當Meta提前打款、團隊交割啟動時，所有人都以為這是一筆"成功退出"。直到外商投資安全審查一紙禁令，讓騰訊2億美元、紅杉1.4億美元的賬面收益瞬間歸零。Manus的激進選擇——裁撤國內(nèi)團隊、清空社媒、屏蔽中國IP——換來的不是高估值退出，而是兩頭落空的困局。這不是個案，是AI納入國家安全審查后的系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向。

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一筆已經(jīng)打款的收購案，被按下撤銷鍵。4月27日，Meta收購Manus的交易被叫停。百億級的到賬資金，現(xiàn)在要全部退回。

對投資人來說，這是一次從“成功退出”到“重新歸零”的反轉(zhuǎn)。

Manus用一次失敗的交易，給整個行業(yè)上了一課：有些路，看起來更快，但代價更大。

恢復(fù)原狀

Manus賣不了了。

4月27日，Meta收購Manus的交易被正式撤銷。比較特殊的是，這是一筆“已經(jīng)打款”的交易，而接下來要恢復(fù)原狀。

Manus官網(wǎng)上，目前還保留著“屬于Meta”這句話

據(jù)媒體報道，去年12月，Meta原計劃以超20億美元收購Manus（母公司為蝴蝶效應(yīng)），創(chuàng)始人肖弘（90后）將出任Meta副總裁，直接向首席運營官匯報。同時，Manus約100人核心技術(shù)團隊，整體并入Meta超級智能實驗室新加坡分部，保持獨立運作。

1月8日，商務(wù)部表態(tài)將對收購開展合規(guī)評估調(diào)查，交易陷入停滯。

4月份，外商投資安全審查工作機制辦公室（國家發(fā)展改革委）發(fā)布禁止投資決定，要求全額退款、剝離所有數(shù)據(jù)/技術(shù)、終止授權(quán)。

Meta由社交媒體facebook更名而來

一位接近Manus投資人的知情人士向鉛筆道透露，交易過程中，收購方Meta的打款速度非�？臁�(jù)至少2位知情人士向鉛筆道確認：早在今年1月，Manus以及它的投資方們，就已經(jīng)收到了Meta的打款。

也就是說，Manus賣給Meta，從資金層面看，已經(jīng)進入實際執(zhí)行階段。按照當時的股權(quán)結(jié)構(gòu)及估值測算，這是一筆相當豐厚的退出。

根據(jù)媒體及知情人士透露，Manus的多家投資機構(gòu)，曾在本次交易中實現(xiàn)賬面退出。

按原交易方案測算，多方市場信息顯示，騰訊持股約11%，理論退出金額約2億美元，是最大受益的投資方之一�！膀v訊投資的人跟我講，他們很早（今年1月中旬之前）就收到錢了�！敝槿耸客嘎�。

紅杉、真格基金等機構(gòu)持股4%-7%，理論退出金額約0.8億美元-1.4億美元。就具體數(shù)字，鉛筆道向紅杉中國確認，但未得到回應(yīng)。

需要說明的是，由于相關(guān)方未對外披露具體持股結(jié)構(gòu)，以上數(shù)據(jù)僅基于公開信息及市場測算，存在一定不確定性。

“交易撤銷公告”發(fā)布后，后續(xù)的處理方式是行業(yè)的關(guān)注話題。

中關(guān)村大河資本創(chuàng)始合伙人劉志碩表示，結(jié)合歷史案例，此次的核心處理原則或許是“恢復(fù)原狀”。具體含義可能包括：股權(quán)交易協(xié)議解除、資金退回、股權(quán)結(jié)構(gòu)回到交易前狀態(tài)。

“恢復(fù)原狀的過程中，如果產(chǎn)生了機會成本，很可能需要過錯方來承擔�！眲⒅敬T分析。

目前事件中的責任劃分尚未明確。

從“未申報即實施投資”的角度看，交易推進過程中，Manus的架構(gòu)轉(zhuǎn)移與申報安排、Meta的提前付款，以及部分投資方的退出配合等環(huán)節(jié)，均可能存在一定合規(guī)爭議。

