4月29日，伊利股份（600887.SH）發(fā)布2025年年報及2026年一季報。

年報顯示，伊利2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1,156.36億元，同比增0.21%；利潤總額129.94億元，同比增長28.31%；歸母凈利潤115.65億元，同比增長36.82%。

這是伊利上市30年以來，利潤最高的一年。

一季報也十分亮眼，財報數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，伊利實現(xiàn)營收347.41億元，同比增長5.47%；利潤總額63.74億元，同比增長10.78%；扣非歸母凈利潤53.29億元，同比增長15.11%。營收重新恢復(fù)增長，利潤繼續(xù)保持雙位數(shù)增速，實現(xiàn)開門紅。

2025年的中國乳業(yè)，K型分化的特征愈發(fā)清晰。

品類之間，功能奶、低溫白奶在增長，部分常規(guī)品類在收縮；企業(yè)之間，頭部公司的盈利能力在提升，中小企業(yè)的利潤空間在收窄。在分化加劇的年份，伊利是行業(yè)內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)營收利潤雙增的綜合性乳企。

伊利在2025年凈利潤增長了37%，利潤增速的進一步提高，主要靠的是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，毛利率更高的奶粉和冷飲業(yè)務(wù)占比提升，拉高了公司整體盈利水平和質(zhì)量。

在中國乳業(yè)從規(guī)模競賽轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)競賽的拐點上，伊利率先完成了增長模式的切換。

全品類領(lǐng)跑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)驅(qū)動盈利躍升

2025年的中國乳業(yè)呈現(xiàn)出典型的K型分化格局。

功能奶、低溫白奶等品類在增長，部分常規(guī)品類在收縮；頭部企業(yè)盈利能力在提升，中小企業(yè)利潤空間在收窄。在這種分化中，能夠覆蓋多個品類，并且在每個品類中都占據(jù)頭部位置的公司，天然具備更強的抗風(fēng)險能力。

伊利在液體乳、奶粉、冷飲等主要品類中均排名第一，這種均衡的業(yè)務(wù)組合，正是2025年利潤創(chuàng)新高的結(jié)構(gòu)性基礎(chǔ)。

液體乳仍然是伊利最大的業(yè)務(wù)板塊，2025年實現(xiàn)營收704.22億元，位居行業(yè)前列，毛利率31.43%，同比提升了0.45個百分點。

常溫酸奶線下零售額市場份額提升了3.1個百分點，安慕希零售額連續(xù)多年穩(wěn)居常溫酸奶頭部位置。低溫白奶品類營收增長超過20%，低溫活性乳酸菌飲料營收增長超過40%。功能奶品牌舒化、谷物奶品牌谷粒多均實現(xiàn)營收逆勢增長，優(yōu)酸乳和味可滋營收均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

2026年一季度，液體乳業(yè)務(wù)更是率先恢復(fù)了正增長。

對于一家收入超過千億的乳企而言，能夠在行業(yè)調(diào)整之年繼續(xù)擴大液體乳的領(lǐng)先優(yōu)勢，同時推動多個子品牌實現(xiàn)逆勢增長，體現(xiàn)的是多年來在品牌、渠道、產(chǎn)品上持續(xù)深耕的厚度。

但拉動利潤創(chuàng)新高的更大動力來自奶粉和冷飲。

奶粉及奶制品2025年實現(xiàn)營收327.69億元，同比增長10.42%。這個板塊的毛利率為41.58%，比液體乳高出整整10個百分點。當(dāng)奶粉的收入占比從上年的25.7%提升到28.4%，公司整體的盈利能力隨之被拉高。

奶粉業(yè)務(wù)在2025年交出了一張足以寫入伊利發(fā)展史的成績單。

尼爾森零研數(shù)據(jù)顯示，伊利整體嬰幼兒奶粉零售額市場份額達到18.3%，同比提升1.0個百分點，全行業(yè)第一。金領(lǐng)冠系列一段嬰幼兒奶粉零售額處在行業(yè)領(lǐng)先位置。成人奶粉市場份額25.0%，連續(xù)11年行業(yè)領(lǐng)跑行業(yè)。嬰幼兒羊奶粉市場份額34.6%，同比提升3.0個百分點。

嬰幼兒、成人、羊奶粉三大品類全部躋身行業(yè)頭部陣列，這在中國奶粉市場上是第一次由同一家企業(yè)同時做到。

2021年，伊利集團董事長潘剛向投資者明確提出2025年奶粉業(yè)務(wù)做到行業(yè)第一。

四年后，這個目標(biāo)如期實現(xiàn)。同年提出的9%—10%凈利潤率目標(biāo)，2025年也已達成，凈利潤率約10%。一家企業(yè)對戰(zhàn)略目標(biāo)的執(zhí)行力和兌現(xiàn)能力，直接決定了市場對它長期價值的信心。

冷飲業(yè)務(wù)2025年實現(xiàn)營收98.22億元，同比增長12.63%，連續(xù)31年處在行業(yè)領(lǐng)先梯隊。在電商、會員店、即時零售渠道，冷飲營收增長超過20%。與山姆會員商店共創(chuàng)的生牛乳綠豆雪糕拿下了山姆冰品品類銷售冠軍。

