綜合媒體報(bào)道，“杭州六小龍”之一的群核科技已經(jīng)正式啟動招股，擬4月17日正式在港交所掛牌上市。

這不但標(biāo)志著“杭州六小龍”中將出現(xiàn)首家完成IPO的企業(yè)，也讓“空間智能”這個(gè)比較細(xì)分的科技概念，出現(xiàn)在全球投資者的視野中。

其成功上市后的股價(jià)情況，是否會引發(fā)股市上相關(guān)概念股的連鎖反應(yīng)？投資者該如何辨別呢？

群核科技業(yè)務(wù)概覽

據(jù)公司披露的全球發(fā)售文件，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的云原生空間設(shè)計(jì)軟件提供商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于從住宅及辦公樓到零售店及商業(yè)項(xiàng)目等業(yè)務(wù)場景。

其軟件產(chǎn)品以人工智能技術(shù)和專用圖形處理單元（GPU）集群驅(qū)動，使設(shè)計(jì)師和企業(yè)能創(chuàng)造出引人入勝的設(shè)計(jì)，并通過即時(shí)及沉浸式的視覺效果進(jìn)行體驗(yàn)。在公司軟件打造的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)化為可生產(chǎn)圖紙，從而支持自動化生產(chǎn)流程。

所謂空間智能概念，核心是AI對三維物理世界的感知、理解、推理與交互能力，將靜態(tài)物理空間轉(zhuǎn)化為可計(jì)算、可預(yù)測、可自主響應(yīng)的智能系統(tǒng)。公司的主要業(yè)務(wù)正契合這個(gè)概念。

從行業(yè)（空間設(shè)計(jì)軟件）上看，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按2024年收入計(jì)，群核科技以23.2%的市場份額成為國內(nèi)該行業(yè)最大的提供商。

此外，公司已經(jīng)將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至具身人工智能訓(xùn)練和電子商務(wù)產(chǎn)品展示，并正在拓展更廣泛的通用設(shè)計(jì)及可視化軟件市場。

在產(chǎn)品端，公司產(chǎn)品矩陣以酷家樂為核心，酷家樂是國內(nèi)的一個(gè)云原生空間設(shè)計(jì)軟件，提供快速拖放式3D設(shè)計(jì)、即時(shí)逼真渲染、廣泛模型庫及BIM能力。在國際市場，公司針對亞洲及美國市場推出一款本地化空間設(shè)計(jì)軟件Coohom，其擁有適配特定地區(qū)的設(shè)計(jì)界面及模型庫，支持18種語言。

除軟件產(chǎn)品外，公司提供專業(yè)服務(wù)，其主要包括模型服務(wù)、技術(shù)部署服務(wù)及客戶培訓(xùn)。通過于2024年推出的SpatialVerse，公司亦創(chuàng)造逼真且物理正確的合成3D數(shù)據(jù)集。

在技術(shù)端，公司的軟件及服務(wù)基于三項(xiàng)核心技術(shù)能力：專門構(gòu)建的GPU基礎(chǔ)設(shè)施，先進(jìn)的人工智能（AI）應(yīng)用程序及合成虛擬數(shù)據(jù)生成。

在財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，公司主要收入靠依然是傳統(tǒng)軟件服務(wù)商的訂閱模式收費(fèi)。2025年，公司的收入達(dá)人民幣8.2億元，同比增8.6%；2023~2024年，公司的收入分別為6.63億元和7.55億元，保持連續(xù)增長。

作為一家高成長性的科技企業(yè)，由于銷售開支和研發(fā)投入巨大，公司依然未能實(shí)現(xiàn)盈利。2023年至2025年，群核科技分別產(chǎn)生凈虧損6.46億元、5.13億元和4.28億元，預(yù)計(jì)在2026年仍將虧損。

不過，如果按照非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，群核科技的經(jīng)調(diào)整凈虧損由2023年的2.42億元減少71.0%至2024年的0.7億元。并在2025年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，全年經(jīng)調(diào)整凈利潤為5710萬元。

此外，公司的毛利率非?？捎^，于2023年、2024年及2025年分別為76.8%、80.9%及82.2%。

總之，公司的盈利能力逐年向好趨勢已經(jīng)成型，且毛利率也在逐年提高，這些都是其能夠順利上市的保證。

解析空間智能概念

從群核科技的業(yè)務(wù)可見，在空間智能概念下，智能化的空間設(shè)計(jì)軟件是當(dāng)前主流的賽道方向，還有便是智能化的其他通用設(shè)計(jì)及可視化軟件。

前者是一種數(shù)字化工具，用于創(chuàng)建、編輯和分析空間布局，廣泛應(yīng)用于建筑設(shè)計(jì)、室內(nèi)設(shè)計(jì)、城市規(guī)劃和基礎(chǔ)設(shè)施建筑等領(lǐng)域。當(dāng)前，設(shè)計(jì)師和建筑師現(xiàn)在需要更強(qiáng)大、更智能的工具來實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的高質(zhì)量解決方案，從而推動對空間設(shè)計(jì)軟件的需求。

