美國銀行股經(jīng)歷了數(shù)年來最差季度開局后，即將到來的一季報(bào)有望成為估值修復(fù)的催化劑。

受中東戰(zhàn)事持續(xù)及信貸市場風(fēng)險(xiǎn)擾動，華爾街大行股價(jià)今年以來跌幅創(chuàng)下2023年區(qū)域銀行業(yè)危機(jī)以來的最差紀(jì)錄。隨著板塊估值逐步消化壓力，即將密集披露的一季度財(cái)報(bào)或?yàn)殂y行股提供重要的反彈契機(jī)。

下周一起，高盛集團(tuán)將率先打響財(cái)報(bào)季第一槍，摩根大通、花旗、富國銀行、美國銀行及摩根士丹利將隨后陸續(xù)公布。分析師預(yù)計(jì)，受益于監(jiān)管松綁及市場活躍度提升，六大行一季度交易收入表現(xiàn)強(qiáng)勁。彭博數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500金融板塊一季度盈利預(yù)期達(dá)16%，高于整體成分股12.5%的平均水平。

然而，市場焦點(diǎn)不僅限于業(yè)績本身。分析指出，私募信貸風(fēng)險(xiǎn)、利率走勢、并購市場前景，以及中東戰(zhàn)事對經(jīng)濟(jì)增長與通脹的潛在沖擊，將是左右銀行股后續(xù)走向的核心變量。在當(dāng)前復(fù)雜局勢下，管理層對風(fēng)險(xiǎn)的指引，其市場影響力或超越當(dāng)期利潤本身。

估值折價(jià)40%，銀行股被指“物美價(jià)廉”

KBW銀行指數(shù)一季度下跌6%，為2023年以來最弱季度表現(xiàn)。這與2025年的強(qiáng)勢行情形成鮮明對比——該指數(shù)去年全年上漲29%，跑贏標(biāo)普500及納斯達(dá)克100指數(shù)。盡管進(jìn)入4月以來該指數(shù)已反彈7.9%，但目前仍僅以12倍預(yù)期市盈率交投，較標(biāo)普500的20倍折價(jià)約40%。

JonesTrading首席市場策略師Michael O'Rourke表示，從估值角度看，銀行業(yè)仍是標(biāo)普500中基本面最具吸引力的板塊，2026年以來一直處于調(diào)整和消化階段。

瑞銀分析師Erika Najarian認(rèn)為，隨著大行在一季度拋售中市值縮水，而基本面基本未變，部分“優(yōu)質(zhì)股票目前正在打折出售”。她于4月7日將摩根士丹利評級上調(diào)至“買入”，并指出直接貸款、資本市場及行業(yè)去監(jiān)管化的強(qiáng)勁勢頭，可能為今年以來跑輸?shù)你y行股創(chuàng)造買入機(jī)會。

富國銀行銀行業(yè)研究主管Mike Mayo也表示，盡管管理層指引可能偏向保守、市場關(guān)注點(diǎn)集中于地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)，但長線投資者應(yīng)將當(dāng)前回調(diào)視為買入機(jī)會。他指出，8萬億美元投資級債券市場表明，銀行信用質(zhì)量并不弱于普通企業(yè)，而股票市場卻給予銀行股高達(dá)40%的折價(jià)，“這顯然不合理”。

私募信貸風(fēng)險(xiǎn)高懸，信用質(zhì)量成關(guān)鍵看點(diǎn)

進(jìn)入本輪財(cái)報(bào)季，規(guī)模達(dá)1.8萬億美元的私募信貸行業(yè)所潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，正成為銀行股、資產(chǎn)管理公司及商業(yè)發(fā)展公司的共同壓力來源。

美銀證券銀行業(yè)分析師Ebrahim Poonawala表示，私募信貸本身不會從根本上影響銀行的盈利狀況與前景，但投資者確實(shí)希望在下周財(cái)報(bào)中獲得更多細(xì)節(jié)和說明。

彭博行業(yè)研究分析師Herman Chan指出，市場關(guān)注焦點(diǎn)在于關(guān)鍵的業(yè)績指引，以及宏觀壓力是否已開始令信用質(zhì)量出現(xiàn)裂痕。他補(bǔ)充稱，若銀行股給出積極的市場指引，將被視為利好信號。

戰(zhàn)事走向主導(dǎo)市場情緒，前景仍存不確定性

中東沖突的演變?nèi)允钱?dāng)前最大的不確定性來源，?；饏f(xié)議前景存有變數(shù)。富國銀行銀行業(yè)研究主管Mike Mayo直言，沖突走勢將決定銀行股走勢。若短期沖突升級，結(jié)果難以預(yù)判，投資者很難形成堅(jiān)定的投資結(jié)論。

分析人士普遍認(rèn)為，在通脹路徑與經(jīng)濟(jì)增長前景明朗化之前，銀行股難以走出持續(xù)性行情。美銀證券分析師Ebrahim Poonawala表示，在投資者對通脹前景形成更明確判斷之前，股市任何反彈后都可能經(jīng)歷一段整理期，這一評估過程或需數(shù)周乃至數(shù)月。

摩根士丹利分析師Manan Gosalia則持相對樂觀立場。他指出，若宏觀風(fēng)險(xiǎn)消退，多數(shù)銀行有望跑贏大盤，理由包括大量資本有望釋放、盈利強(qiáng)勁以及信用風(fēng)險(xiǎn)偏低。他認(rèn)為，多數(shù)銀行的中期走勢仍具可實(shí)現(xiàn)性，當(dāng)前較低的估值水平為財(cái)報(bào)季前的布局提供了具有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比。

值得關(guān)注的是，與大行今年以來的承壓走勢不同，區(qū)域性銀行股表現(xiàn)出相對韌性，跑贏大行，延續(xù)了2025年區(qū)域行領(lǐng)先的格局。彭博行業(yè)研究分析師Herman Chan認(rèn)為，區(qū)域行的焦慮相對有限，因其在非銀金融機(jī)構(gòu)貸款等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)敞口較小，且未受到大行預(yù)期費(fèi)用上升的同等壓力。