這篇文章可能會(huì)傷害部分醫(yī)藥基金經(jīng)理的情緒，屬于是機(jī)槍掃射了，但從基民的利益出發(fā)，我建議大家對(duì)醫(yī)藥這類(lèi)資產(chǎn)，要更加謹(jǐn)慎看待。

前幾天我問(wèn)了AI一個(gè)問(wèn)題：有什么行業(yè)指數(shù)估值比較低，價(jià)格也在低位，且基本面還在改善？

除了某不靠譜AI給我推了自由現(xiàn)金流指數(shù)（還附帶了一大篇軟文），其他三個(gè)AI均推薦了中證醫(yī)療指數(shù)。

首先價(jià)格確實(shí)從21年到現(xiàn)在，跌了5年了。

其次估值也確實(shí)在歷史偏低區(qū)間。

為什么我要附加兩個(gè)條件，因?yàn)橹徽夜乐档偷男袠I(yè)，你容易陷入低估值陷阱，而且有一些行業(yè)估值低是因?yàn)橛诰皻舛雀叻?，股價(jià)并不低，但盈利看起來(lái)比較高，導(dǎo)致估值不高。

比如很多投資經(jīng)理會(huì)告訴你，CPO估值不高，CPO是基本面投資。沒(méi)毛病啊，人家有盈利，估值也不高，怎么就不是基本面投資了？

那么說(shuō)回醫(yī)藥，為什么醫(yī)藥是比較差的衛(wèi)星資產(chǎn)？

我踩過(guò)的第一個(gè)“核心+衛(wèi)星”配置的大坑就是在醫(yī)藥。大概還是2020年前后，市場(chǎng)上流行過(guò)一段時(shí)間以均衡基金為核心、以醫(yī)藥基金為衛(wèi)星倉(cāng)位的組合配置思路，大量的媒體宣稱(chēng)醫(yī)藥是比較好的衛(wèi)星資產(chǎn)。

大家可以回顧一下2020年的行情，當(dāng)年醫(yī)藥行業(yè)差不多漲了50%，但大量主動(dòng)醫(yī)藥基金漲了100%以上。

但在隨后的連續(xù)4個(gè)完整年度，醫(yī)藥基金大幅跑輸滬深300指數(shù)和偏股混合基金指數(shù)，中證醫(yī)療的最大回撤已經(jīng)接近75%。

這個(gè)是什么概念呢？也就是說(shuō)，如果你在最高點(diǎn)買(mǎi)入了中證醫(yī)療指數(shù)，那么跌下來(lái)之后，你需要上漲300%才能回本。

也就是那一次，我看到組合被醫(yī)藥嚴(yán)重拖累，開(kāi)始思考所謂的衛(wèi)星倉(cāng)位到底是什么。

其實(shí)我以前也是比較迷信醫(yī)藥的，因?yàn)榻佑|的醫(yī)藥基金經(jīng)理不少，雖然都不是頂流，但耳濡目染，輕信了那一套說(shuō)辭：醫(yī)藥是一個(gè)有二十多個(gè)子行業(yè)的復(fù)雜大類(lèi)，每一個(gè)子行業(yè)的商業(yè)模式都不同，醫(yī)藥行業(yè)蘊(yùn)含大量的阿爾法（這句話倒是沒(méi)錯(cuò)），而且需求很硬，都是剛需。

后面我明白其實(shí)不存在什么剛需，因?yàn)闆](méi)錢(qián)做手術(shù)選擇保守治療的也有很多，吃不起高價(jià)原研藥的也很多。什么剛需房都是偽命題，沒(méi)錢(qián)買(mǎi)房就是沒(méi)錢(qián)，什么剛需不剛需的。

很多做投資的人覺(jué)得醫(yī)藥很好，但醫(yī)藥其實(shí)是個(gè)很毀人的行業(yè)。

有句話叫做：離醫(yī)藥越近，離投資越遠(yuǎn)。

原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)?strong>人類(lèi)歷史上從未出現(xiàn)過(guò)一位醫(yī)藥投資大師。

即便在A股，重倉(cāng)醫(yī)藥的基金經(jīng)理，也很少有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)好的。更進(jìn)一步，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)還不錯(cuò)的，很可能持有人盈利狀況并不好（這也是行業(yè)的高波動(dòng)特點(diǎn)決定）。

或者再細(xì)分一點(diǎn)，你觀察下喜歡關(guān)注醫(yī)藥個(gè)股的基金經(jīng)理，大部分業(yè)績(jī)波動(dòng)比較大；長(zhǎng)期業(yè)績(jī)好的基金經(jīng)理還買(mǎi)醫(yī)藥，基本也都是以周期股的思路階段性做一下，不會(huì)長(zhǎng)期拿。

尤其是藥這個(gè)行業(yè)，是個(gè)極差的商業(yè)模式，想在藥企上賺錢(qián)，看財(cái)報(bào)可能沒(méi)用，分析宏觀更沒(méi)用，或者就是靠極強(qiáng)的技術(shù)功底，但這種人才基本在一級(jí)，而且這套方法論你還很難拓展到其他行業(yè)；或者你有無(wú)敵的信息渠道。

問(wèn)題就在于，一個(gè)基金經(jīng)理想要在市場(chǎng)長(zhǎng)期盈利，必須要放棄賺信息差的錢(qián)。

但一個(gè)基金經(jīng)理如果想要在市場(chǎng)上長(zhǎng)期生存，他只需要找到一個(gè)比較好的商業(yè)模式。

這就是為什么我強(qiáng)調(diào)，醫(yī)藥對(duì)散戶(hù)而言是比較差的資產(chǎn)，但對(duì)于基金經(jīng)理不是。因?yàn)獒t(yī)藥的粉絲太多（尤其創(chuàng)新藥），本質(zhì)上這些基民才是基金經(jīng)理的飯碗所在。

你可以說(shuō)我菜，賺不到醫(yī)藥的錢(qián)，但大部分基民水平就是像我這樣，很普通很一般。你能賺到錢(qián)，還是因?yàn)槟愕恼J(rèn)知高。

當(dāng)然，相對(duì)于醫(yī)藥而言，農(nóng)業(yè)顯然是個(gè)無(wú)差別傷害所有人的行業(yè)。

此處可以延伸閱讀：

請(qǐng)注意，本文的結(jié)論不是醫(yī)藥基金不能買(mǎi)，而是告訴你：現(xiàn)在醫(yī)藥估值低、性?xún)r(jià)比高，非常有吸引力，但醫(yī)藥基金本身波動(dòng)很大，水平差的投資者可能把握不住。

我預(yù)感到這篇發(fā)出去會(huì)很有多醫(yī)藥粉罵我，但沒(méi)關(guān)系，真正的粉絲就是在認(rèn)清行業(yè)的本質(zhì)后依然熱愛(ài)行業(yè)，所以只要你們沒(méi)虧錢(qián)，我都開(kāi)心。

?? 以上內(nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不作為投資依據(jù)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文中涉及的指數(shù)及相關(guān)基金產(chǎn)品僅供分析討論，不構(gòu)成買(mǎi)入或賣(mài)出建議。