根據(jù)跨境投資監(jiān)管要求，涉及數(shù)據(jù)、核心技術(shù)及敏感領(lǐng)域的交易，通常需履行外資安全審查或相關(guān)申報程序。

另一位知情人士透露，盡管后續(xù)的處理細節(jié)還不清晰，但Meta的資金退回，應(yīng)該是大概率事件。

事情的復(fù)雜度還不止于此。Manus在交易前，已經(jīng)完成了一系列結(jié)構(gòu)調(diào)整：主體遷往新加坡、國內(nèi)公司調(diào)整甚至裁撤，再由海外主體對接收購。

從結(jié)果看，風險正在向Manus側(cè)集中。

一邊是投資機構(gòu)從“已經(jīng)退出成功”，變成“資金可能需要退回”；

另一邊，是公司同時失去兩條關(guān)鍵路徑——海外并購?fù)顺鍪茏瑁捎诖饲耙堰M行海外架構(gòu)遷移與主體調(diào)整，短期內(nèi)回歸國內(nèi)融資體系，也存在不確定性。

做法激進

在部分投資人看來，Manus的這條路徑節(jié)奏過快，也顯得較為激進。

在禁令發(fā)布前，風云資本合伙人侯繼勇就曾隱約判斷：交易存在撤銷的可能。要理解這起交易的結(jié)局，需要先回溯Manus的“身份轉(zhuǎn)換”路徑。

Manus并非原生海外AI公司，起步在境內(nèi)研發(fā)（2024年底），但在推進交易前，完成了一系列關(guān)鍵結(jié)構(gòu)調(diào)整：

2025年4月前后：獲Benchmark Capital領(lǐng)投的7500萬美元融資，引發(fā)美國監(jiān)管關(guān)注；

2025年6月：將全球總部遷至新加坡，運營主體變更為境外公司；

2025年7月前后：國內(nèi)團隊收縮、清空社交賬號、屏蔽中國IP等動作陸續(xù)出現(xiàn)；

2025年12月30日：Meta官宣以超20億美元收購，交易在境外推進至實質(zhì)執(zhí)行階段。

這套“境內(nèi)研發(fā)、境外換殼、外資收購”的路徑，被業(yè)內(nèi)稱為“洗澡式出�！薄：唵卫斫�，即將原本在國內(nèi)的業(yè)務(wù)與團隊，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整裝入境外主體，再由海外公司完成收購。

多位投資人表示，這條路徑在過去有較強吸引力，核心原因是：海外市場對AI應(yīng)用公司的估值更高，而國內(nèi)市場相對保守。

“AI應(yīng)用公司，在國內(nèi)沒那么值錢。原因之一是：國內(nèi)大廠習慣自己干，而不是買公司�！焙罾^勇說。

Manus的功能，像是一個云端“小龍蝦”

這一差異，與兩地市場結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。在美國市場，AI應(yīng)用公司通過并購或高估值融資退出的案例持續(xù)出現(xiàn)。

例如，AI編程公司Anysphere，其核心產(chǎn)品Cursor在2025年估值約293億美元。而最新產(chǎn)業(yè)交易約定顯示，其潛在收購對價已提升至600億美元。

相比之下，國內(nèi)AI大廠的策略明顯不同。

以騰訊為例，其AI能力主要通過內(nèi)部體系推進：在模型層推出混元大模型，在產(chǎn)品層嵌入微信、騰訊會議、騰訊文檔等核心應(yīng)用，在應(yīng)用層通過企業(yè)微信、騰訊云對外提供服務(wù)。

公開信息顯示，騰訊近年來并未披露大規(guī)模收購AI應(yīng)用公司的案例，而是以自研與內(nèi)部整合為主。

這一模式下，價值更多體現(xiàn)在內(nèi)部產(chǎn)品與生態(tài)協(xié)同，而非通過收購?fù)獠繎?yīng)用公司實現(xiàn)溢價退出。

