財(cái)報(bào)向來(lái)是觀察公司的最佳窗口。看完天下秀2025年的業(yè)績(jī)報(bào)，最直觀的感受是：這家公司的發(fā)展邏輯正在發(fā)生改變。

2025年，天下秀營(yíng)業(yè)實(shí)現(xiàn)39.04億元，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.3億元。雖然數(shù)字看起來(lái)略有波動(dòng)，但在主動(dòng)優(yōu)化客戶(hù)結(jié)構(gòu)后，公司的盈利能力和現(xiàn)金流回款能力反而實(shí)現(xiàn)了雙向提升。

最重要的是，天下秀紅人經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)2.04億，同比增長(zhǎng)102.3%。這一數(shù)據(jù)爆發(fā)意味著，天下秀正從傳統(tǒng)的“營(yíng)銷(xiāo)中介”向“技術(shù)平臺(tái)”升級(jí)，說(shuō)具體點(diǎn)就是隨著AI產(chǎn)品的上線(xiàn)，天下秀有望開(kāi)啟由訂閱收入驅(qū)動(dòng)的新增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

與此同時(shí)，AI的加持也讓海外業(yè)務(wù)迎來(lái)突破。2025年，天下秀海外營(yíng)收實(shí)現(xiàn)0.36億，同比增長(zhǎng)100.4%。隨著“AI+出海”雙輪驅(qū)動(dòng)，天下秀正在重寫(xiě)它的增長(zhǎng)故事。

01 在手現(xiàn)金同比增長(zhǎng)19.2%，基本盤(pán)穩(wěn)固

看財(cái)報(bào)不能只盯著營(yíng)收數(shù)字，穿透數(shù)據(jù)看邏輯，才能看清公司的真面目。

去年，天下秀的營(yíng)收和利潤(rùn)雖然微降，但這背后有兩重原因：一是宏觀環(huán)境的客觀壓力。2023年到2025年，國(guó)內(nèi)廣告市場(chǎng)增速?gòu)?.6%一路放緩至4.6%，外部環(huán)境在收縮。

二是公司主動(dòng)調(diào)優(yōu)的結(jié)果。在當(dāng)下的環(huán)境下，盲目沖規(guī)模往往意味著高風(fēng)險(xiǎn)。天下秀管理層選擇了主動(dòng)“刮骨療毒”，砍掉了一些風(fēng)險(xiǎn)較大的業(yè)務(wù)。這雖然讓短期業(yè)績(jī)數(shù)字回撤，但本質(zhì)上是管理層在為公司的長(zhǎng)期健康發(fā)展“排雷”。這也體現(xiàn)到了財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上：

公司聚焦于有穩(wěn)定回款能力的高價(jià)值用戶(hù)，反而帶來(lái)了更有質(zhì)量的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，其毛利率同比增加了1.8個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)達(dá)到6.1倍，顯示出優(yōu)秀的現(xiàn)金回款能力。得益于盈利能力和現(xiàn)金流的提升，天下秀在手現(xiàn)金也同比增長(zhǎng)19.2%，顯示出穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)基本盤(pán)。

需要說(shuō)明的是，即便主動(dòng)收縮，天下秀在紅人營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的“基建”地位依然穩(wěn)固。2025年，公司W(wǎng)EIQ平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了用戶(hù)數(shù)量與商家數(shù)量的雙向增長(zhǎng)。其中，累計(jì)注冊(cè)商家客戶(hù)數(shù)達(dá)到22.6萬(wàn)，同比增加1.75萬(wàn)，注冊(cè)紅人賬戶(hù)數(shù)累計(jì)達(dá)到379.7萬(wàn)，同比增加33.3萬(wàn)。

這種逆勢(shì)增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)背后，是天下秀作為“紅人營(yíng)銷(xiāo)基建”持續(xù)解決商家經(jīng)營(yíng)痛點(diǎn)、提高紅人收入能力的共同結(jié)果。

例如商家在數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)中存在“效果難測(cè)”的痛點(diǎn)，而天下秀依托技術(shù)能力，實(shí)現(xiàn)了投后實(shí)時(shí)追蹤曝光、點(diǎn)擊、轉(zhuǎn)化的全鏈路數(shù)據(jù)，幫助商家實(shí)時(shí)跟蹤廣告效果，提升營(yíng)銷(xiāo)ROI。

不僅幫助商家解決痛點(diǎn)，天下秀也注重增加紅人的變現(xiàn)效率。

以前很多商家找紅人，大多陷入了“唯頭部論”。而天下秀靠多年的歷史數(shù)據(jù)沉淀，能精準(zhǔn)分析每個(gè)內(nèi)容創(chuàng)作者的風(fēng)格、粉絲畫(huà)像，幫商家匹配最適合的垂類(lèi)紅人。這在更好匹配商家需求的同時(shí)，也保證了腰部紅人的變現(xiàn)。體現(xiàn)到財(cái)報(bào)中，其腰尾部紅人獲得的收入占比高達(dá)86.3%。而保證腰尾紅人的發(fā)展，也更有利紅人生態(tài)的健康。

在業(yè)績(jī)基本盤(pán)穩(wěn)固的同時(shí)，天下秀也找到了新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

02 AI、出海雙向發(fā)力，打開(kāi)業(yè)務(wù)新增量

財(cái)報(bào)里也能看出來(lái)，天下秀已經(jīng)找到新的增量業(yè)務(wù)了。2025年，天下秀紅人經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)2.04億，同比增長(zhǎng)102.3%

雖然目前的規(guī)模占比還不算高，但這條高增長(zhǎng)曲線(xiàn)，已經(jīng)釋放了一個(gè)信號(hào)：天下秀正在完成從“傳統(tǒng)中介”向“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”的驚險(xiǎn)一跳。

