導讀：當技術壁壘不再堅固，品牌溢價還能維持多久？

2025年，九號公司以營收212.78億元、凈利增長超六成的亮眼成績單，穩(wěn)坐電動兩輪車行業(yè)前三。然而，這份榮光在第四季度驟然蒙上陰影——單季營收跌逾12%，凈利由盈轉虧，庫存激增九成。政策窗口期透支的訂單、激進擴張留下的萬店成本、原材料漲價與補貼退坡的多重擠壓，讓這場狂歡戛然而止。

當雅迪、愛瑪?shù)染揞^掀起新一輪漲價潮，終端銷量應聲下滑，九號賴以成名的“智能化”標簽還能撐起多少未來？這匹狂奔數(shù)年的黑馬，如今不得不學會在下坡路上穩(wěn)住方向。

光鮮年報下的“凜冬時刻”

從全年數(shù)據(jù)來看，九號公司在2025年的表現(xiàn)堪稱驚艷。年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入212.78億元，同比增長49.89%；歸母凈利潤17.58億元，同比增長62.17%。其中電動兩輪車賣出409.03萬臺，貢獻收入118.59億元，同比增長64.45%，占總收入比重達到55.7%，穩(wěn)穩(wěn)地撐起了增長引擎。

但別急著鼓掌。把鏡頭拉近，故事開始變味。

前三季度還在穩(wěn)步爬坡，第四季度卻突然一頭栽下——單季營收僅28.88億元，同比下滑12.22%，環(huán)比更是暴跌56.55%。更讓市場倒吸一口涼氣的是，歸母凈利潤直接虧了2900萬元，同比下降125.36%；扣非凈利潤也虧了6211萬元，同比下降149.75%。

開源證券的研報把問題拆得更細：第四季度九號電動兩輪車出貨量只有21萬臺，同比腰斬了54%。換句話說，過去一年引以為傲的高增長，在最后一個季度突然“熄火”。

庫存問題也隨之浮出水面。2025年，九號電動兩輪車的庫存量約為42萬輛，同比激增92.3%，幾乎翻了一番。說白了，就是在政策切換前拼命備貨，結果市場消化速度根本跟不上。

這就像一個長跑選手，前半程沖得太猛，后半程連呼吸都調整不過來。九號現(xiàn)在面臨的就是這種窘境：表面上看全年成績單漂亮，但最后三個月已經(jīng)露出了疲態(tài)，而庫存這顆“定時炸彈”還懸在頭頂。

狂奔的代價

門店成了“甜蜜負擔”

九號憑什么短短幾年沖進國內前三？三個關鍵詞：激進的產(chǎn)品策略、精準的年輕化定位、不惜血本的渠道建設。2026年1月，它以12.7%的內銷份額位列行業(yè)第三，同比提升3.2個百分點，開年表現(xiàn)堪稱“黑馬中的黑馬”。

但狂奔總有代價。為了撐起擴張夢，九號在渠道上砸下重金——僅2025年一年，建店補貼就支出了1.94億元。如今，它的線下門店網(wǎng)絡已迅速擴張到1萬家。

營銷費用自然水漲船高：從2024年的11.01億元飆升至2025年的18.79億元，同比大增70.71%，遠遠跑贏了營收49.9%的增速，導致銷售費用率反彈至8.8%。

在市場高速增長的時候，這種投入是合理的——更多的門店意味著更高的曝光和更大的銷量。但當市場突然降溫，這些重金鋪開的門店，就從“增長引擎”變成了“甜蜜負擔”。

門店是要吃飯的。銷量下滑，單店收入銳減，但房租、人工、水電一樣不少。經(jīng)銷商的壓力遲早會傳導回公司。資本市場可是按季度算賬的，而九號目前在國內的基本盤正在承壓：新國標車型遇冷、庫存高企、渠道成本居高不下……每一個問題都像一顆定時炸彈。

更值得警惕的是，九號的高端定位在消費理性化的大趨勢下面臨挑戰(zhàn)。它在4000元以上高端市場的市占率高達70%，憑借智能化標簽和年輕化定位，核心用戶中Z世代占比超60%。但在消費趨于理性的當下，“智能化”這張牌還能打多久，值得深思。

當越來越多人開始收緊錢包，那些“錦上添花”的功能會不會成為第一個被砍掉的預算？這是一個九號必須認真回答的問題。

被透支的未來與漲價的博弈

如果說政策退坡是外部環(huán)境的惡化，那么成本端的壓力則直接逼著廠商漲價。

2026年以來，鋁、銅、鐵等金屬材料漲幅超40%，塑料粒子等化工原料漲了80%以上，碳酸鋰價格從7.6萬元/噸飆升至12.5萬元/噸，直接帶動鋰電池成本每組上漲300-500元。

更“補刀”的是，4月1日起，新版《電動自行車安全技術規(guī)范》補充條款正式實施，新增主動安全預警、電池熱失控監(jiān)測報警、IPX7級防水三大強制配置，進一步推高了生產(chǎn)成本。再加上一季度廠家高額提貨返利政策在3月底結束，政府補貼逐步退坡——成本壓力像滾雪球一樣，最終砸到了消費者頭上。

4月初，一場由雅迪、愛瑪、九號和小牛共同掀起的漲價潮席卷市場。雅迪、愛瑪普遍上調200-300元，九號和小牛相對謹慎，漲幅控制在100元左右。

問題是，消費者并不打算全盤買單。

漲價落地后，終端市場出現(xiàn)明顯的“價漲量跌”，部分門店銷量同比下滑30%-40%，價格敏感型消費者紛紛開啟“觀望模式”。更有意思的是，即便漲價消息已經(jīng)傳開，很多門店的實際售價卻還沒動——因為零售商賣的還是年前的庫存貨，進貨價沒變。有經(jīng)銷商透露，真正的漲價沖擊波還在路上，終端體感會逐漸顯現(xiàn)。

也就是說，最難受的日子可能還沒到。

對于九號來說，這個局面尤其尷尬。它的產(chǎn)品本來就定位中高端，均價高于雅迪和愛瑪。現(xiàn)在整個行業(yè)都在漲價，九號的性價比優(yōu)勢被進一步削弱。那些原本沖著“智能化”標簽來的年輕人，開始認真算賬：多花幾百上千塊買個能聯(lián)網(wǎng)的車，到底值不值？

電動兩輪車行業(yè)正在經(jīng)歷一場深刻的重塑。政策紅利已經(jīng)吃完，價格戰(zhàn)也打不動了。接下來，比拼的是真實的產(chǎn)品力、成本控制能力和渠道效率。

對九號公司來說，眼下的挑戰(zhàn)是具體的：庫存怎么消化？門店怎么維持盈利？漲價后銷量怎么穩(wěn)住？這些都不是靠一句“長期主義”就能解決的問題。

這頭狂奔了數(shù)年的黑馬，現(xiàn)在需要學會的，或許正是在下坡路上穩(wěn)住方向。下坡并不可怕，可怕的是慌不擇路。急剎車容易翻車，猛打方向也容易失控。真正考驗水平的，是在速度降下來的同時，依然保持平衡，找到下一個上坡的切入點。