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4月23日晚，北方長龍（301357.SZ）一口氣拋出104條公告：包括2025年年報(bào)、2026年一季報(bào)、收購沈陽順義科技《重大資產(chǎn)購買報(bào)告書（草案）》，以及對(duì)陜西證監(jiān)局責(zé)令整改措施的回應(yīng)。

海量信披中真正左右公司中長期命運(yùn)的，是北方長龍上市以來最激進(jìn)的資本操作——以4.26億元溢價(jià)200%收購順義科技51%股權(quán)，目前北方長龍現(xiàn)金儲(chǔ)備不過3726萬元、經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)、且剛剛被陜西證監(jiān)局責(zé)令整改。

被收購方順義科技則是另一種極端：三闖A股，走過遼寧證監(jiān)局IPO輔導(dǎo)、又歷經(jīng)慈星股份收購失敗，如今再“改嫁”北方長龍。一個(gè)看似“不愁賣家”的標(biāo)的，選中了一家業(yè)績波動(dòng)劇烈、上市“斷崖式變臉”、內(nèi)控問題頻出，但股價(jià)漲上天的創(chuàng)業(yè)板公司。

自交易首次披露以來，北方長龍股價(jià)已經(jīng)跌去23%，階段性回調(diào)明顯，資金持續(xù)博弈，在資本市場(chǎng)先行用腳投票的背景下，這一次故事還能“續(xù)命”多久，是雙方繞不開的問題。

三闖A股，真知音還是下一塊“墊腳石”？

順義科技成立于2012年，是國家級(jí)專精特新重點(diǎn)“小巨人”，主營業(yè)務(wù)為智能檢測(cè)設(shè)備、健康管理系統(tǒng)、維修保障設(shè)備及模擬仿真系統(tǒng)，為陸軍裝備提供全生命周期監(jiān)測(cè)與故障診斷，其產(chǎn)品系陸軍較早定型列裝的健康管理系統(tǒng)。

順義科技便攜式輔助維修診斷設(shè)備PMA

公司創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理李英順，來自高校體系——沈陽工業(yè)大學(xué)教授出身，2012年創(chuàng)辦順義科技，在職北京石油化工學(xué)院教授，在裝備健康管理、故障診斷等方向深耕多年。

本質(zhì)上，順義科技是以智能控制、智能檢測(cè)為核心的軍用智能裝備與保障系統(tǒng)供應(yīng)商，技術(shù)和業(yè)務(wù)形態(tài)較北方長龍的“材料+結(jié)構(gòu)件”更偏向系統(tǒng)集成與軟件/算法屬性。

截至2025年末，順義科技資產(chǎn)總額5.63億元，比2024年末4.10億元增長37%，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.81億元，凈利潤約4064萬元，增速較為景氣。

圖源公司公告

而北方長龍如今萎縮到2.07億元的營收、2887萬元的歸母凈利，收購順義科技已經(jīng)成了“蛇吞象”。據(jù)交易草案，北方長龍擬向公司9個(gè)股東支付4.26億元，獲得順義科技51%的控股權(quán)，交易作價(jià)較2025年底的評(píng)估值增值200.00%。

此前，順義科技兩度試圖登陸A股，過程曲折，如今“改嫁”軍車內(nèi)飾出身、轉(zhuǎn)型受阻的北方長龍，已經(jīng)是第三次嘗試：

• 2024年5月，順義科技在遼寧證監(jiān)局辦理IPO輔導(dǎo)備案，計(jì)劃獨(dú)立登陸A股，輔導(dǎo)券商為長江證券，根據(jù)遼寧證監(jiān)局公開文件，截至2024年底，順義科技IPO輔導(dǎo)仍在推進(jìn)，但未見正式申報(bào)招股書記錄。
• 2025年5月，針織機(jī)械龍頭慈星股份公告擬通過“股份+現(xiàn)金”收購順義科技75%股權(quán)，但在運(yùn)作近三個(gè)月后終止，理由是部分商業(yè)條款無法達(dá)成一致；
• 2026年1月，北方長龍宣布擬收購順義科技51%股權(quán)，預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，如今草案披露，進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段。

