四川大決策投顧 摘要：快遞行業(yè)的投資邏輯核心在于格局優(yōu)化驅(qū)動(dòng)的盈利修復(fù)。當(dāng)前價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已顯著趨緩，在政策引導(dǎo)與頭部企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)正從份額擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量與效益競(jìng)爭(zhēng)。隨著集中度持續(xù)提升，龍頭公司定價(jià)能力增強(qiáng)，疊加成本端精細(xì)化管理與效率提升，行業(yè)有望進(jìn)入利潤(rùn)釋放周期。

1.快遞行業(yè)概述

快遞行業(yè)是物流企業(yè)通過(guò)自身的獨(dú)立網(wǎng)絡(luò)或聯(lián)營(yíng)合作的方式，將用戶委托的文件或包裹快捷而安全地從發(fā)件人送達(dá)收件人的門(mén)到門(mén)運(yùn)輸方式，具有高時(shí)效性、高勞動(dòng)密集性、低差異化競(jìng)爭(zhēng)程度等特點(diǎn)。快遞行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景日益豐富，部分地區(qū)出現(xiàn)以快遞為主導(dǎo)的快遞經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，快遞網(wǎng)絡(luò)已成為農(nóng)特產(chǎn)品的直通車(chē)、制造業(yè)的流動(dòng)倉(cāng)庫(kù)、商品流通的加速器，快遞高質(zhì)量發(fā)展增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。

2.快遞需求與電商發(fā)展緊密相關(guān)

我國(guó)快遞件量中超過(guò) 80%來(lái)自于電商件，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)與上游電商消費(fèi)息息相關(guān)。受移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和電商爆發(fā)等驅(qū)動(dòng)，2011-2016年快遞行業(yè)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，年業(yè)務(wù)量增速保持在50%左右；前期的迅猛發(fā)展使得快遞業(yè)務(wù)量基數(shù)不斷擴(kuò)大，與此同時(shí)網(wǎng)購(gòu)規(guī)模進(jìn)入相對(duì)溫和增長(zhǎng)期，2017-2021年快遞行業(yè)年業(yè)務(wù)量增速換擋至30%左右； 隨著拼多多、抖音、快手等新興電商平臺(tái)逐步崛起，下沉市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)力，電商市場(chǎng)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性變化，而直播帶貨、短視頻帶貨等新業(yè)態(tài)使得線上消費(fèi)愈發(fā)即時(shí)化、碎片化，低單價(jià)的輕小件以及退貨率上升帶來(lái)的逆向件成為快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的新引擎。2025年快遞量逆勢(shì)增長(zhǎng):相較于社零增速和網(wǎng)購(gòu)滲透率，快遞業(yè)務(wù)量增速維持在雙位數(shù)水平。2025年12月，快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1989.5億件，同比增長(zhǎng)13.6%(可比口徑)。我們認(rèn)為，消費(fèi)者更看重性價(jià)比趨勢(shì)下平價(jià)商品復(fù)購(gòu)頻次提升，推動(dòng)包裹小型化、碎片化，使得25年快遞小件化趨勢(shì)延續(xù)。2023年、2024年、2025年，單包裹貨值分別同比下降8.9%、24.2%、11.9%。

3.政策發(fā)力整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，快遞行業(yè)邁向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)新階段

在產(chǎn)品較為同質(zhì)化、服務(wù)質(zhì)量感知差異不大時(shí)，為獲取市場(chǎng)份額、釋放規(guī)模效應(yīng)，“以價(jià)換量”是快進(jìn)公司常用的競(jìng)爭(zhēng)策略，而監(jiān)管政策在過(guò)制快進(jìn)行業(yè)惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)方面具有關(guān)鍵作用。相較于2021年，本輪快遞“反內(nèi)卷”整體呈現(xiàn)出層級(jí)更高、力度更強(qiáng)、范圍更廣的特點(diǎn):政策層面:本輪“反內(nèi)卷”自上而下持續(xù)深化，2025年7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序竟?fàn)�，引�?dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序送出;7月8日。國(guó)家郵政局黨組召開(kāi)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，旗幟鮮明反對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，依法依規(guī)整治末端服務(wù)質(zhì)量問(wèn)題，同時(shí)，新修訂《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》以及《價(jià)格法修正草案(征求意見(jiàn)稿)》為監(jiān)管提供了更堅(jiān)實(shí)的法律依據(jù)，約束力度更強(qiáng)。

