出品｜WEMONEY研究室

文｜葉文舟 編｜劉雙霞

新華人壽保險股份有限公司（下稱“新華保險”）近日發(fā)布的2025年年度報告，無疑是一份優(yōu)異的成績單：歸母凈利潤362.84億元，同比增長38.3%；原保險保費收入1958.71億元，同比增長14.9%；總資產(chǎn)逼近1.9萬億元——多項核心指標均創(chuàng)下公司成立近三十年來的歷史新高。

這份亮眼財報的背后，是一個從低谷到巔峰的“V型反轉(zhuǎn)”故事。將時間軸拉長至五年，新華保險的業(yè)績軌跡呈現(xiàn)出明顯的“V型”曲線：2021-2023年經(jīng)歷深度調(diào)整，2024年開始強勢反彈，2025年達到歷史峰值。與此同時，整個保險行業(yè)在2025年也迎來了復(fù)蘇，全行業(yè)原保險保費收入同比增長7.4%，人身險板塊增長9.05%。新華保險的增速不僅遠超行業(yè)平均水平，更在上市險企中表現(xiàn)突出。

01 五年沉浮：從調(diào)整低谷到業(yè)績新高

回顧新華保險近五年的發(fā)展軌跡，2021年至2023年可謂“至暗時刻”。2021年，公司歸母凈利潤149.47億元，同比僅微增4.6%，但新業(yè)務(wù)價值同比大幅下降34.9%至59.80億元，退保金高達177.86億元，同比增長45.1%。個險營銷員規(guī)模人力從2020年的60.6萬人銳減至38.9萬人，降幅達35.8%。

2022年，情況進一步惡化。歸母凈利潤降至98.22億元，同比大幅下降34.3%；一年新業(yè)務(wù)價值僅24.23億元，同比暴跌59.5%；總投資收益率降至4.3%的低點。到了2023年，雖然保費收入微增1.7%至1659.03億元，但歸母凈利潤進一步下滑至87.12億元，同比下降11.3%。這三年間，新華保險面臨行業(yè)代理人隊伍大幅脫落、投資收益承壓、新業(yè)務(wù)價值持續(xù)下滑的多重挑戰(zhàn)。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2024年。當年，新華保險歸母凈利潤飆升至262.29億元，同比暴增201.1%；原保險保費收入1705億元，同比增長2.8%；綜合投資收益率達到8.5%，同比大幅提升5.9個百分點。一年新業(yè)務(wù)價值62.53億元，同比增長106.8%，增速在上市險企中位居前列。

2025年，這一增長勢頭得以延續(xù)并加速。公司歸母凈利潤達到362.84億元，在2024年高基數(shù)上再增38.34%；原保險保費收入1958.71億元，增速提升至14.9%；總投資收益率進一步提升至6.6%。尤為亮眼的是，一年新業(yè)務(wù)價值達到98.42億元，同比大增57.4%，顯示公司價值創(chuàng)造能力顯著恢復(fù)。

與行業(yè)龍頭相比，新華保險在增速上表現(xiàn)突出，但在絕對規(guī)模上仍有差距。2025年，中國人壽實現(xiàn)歸母凈利潤1540.78億元，同比增長44.1%；總保費收入7298.87億元，同比增長8.7%。中國平安歸母營運利潤1344.15億元，同比增長10.3%；壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值368.97億元，同比增長29.3%。

從增速看，新華保險的凈利潤增幅（38.3%）雖略低于中國人壽（44.1%），但遠超中國平安（10.3%）；保費增速（14.9%）則明顯高于中國人壽（8.7%）和行業(yè)平均水平（7.4%）。然而，從業(yè)務(wù)規(guī)?？矗氯A保險的保費收入不足中國人壽的三分之一，新業(yè)務(wù)價值也僅為中國平安的四分之一左右，顯示其與頭部險企仍存在量級差距。

02 轉(zhuǎn)型密碼：分紅險破局、投資發(fā)力與生態(tài)構(gòu)建

新華保險自1996年成立以來，歷經(jīng)近三十年發(fā)展，從全國性壽險企業(yè)成長為總資產(chǎn)近1.9萬億元的A+H股上市金融集團，2025年首次躋身《財富》世界500強，并通過深化“保險+服務(wù)+投資”戰(zhàn)略實現(xiàn)凈利潤362.84億元的歷史峰值。

2025年新華保險業(yè)績爆發(fā)的核心驅(qū)動力之一，是分紅險轉(zhuǎn)型突破。在行業(yè)預(yù)定利率下調(diào)、傳統(tǒng)險增長乏力的背景下，新華保險將分紅險作為戰(zhàn)略重點，全年實現(xiàn)分紅險長期險首年保費119.33億元。而在2024年，這一數(shù)字僅為9.18億元，實現(xiàn)了從無到有的跨越。在個險渠道，2025年四季度分紅險占期交業(yè)務(wù)比例已達到77.0%，轉(zhuǎn)型速度遠超行業(yè)預(yù)期。

這一轉(zhuǎn)型恰逢其時。2025年，人身險公司壽險保費收入3.56萬億元，同比增長11.4%，其中分紅險成為增長主力。新華保險抓住了行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)切換的窗口期，實現(xiàn)了從依賴傳統(tǒng)險到分紅險主導(dǎo)的平穩(wěn)過渡。

