美股最強(qiáng)50由財聯(lián)社和中文投資網(wǎng)聯(lián)合打造，我們未來會定期披露一支股票，并實時追蹤。旨在為投資人篩選出美股里同時兼具穩(wěn)定和成長的強(qiáng)基本面股票，結(jié)合技術(shù)圖形和AI算法，把握上漲趨勢。每期內(nèi)容包含三部分：上周回顧與下周展望，最強(qiáng)50股研究報告，實盤交易匯總。想要獲得更多美股的及時分析報告與美股討論交流，請?zhí)砑游⑿舃rant0402咨詢。

欲了解美股最強(qiáng)50系列的過往報告，可點選美股最強(qiáng)50專題。

本月，美股三大股指表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，美伊�；鸷陀蛢r回落刺激了投資者的風(fēng)險偏好，納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)多次創(chuàng)下歷史新高。而其中，美股市場最景氣的AI賽道重新成為市場中最耀眼的明星。那么，這一次AI板塊的狂歡式上漲，是否會使得所有的股票“雨露均沾”呢？

本期我們將為大家?guī)砻拦勺顝?qiáng)50之一——全球AI服務(wù)器龍頭Super Micro Computer（SMCI）。

如果你一直在關(guān)注AI基礎(chǔ)設(shè)施賽道，你一定對這個名字不陌生。SMCI曾是2024年牛市中最耀眼的明星之一，股價從2024年年初的28美元一路飆升至歷史高點122.9美元，漲幅超過4倍。它是英偉達(dá)GPU的最大整合商之一，AI服務(wù)器出貨量全球第一，是數(shù)據(jù)中心軍備競賽中一個無法繞開的名字。

然而，從頂峰到如今的約28美元，SMCI的股價已經(jīng)較歷史高點跌去近80%。不是因為AI需求熄火，而是因為一樁接一樁的公司治理丑聞，將這家本該乘風(fēng)而上的公司拖入了漫長的泥沼。

2026年3月20日，一個消息震驚了市場：美國司法部對SMCI的聯(lián)合創(chuàng)始人及兩名同伙提起聯(lián)邦起訴，指控其將約25億美元的英偉達(dá)AI服務(wù)器，通過東南亞中間商規(guī)避出口管制。當(dāng)天，SMCI股價單日暴跌33%。

這不是SMCI第一次出事。從2015–2017年的財務(wù)造假和解、到2024年知名審計機(jī)構(gòu)安永拒絕為其財務(wù)報表背書并宣布辭職，再到這次的出口管制起訴……丑聞一次次刷新市場對這家公司的認(rèn)知下限。

那么問題來了：SMCI究竟是一家基本面依然強(qiáng)勁、只是被公司治理問題拖累估值的價值洼地？還是一家已經(jīng)失去市場信任、還在持續(xù)沉淪的高風(fēng)險陷阱？這份報告將帶你深入拆解這家公司。

【公司介紹】

Super Micro Computer成立于1993年，總部位于美國加州圣何塞，是全球領(lǐng)先的高性能服務(wù)器與數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商。公司專注于“整機(jī)系統(tǒng)設(shè)計+快速交付”，擅長把最新CPU、GPU快速整合成服務(wù)器方案，提供給云廠商、企業(yè)客戶及AI數(shù)據(jù)中心。

業(yè)務(wù)部門

1.高性能服務(wù)器系統(tǒng)：這是SMCI的衣食父母。公司通過與英偉達(dá)、AMD和英特爾的“緊鄰合作”模式，往往能在新芯片發(fā)布后的幾周內(nèi)就推出成熟的整機(jī)解決方案。其支持H100/H200以及最新Blackwell架構(gòu)的整機(jī)柜系統(tǒng)，是大型云服務(wù)商的首選。

2.液冷技術(shù)：隨著AI芯片功耗的爆炸式增長，傳統(tǒng)的風(fēng)扇散熱已達(dá)到極限。SMCI是業(yè)內(nèi)最早大規(guī)模推廣整機(jī)柜液冷技術(shù)的廠商之一。其液冷方案可為數(shù)據(jù)中心降低約40%的運營成本，這在環(huán)保政策趨嚴(yán)的背景下，構(gòu)成了強(qiáng)大的技術(shù)壁壘。

