因其既不親水也不親油且穩(wěn)定性好，被廣泛應(yīng)用于各種消費(fèi)品和工業(yè)用品，但也因其在自然環(huán)境中極難降解而得名"永久性化學(xué)物"。研究發(fā)現(xiàn)，PFAS難以在環(huán)境中分解，長期暴露與甲狀腺疾病、高膽固醇、免疫系統(tǒng)抑制以及腎癌、睪丸癌等健康風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。

Paxton指出，最新研究結(jié)果與消費(fèi)者擔(dān)憂引發(fā)質(zhì)疑：服裝中的部分合成材料，是否與內(nèi)分泌紊亂、不孕不育、癌癥及其他健康風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。得克薩斯州總檢察長辦公室將對(duì)照該州安全標(biāo)準(zhǔn)，核查Lululemon的檢測(cè)流程、限用物質(zhì)清單及供應(yīng)鏈管理措施。"若Lululemon違反了得州法律，必將承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。"Paxton在帖文中稱。

面對(duì)調(diào)查，Lululemon迅速作出回應(yīng)。公司發(fā)言人表示，產(chǎn)品中并未使用PFAS，此前該物質(zhì)僅少量用于耐用防水類產(chǎn)品，公司已于2023財(cái)年完成對(duì)其的逐步淘汰。Lululemon中國方面也回應(yīng)稱，目前國內(nèi)所有在售產(chǎn)品均不含PFAS，且符合相關(guān)法律法規(guī)及國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

業(yè)績失速

此次調(diào)查正值Lululemon業(yè)績與品牌雙重承壓之際。

公司發(fā)布的2025財(cái)年第四季度及全年財(cái)報(bào)顯示，公司全年?duì)I收達(dá)111億美元，同比增長5%，增速創(chuàng)下上市以來新低。第四季度營收36億美元，同比僅增長1%，凈收入增速為近3年來最低水平——作為參照，其2024年、2023年和2022年Q4分別錄得13%、16%和30%的凈收入增長。

更令人擔(dān)憂的是利潤表現(xiàn)。2025財(cái)年，Lululemon歸母凈利潤同比下降12.97%，至15.79億美元。毛利率承壓明顯：2025年第四季度毛利潤占凈營收的54.9%，而2024年同期這一比例為60.4%，整體產(chǎn)品毛利率下降560個(gè)基點(diǎn)，主要受關(guān)稅影響和更高的降價(jià)幅度拖累。

分區(qū)域來看，北美市場(chǎng)已陷入停滯。2025年第四季度美國市場(chǎng)凈收入下降4%，美洲同類商品銷售下降1%；全年美國市場(chǎng)凈收入下降1%，美洲同類銷售下降3%。公司預(yù)計(jì)，2026年北美市場(chǎng)營收將下降1%至3%。

與之形成鮮明對(duì)比的是中國市場(chǎng)。2025財(cái)年第四季度，中國大陸業(yè)務(wù)凈營收同比增長24%，整個(gè)財(cái)年中國大陸市場(chǎng)凈營收同比增長達(dá)29%。截至2025財(cái)年末，Lululemon在中國大陸直營門店數(shù)量已超170家。公司計(jì)劃在2026年新開的40至45家自營門店中，大部分將落子中國大陸，顯示出對(duì)這一市場(chǎng)的持續(xù)押注。并預(yù)計(jì)中國大陸市場(chǎng)本年度收入將實(shí)現(xiàn)約20%的增長。

內(nèi)憂外困

除了外部調(diào)查與業(yè)績壓力，Lululemon還面臨內(nèi)部治理動(dòng)蕩。

財(cái)報(bào)發(fā)布前后，品牌創(chuàng)始人、最大獨(dú)立股東Chip Wilson連續(xù)公開發(fā)聲，猛烈抨擊公司的品牌與創(chuàng)意戰(zhàn)略，并呼吁董事會(huì)進(jìn)行重大改組，誓言要"讓Lululemon重回高端地位"。圍繞這場(chǎng)代理權(quán)爭奪戰(zhàn)，公司遲遲未定新CEO人選，高層爭斗難題待解。

此外，盡管公司業(yè)績雖有增長，但那是以品牌大眾化為代價(jià)換取的業(yè)績。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，在品牌力無法進(jìn)一步提升的情況下，公司已陷入"相對(duì)低價(jià)內(nèi)卷"陷阱，原材料和獲客成本越來越高，門店效能和客戶轉(zhuǎn)化率持續(xù)下降，利潤率可能進(jìn)一步承壓。

為應(yīng)對(duì)困境，Lululemon計(jì)劃收縮折扣、回歸正價(jià)銷售模式，并加速產(chǎn)品迭代。此舉短期雖會(huì)壓制營收，但旨在修復(fù)品牌溢價(jià)與毛利率。

過去一年，Lululemon股價(jià)已累計(jì)下跌近40%。此次得州調(diào)查消息傳出后，公司股價(jià)再度承壓。對(duì)于這家曾經(jīng)風(fēng)光無限的"瑜伽褲之王"而言，如何在守住中國市場(chǎng)增長的同時(shí)，化解北美市場(chǎng)的信任危機(jī)與業(yè)績困境，將是其能否走出低谷的關(guān)鍵。