各地郵管局及快遞企業(yè)積極響應(yīng)“反內(nèi)卷”政策，“產(chǎn)糧區(qū)”率先實(shí)現(xiàn)底價(jià)上調(diào)，隨后漲價(jià)浪潮逐步向全國(guó)蔓延，有效避免了因件量外溢導(dǎo)致漲價(jià)效果打折扣的情況。據(jù)人民日?qǐng)?bào)在2025年11月6日舉行的第十一屆快遞“最后一公里”大會(huì)上獲悉：目前多地陸續(xù)采取切實(shí)行動(dòng)，已有22個(gè)省份上調(diào)快遞價(jià)格；具體來(lái)看，華東地區(qū)、華中地區(qū)均已調(diào)整，華北、東北、西南地區(qū)的北京、天津、河北、遼寧、四川、西藏等多地也已進(jìn)行調(diào)整。從A股“通達(dá)系”快遞公司披露的月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，8-11月單票收入呈現(xiàn)環(huán)比持續(xù)提升趨勢(shì)，“反內(nèi)卷”成效漸顯；11月，圓通、韻達(dá)、申通單票收入分別為2.24、2.16、2.41元，相較于7月分別提升0.16、0.25、0.44元，其中申通11月單票收入環(huán)比改善顯著也受到丹鳥(niǎo)物流并表影響。

4.政策良性引導(dǎo)下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化

2021Q3后在監(jiān)管“托底”之下，快遞行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束。2022年初到2024年底，行業(yè)長(zhǎng)期CR8維持在84-85.3區(qū)間，主要系由于政策監(jiān)管下價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和，份額向頭部集中較為緩慢。2025年1-12月，快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為86.8，同比增長(zhǎng)1.6，反映出2025年頭部企業(yè)份額關(guān)注度明顯提升。

2025頭部6家企業(yè)市場(chǎng)份額穩(wěn)定在80%，競(jìng)爭(zhēng)格局分化加劇。2025H2中通/圓通/順豐市占率同比提升，韻達(dá)/申通/極兔份額下滑。其中中通份額上升0.12%，較2024年同比降幅3%收窄，2025Q3和Q4份額分別環(huán)比變化0.47%和+2.34%，反映公司由質(zhì)量?jī)?yōu)先重回份額優(yōu)先的競(jìng)爭(zhēng)策略。韻達(dá)份額下降0.76%至12.79%，面臨被申通超越的壓力，反映公司受價(jià)格戰(zhàn)拖累競(jìng)爭(zhēng)地位。順豐份額同比上升0.66%，2025Q2和2024Q4份額保持較高環(huán)比增長(zhǎng)，反映公司“激活經(jīng)營(yíng)”策略成效顯著，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)件和時(shí)效件高速量增。

2025年快遞行業(yè)需求維持韌性增長(zhǎng)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)白熱化背景下各快遞公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化。2025年快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1989.50億件，同比增長(zhǎng)13.60%。順豐:健康結(jié)構(gòu)優(yōu)化和業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，Q3歸母凈利潤(rùn)+9.07%。中通:受全資子公司被認(rèn)定為“重點(diǎn)軟件企業(yè)”退回所得稅的影響，Q3歸母凈利潤(rùn)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。圓通:單價(jià)回暖疊加業(yè)務(wù)量提升，歸母凈利潤(rùn)降幅收窄。韻達(dá):在爭(zhēng)份額經(jīng)營(yíng)策略下降價(jià)較為激進(jìn)使得2025Q1-Q2業(yè)績(jī)下滑。申通:價(jià)格策略較為激進(jìn)，成本優(yōu)化幅度不敵降價(jià)幅度，業(yè)績(jī)同比轉(zhuǎn)負(fù)。

5.快遞行業(yè)投資邏輯與個(gè)股梳理

快遞行業(yè)的投資邏輯核心在于格局優(yōu)化驅(qū)動(dòng)的盈利修復(fù)。當(dāng)前價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已顯著趨緩，在政策引導(dǎo)與頭部企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)正從份額擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量與效益競(jìng)爭(zhēng)。隨著集中度持續(xù)提升，龍頭公司定價(jià)能力增強(qiáng)，疊加成本端精細(xì)化管理與效率提升，行業(yè)有望進(jìn)入利潤(rùn)釋放周期。

相關(guān)個(gè)股：順豐控股、圓通速遞、申通快遞等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、政策風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)波動(dòng)等。

參考資料來(lái)源：

1.2026-1-14中泰證券——革故鼎新，邁向一個(gè)精致年代

2.2026-3-5國(guó)泰海通證券——件量延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，價(jià)格進(jìn)入企穩(wěn)通道

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