后者是通用設(shè)計(jì)及可視化軟件中除了空間設(shè)計(jì)軟件以外的垂直領(lǐng)域，涵蓋廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域，包括空間設(shè)計(jì)、CAE、CAM、CAA、游戲設(shè)計(jì)、廣告設(shè)計(jì)以及其他可視化工具（包括AR、VR及其他）。其驅(qū)動力也主要來自于AI、云計(jì)算及即時(shí)渲染的技術(shù)進(jìn)步，以及制造業(yè)、建筑業(yè)、醫(yī)療保健及娛樂業(yè)等各行各業(yè)對數(shù)字轉(zhuǎn)型需求的增加。

當(dāng)前看，空間設(shè)計(jì)軟件收入是公司的核心收入來源，而其他通用設(shè)計(jì)及可視化軟件領(lǐng)域則是其業(yè)務(wù)后續(xù)的拓展方向，兩者當(dāng)前都由AI和大數(shù)據(jù)等科技支撐，都有廣泛的市場前景。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，國內(nèi)空間設(shè)計(jì)軟件行業(yè)在過去五年大幅增長，從2020年的19億元增長至2024年的33億元，預(yù)計(jì)到2029年將進(jìn)一步增加至66億元。2024~2029年的復(fù)合年增長率為14.9%。

同時(shí)，包含空間設(shè)計(jì)軟件在內(nèi)的通用設(shè)計(jì)及可視化軟件（國內(nèi)）市場將由2024年的750億元增長至2029年的1729億元，復(fù)合年增長率達(dá)到18.2%。強(qiáng)勁的增長主要得益于在建筑、制造、媒體等不同行業(yè)的使用日益普及，以及相關(guān)行業(yè)對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的持續(xù)投入推動持續(xù)需求。

可以說，AI賦能、空間設(shè)計(jì)軟件、通用設(shè)計(jì)及可視化軟件三個(gè)關(guān)鍵詞，便是空間智能概念的核心。深度理解這些概念，將有助于投資者厘清概念的內(nèi)涵，早做投資布局準(zhǔn)備。

一個(gè)大背景是，當(dāng)前純文本大模型的應(yīng)用和飽和度其實(shí)已經(jīng)比較高，而在自動駕駛、服務(wù)機(jī)器人、工業(yè)智造、智慧城市、智能家居、AR/VR、數(shù)字孿生等實(shí)體場景，細(xì)分的空間智能模型必須擁有足夠的空間理解能力。群核科技就是找準(zhǔn)了這個(gè)細(xì)分的方向，拓展AI應(yīng)用的市場邊界。

同時(shí)，智能化的通用設(shè)計(jì)及可視化軟件也將是機(jī)器人或者其他廣泛科技賽道產(chǎn)業(yè)鏈上的重要一環(huán)，充分享受科技大變局時(shí)代的紅利。據(jù)悉，群核科技已與智元機(jī)器人、銀河通用、禾賽科技、杭叉集團(tuán)、華策影視、遨森電商等各行業(yè)龍頭企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，支持空間智能在室內(nèi)設(shè)計(jì)、電商、具身智能、影視、XR等領(lǐng)域的相關(guān)軟件應(yīng)用。

空間智能概念的牛鼻子

牛鼻子依然是AI、GPU以及合成數(shù)據(jù)技術(shù)。不是所有的通用設(shè)計(jì)及可視化軟件都可以被稱得上屬于空間智能概念，這點(diǎn)還是需要很多投資者重點(diǎn)關(guān)注，免得可能被蹭概念的主兒，帶偏了節(jié)奏。

還是以群核科技為例，為何說這家企業(yè)是妥妥的空間智能概念呢？

主要是公司依托強(qiáng)大的GPU集群架構(gòu)與領(lǐng)先的AI應(yīng)用構(gòu)筑顯著技術(shù)優(yōu)勢，全鏈路一體化打通，可實(shí)現(xiàn)從工具到生態(tài)的高緯度進(jìn)階，將核心能力延伸至虛擬場景開發(fā)、電商、AI營銷等多生態(tài)領(lǐng)域。

這些智能技術(shù)優(yōu)勢同時(shí)也幫助公司加大海外市場的開拓，海外軟件收入占比逐步提升。

同時(shí)，據(jù)華西研究，公司還提前布局AI時(shí)代的隱形基建——合成數(shù)據(jù)賽道，依托空間智能平臺積累的海量3D數(shù)據(jù)資產(chǎn)（具備稀缺性），公司已卡位AI訓(xùn)練關(guān)鍵賽道，為全球的AI大模型、具身智能、機(jī)器人、XR等前沿領(lǐng)域企業(yè)和科研單位提供“高逼真、物理正確”的合成虛擬數(shù)據(jù)集，打開新的增長曲線。

有了上述三項(xiàng)智能化技術(shù)優(yōu)勢，才是群核科技被市場認(rèn)作空間智能概念以及被認(rèn)作“杭州六小龍”之一的有力保證。

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