阿里巴巴、字節(jié)跳動的路徑亦大體相似。在此背景下，部分中國AI應(yīng)用公司選擇搭建海外結(jié)構(gòu)，探索海外退出路徑。

不過，撇開政策因素，Manus的具體執(zhí)行策略，仍被認為過于激進。

行業(yè)常規(guī)的AI出海，大多只是業(yè)務(wù)出海、融資出海，會保留國內(nèi)研發(fā)底座、數(shù)據(jù)資產(chǎn)與本土主體，兼顧國內(nèi)合規(guī)與海外發(fā)展。

而Manus的模式，屬于行業(yè)最激進的“徹底洗白式出�！�，實現(xiàn)全鏈條外遷：境內(nèi)實體、業(yè)務(wù)端口、團隊主體、股權(quán)控制權(quán)、技術(shù)歸屬等。

其“激進”主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，主體遷移與控制權(quán)轉(zhuǎn)移同時發(fā)生。

從國內(nèi)公司到新加坡主體，再到對接美國公司收購，公司控制權(quán)在較短時間內(nèi)完成跨境變化。

第二，團隊與技術(shù)能力的整體轉(zhuǎn)移。

侯繼勇表示，這類收購本質(zhì)上并非基于收入，而是基于團隊與技術(shù)能力，“主要是收購團隊”。在Manus的交易方案中，約100人核心團隊擬整體并入Meta。

第三，數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)承載關(guān)系尚未完全切割。

Manus的核心爭議在于，其模型底層訓(xùn)練語料、數(shù)據(jù)資源、算法迭代，全部依托國內(nèi)環(huán)境完成。雖然公司緊急切割境內(nèi)業(yè)務(wù)，但底層核心技術(shù)資產(chǎn)、模型底座均誕生于國內(nèi)。

第四，交易推進節(jié)奏與監(jiān)管審批存在錯位。

按照國內(nèi)外商投資安全審查規(guī)則，此類核心AI企業(yè)跨境收購，必須先申報、后交易。但Meta在2026年1月未等待監(jiān)管審批結(jié)果，提前完成大額打款、啟動團隊交割籌備，屬于典型的“先執(zhí)行、后補審”的違規(guī)操作。

灰色地帶消失

Manus給行業(yè)上的第一課，是“僥幸心理”的徹底失靈。

侯繼勇認為，Manus團隊“比較年輕，或者有僥幸心理”，才做出了把國內(nèi)團隊全裁、把公司弄到新加坡、再賣給Meta的決策。

“他們沒有把民族、國家、國界等概念，放到一個比較重要的位置來考慮。”

在他看來，Manus原本有另一條路可走�！霸趪鴥�(nèi)少拿點錢，憑算法或某方面優(yōu)勢，在巨頭博弈中還有生存空間——就像DeepSeek那樣，在國內(nèi)持續(xù)迭代模型能力，通過技術(shù)優(yōu)勢獲取市場空間�！�

但選擇了“洗澡式出海”這條路徑后，結(jié)果卻是兩頭難：在美國、中國融資，同時面臨不確定性。

劉志碩也認為，Manus案并非孤立事件，既是歷史必然，也是一個系統(tǒng)性轉(zhuǎn)變�！霸谏婕懊舾屑夹g(shù)、全球技術(shù)高點競爭的地方，采取管制措施是國際通行做法——美國比我們更早了很多年�！�

例如，美國長期通過CFIUS（外國投資委員會），對涉及敏感技術(shù)的跨境投資進行審查。CFIUS早在上世紀70年代已有雛形，2007年后強化對敏感技術(shù)審查。

過去那種“境內(nèi)研發(fā)、境外換殼、外資收購”的路徑之所以能走通，是因為存在一個“灰色地帶”，即監(jiān)管模糊、規(guī)則不清晰、存在規(guī)避空間。