3.邊緣AI與物聯(lián)網(wǎng)：近期公司推出了搭載AMD EPYC處理器的緊湊型邊緣系統(tǒng)，主要應(yīng)用于醫(yī)療影像、智能制造和零售終端。這標(biāo)志著SMCI正從單一的數(shù)據(jù)中心巨頭，向更廣泛的分布式算力市場滲透。

【財務(wù)表現(xiàn)】

從最新的2026財年第二季度（截至2025年12月）財報來看，SMCI呈現(xiàn)出明顯的“增收不增利”風(fēng)險，但營收增速依然冠絕全行業(yè)：

營收爆發(fā)式增長：Q2單季營收達(dá)126.8億美元，同比增幅高達(dá)123.4%。這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)超市場預(yù)期，更顯示出下游大模型訓(xùn)練對算力設(shè)備的需求程度并未放緩。

盈利超預(yù)期：非GAAP每股收益為$0.69，比市場預(yù)期高出0.20美元。盡管面臨官司纏身，公司的創(chuàng)收能力依然驚人。

毛利率隱憂：報告期內(nèi)毛利率處于歷史低位，主要原因是供應(yīng)鏈成本上漲以及為了搶占市場份額采取的定價策略。不過，管理層指引Q3毛利率將回升30個基點，顯示成本控制正在改善。

上調(diào)全年指引：公司將2026全財年的營收預(yù)期從360億美元大幅上調(diào)至400億美元以上。在司法調(diào)查期間上調(diào)指引，體現(xiàn)了管理層對訂單充足度的極大自信。

【強(qiáng)勢理由】

1. AI服務(wù)器需求仍是結(jié)構(gòu)性機(jī)遇

AI基礎(chǔ)設(shè)施的需求并沒有因為SMCI的丑聞而降溫。全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運營商——谷歌、微軟、Meta、亞馬遜——在2026年的資本開支均創(chuàng)歷史新高，對GPU服務(wù)器的采購需求持續(xù)旺盛。在這一結(jié)構(gòu)性順風(fēng)下，SMCI作為全球最大的AI服務(wù)器制造商，天然處于產(chǎn)業(yè)鏈的核心位置。

只要英偉達(dá)GPU供給不斷擴(kuò)大，SMCI的訂單就不愁沒有來源。公司在液冷技術(shù)、快速交付能力和客戶關(guān)系上的優(yōu)勢，短期內(nèi)仍難以被競爭對手復(fù)制。進(jìn)入Q2財報季，公司手持的Blackwell Ultra訂單已超過130億美元，證明客戶采購意愿在法律風(fēng)波期間基本保持穩(wěn)定。CEO在財報電話會上表示：憑借領(lǐng)先的AI服務(wù)器與存儲技術(shù)、深度客戶合作以及持續(xù)擴(kuò)張的全球制造體系，公司正在快速擴(kuò)大規(guī)模以支持大型AI及企業(yè)部署，同時持續(xù)強(qiáng)化運營和財務(wù)執(zhí)行力。

2. 英偉達(dá)生態(tài)的核心依存關(guān)系

英偉達(dá)已明確表態(tài)：未宣布立即暫停對SMCI的GPU供貨。這一點至關(guān)重要。SMCI約占英偉達(dá)整體營收的9%，對英偉達(dá)而言同樣是一個不可忽視的銷售渠道。此外，SMCI的AI服務(wù)器制造能力（液冷技術(shù)、機(jī)架設(shè)計、快速部署能力）是英偉達(dá)自身無法獨立提供的，雙方形成了相互依賴的合作關(guān)系。

當(dāng)然，如果英偉達(dá)最終決定全面切斷對SMCI的供貨，那將是毀滅性的。但大多數(shù)分析師認(rèn)為，更可能的結(jié)果是英偉達(dá)加強(qiáng)合規(guī)審查、局部調(diào)整分配比例，而非徹底斷供。

