文｜鑭瞳AI

2026的具身智能和人形機器人賽道，獨角獸扎堆出現(xiàn)，速度超過了以往所有創(chuàng)業(yè)賽道。產(chǎn)業(yè)鏈上，無論是本體還是關(guān)鍵配件，都在搶場景、搶產(chǎn)能。

但創(chuàng)業(yè)和產(chǎn)業(yè)的盡頭不是PR，是極為殘酷和現(xiàn)實的生存賬。萬億賽道、超長產(chǎn)業(yè)鏈中，誰已率先盈利？誰可能是在裸泳？我們觀察到了如下一些現(xiàn)象和數(shù)據(jù)，分享給大家：

上游：智駕供應鏈切入具身賽道"賣鏟"增收又增利

在淘金熱中，最先兌現(xiàn)利潤的往往不是探險者，而是兜售鏟子的"賣鏟人"。隨著2026年人形機器人從"概念驗證"邁向"量產(chǎn)落地"的關(guān)鍵拐點，這一產(chǎn)業(yè)規(guī)律正在具身智能體制造鏈中重演。

從激光雷達、減速器、絲杠到傳感器，核心部件企業(yè)正在密集轉(zhuǎn)型，試圖在機器人的藍海中分得一碗羹。然而，機器人的供應鏈中，兩類"賣鏟人"的境遇卻截然不同。

一類是與機器人、智駕等新興產(chǎn)業(yè)同步發(fā)展而起來的新興供應鏈企業(yè)，其中以禾賽、速騰聚創(chuàng)為代表。它們與智駕公司同頻發(fā)展，在智駕賽道占有一席之地，并敏銳地抓住了機器人的第二增長曲線，實現(xiàn)靈活轉(zhuǎn)身。

速騰聚創(chuàng)2025年第四季度機器人業(yè)務收入為3.467億元（人民幣，下同），同比增長427.5%、環(huán)比增長143.4%。從2025年全年來看，來自機器人及其他產(chǎn)品的銷售收入由2024年的1.985億元，大幅增加至2025年的7.098億元，同比增加約257.7%，銷量更是從2024年的24,400臺增加至2025年的303,000臺，增幅超11倍。

而根據(jù)速騰聚創(chuàng)2025年財報，其"用于機器人及其他"的產(chǎn)品毛利達到了281.6百萬元，為毛利最高的一塊業(yè)務。同時，毛利率達到了39.7%，遠遠高于用于ADAS產(chǎn)品的19.1%。

禾賽2025年財報顯示，其人形及四足機器人訂單主要來自宇樹、榮耀機器人、銀河通用、魔法原子、維他動力等公司。2025年全年，機器人激光雷達出貨量為239,273臺，較2024年的45,503臺增加425.8%，明顯高于ADAS激光雷達出貨量的202.6%的增長。

禾賽2025年全年產(chǎn)品收入為2982.9百萬元，較上年同比增長51.7%。財報中將"機器人激光雷達產(chǎn)品銷售收入增加"列為收入增長的主要原因之一。

對于這兩家企業(yè)而言，機器人業(yè)務已不再是畫餅，而是實打?qū)嵉臉I(yè)績新引擎。

第二類企業(yè)則是傳統(tǒng)制造業(yè)中的"老將"，以綠的諧波、臥龍電驅(qū)為代表的傳統(tǒng)零部件巨頭，雖然切入新賽道速度略慢，但機器人業(yè)務表現(xiàn)也算差強人意。

在2025年財報中，臥龍電驅(qū)將機器人業(yè)務定位為核心創(chuàng)新驅(qū)動引擎。從財報數(shù)據(jù)顯示，其機器人組件及系統(tǒng)應用2025年營業(yè)收入為5.158億元，僅占公司整體營收的3.3%，營業(yè)成為本3.8061億元，毛利率26.21%，比上年減少0.94%，同時，明顯低于防爆電驅(qū)動系統(tǒng)解決方案和工業(yè)電驅(qū)動系統(tǒng)解決方案的32.18%和30%。

截至鑭瞳AI發(fā)稿，綠的諧波尚未披露2025年年報，其2月份發(fā)布的業(yè)績快報提示，綠的諧波2025年凈利潤同比增長122.4%，尚不明確其中機器人業(yè)務做了多大貢獻。

除了臥龍電驅(qū)、綠的諧波，具身智能和人形機器人有超長的產(chǎn)業(yè)鏈需求和參與者，目前大部分還是傳統(tǒng)工業(yè)時代的玩家，而對于這些傳統(tǒng)供應鏈公司而言，機器人零部件想要從"錦上添花"變?yōu)檎嬲?增長極"，仍需穿越漫長的爬坡期。

本體廠商：頭部公司"造血"各有特點，但距賽道整體盈利尚早

機器人產(chǎn)業(yè)鏈中，機器人本體公司無疑是最受矚目的焦點。它們匯聚了資本市場的目光，享受著技術(shù)熱潮的紅利，也承擔著推動整個產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的核心責任。然而，在光鮮的業(yè)績增長背后，盈利難題仍是懸在多數(shù)企業(yè)頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。

據(jù)日前宇樹科技發(fā)布的招股書顯示，2023年至2025年，宇樹科技凈利潤分別為-1114.51萬元、9450.18萬元和6億元；同期毛利率逐年上升，毛利率分別為44.22%、56.41%和60.27%。連續(xù)的利潤轉(zhuǎn)正可謂是新興產(chǎn)業(yè)長遠發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點。而從增速來看，宇樹科技2022年至2024年主營業(yè)務收入復合增長率為78.73%。

再看港股上市的機器人公司代表企業(yè)優(yōu)必選，其2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入20.01億元，同比增長53.3%，同時，公司整體毛利率提升至37.7%，同比提高9個百分點。但另一面同樣明確：在收入增長、結(jié)構(gòu)改善的同時，公司全年仍錄得凈虧損7.89億元，雖較2024年的11.59億元有所收窄，但仍未實現(xiàn)盈利，離賺錢還有很長的一段距離。

3月30日，協(xié)作機器人龍頭越疆科技發(fā)布2025年財報，顯示其正在向全形態(tài)具身機器人業(yè)務深度轉(zhuǎn)型。2025年越疆實現(xiàn)營業(yè)收入4.92億元，同比增長31.7%；其中，具身智能機器人業(yè)務增長快速，在2025年實現(xiàn)了營收2004.2萬元，同比實現(xiàn)數(shù)倍增長，占總營收比重從去年的1%上升至4.1%，雖整體占尚不高，但是被越疆科技視為未來增長引擎，具身智能業(yè)務有望在2026年實現(xiàn)放量突破。

分化折射出行業(yè)共性：機器人業(yè)務的高投入、長周期特性，疊加核心零部件依賴、供應鏈不穩(wěn)等因素，使得賽道整體盈利拐點遲遲未到。當前行業(yè)資金正加速向頭部集中，第一梯隊憑借"自我造血+外部輸血"占據(jù)優(yōu)勢，而多數(shù)企業(yè)仍需在技術(shù)突破與商業(yè)化落地間艱難平衡。

熱潮終會退去，唯有自我造血能力是機器人公司穿越周期的"護城河"。與其在"文字游戲"中爭當?shù)谝?，不如在技術(shù)與產(chǎn)品的突破中成為唯一。