面向餐飲客戶的奶酪、乳脂業(yè)務(wù)同比增長超過30%，伊利純?nèi)橹逃弯N售額位居國產(chǎn)品牌前列。

在成本端，液體乳直接材料成本同比下降7.55%，疊加銷售費用同比減少1.99%。營收持平的情況下，成本和費用同步收縮，直接轉(zhuǎn)化成了利潤增量。

新品也在持續(xù)注入增長動力。2025年新品收入占比達到16.4%。

巧樂茲芋泥糯茲茲雪糕年銷售額突破2億元，暢輕小奶壺酸奶和宮酪奶皮子酸奶分別躋身億級單品行列，冰工廠冰杯進入市場的第一年營收就接近億元。

金典鮮活純牛奶通過以需定產(chǎn)、動態(tài)滾動的供應(yīng)鏈模式，做到最晚T+8天送達全國客戶倉，在常溫奶賽道開辟了新的產(chǎn)品形態(tài)。

對于一家上市30年的公司來說，新品收入占比超過16%，說明創(chuàng)新仍然是驅(qū)動增長的核心引擎。

伊利的戰(zhàn)略縱深

2025年利潤創(chuàng)新高，2026年一季度營收高增，伊利的增長引擎已經(jīng)完成了切換。

財報數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，伊利營收同比增長5.47%，經(jīng)營性現(xiàn)金流達到37.35億元，同比增長近3倍。

回款質(zhì)量在明顯改善，一季度銷售商品收到的現(xiàn)金為317.82億元，增速快于營收增速。伊利給2026年設(shè)定的全年目標(biāo)是營收1,215億元、利潤總額136億元，一季度利潤總額63.74億元，已經(jīng)完成全年目標(biāo)的近47%，全年達成的確定性較高。

更值得關(guān)注的是，伊利的增長空間正在向縱深延展。

乳深加工已經(jīng)開始貢獻實際收入，伊利新增的乳深加工標(biāo)桿基地已量產(chǎn)，生產(chǎn)原制馬蘇里拉奶酪、新鮮奶酪、車達奶酪，填補了國內(nèi)規(guī)模化原制奶酪生產(chǎn)的空白。乳鐵蛋白完成了產(chǎn)業(yè)化，10噸原奶才能萃取1公斤乳鐵蛋白，伊利自主掌握了生產(chǎn)技術(shù)，打破了長期以來的國際壟斷。這些布局已經(jīng)在2025年的財務(wù)數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)，報告期內(nèi)，伊利餐飲端2B業(yè)務(wù)增長超過30%。

中國60歲以上人口已超過3.1億，中老年群體對功能性乳品的需求增長顯著。

新生代父母對嬰幼兒喂養(yǎng)的要求也從安全和營養(yǎng)進一步延伸到精準(zhǔn)化和個性化。2023年伊利單獨成立成人營養(yǎng)品事業(yè)部，欣活品牌與同仁堂合作，圍繞控糖、骨骼、睡眠等需求開發(fā)功能性產(chǎn)品，斬獲15項國家發(fā)明專利，2025年實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

成人羊奶粉營收增長超過20%。特醫(yī)食品方面，托菲兒系列進一步延展了伊利在特殊醫(yī)學(xué)用途領(lǐng)域的布局。從奶粉到精準(zhǔn)營養(yǎng)品的轉(zhuǎn)變，正在為伊利打開一個遠比傳統(tǒng)奶粉更廣闊的市場空間。

嬰幼兒營養(yǎng)品方面，28天新鮮購將奶粉從牧場到消費者手中的時間壓縮到28天，背后依靠伊利自主研發(fā)的APS高級排程系統(tǒng)和全國產(chǎn)能的柔性調(diào)度能力。

2025年新鮮購產(chǎn)品銷量實現(xiàn)數(shù)倍增長，這套能力正在從嬰配粉向更多品類延伸。

此外，伊利在2025年推出了伊刻活泉現(xiàn)泡茶飲、養(yǎng)生水，以及泉愛寶貝嬰幼兒飲用天然水等新品類，開始在乳品之外培育新的增長線。

伊利的增長離不開產(chǎn)業(yè)鏈的支撐。

作為乳業(yè)鏈主企業(yè)，伊利即使在行業(yè)最困難的時期，仍然堅持與養(yǎng)殖戶簽署長期合同、增加收奶量，并以行業(yè)最大規(guī)模的噴粉量消化上游奶源。

截至2026年2月底，伊利累計為15,675戶產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴提供資金扶持，累計金額達2017.68億元，其中為上游合作牧場提供扶持資金374.31億元，帶動全國560萬養(yǎng)殖戶增收。

2025年度，伊利現(xiàn)金分紅總額87.29億元，占?xì)w母凈利潤75.48%。公司承諾2025—2027年每年現(xiàn)金分紅不低于凈利潤的75%，每股不低于1.22元。2025年還完成了10.07億元的股份回購注銷。

今年是伊利上市30周年。

30年間，營收增長超過500倍，盈利規(guī)模增長超過700倍，市值提升近400倍。

全品類的戰(zhàn)略布局已經(jīng)進入收獲期，而乳深加工、精準(zhǔn)營養(yǎng)、跨品類拓展構(gòu)成的增長縱深，讓這家公司的未來有了更大的想象空間。

免責(zé)聲明：本文觀點僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。