2025-2026年，AI被明確納入國家安全審查。

Manus案是一個典型案例，宣告灰色地帶正在消失：公司注冊地的改變，并不能改變技術(shù)與數(shù)據(jù)的真實歸屬，以“實質(zhì)性研發(fā)地、實際控制權(quán)”為準（穿透式審查）。

對于正在規(guī)劃出海的AI企業(yè)，這意味著一個根本性的決策變化：以往“先遷出去再說”的路徑，現(xiàn)在已經(jīng)走不通了。任何涉及核心技術(shù)、用戶數(shù)據(jù)、團隊遷移的操作，都需要從一開始就把監(jiān)管框架納入考量。

“規(guī)則由隱性到顯性，大家不要再有僥幸心理了�！焙罾^勇總結(jié)道，“AI、芯片、機器人、商業(yè)航天、先進醫(yī)療醫(yī)藥，可能都得遵循相關(guān)規(guī)則。”

還能翻盤嗎？

交易被撤銷，對Manus是好事還是壞事？一部分聲音認為：Manus要為自己的選擇買單，后續(xù)可能失去翻盤機會。

侯繼勇在采訪中表示，從產(chǎn)品窗口與市場競爭格局來看，Manus已難以回到原有位置。

Manus已清空國內(nèi)社媒、屏蔽中國IP、停止國內(nèi)服務(wù)，用戶與生態(tài)基本清零；同期DeepSeek、字節(jié)等在國內(nèi)快速迭代Agent能力，差距已拉開。

Manus官方微博最新頁面（截至2026年4月30日）

他提到，2025年下半年以來，AI應(yīng)用已從“對話能力”向“執(zhí)行任務(wù)”快速演進，大量具備自動化能力的產(chǎn)品集中上線，競爭密度顯著提升，包括AI編程、自動化Agent等產(chǎn)品形態(tài)快速爆發(fā)。

在他看來，這個大背景下，Manus成為超級應(yīng)用的窗口已經(jīng)關(guān)閉。

此外，在類似跨境交易不確定性增加的情況下，核心團隊流動性上升并不罕見。侯繼勇表示，在交易推進過程中，團隊已出現(xiàn)分散跡象。

但也有聲音認為，這件事對Manus來說，并非完全是壞事。“5-6年前，我就提到一個觀點：任何一個有比較大成就的創(chuàng)新公司，幾乎一定會推動制度的創(chuàng)新�！眲⒅敬T說。

也就是說，創(chuàng)新越是大、越是顛覆性，越容易觸及制度邊界。在這一過程中，如何理解并適應(yīng)不同國家的監(jiān)管環(huán)境，正在成為創(chuàng)業(yè)者必須具備的能力�！皭蹏沧兂闪水斚聞�(chuàng)業(yè)者取得輝煌成功的必要能力�！�

他強調(diào)，創(chuàng)新與規(guī)則并非對立關(guān)系，而是一種主動溝通、共同演進的共生關(guān)系。創(chuàng)業(yè)者需要完成的，是一次心態(tài)的根本轉(zhuǎn)變。企業(yè)在這一過程中，需要通過溝通與協(xié)同推進，而非對抗。

從公開信息看，這種“協(xié)同推進”的路徑在國內(nèi)科技企業(yè)中并不罕見。

在大模型、自動駕駛、醫(yī)療AI等領(lǐng)域，企業(yè)普遍通過持續(xù)申報、試點與合規(guī)推進方式，將新技術(shù)逐步納入現(xiàn)有框架。

Manus這條紅線劃下之后，創(chuàng)業(yè)者少了一條“繞過去”的路，但多了一條“看得見”的路，即在既有監(jiān)管框架內(nèi)，通過合規(guī)申報與持續(xù)溝通推進創(chuàng)新落地。

本文來自公眾號：鉛筆道 作者：松格 惜文 編輯：鄒蔚 王方