投資端的優(yōu)異表現(xiàn)是新華保險業(yè)績反轉(zhuǎn)的另一關(guān)鍵。2022年，公司總投資收益率曾跌至4.3%的低點；而到2025年，這一指標已回升至6.6%，顯著高于行業(yè)平均水平。2025年公司實現(xiàn)總投資收益1043.34億元，同比增長30.9%，其中投資資產(chǎn)買賣價差收益同比激增1267.5%，成為利潤增長的主要貢獻者。

與同業(yè)對比，新華保險6.6%的總投資收益率高于中國人壽的6.09%，與中國平安的6.3%綜合投資收益率基本相當。這一轉(zhuǎn)變得益于公司優(yōu)化資產(chǎn)配置，把握權(quán)益市場機會，同時積極參與國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等項目，在科技金融、綠色金融等“五篇大文章”領(lǐng)域投資余額超3600億元。

此外，新華保險個險渠道的改革成效顯著。2025年，新華保險個險渠道月均人均綜合產(chǎn)能達1.12萬元，同比大幅提升43%。這一提升是在營銷員規(guī)?；痉€(wěn)定的背景下實現(xiàn)的——2025年末全渠道營銷員規(guī)模人力14.8萬人，與2024年的14.6萬人基本持平，徹底改變了以往依賴人力擴張的增長模式。

在銀保渠道，新華保險則抓住“報行合一”政策機遇，在優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)量價齊升。2025年銀保渠道長期險首年保費達379.34億元，新業(yè)務(wù)價值52.73億元，均創(chuàng)歷史新高。渠道結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，使公司擺脫了對單一渠道的過度依賴，形成了更加均衡的業(yè)務(wù)布局。

03 未來挑戰(zhàn)：高增長能否持續(xù)？

新華保險2025年的高增長建立在2024年業(yè)績暴增的基礎(chǔ)上，形成了較高的比較基數(shù)。2024年歸母凈利潤同比增長201.1%，2025年在此基礎(chǔ)上再增38.3%，這種連續(xù)兩年高速增長在保險行業(yè)較為罕見。2026年，公司能否在362.84億元的高利潤基數(shù)上繼續(xù)保持增長，將面臨嚴峻考驗。

從行業(yè)環(huán)境看，2025年人身險保費增長11.4%，主要得益于儲蓄型產(chǎn)品需求釋放和分紅險轉(zhuǎn)型。但隨著利率環(huán)境變化和市場競爭加劇，這一增長動能能否持續(xù)存在不確定性。新華保險的分紅險轉(zhuǎn)型雖取得突破，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)切換可能帶來利潤率變化，需要密切關(guān)注新業(yè)務(wù)價值率的走勢。

盡管2025年投資業(yè)績亮眼，但保險行業(yè)面臨的低利率環(huán)境挑戰(zhàn)并未根本改變。2025年新華保險總投資收益率6.6%的成績，部分得益于資本市場的階段性表現(xiàn)。長期來看，在利率中樞下行的背景下，保險公司普遍面臨利差損壓力，如何維持穩(wěn)定的投資回報率將是長期課題。

與中國人壽、中國平安相比，新華保險的投資資產(chǎn)規(guī)模相對較?。?025年末投資資產(chǎn)1.84萬億元），在資產(chǎn)配置的靈活性和風(fēng)險分散能力上可能存在一定局限。公司需要進一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)負債匹配能力。

與中國人壽、中國平安等頭部險企相比，新華保險在生態(tài)構(gòu)建上仍有差距。中國平安的“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”生態(tài)已進入收獲期，2025年使用醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)客戶數(shù)達1829.8萬人；中國人壽也在加速養(yǎng)老生態(tài)布局。而新華保險的“醫(yī)康養(yǎng)財商稅法教樂文”十大服務(wù)生態(tài)雖已覆蓋400余萬客戶，但在深度和廣度上仍需加強。

此外，科技賦能方面，中國平安等公司在人工智能、大數(shù)據(jù)應(yīng)用上投入更早、更深入。新華保險2025年上線11個大模型智能體，顯示了追趕決心，但數(shù)字化能力的構(gòu)建需要長期投入和積累。

在資本市場，2025年，新華保險股價漲幅領(lǐng)跑A股、H股保險板塊，總市值再度回到2000億元以上，并一度突破2200億元,創(chuàng)下歷史新高。這反映了市場對公司改革成效的認可。然而，當前市盈率（PE）和市凈率（PB）是否已充分反映未來增長預(yù)期，需要理性看待。

從內(nèi)含價值看，2025年末新華保險內(nèi)含價值2878.40億元，同比增長11.4%。與中國人壽的1.47萬億元內(nèi)含價值相比，仍有較大差距。市場將密切關(guān)注公司能否將短期業(yè)績增長轉(zhuǎn)化為長期價值提升。

結(jié)語：

2026年是新華保險成立三十周年，也是“十五五”規(guī)劃開局之年。站在新起點上，公司提出了“以客戶為中心、以隊伍為根本、以員工為伙伴”的戰(zhàn)略主線。從過去兩年的表現(xiàn)看，新華保險通過堅定的改革走出了業(yè)績低谷，實現(xiàn)了“V型反轉(zhuǎn)”。

然而，保險行業(yè)的競爭本質(zhì)上是長期主義的競爭。分紅險轉(zhuǎn)型的成效需要時間檢驗，投資能力的穩(wěn)定性面臨市場波動考驗，生態(tài)構(gòu)建更需要持之以恒的投入。新華保險能否將2024-2025年的高增長轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展，將決定其下一個三十年的行業(yè)地位。