3. 交付周期的“降維打擊”

傳統(tǒng)廠商如Dell交付一個整機(jī)柜可能需要幾個月，而SMCI通過預(yù)制的模塊化組件，往往能在數(shù)周內(nèi)完成。在AI搶灘戰(zhàn)中，時間就是生命，這讓SMCI擁有極強(qiáng)的客戶黏性。

4. 估值跌至歷史極低區(qū)間

從純數(shù)字角度看，SMCI目前的估值極具反差感：公司年營收預(yù)計約400億美元，而當(dāng)前市值僅約171億美元，市銷率（P/S）不足0.5倍。市盈率方面，非GAAP動態(tài)PE約為10倍，較科技行業(yè)中值低約52%，也較公司自身5年平均估值低約38%。

估值如此之低，自然是因為市場在為法律風(fēng)險和管理層信任危機(jī)定價。但如果公司最終能安然渡過本次危機(jī)——法律和解達(dá)成、英偉達(dá)供貨關(guān)系穩(wěn)定、管理層更迭重建信任——那么當(dāng)前的估值對于愿意承擔(dān)高風(fēng)險的投資者而言，確實存在相當(dāng)大的修復(fù)空間。

【估值分析】

當(dāng)前SMCI股價約28.56美元，較2024年歷史高點122.9美元跌去約77%，較2026年3月20日的暴跌低點約20.5美元，也已反彈約40%。

SMCI的各項估值倍數(shù)均處于大幅低于行業(yè)中值和自身歷史均值的狀態(tài)。這在正常情況下是極具吸引力的買入信號，但當(dāng)前的折價完全是由高度不確定的法律和合規(guī)風(fēng)險所造成的。

樂觀派認(rèn)為，以約400億美元年營收、約170億市值的當(dāng)前定價，即便假設(shè)非法銷售帶來的約8%營收缺口完整存在，加上約10億美元的潛在和解罰款，SMCI仍是一家能正常運營的企業(yè)，當(dāng)前股價已經(jīng)過度反映了恐慌情緒。

悲觀派則認(rèn)為，管理層信任危機(jī)是長期性的，英偉達(dá)分配風(fēng)險是實質(zhì)性的，公司的護(hù)城河比看起來要脆弱得多。

潛在目標(biāo)價參考：機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價中，較樂觀的看法認(rèn)為$36–38是合理的12個月目標(biāo)區(qū)間（較當(dāng)前約有25–35%上行空間），但前提是法律風(fēng)險逐步明朗化，且英偉達(dá)供貨不受實質(zhì)影響。若任一條件未能滿足，則下行風(fēng)險依然顯著。

【機(jī)構(gòu)評級】

從機(jī)構(gòu)近期評級動向來看，自3月20日丑聞爆發(fā)以來，多家機(jī)構(gòu)下調(diào)評級，目標(biāo)價為22-26美元，意味著SMCI還有超20%的跌幅。

中文投資網(wǎng)首席分析師Brant觀點

目前美伊重新爆發(fā)沖突的風(fēng)險并沒有完全消除，但是市場選擇重新?lián)肀I賽道意味著這一領(lǐng)域依然是最具有確定性的方向，并且我們也欣喜地看到，AI的投資正在進(jìn)入一個新的階段。AI算力戰(zhàn)場從訓(xùn)練全面轉(zhuǎn)向推理，大模型公司對于自研需求的不斷提升有望成為服務(wù)器廠商新的增長動能。

Super Micro Computer的股價已經(jīng)回到了2年前的水平，目前的估值水平處于相對比較合理的位置，考慮到美國歷史上對于該公司遭遇的此類問題的解決方式通常是罰款和解，因此在走私丑聞解決之后，該公司股價有望重新獲得資金的關(guān)注，而是否能重啟一輪漲勢則要關(guān)注該公司的業(yè)績能否乘上AI新階段算力需求的東風(fēng)。

如果大家對美股感興趣，歡迎添加微信brant0402討論。

（財聯(lián)社 中文投資網(wǎng)）