跳躍的支點(diǎn)就是AI。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的爆發(fā)增長(zhǎng)正是來(lái)自AI推動(dòng)。依托AI底座，天下秀相繼推出了“靈感島”、BOSS紅人智投等一系列AI產(chǎn)品，這直接讓公司從過(guò)去的“服務(wù)執(zhí)行者”，升級(jí)成了“能力賦能者”。

舉個(gè)例子可能更好理解，BOSS紅人智投可以看做是天下秀經(jīng)在營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域落地的AI Agent，商家在BOSS紅人智投的對(duì)話(huà)功能上，只要輸入推廣內(nèi)容、投放預(yù)算、目標(biāo)人群、營(yíng)銷(xiāo)目標(biāo)、推廣周期等核心信息，就能在10秒內(nèi)調(diào)用平臺(tái)海量紅人數(shù)據(jù)，自動(dòng)生成一份完整的投放方案，幾乎零操作門(mén)檻。

至于效果也得到了驗(yàn)證，使用過(guò)產(chǎn)品的商家提到，在采用系統(tǒng)推薦的達(dá)人進(jìn)行投放后，曝光量超過(guò)了手動(dòng)選號(hào)的效果。

AI能力的釋放也為天下秀帶來(lái)了新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，天下秀的AI工具可切實(shí)解決商家痛點(diǎn)，這意味著產(chǎn)品成熟后，天下秀AI產(chǎn)品可面向客戶(hù)提供訂閱服務(wù)?，F(xiàn)在它的AI產(chǎn)品靈感島，已經(jīng)開(kāi)始這么嘗試了，靈感島能幫客戶(hù)實(shí)現(xiàn)圖生圖、圖生視頻、數(shù)字人生成、數(shù)字人直播這些功能，不管是個(gè)人還是企業(yè)客戶(hù)，都能訂閱使用。

AI能力也加速了天下秀海外業(yè)務(wù)的突破。2025年，天下秀海外營(yíng)收實(shí)現(xiàn)0.36億，同比增長(zhǎng)100.4%。

從具體業(yè)務(wù)進(jìn)展看，天下秀已先后在香港、新加坡、吉隆坡等地搭建了“一站式”出海營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，目前已為3C類(lèi)、互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)、電商類(lèi)、快消類(lèi)頭部客戶(hù)實(shí)現(xiàn)了海外營(yíng)銷(xiāo)的落地。

未來(lái)，天下秀海外業(yè)務(wù)也值得期待。邏輯在于，Tiktok、ins等社交平臺(tái)的全球性爆發(fā)，給紅人經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了更好的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，而天下秀也構(gòu)建了豐富的服務(wù)能力，其營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)涵蓋Instagram、Tiktok、Youtube、Twitter、Reddit、Facebook等主流社媒平臺(tái)，基本能滿(mǎn)足客戶(hù)的海外營(yíng)銷(xiāo)需求。

從已有案例看，天下秀也在海外具備較強(qiáng)的拓展能力，例如，2025 年 9 月，天下秀的 AIGC SAAS 海外版上線(xiàn)，支持 12 種國(guó)家語(yǔ)言，并交付給了首個(gè)海外客戶(hù)。

隨著AI、海外業(yè)務(wù)持續(xù)突破，也該重新認(rèn)識(shí)天下秀了。

03 重新認(rèn)識(shí)天下秀

最近一段時(shí)間，天下秀資本市場(chǎng)表現(xiàn)并不盡如人意。從今年1月中旬開(kāi)始，天下秀已經(jīng)跌去25%。

背后的原因主要是，廣告行業(yè)放緩影響了公司業(yè)績(jī)?cè)鏊伲约肮尽邦?lèi)項(xiàng)目制”的商業(yè)模式并不性感。但如今這兩點(diǎn)預(yù)期正逐漸改變。

從行業(yè)放緩看，雖然國(guó)內(nèi)廣告行業(yè)承壓，但公司通過(guò)AI、海外，已經(jīng)找到了新增長(zhǎng)曲線(xiàn)，僅以海外市場(chǎng)為例，根據(jù)Influencer Marketing Hub基準(zhǔn)報(bào)告,2025年全球紅人營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)約320-330億美元,預(yù)計(jì)2026年將突破400億美元大關(guān)。高天花板為天下秀提供了極高的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

獲得高潛力的同時(shí)，天下秀的商業(yè)模式也在升級(jí)。

天下秀之前做的傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)代理服務(wù)有類(lèi)項(xiàng)目制特點(diǎn)，規(guī)?；y度大、利潤(rùn)天花板低。但如今隨著公司推出標(biāo)準(zhǔn)化的AI產(chǎn)品，其后續(xù)有望形成穩(wěn)定性的產(chǎn)品收入，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性大為增加。

這種從項(xiàng)目制到訂閱制的商業(yè)模式優(yōu)化，也有望讓市場(chǎng)給天下秀重新定價(jià)。

業(yè)務(wù)層面持續(xù)發(fā)生優(yōu)秀變化的同時(shí)，天下秀也更注重和股東分享價(jià)值。早期天下秀分紅率在10%左右，如今公司分紅率已連續(xù)保持在30%左右。分紅率和以高分紅著稱(chēng)的銀行板塊在同一水平。這種高于大部分公司的分紅回報(bào)，也有望讓更多投資人關(guān)注到天下秀的積極變化。

從過(guò)去看，超額收益往往來(lái)自認(rèn)知差，當(dāng)大部分人還把天下秀看作一家傳統(tǒng)廣告公司時(shí)，它正在通過(guò)AI和全球化完成新蛻變。而這種變化也正在重新定義天下秀的未來(lái)。