而“新東家”北方長龍現(xiàn)金儲(chǔ)備只有3726萬元，經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，盈利規(guī)模小，自身也在泥沼中掙扎，順義科技并非找不到“賣家”，核心訴求或不止于套現(xiàn)。

上市即變臉，并購與掙扎之路

北方長龍主營軍用車輛人機(jī)環(huán)系統(tǒng)內(nèi)飾、相關(guān)非金屬復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件研究與制造，本質(zhì)上是軍工產(chǎn)業(yè)鏈上的配套加工環(huán)節(jié)，技術(shù)門檻與毛利率天花板均不明顯。成型、研配、噴漆等工序由外協(xié)生產(chǎn)完成，研發(fā)、試制、安裝調(diào)試環(huán)節(jié)以及小批量為自行生產(chǎn)，主要客戶為軍方，包括兵器工業(yè)集團(tuán)等。

公司于2023年4月在創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價(jià)50元，上市后業(yè)績迅速斷崖式下滑，導(dǎo)致保薦券商被證監(jiān)會(huì)出具罰單。

同期，北方長龍業(yè)績大幅續(xù)虧，公司員工大批減少，并且2024年業(yè)績預(yù)報(bào)與實(shí)際虧損值偏差近61.5%，為此，公司實(shí)控人陳躍、董事會(huì)秘書兼財(cái)務(wù)總監(jiān)孟海峰被陜西證監(jiān)局出具警示函。

2025年，北方長龍營收回暖至2.06億元、扣非凈利潤0.25億元，相較于上市時(shí)許下的承諾，已經(jīng)“腰斬再腰斬”——北方長龍IPO募投項(xiàng)目“軍民融合復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目”畫的餅是完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)的年平均收入為?3.96億元?，年平均凈利潤為?1.26億元?。

如今雖然公司注冊(cè)地址已經(jīng)遷入該項(xiàng)目，但其已經(jīng)兩度延期，原因是“募集資金到位時(shí)間距離開始建設(shè)時(shí)間較久、行業(yè)內(nèi)部環(huán)境變化導(dǎo)致用戶需求不斷變化”，達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期調(diào)整為2026年4月30日。

北方長龍上市以來周K線圖

回看過去兩年，北方長龍基本面沒修好，股價(jià)卻一飛沖天：2025年5月，公司拋出收購河南眾晟復(fù)合材料方案，疊加軍工板塊行情發(fā)酵，股價(jià)從當(dāng)年3月的35元附近一路狂飆至9月最高198元，全年累計(jì)漲幅超過300%，躋身年度妖股行列。

要頂住“高位妖股”的估值，北方長龍?jiān)诨久嫔侠щy不小，傳統(tǒng)的軍用車輛內(nèi)飾、復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件本身想象力有限，難以長期支撐200億的市值故事。2026年一季報(bào)顯示公司營業(yè)收入3391.44萬元，同比增加64.88%；歸母凈利潤-1245.39萬元，虧損較上年同期擴(kuò)大約738萬元；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-2023.77萬元，較上年同期繼續(xù)惡化。

另一方面，陜西證監(jiān)局在4月23日同步下達(dá)責(zé)令整改決定，直指公司內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)核算、信息披露等方面存在多項(xiàng)缺陷，要求4月30日前限期整改。

業(yè)績持續(xù)俯沖下，北方長龍走到了估值與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不得不“刮骨療傷”的節(jié)點(diǎn)，收購箭在弦上，不得不發(fā)。

但這一次，市場(chǎng)情緒較去年的亢奮變得更為審慎，監(jiān)管壓力不減，講故事的“門檻”已再度拔高。(文 | 公司觀察，作者 | 黃田 ，編輯 | 曹晟源)