“全球大模型第一股”智譜（02513.HK）股價(jià)持續(xù)走高，主要受GLM-5模型開源及AI編程服務(wù)漲價(jià)推動(dòng)，但公司仍面臨巨額虧損和研發(fā)成本壓力。

2月以來股價(jià)漲幅已超100%

2月13日消息，智譜股價(jià)今日開盤大漲，盤中最高觸及492港元/股，創(chuàng)上市以來新高。截至發(fā)稿，最新價(jià)格為485港元/股，漲幅達(dá)20.65%。值得注意的是，智譜2月以來漲幅已超100%，本周暴漲超138%。

消息面上，智譜2月12日正式上線并開源新一代基座模型GLM-5。據(jù)悉，在全球權(quán)威的Artificial Analysis榜單中，GLM-5位居全球第四、開源第一。

與此同時(shí)，智譜宣布旗下AI編程訂閱套餐GLM Coding Plan漲價(jià)。根據(jù)智譜12日發(fā)布的調(diào)價(jià)函，其對(duì)套餐價(jià)格作出三項(xiàng)調(diào)整：取消首購優(yōu)惠，保留按季、按年訂閱優(yōu)惠；套餐價(jià)格整體漲幅自30%起；已訂閱用戶價(jià)格保持不變。調(diào)整自2月12日即時(shí)生效。

智譜表示，此次調(diào)價(jià)源于GLM Coding Plan市場需求持續(xù)強(qiáng)勁增長，用戶規(guī)模與調(diào)用量快速提升。為保障高負(fù)載場景下的服務(wù)穩(wěn)定性與質(zhì)量，公司同步加大算力投入與模型優(yōu)化力度，推動(dòng)產(chǎn)品能力持續(xù)升級(jí)。

公司尚未迎來盈利拐點(diǎn)

招股書數(shù)據(jù)顯示，智譜在2022年至2024年的收入復(fù)合年增長率超過130%，并在2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收1.91億元。但與之形成鮮明對(duì)比的是，公司尚未迎來盈利拐點(diǎn)，2024年凈虧損高達(dá)29.58億元，2025年上半年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至23.58億元。

研發(fā)投入是主要支出項(xiàng)。2024年，智譜研發(fā)開支為21.95億元，是當(dāng)年收入的七倍以上；2025年上半年研發(fā)開支15.95億元，占同期收入比重超過800%。其中，算力服務(wù)費(fèi)用為核心組成部分，2024年達(dá)15.53億元，占研發(fā)開支七成以上。隨著參數(shù)規(guī)模擴(kuò)大與訓(xùn)練成本上升，算力價(jià)格與供應(yīng)穩(wěn)定性成為了影響智譜成本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵變量。

“A+H”布局也有新進(jìn)展

此外，智譜“A+H”布局有新進(jìn)展。日前，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，智譜撤回了其于2025年4月提交的輔導(dǎo)備案，并辦理了新的輔導(dǎo)備案登記。備案登記顯示，智譜擬首次公開發(fā)行股票并在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，IPO輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)變更為兩家券商，由原來的中金公司變更為國泰海通和中金公司兩家。

晨星分析師 Chelsey Tam 表示，“A 股相對(duì) H 股仍存在估值溢價(jià)。在內(nèi)地上市能夠擴(kuò)大投資者群體，并提升企業(yè)獲取本土資本的能力?！?/p>